华西证券股份有限公司崔琰近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评六十三：盈利表现强劲 高端化加速》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为246.71元。

比亚迪(002594)

事件概述

公司发布 2023 年半年度报告： 2023 上半年公司营收 2,601.24亿元，同比+72.7%； 归母净利润 109.54 亿元，同比+204.7%；扣非净利润为 96.95 亿元，同比+220.0%。

其中， 2023Q2 公司营收 1,399.51 亿元，同比+67.0%，环比+16.5%； 归 母 净 利 润 为 68.2 亿 元 ， 同 比+144.9%， 环 比+65.2%；扣非净利润为 61.30 亿元，同比+143.7%，环比+71.9%。

分析判断:

业绩高增 高端化布局加速

ASP 稳健，高端化持续突破。 受益二季度需求回暖及公司销量爬坡（公司 23Q2 批发 70.4 万辆，同比+98.1%，环比+27.8%） ，23Q2 汽车+电池业务总营收 1,101.5 亿元，同比+80.5%，环比+17.4%。 23Q2 单车 ASP 达 15.7 万元，同比-8.9%，环比-3.0%，我们判断主要受到海鸥、海豚等小车销量占比提升影响。Q2 盈利高增，汽车业绩加速兑现。 2023Q2 公司归母净利润为68.2 亿元，同比+144.9%，环比+65.2%；单车净利润/扣非单车净利润分别为 0.88/0.78 万元，考虑到今年 Q2 整体行业折扣加大、 公司推出冠军版车型减价增配、纯电小车占比提升等因素，公司盈利表现仍然坚挺， 我们预计腾势等高端车型销量占比提升、 出口销量增加对盈利的促进作用有望在下半年进一步体现，驱动净利向上。

规模效应驱动费用率下降， 研发持续加码。 公司 2023Q2 毛利率为 18.7%， 同比+4.3pct，环比+0.9pct。销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 4.4%/2.5%/5.4%/-0.8%， 环 比 分 别+0.6pct/-0.3pct/+0.2pct/-0.8pct。 考虑到规模增长，整体费用率呈边际下降， 其中销售费用增加主要受行业竞争影响， 研发方面，公司持续加码，通过技术构建核心壁垒。

展望 2023H2， 公司增量主要来源于高端化+出海，高端车型方面， 海豹 DM-i、 腾势、方程豹新车有望于下半年放量， 高端化持续推进； 出海方面， 公司加速布局东南亚、南美、欧洲市场。我们预计 2023 年公司销量有望突破 300 万辆， 23H2 ASP 有望环比向上。

自主基盘稳固 多品牌发力高端化

腾势 N7 开启交付， 高端市场加速拓张： 腾势 D9 今年 1-7 月销量 6.8 万辆， 销量表现强劲。 N7、 N8 及 D9 短续航版本（98km纯电续航版） 三款新车践行“标配豪华” ，产品力驱动需求向上。 智驾方面 ， 腾势 N7 今年四季度通过 OTA 升级可实现高速NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA 辅助驾驶功能， 有望促进购买率提升， 我们判断 2023 年全年腾势销量有望达 19-20 万辆，加速抢夺高端市场份额。

技术赋能高端，高端品牌矩阵完善： 公司通过技术赋能高端化，定位硬派越野的方程豹豹 5 预售价格为 30-40 万元， 具备强竞争力； 仰望 U8 有望于 9 月下旬上市， 技术赋能高端化， 公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵， 全面冲击各价格带， 价格盈利双重向上。

乘用车加速出海 拓展全球化布局

海外市场持续推进，出口空间广阔。 公司 2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区， 2023 年 1-7 月新能源乘用车海外销量 92,458 辆，占比 6.1%。 根据新华网，中证网， IT 之家报道， 目前，公司在全球多地有投资建厂规划：东南亚地区，泰国工厂将于 2024 年投产，计划产能 15 万辆；南美地区， 公司今年7 月宣布将投资约 45 亿元人民币在巴西建厂， 计划乘用车年产能15 万辆；欧洲地区， 比亚迪在匈牙利有纯电大巴卡车工厂，并计划建立电池组装厂，投资超过 2 亿元人民币。 考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、 南美迎来快速发展， 2023 年公司出口有望突破 30 万辆。

投资建议

公司依托 DM-i、 E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收 为 6,511.8/7,987.4/9,067.8 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023 年 8 月 28 日 235.53 元/股收盘价， PE 分别为27/21/17 倍， 维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券邢重阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利261.68亿，根据现价换算的预测PE为27.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级29家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为347.55。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

光大证券股份有限公司倪昱婧近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2023年前2月销量点评：混动市场下探优势放大，短期扰动不改领先优势》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为356.26元，当前股价为263.79元，预期上涨幅度为35.05%。

比亚迪(002594)

1-2月增速持续领先行业：2023年前2月公司新能源汽车销量同比+90.1%至34.5万辆，新能源乘用车销量同比+89.5%至34.2万辆（vs.乘联会预测前2月新能源乘用车零售销量同比+16.8%至73.2万辆）。分车型来看，2023年前2月纯电车型同比+80.9%至16.2万辆（占比49.6%），插混车型同比+98.0%至18.0万辆（占比50.4%）；分品牌来看，2023年前2月王朝+海洋网销量至32.7万辆，腾势销量至1.4万辆；分地区来看，2023年前2月出口销量至2.5万辆。我们认为，1）公司销量增速领先行业。其中，通过插混对油车市场替代或成为新能源市场下沉的关键；2）预计经济修复、地方补贴升级、以及车型改款换代有望优化公司销量表现。

下探主流市场价格，上攻高端品类，定价策略灵活：1）2023/2公司上市2023款秦PLUSDM-i共5款车型，其中低配版与2021款秦PLUS配置接近并将价格下探至10万元以内，增强对以朗逸、轩逸为主导的10-15万元燃油车市场的替代能力；2）腾势D9进行首次智能化方面的OTA升级，并上调D9纯电版价格6,000元至39.58-46.58万元；3）公司已确认2023年上市个性化“F品牌”，产品将聚焦越野领域并对标奔驰大G。我们认为，1）公司预计2023年构建起“王朝、海洋（主流市场）+腾势（30-50万）+F品牌（50-100万）+仰望（百万以上）”的全价格带产品矩阵。2）公司定价策略灵活。其中，主流价格带产品通过改款降价+配置升级强化竞争优势；高端价格带产品逆势涨价增厚企业利润，并带动品牌形象持续向上。3）我们维持公司通过改款变相降价应对新能源行业主流市场竞争加剧的判断，坚定看好比亚迪通过供应商年降、规模/技术降本、以及产品结构优化维持盈利水平。

维持“买入”评级：公司2月股价回调。我们认为，一方面受板块整体回调、以及板块内部资金轮动影响，另一方面存在市场对公司终端折扣放大，基本面不及预期的担忧。我们判断，终端优惠为经销商促销活动而不影响公司当前盈利水平，预计最大变量仍在于碳酸锂价格、以及年降水平。我们维持2022-2024E归母净利润167亿元/301亿元/453亿元。维持A股目标价至人民币356.26元（对应34x2023EPE），维持“买入”评级；维持H股目标价至296.93港元（对应26x2023EPE），维持“买入”评级。

风险提示：插混市场渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、行业需求与产销增速不及预期、疫情扰动、政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利165亿，根据现价换算的预测PE为46.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为367.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

上一篇：炒股入门初学者基础知识还有114炒股

下一篇：重组股票一般几个涨停或者重组股票会涨吗