今年元宇宙爆火后，云游戏作为元宇宙实现的重要场景，再次回到巨头们的聚光灯下。

《云游戏产业发展白皮书（2020）》数据显示，今后三年云游戏产业市场规模复合增速有望达到100%以上，到2025年，行业市场规模将达到1000亿以上。

云游戏概念股逆市大涨，多股获主力资金流入

10月22日，云游戏板块逆市大涨，截至今日收盘，云游戏概念股中青宝涨停，凯撒文化、盛天网络等股大涨3%以上。证券时报·数据宝统计显示，中青宝、三七互娱、凯撒文化、盛天网络等多股主力资金净流入超千万。

10月22日晚间，云游戏概念股盛天网络三季报正式亮相。今年前三季度，公司实现营业收入约9.60亿元，同比增长41.57%；前三季度归母净利润超1.11亿元，同比增长90.05%。其中第三季度归母净利润为0.41亿元，同比增长108.58%。管理层推动云平台与生态升级进入加速阶段，并增强了IP运营能力,三季度业绩稳中上升。对比来看，盛天网络三季报净利润已经超过去年全年。

作为最早布局云游戏的上市公司之一，盛天网络持续加大对云游戏的研发力度，2020年公司研发费用0.79亿元，创历史最高水平。由子公司天戏互娱参与监修，阿里游戏负责开发和发行的《三国志·战略版》已于今年上半年登陆港澳台地区以及韩国、日本，第一季度位居全球移动游戏收入排名第六，海外表现优异，为业绩增长提供动力支持。

目前，盛天网络正在积极推动定增项目，计划募资4.86亿元，所筹资金将用于云游戏服务、游戏授权和运营项目、游戏服务项目等。盛天网络董事长、总经理赖春临曾表示：“公司近三年将会全力夯实云游戏平台，搭建以云游戏平台为核心平台的框架，构建内容、发行、游戏服务等相关生态链。”

证券时报·数据宝统计显示，在已经公布三季报业绩数据的云游戏概念股中，仅盛天网络、凯撒文化、宝通科技3股净利润同比增长。从二级市从表现来看，云游戏概念股年内整体表现平淡，概念股平均涨幅仅3.42%，包括盛天网络、丝路视觉、天舟文化、宝通科技、朗玛信息、柯力传感等。自10月以来趋向活跃，新元科技、中青宝、汤姆猫、朗玛信息等4股迄今累计涨幅10%以上。

云游戏产业规模有望突破1000亿

事实上，国内外已有多家巨头公司布局云游戏产业。今年5月，腾讯游戏旗下两个云游戏平台–腾讯先游和START云游戏两款产品同时亮相。阿里也在云游戏上充分发挥了自身云服务的优势，其云游戏业务重心几乎覆盖了网络、硬件、平台等全流程，今年10月份，推出了面向云游戏时代的研运一体化服务平台“元镜”。

国外市场方面，互联网巨头谷歌早在2019年就豪言要攻下云游戏市场，并推出全球级云游戏平台–Stadia，但Satdia意外地在2021年2月初宣布关闭。而另一巨头微软也尝试完成云游戏商业化闭环，在收购物理引擎开发商、云服务平台商等一系列优质开发者工作室后，于2020年发布游戏流媒体服务ProjectxCloud。

据5G云游戏产业联盟《云游戏产业发展白皮书（2020）》，2020年，随着5G网络和终端的进一步普及，云游戏作为5G商用第一候选，其关注度和景气度持续攀升。根据5G云游戏产业联盟统计分析，2020年云游戏用户约为1.63亿，预计2022年用户规模将迎来大幅增长达到5.57亿。

《云游戏产业发展白皮书（2020）》数据显示，2020年云游戏市场规模约为32.6亿元，今后三年云游戏产业市场规模复合增速有望达到100%以上，到2025年，行业市场规模将达到1000亿以上。

数据是个宝

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炒股少烦恼

2021年倡导“就地过年”，“宅经济”有望再次站上风口，网络游戏概念股今日集体大涨。

今日网络游戏板块表现活跃，首都在线、游族网络、电魂网络等涨停，完美世界、三七互娱、世纪华通等白马股涨幅在5%以上。

近期，“就地过年”、“减少人员流动”等话题热度不减，不少往年春运的热门路线出现了大量的余票。提倡就地过年减少了走亲访友频率，有望显著提升居民居家时长。2020年一季度居家隔离期间，游戏作为线上娱乐和社交方式收入快速增长。根据QuestMobile数据，去年一季度手游用户总时长同比增加42%，手游市场规模同比增长46%，季节收入规模为历史最高。据统计，隶属网络游戏板块的上市公司中有7家在去年第一季度净利润翻倍。

2020年游戏出海收入同比增长33%

国产游戏在国内影响力逐渐加大的同时，出海规模逐年攀升，海外影响力、海外市场份额、全球用户规模不断扩大。根据《2020年中国游戏产业报告》显示，2020年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达154.50亿美元，比2019年增加了38.55亿美元，同比增长33.25%，继续保持了高速增长态势。从地区分布上看，中国自主研发移动游戏海外地区收入分布中，美国的收入占比最高，达27.55%；日本则位居第二，收入占比为23.91%。

此外，国产移动游戏在海外市场的市占率进一步提升。从产品数量上来看，2020年度进入海外移动游戏市场流水前列的出海游戏数量有明显的提升，在美、日、韩、英、德多国的流水同比增速均以超过30%，大幅领先非国产游戏。其中，国产游戏在日本移动游戏市场的同比增长率高达58.2%，领先非国产游戏56个百分点。

国产市场扩大，买量规模高速增长

1月4日，2020年最后一批游戏过审版号下发。至此2020年全年一共有1413款游戏过审，其中进口游戏97款，国产游戏1316款，进口游戏过审数量大幅减少，同比2019年减少了88款，下降47.6%。数据表明，国产游戏竞争力逐渐提升。

在吸引新用户、扩大游戏传播效应方面，游戏行业买量规模高速增长，多家游戏厂商竞争激烈，短视频传播效应明显。根据Dataeye统计数据显示，2020年度素材投放量同比增幅达96.55%，视频素材投放量同比增幅达240%，连续三年涨幅超200%，短视频创意成为游戏营销的核心竞争力。

国元证券表示，规模靠前的买量公司榜中，腾讯、网易等游戏大厂和老牌买量厂商占据半数以上。随着版号管控以及渠道版号政策的趋严，市场流量将进一步向精品优质内容倾斜，素材精品化、运营精细化成为趋势。

多只概念股2020年度业绩大增

证券时报·数据宝统计显示，截至目前已有11家游戏板块上市公司发布2020年度业绩预告，其中6家公司预增，4家公司扭亏，仅星辉娱乐预计略减。其中昆仑万维、姚记科技等7家上市公司预计净利润增幅在100%以上。

昆仑万维1月20日发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润46亿元-51亿元，扣非后归母净利润实现16.44亿元-21.44亿元，比上年同期增长29.62%—69.04%公司公告表示，旗下平台GameArk更加注重打磨高质量自研游戏产品，开展了精品化运作。

根据5家以上机构一致预测，包括已发布业绩预告的公司在内，2020年度预测净利润增幅超过30%的上市公司共8家，包括完美世界、三七互娱、吉比特等白马股。游戏板块自去年9月以来开始大幅回撤，16家上市公司回撤幅度超过30%，吉比特、世纪华通回撤40%以上，板块整体估值处于历史地位。

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手游成游戏公司增长亮点 关注优质手游概念股

17日晚间，腾讯发布2017年一季报，报告期间，公司实现总收入为人民币495.52亿元，同比增长55%，其中，智能手机游戏领域实现收入约人民币129亿元，同比增长高达57%。

此前，国内另一互联网、手游巨头网易也发布了2017年一季报，报告期内网易游戏业务实现收入107.5亿元，同比增长78.5%，其中手游实现收入78.7亿元，同比大幅增长105.4%。

从这两家游戏巨头在手游业务方面收入的大幅增长，在一定程度上反应了手游 行业景气度较高。据《2016年中国游戏产业报告》数据显示，2016年中国移动游戏市场规模达到819.6亿元，市场份额占比过半，同比增长59.2%，远高于游戏行业整体的增长速度，成为国内游戏市场增长的主要驱动力量。

同时券商对于手游业务也比较乐观，多家券商机构表示，未来游戏板块公司或迎来分化的投资机会，投资者应该注重具备优质内容的游戏上市公司。国海证券研报称，预测手游 行业2017年的行业增速为37%，2018年仍有30%以上的增长。而未来估值分化关键在三点：是否证明了持续开发优质内容的能力；是否拥有持续开发优质内容的资源；是否通过一段时期的持续优质内容的推出，使得公司具备了一定程度的竞争壁垒，从而产生了平台属性。

安信证券也表示，虽然手游市场整体仍高速增长，但人口红利的放缓使得手游市场已经成为竞争激烈的红海，以腾讯、网易等为主体的集中趋势明显，移动电竞作为蓝海正显示出巨大的发展潜力。

从游戏厂商需求层面看，以更加精细的运营模式加强游戏品牌认知、延长游戏寿命成为游戏厂商的必然选择，移动电竞能够反复曝光游戏品牌，有效提高用户粘性。

从用户需求层面看，端游电竞由于耗时多、难度大、参赛门槛高使得很多用户难以亲身参与，相对于端游电竞，移动电竞更能够满足用户对于休闲性以及碎片性的需求；同时手游用户玩游戏频率逐渐提高，游戏停留时间增长，超过40%的用户侧重于策略、动作、对抗等竞技类游戏，手游发展更趋向重度化，移动电竞已具备用户基础。

安信证券建议重点关注：完美世界(国内领先的影游联合体，主要从事影视内容制作与游戏开发运营业务)、顺网科技(顺网科技以网吧网络管理起家，从线下网吧资源切入电子竞技领域，目前积极贯彻互联网娱乐平台的发展战略，深耕互联网广告及推广与游戏运营等主营业务)、浙报传媒(收购杭州边锋与上海浩方，布局网游与电竞领域)、万家文化(收购翔通动漫并成立万家电竞，立足于电竞娱乐、动漫、游戏，逐步形成围绕泛二次元产业链布局)等。

申万宏源则建议关注：顺网科技(《特工王妃》头部剧影视游戏互动，预计游戏上线催化。联运范冰冰代言的《神印王座》带动平台开服)、三七互娱(研运一体精品游戏龙头，永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高)、昆仑万维(闲徕并表带动利润高增长)、宝通科技(梦幻诛仙等游戏上线有望带动二季度业绩高增)。

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顺网科技:利润接近预告上限,深化线上线下互联网娱乐平台布局

顺网科技 300113

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2017-05-05

公司公布2017 年第一季度报告:实现营业收入、归母净利润3.46 亿、1.32 亿,分别同增12.81%、42.30%。

点评:利润接近预告上限,保持较高内生增长。主要系公司整合线上线下娱乐平台资源,业务保持稳定增长及处置联营企业炫彩互动获得投资收益,同时成本费用控制良好,利润率同比上升。

广告业务稳健推进,成为公司业绩重要支撑。公司旗下网吧管理软件市场占有率达到57%(资料来源:天下网盟),覆盖超10 万家网吧、千万台终端,用户流量规模优势巨大。网吧数量增长趋于稳定,逐步从单一上网场所向多元化、连锁化、高端化的线下互联网娱乐场所转变,依靠线下网吧资源的网络广告及推广业务稳健推进,为公司贡献稳定收益。

深化线上线下互联网娱乐平台整合,未来游戏业务表现值得期待。公司拥有顺网游戏、顺网娱乐在线、91Y 休闲娱乐平台等线上资源,其中顺网游戏17 年Q1 共计开服1741 组,开服数排名第4,在运营游戏共计265 款,同时公司加大独代、移动游戏等新业务投入,未来游戏业务有望保持高增长。线下平台方面,公司收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份,以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy 加速融合线上线下互动娱乐生态圈。

切入电竞赛事运营,关注与游戏业务协同作用。电竞生态日趋完善,市场关注度及影响力持续扩大,已发展成为游戏行业重要一环,电竞赛事与电竞游戏协同效应愈发明显。公司携手高端连锁电竞网吧网鱼网咖,整合线下电竞资源,预计将与公司着力发展的游戏业务形成有效协同。

投资建议:我们预计公司17-19 年净利润分别为7.03 亿元、8.79 亿元、10.55 亿元,对应每股收益分别为1.02 元、1.28 元、1.54 元。参考同类可比公司给予30X-35X 估值,对应六个月目标价32.09 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:游戏行业竞争加剧风险。

三七互娱:《永恒纪元》表现优异,公司一季度业绩超预期

三七互娱 002555

研究机构：安信证券 分析师：焦娟,王中骁 撰写日期：2017-05-02

公司公布2017年第一季度报告:实现营业收入16.19亿、归母净利润4.33亿,分别同增36.28%、104.99%,实现扣非归母净利润3.45亿,同比增长77.13%。一季度高增速主要源于公司游戏业务持续高增长及处置上海喆元股权投资获得投资收益约1.1亿。同时公司预计2017年上半年实现归母净利润8.2亿-8.8亿,同比增长68.72%-81.07%。

点评:

《永恒纪元》表现优异,公司一季度业绩超预期。《永恒纪元》海内外成绩步步高升,截止2017.4.26,《永恒纪元》国内IOS畅销榜排名上升到第2名。目前该爆款月流水还处于上升期,我们预计目前全球月流水合计在3.6-3.8亿,2017年全年贡献流水约45亿(预测依据:

公司披露16年月流水最高达3.15亿,且月流水持续上升)。《永恒纪元》成功验证公司“页转手”的发展逻辑可行性,我们看好未来公司旗下其他页游作品成功改编手游,继续抢占手游市场份额。

成熟游戏表现稳定,新游戏项目储备充足。凭借公司精品运营能力,旗下成熟页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等表现稳定,同时公司新游戏项目储备充足,公司围绕大IP传奇、奇迹研发精品页游/手游,预计17年陆续研发推出6款网页游戏(金装传奇、天堂2、大天使之剑2、永恒纪元页游等)、7款手机游戏(传奇霸业手游、奇迹手游等)。

发行方面,公司页游运营平台市场份额仅次于腾讯,手游发行处于国内一线发行商地位,已签订10款独代页游及11款独代手游,预计17年陆续上线。

手游 行业激发潜能,2017Q1环比大增。根据伽马最新发布《2017Q1移动游戏产业报告》,2017Q1国内手游市场达到275.1亿元,环比增长19.7%,迎来两年来最高增量45亿元。国内手游市场一季度表现为全年增速打下良好基础。同样,全球手游市场2016年保持快速增长,增速达21.3%。这也为国内手游厂商出海提高了广阔的空间。

投资建议:1)公司预计上半年归母净利润为8.2-8.8亿元;2)墨鹍科技、智铭网络2017年分别承诺净利润1.29亿元、0.5亿元;3)若考虑墨鹍科技68.43%股权17年并表,我们预计公司17-19年净利润分别为17.61亿、21.85亿、25.79亿,每股净收益0.83元、1.03元、1.21元,参考同类可比公司给予2017年35X估值较为合理,对应6个月目标价29.05元,维持“买入-A”评级。

宝通科技:S级大作推动业绩增长,期待产业链一体化布局

宝通科技 300031

研究机构：东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2017-05-03

业绩符合预期,转型手游发行实现高增长:业绩大幅提升主要得益于本期同比增加易幻网络与澳洲宝通的营业收入。公司在16年年初完成易幻网络70%股权的收购(3月起合并报表),公司正式进入移动网络游戏行业的海外发行和营运业务。在17年一季度期间,公司完成对易幻网络24.1644%股份的收购,合计持有易幻网络94.1644股权,为公司业绩带来明显增量。同时工业输送服务事业部打造的输送系统总包服务业务推广至澳大利亚等海外市场,取得良好效果。

海外发行第一梯队,S级大作有望推动下半年业绩高增长:易幻网络处于海外发行第一梯队,2017年一季度累计新增代理运营的游戏产品多达13款,其中两款S级大作《暗黑黎明2》与《御剑情缘》于2月分别登陆韩国与东南亚市场,前者稳居当地GooglePlay畅销榜前十,后者跃居多国家iOS与GooglePlay畅销榜前十,利润将在Q2得到释放。同时公司17年度即将上线8-10款S级大作,其中包含网易霸榜产品《倩女幽魂》与完美世界出品的《诛仙》与《梦幻诛仙》,与国内大厂的紧密合作推出S级大作,有望推动下半年业绩高增长。

设立互联网产业基金,期待产业链一体化布局:公司以自有资金人民币35,000万元与辰韬资产共同发起设立互联网产业基金,未来将重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进硬件技术,及其他新兴及成长性产业等。当前已投资项目包括虚拟现实游戏公司哈视奇,提前切入虚拟现实游戏领域,进一步实现游戏业务的衍伸。公司子公司易幻网络为海外发行第一梯队,随着外延布局的推进,我们期待公司未来在产业链上一体化的延伸布局,将逐渐转向研运一体,出海领先的游戏厂商。

投资建议:公司海外发行领先,与国内大厂合作紧密,看好今年上线的数款S级大作为公司下半年带来业绩高增长,同时看好公司未来在产业链上的延伸布局。考虑易幻网络业绩承诺,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.67/0.81元,现价对应2017/2018年PE分别为31/25倍,维持“买入”评级。

风险提示:游戏市场竞争趋于激烈,投资进展不及预期

完美世界:业绩保持良好增长,成长性继续显现

完美世界 002624

研究机构：爱建证券 分析师：侯佳林 撰写日期：2017-05-09

公司2016年报告期内并入完美世界游戏资产,业绩实现大幅增长。收入来源主要包括:1)游戏方面,公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的移动游戏产品,带动游戏业务收入增加,传统端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》表现稳定,主机游戏收入快速增长;2)影视方面,坚持精品路线,公司出品《神犬小七》第二季、《你好,乔安》、《麻辣变形计》、《射雕英雄传》、《娘道》、《思美人》、《灵魂摆渡》等多款优质电视剧、网剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资、制作《极限挑战2》、《跨界歌王》等优秀的综艺节目;3)渠道方面:大力发展电影业务,布局院线、影院等渠道资源,并购今典院线及金华时代国际影城有限公司等八家影城。

一季度业绩达到预告上限,现有产品流水稳定。继16年保持高增长后,一季度仍实现高增长。这主要源于16年上线的《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》等手游以及《无冬OL》在PS4上线良好表现,同时收购的今典院线并表贡献部分业绩。另外,营业成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上涨带来的渠道分成增加以及院线并表后的成本上升。目前公司运营状况良好,现有手游产品的流水稳定,有望为全年贡献稳定利润。公司同时预告二季度归母净利润3.05-3.65亿元,环比保持稳定。

IP资源稳步释放,端转手与电竞领域继续推进。公司端转手实现顺利开局,《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等表现出色,奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作,《完美世界国际版》手游、《武林外传》手游、《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点,全年手游收入仍有望保持高增长;在电竞领域,公司拥有《DOTA2》与《CS:GO》两款大作的国内运营权,手握优质内容,有望充分受益于国内电竞市场的快速发展,在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。同时,我们还代理了时下将为热门的网游沙盒游戏《创世战车》,预计也将为公司带来一定的增量收益。

盈利预测与建议:公司在游戏、影视与院线业务上的布局已较为完善,同时两个单季度的业绩均呈现上升态势,业绩向好迹象也较为明显。我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为79.46亿元、91.53亿元,分别同比增长29.03%、15.18%;实现归属母公司的净利润分别为13.90亿元、17.36亿元,同比增长20.25%、24.93%,对应EPS分别为1.07元、1.32元,动态PE分别为28.50、23.11倍,相对估值合理,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:游戏行业竞争不断加剧、公司游戏流水以及新品进度不达预期、中小创系统性风险等。

万家文化:并表驱动收入增长,期待并购项目落地

万家文化 600576

研究机构：中泰证券 分析师：中泰证券研究所 撰写日期：2016-11-04

事件:万家文化发布三季报,前三季度实现营业总收入5.33亿元,同比增长248.95%,归母净利润6954.05万元,同比增长499.58%,扣非后归母净利润6121.38万元,同比增长460.7%,EPS 为0.11元/股。三季度单季实现营业收入2.56亿元,同比增长70.67%,归母净利润0.33亿元,同比增长13.8%,扣非后净利润0.27亿元,同比增长8%。

前三季度营收同比增长明显,但整体毛利下滑导致净利润增速放缓: 公司前三季度营业收入达到5.33亿元,同比增长248.95%,我们认为主要增长来自于翔通动漫的并表以及游戏、女团业务的开拓。翔通动漫于2015年8月中旬并表,因此2015年前三季度营收基数相对较低,同时2016年三季度万家文化实现营收2.56亿元,同比增长70.67%,环比增长60%,保持了较为稳定的增长。对价及本次重组相关费用。目前重组涉及的审计、评估及法律相关尽职调查正在进行中。

盈利预测:由于公司营收增速较快,我们适当体调高此前对于营收的预测,不考虑此次收购,我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为7.22亿元和8.23亿元,分别同比增长了99.58%和14.07%;实现归属母公司的净利润分别为1.72亿元、2.18亿元,分别同比增长521.69%和27.26%。对应EPS 分别为0.27元、0.34元,当前股价对应PE 为67/53。若考虑2017年公司完成对于电竞经纪公司收购,则增厚净利润0.7625亿元,备考净利润2.94亿元,对应EPS 为0.46元/股,当前股价对应PE 为40倍。

投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A 股较为纯正的面向二次元、电竞产业标的,公司布局的业务(女团+电竞主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,随着泛二次元与电竞市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,2017年对应目标价24.75元,“增持”评级。同时万家文化实际控制人孔德永计划出资1.25亿,大比例认购此次并购配套募集资金,每股发行价格为18.32元,与现价接近,推荐关注。

风险提示:1)标的公司成立时间较短,相关历史数据较少,业绩存在较大不确定性;2)盈利以主播经纪收入为主,存在人才流失、大幅影响业绩的可能;3)估值较高,方案存在过会风险。

9月11日，游戏板块表现活跃，截至发稿，金科文化、巨人网络、星辉娱乐、新元科技等上涨。

2020中国国际智能产业博览会专题论坛“全球游戏产业创意创新论坛”昨日举行。近百家游戏研发、发行和投资公司共聚重庆，探讨后疫情时代，中国游戏产业的发展。据了解，本次论坛聚集了来自国内外的游戏研发公司与大型游戏平台公司代表，他们从游戏开发者和游戏厂商的角度，对游戏行业的开发创新、创新人才、游戏文化、游戏推广等多个方面展开论述。

中信证券表示，游戏用户年龄结构发生代际转移，Z世代成为主要用户群体。Z世代结构性人口红利催生增量市场，预计新增市场空间破千亿。随着Z世代收入水平及财务自主权的提升，Z世代消费潜力持续释放。2019年，移动游戏ARPU达到255元，Z世代ARPU未来存在翻倍空间，对应2.64亿Z世代群体规模，行业增量空间估算可达1346亿元。把握住年轻用户即抓住未来长期发展机遇。

中泰证券认为，2020上半年国内游戏规模达到1394.93亿（+22.3%），A股12家游戏公司，2020上半年合计收入为315.04亿（+21.4%），与行业增速基本持平，行业呈现龙头集中趋势，头部公司增速超越中小型公司，净利润合计为79.02亿（+36.6%），利润增速>收入增速。主要原因是由于疫情带来的短时间流量红利集中爆发，使得：存量游戏用户时长和ARPU提升；大量新增用户需求。由于全球疫情的影响，用户对游戏的需求不断增长，头部游戏公司海外收入增速明显提升。建议关注完美世界、吉比特、三七互娱。

上海证券指出， 6月至今，已经陆陆续续出现了多款新游戏跻身国内游戏榜单头部，有望显著增厚相关公司下半年业绩。9月，国内手游市场将迎来又一批重磅新游戏密集上线期，部分重磅产品的市场预期均较高，有望在短期内推动国内手游市场整体流水再创新高。建议持续关注近期已有新游戏上线，成功取得了一定先发优势的游戏公司或后续产品储备特别丰富的公司。游戏出海方面，预计外部环境压力对板块未来发展的影响比较有限，且出海公司整体估值偏低，业绩成长性较好，建议保持积极关注。

东北证券表示，游戏行业三大投资逻辑，一是，我国游戏行业中的精品游戏公司仍处于高速增长阶段；二是，目前我国精品手游生命周期已达4-5年以上并不断延长，游戏行业收入稳定性已逐步被证明。三是，从用户行为上看，游戏本质上是可选消费品，其消费具有强持续性，强选择性，但目前国内市场尚未认可游戏的消费价值。无论是从海外的游戏股长期发展，还是从国内与其他可选消费品的对标来看，游戏作为可选消费品的认可度提升过程也是游戏公司价值提升的过程。

建议可以从PEG低估、具备长期增长潜力、拥有核心游戏护城河3个维度分析游戏公司。A股更重视未来产品线，关注完美世界、世纪华通，相关标的有三七互娱、吉比特、掌趣科技、游族网络、宝通科技等公司；港股中平台型公司及强研发的优质标的更受认可，相关标的有腾讯控股、心动网络、祖龙娱乐等公司。

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