重仓兴发集团的前十大基金见下表：

公司以精细化工为核心，持续提高能源、资源自给率，磷、硅、硫、氟化工融合发展，形成一体化产业格局。公司还在新能源和电子级化学品板块提前布局，升级延伸产业链，有望享受业绩和估值的双重提升，维持“买进”评级。

结语——

（1）专注于锂电池正极材料前驱体研发和生产的企业，如中伟股份、湖南邦普；

（3）相关政策变动风险；

主营产品价格上涨， 全年利润同比增长： 2022 年磷化工整体景气较高，公司主营产品价格同比上涨。 2022 年草甘膦/黄磷/磷酸一铵/磷酸二铵/磷矿石/DMC 市场均价分别为
62309/33106/3479/3728/898/23742 元/吨，yoy 分别为+22%/+24%/+23%/+21%/+80%/-25%。 2022 年 12 月 12 日，公司发布公告，后坪矿项目取得安全生产许可证，进入正式投产出矿阶段。后坪矿 200 万吨磷矿产能投产后，公司磷矿产能将达到 585 万吨，将进一步增强公司磷矿资源保障能力，增厚公司利润率。 公司积极把握市场机遇，科学组织生产经营， “矿电磷一体化”、“磷硅盐协同”产业链优势得到较为充分发挥，磷化工版块利润预计大幅增长。

东方证券股份有限公司万里扬近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《磷化工延续高景气，向新能源新材料转型加速》，本报告对兴发集团给出买入评级，认为其目标价位为56.54元，当前股价为43.32元，预期上涨幅度为30.52%。

公司业绩持续增长：公司前期发布21年年报及22年一季报，21年实现营收236.07亿，同比+28.88%，实现归母净利润42.47亿，同比+583.58%；22年Q1实现营收85.75亿，同比+90.65%，实现归母净利润17.20亿，同比+384.64%。

磷化工延续高景气，原料配套增厚板块盈利：全球疫情背景下，磷化工产业链同时受到主粮价格上涨带动的农化需求增长及供给侧波动影响，磷矿石、黄磷、草甘膦、磷铵等产品价格持续上涨。公司21年草甘膦不含税均价3.74万元/吨，同比+95.9%，22Q1均价进一步涨至6.66万元/吨。21年Q4国内能耗双控及原材料价格上涨助推草甘膦站上8万元/吨历史高点，尽管22年年初因供给端松动而有所回落，旺季需求支撑草甘膦价格仍处高位，且近期有反弹迹象。甘氨酸、黄磷原料的配套也为公司草甘膦及甘氨酸板块带来较大盈利弹性，21年毛利率39.83%，同比增长23.2pct。化肥方面，21年宜都兴发二期项目建成投产，公司磷酸二铵产能翻倍增至80万吨/年，另有星兴蓝天40万吨/年合成氨投产，加强磷肥原料保障能力。

硅系板块景气度回调，长期仍有增量成长：21年有机硅下游需求旺盛，公司有机硅销量15.9万吨，同比+27.8%，其中DMC不含税均价25257元/吨，同比+69.9%，有机硅整体板块毛利增长187.3%。21年Q4行业内新产能投产，供需紧张格局缓解，有机硅价格高位下跌，近期需求端受疫情影响而有进一步下行压力。孙公司内蒙兴发在建40万吨有机硅单体预计于23年年底建成投产，产能有望翻番，为有机硅板块带来长期成长性。

加速向新能源、新材料产业转型：近年来公司把握湿电子化学品生产本土化机会，积极储备相关产品技术，21年实现毛利733%增长，毛利率水平高达46.7%，今年下半年还有控股子公司兴福电子在建7万吨/年IC级硫酸、1万吨/年电子级双氧水等项目陆续投产。新能源方面，公司已规划20万吨磷酸铁及配套10万吨湿法磷酸精制技改项目，且与华友钴业展开合作，加速向新能源、新材料产业转型。

我们认为磷系农化品中长期供给端扩张受限，高景气有望持续，故上调盈利预测。我们预测22-24年公司EPS为5.14、5.05和5.38元（原22-23年预测为2.51和2.86元），按照可比公司22年11倍PE，给予目标价56.54元并维持买入评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.52亿，根据现价换算的预测PE为7.59。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.61。证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

磷酸铁锂景气度高涨，产能持续扩张

新材料版块高速发展，贡献利润：公司立足磷化工，持续创新发展，大力发展新材料版块。目前公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等产品市场需求良好，盈利水平稳步提升，经营效益显著增加，业绩贡献占比已上升至接近三成。后续来看，兴友科技10万吨磷酸铁、宜都兴发10万吨湿法磷酸精制技术改造升级项目预计将于2023年中投产，湖北兴瑞5万吨光伏胶和3万吨液体胶项目、兴福电子3万吨电子级磷酸技术改造、2万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液、3000吨电子级清洗剂等项目稳步推进，将进一步助力公司在材料方面的成长。

10月12日晚间，兴发集团(600141.SH)对外披露称，预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为24.5亿元-25.5亿元，同比增长576.22%-603.82%。扣除非经常性损益后，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为26亿元-27亿元，同比增长632.98%-661.17%。

从兴发集团的磷矿资源储备和产能来看，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨，此外，公司还持有荆州荆化（拥有磷矿探明储量2.89亿吨，目前处于探矿阶段）70%股权，持有桥沟矿业（拥有磷矿探明储量1.88亿吨，目前处于探矿阶段）50%股权，通过控股子公司远安吉星持有宜安实业（拥有磷矿探明储量3.15亿吨，已取得采矿许可证，目前处于采矿工程建设阶段）26%股权；拥有磷矿石产能规模415万吨/年，在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目，计划2022年下半年建成投产。

不过，从二级市场的走势来看，兴发集团的股价在爆发式增长之后，近段时间出现了较大幅度的回撤，其10月12日收盘价38.46元/股距9月23日创下的58.38元/股的新高已经累计下跌34%。

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最新盈利预测明细如下：

（4）国际贸易风险；

群益证券(香港)有限公司费倩然近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《Q3業績符合预期，新材料版块逐渐发力》，本报告对兴发集团给出增持评级，认为其目标价位为37.00元，当前股价为29.12元，预期上涨幅度为27.06%。

公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收248.56亿元，yoy+48.26%；归母净利润49.11亿元，yoy+93.5%，符合此前预告。单季来看，公司Q3实现营收75.57亿元,yoy+10.34%，qoq-13.38%，归母净利润12.61亿元，yoy-7.73%，qoq-34.68%。

公司同时公告，预计投资25.13亿元，建设40万吨/年有机硅新材料项目，建成后将实现税后年利润2.27亿元。其中一期20万吨/年有机硅新材料及配套装置计划2023年三季度建成投产，二期择机推进。此外公司还公告投资8.78亿元，建设后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目，建成后将实现税后年利润1.04亿元，预计2024年3月建成投产。

价格下滑叠加检修，业绩环比下滑：公司Q3业绩环比下滑，主要是磷化工产业链景气度回落，此外农化市场步入淡季，公司主营产品草甘膦、磷肥市场价格环比Q2有所回调；有机硅下游需求持续低迷，价格持续下滑。22年Q3公司草甘膦/有机硅/黄磷/磷铵销售均价分别为53491/15628/27920/4209万元/吨，qoq分别为-6%/-20%/-14%/+29%。产量方面，9月上旬公司宜昌园区锅炉停车检修，影响草甘膦原药、有机硅和甘氨酸产量。Q3公司草甘膦产销量分别为3.9/3.5万吨，qoq-21.4%/-33.6%；有机硅产销量9.3/5.4万吨qoq-47.6%/-37.2%。

毛利率同比下滑，费用控制合理：公产品价格下滑影响公司毛利，Q3公司毛利率同比下滑4.56pct，环比下滑7.69pct到32.45%。费用方面，公司费用控制合理，研发费用率同比增加0.45pct到3.86%，销售费用率同比增加0.13pct到1.19%；管理费用率同比降低0.07pct到1.26%，财务费用同比降低1.00pct到0.79%。

盈利预测：考虑到农化产品价格弱势，我们下修盈利预测，预计公司2022/2023年实现净利润60.06/63.75亿元，yoy+42%/+6%，折合EPS为5.40/5.73元，目前A股股价对应的PE为5/5倍，维持“买进”评级。

风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利68.24亿，根据现价换算的预测PE为4.74。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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