作者：大师兄，编辑：小市妹

2023年以来，上证、深证、创业板、科创板等主要宽基指数均出现大幅上涨，北上资金净买入超过1000亿，比去年全年的外资流入还多。

作为行情风向标，市场回暖最直接的受益者自然是证券公司，证券指数一月份大涨近10%，成为涨幅最高的行业指数之一。经历了一年多的熊市之后，伴随着宏观经济和资本市场环境的好转，投资者似乎闻到了牛市的味道。

站在牛熊转换的重要节点，特别是全面注册制最终落地的背景之下，券商的格局发生了什么变化，哪些券商在新的市场环境中有可能实现弯道超车，这是当下值得特别重视的话题。

【券业寒冬，东财穿越周期】

刚刚过去的2022年，无疑是A股市场灰暗的一年。疫情冲击加上全球政经局势以及流动性压力，全球资本市场的表现都非常低迷。

证券公司的主要业务包括经纪、投行、自营、信用、资管等，都和股市行情密切相关，市场跌跌不休，券商的业绩自然不会理想。

2022年前三季度，41家上市券商合计实现营收3710亿元，同比下降21%，归母净利润1021亿元，同比下降31%。

最近一个月，已有35家券商陆续亮出2022年业绩预告，其中有33家去年出现净利润下滑，18家净利润下滑幅度超过50%。即使是行业绝对龙头中信证券，也难逃周期魔咒，2022年出现营收净利双降。

拖累券商业绩下滑的主要业务板块，是经纪、信用和自营。

2022年，沪深两市累计成交额224.5万亿元，同比减少了13.0％，年末两融余额1.55万亿元，较2021年末下降0.28万亿元。

与此对应的是，2022年前三季度，上市券商经纪业务下降了16.4%，两融等信用业务带来的利息收入下降了5.8%。

业绩降幅最大的板块是自营业务，也就是证券公司自己炒股等投资收入，大降了52.1%。都说券商是看天吃饭的行当，此话不虚。

尽管券商整体业绩普遍下降，但是优质公司的抗风险能力仍然非常抢眼，最突出的是有“券茅”之称的东方财富。

2022年前三季度，东方财富营收同比基本持平，净利润同比增长了5.77%，而2023年全年的净利润预告，变动幅度为-6.46%至5.23%，仍然是非常强势的表现。

在市场低迷环境下，公司旗下的东财证券去年前三季度经纪业务手续费及佣金净收入达到41.74亿元，同比逆势增长8%，经纪业务市占率达到4.2%左右，同比增长了约0.6个百分点；利息收入等两融信用业务基本持平，市占率提升到2.37%左右。

更重要的是，东财在新增客户方面的市占率高于现有经纪业务市占率，这意味着公司未来经纪业务的市占率有望继续提高。

东财证券的互联网基因，成为公司业绩穿越周期的关键。

公司拥有东方财富网、东财APP、天天基金三大流量入口，其中东方财富网PC端覆盖人数超过6000万人，仅次于新浪财经；东财APP月活高达2000万左右，而传统券商APP流量最高的华泰证券，其涨乐财富通的月活还不到1000万；天天基金则是中国基金理财网站的第一门户，移动端月活长期维持在2000万以上。

作为互联网券商，公司客户群以中小投资者为主，交易频率显著高于其他券商，通过交叉引流，使东财的经纪等证券业务保持快速增长势头。

公司自带的巨大流量，大幅降低了东财的获客和推广成本，使公司获得远高于行业均值的净利润率。

2022年前三季度，东方财富的营收在所有券商中排名14，但是净利润排名第4，衡量公司盈利能力最重要的财务指标净资产收益率，东财在2021年时高达22.11%，2022年前三季度11.45%，均高居行业第一，远远甩开其他传统券商。

▲2021年券商行业净资产收益率排名，来源：同花顺

另外，东财证券的自营业务也出现逆势增长，一方面公司去年3月份获得了160.05亿元的营运资金，使其交易性金融资产规模大幅扩容；另一方面是公司自营业务的投资方向主要集中在货币和债券，和传统券商主要集中在权益市场有很大区别，这使公司规避了市场下跌的风险。

【投行业务显韧性，注册制利好头部券商】

过去一年的券业寒冬中，有一项业务板块仍出现较强发展韧性，即服务于B端用户上市融资需求的投行业务。2022年前三季度，41家可比数据券商实现投行业务净收入总计为429.98亿元，同比逆势增长了5.35%。

在注册制环境下，虽然市场出现较大下跌，但是A股的融资功能并没受到太大影响。

2022年，A股超过400只新股上市，融资额超过5600亿元，同比增加约3%，连续两年创出历史新高，领跑全球。再融资方面，2022年共发布369个竞价类定增预案，拟募资金7159.9亿元，项目数量和拟募资金额较上一年度年分别提升了41.4%和12.4%；

从券商投行业务发展趋势来看，呈现出强者恒强、两极分化的格局。

投行业务收入排名前十的券商无一出现下滑，而排名在最后11名的券商，则有10家的投行业务收入出现了下滑。投行业务收入排名前5券商该业务净收入之和，占41家上市券商的投行总收入比重为51.92%，较去年提升4.49个百分点。

投行业务对券商的品牌和综合能力要求很高，排名靠前的大部分是在证券行业深耕已久的传统老牌券商，其中综合实力最强的中信证券在这个重要分项业务中仍然排名第一，两家新锐券商中金公司和中信建投排名第二和第三。这两家专注于B端业务的证券公司，投行业务收入占比在20%以上，已远远超过中信证券、国泰君安等老牌券商。

注册制的逐步推进，无疑为券商的投行业务发展打开了广阔空间。2019年注册制改革以来，A股IPO数量及融资额出现大幅增长，券商投行业务也表现出较强的持续成长性，2018年到2021年，上市券商投行业务的年化复合增速高达23.7%。

2023年2月1日，A股全面注册制正式落地，券商的投行业务有望获得新的增量市场，在业绩总量中占据更大的比重。目前，股票融资在社融存量中占比只有3.1%，从长期来看还有较大增长潜力，在投行业务中实力更强的头部券商，未来更有可能跨越股市牛熊，成为业绩稳定增长的弱周期大蓝筹。

【中小券商逆袭，指南针成下个东财？】

投行等B端业务格局日益固化，中小券商要想逆势上位并不容易，未来有可能在证券行业冲出重围的新兴力量，可能还是主攻C端业务的互联网券商，比如指南针旗下的网信证券。

指南针之前的主要业务是炒股软件的研发，跟东方财富一样，都是针对中小投资者的金融服务商。2022年，指南针正式收购网信证券，更名为麦高证券，成为继东方财富之后的第二家互联网券商。

事实上，东财收购和整合传统证券公司的成功经验，为指南针未来发展提供了重要的借鉴和参考方向。

在东财收购之前，同信证券在行业内完全没有存在感，东财收购并更名为东财证券之后，利用流量和社区优势、和互联网低价打法，弱化投行等B端业务，主攻跟个人投资者相关的经纪和两融业务，在证券行业内迅速崛起。

2016年到2021年，东方财富证券的经纪和两融业务从行业内60名开外的末流水准，上升到行业的第12名和第15名，公司的营收从23.52亿增长到130.94亿，利润从7.14亿增长到85.53亿，营收和净利润复合增速高达36.8%和60.9%，而同期整个证券行业的营收和净利润年化增速只有8.1%和6.3%。证券业务远超同行的急速发展，为东方财富的异军突起贡献了半壁江山。

从逻辑上看，网信证券之于指南针，就如同当年的同信证券之于东方财富。指南针用户交易资产的换手率与东财接近，是传统券商的3倍，意味着公司经纪业务的ARPU（用户平均收入）价值，同样也远高于传统券商。

虽然指南针的用户规模和东财仍有较大差距，但是用户粘性上并不逊色。截至2021年底，指南针累计注册用户达到1500万人，其中付费用户达到150万人，相比2017年增长了2.5倍，注册用户的付费转换率高达10%。

根据最新发布的业绩预告，指南针2022年净利润达到3.3亿-3.7亿，同比增长了87.29%-109.99%。在资本市场非常不利的环境下，公司的金融服务业务仍然保持逆势增长态势，说明公司用户忠诚度较高，未来给证券业务的引流也会比较顺利。

按照指南针对网信证券的整合规划，跟东方财富的打法基本一样：通过用户引流和互联网券商的低成本优势，聚焦经纪和两融业务，公司的目标是到五年之后把经纪业务排名推进到前20。

有东方财富的成功经验作为参考，指南针未来或许是券商中的又一匹黑马。

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每经记者：王砚丹 每经编辑：肖芮冬

6月19日，中信证券的星期一开局颇不平静。

先是早盘APP故障半小时，无法交易。虽然之后恢复了正常，但仍有不少网友发文质疑：“损失谁来承担？”之后，网络上又有关于2023中信证券招聘宣讲文案中明确指出重点招收“高净值客户客群、机构客群、银行等合作方介绍的生源”，再次引发了热议。

值得注意的是，在《2022年度社会责任报告》中，中信证券明确指出：“公司始终秉持平等、多元化的人才理念。我们致力于吸收拥有各种背景、掌握不同行业技能的人才，搭建多元化的员工体系。”

今日，《每日经济新闻》试图与中信证券方面进行沟通，求证此文案的真实性，但截至发稿，未收到有效回复信息。

早盘APP宕机半小时谁该负责？

6月19日早间十点左右，有网友发文反映中信证券交易系统的问题：“软件崩了，长达近二十分钟都是已报待撤，急用钱出不来，联系客服还不知道这个事，软件客服直接挂断，损失谁来承担？”

之后，有投资者致电中信证券APP人工客服，人工客服表示出现问题的时间为“10时05分至10时30分，10时30分就恢复正常了。”

而据《每日经济新闻》记者了解，有投资者表示，其中信证券的账户在电脑端早盘可以正常交易。因此，出问题的应该只有手机APP端口。

不过，作为“券商一哥”，中信证券此事仍引起了市场热议，而此前就有券商因为APP宕机受到监管处罚。

另外，在当前市场两市成交额连续过万亿、赚钱效应显著的背景下，中信证券本次长达半小时的APP宕机，也让不少客户不满。比如，在某股吧中有投资者表示：“我是下单无法撤，看着跌，然后10点半左右一股脑成交了......”

每经记者注意到，中信证券2022年年报显示，公司首席信息官、信息技术中心行政负责人为方兴。“方兴于2000年加入公司，曾任公司信息技术中心项目主管、总监、执行总经理，中信期货副总经理、总经理等职务。方兴现兼任中信证券华南首席信息官、证通股份董事、中信证券信息与量化服务（深圳）有限责任公司执行董事和法定代表人。”此外，2023年2月24日，公司第八届董事会第三次会议聘任张皓为公司首席风险官，任期至第八届董事会届满为止。

中信证券年报显示，截至报告期末，公司财富管理业务共有资金账户1374.5万户。而这长达半小时的无法交易，中信证券是否会因此受到处罚，《每日经济新闻》也将继续关注。

今年校招实习生源重点招聘“关系户”？

除了今日发生的APP宕机外，中信证券今日还被曝出实习生重点招“关系户”。

有网络截图显示，2023年中信证券的招聘宣讲文案中明确指出“充分利用大品牌大平台主动出击，连续三年进行寒暑假实习生招收，重点招收高净值客群、机构客群、银行等合作方介绍的生源”。根据截图，宣讲PPT赫然有“中信证券”的logo。

作为“券商一哥”的中信证券，在校招时明确要优先“重点招收高净值客群、机构客群、银行等合作方介绍的生源”，令行业侧目。

在中信证券《2022年度社会责任报告》中指出，人才是企业发展的根本动力。“中信证券致力于为员工创造多元包容的企业文化，提供完善的人才培训体系与科学的职业晋升通道。我们鼓励员工与公司共同成长，赋能公司和行业高质量发展。”

同时，中信证券明确表示：“公司对于员工招聘、入职、培训、晋升、激励、工作时间、假期、福利待遇、解聘等事宜，不因种族、宗教、性别、年龄、婚姻、容貌等而有差异，并严格遵循法律法规要求及国际劳工组织核心公约，充分保障员工权益。”

针对上述网络截图宣讲中明确提到的“关系户”优先，与中信证券提倡的社会责任则相反。今日《每日经济新闻》与中信证券方面进行沟通，求证此文案的真实性并想做进一步交流，截至发稿，未收到有效回复信息。

不过，这种招聘“关系户”导向的潜规则，是否合理？标榜平等的用人文化而言行不一，是否对行业造成影响？

某中小券商人士坦言，证券行业百余家券商竞争激烈，争夺人脉、资源肯定存在。但中信证券作为行业龙头，本身已占据了市场优势地位，如果像截图文案所述利用大品牌大平台优势地位主动出击，还将招聘带资源的关系户作为优先考虑，实际上有利用优势地位造成对中小券商不公平竞争的嫌疑。此外，中信证券这样的龙头一言一行不仅应考虑经济效益，也应符合社会效益。公然宣扬在招聘上媚富，不仅有违公序良俗，也是实际上对出身普通但愿意辛苦奋斗的莘莘学子的不公平。

中信证券社会责任报告显示，截至2022年年末，公司共有员工25742人。此外，公司还明确指出：“不断拓宽校园招聘宣传渠道，并多次举办院校活动，帮助在校大学生了解证券行业，加强高质量人才储备。”

每日经济新闻

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