1月25日，美国做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）发布了一份针对印度能源巨头阿达尼集团的报告，称亚洲首富高塔姆·阿达尼（Gautam Adani）控制的这个企业帝国“在过去几十年里肆无忌惮地进行股票操纵和会计欺诈”，背负了“巨额债务”，使整个集团的财务状况岌岌可危。

报告发布后，阿达尼集团旗下上市公司股价纷纷下跌。据金融时报消息，在孟买当日下午的交易中，阿达尼集团7家上市公司股价平均下跌4.6%，总市值下跌约7620亿卢比（折合人民币约634亿元）。

在报告中，兴登堡研究公司还列出了“我们希望阿达尼集团乐意回答”的88个问题。

阿达尼集团首席财务官辛格（Jugeshinder Singh）表示，该集团对兴登堡报告感到“震惊”，称其为“选择性错误信息和陈旧、毫无根据和不可信的指控的恶意组合”。

辛格说，该报告安排在阿达尼公司(Adani Enterprises)的股票报价前几天发出，旨在“损害阿达尼集团的声誉”，并试图破坏该集团的后续公开募股。他补充说，集团“一直遵守所有法律”。

据悉，阿达尼去年宣布增加阿达尼公司的自由交易股票数量，而计划筹集高达2000亿卢比的股票的公开竞标于1月27日开始。此前该公司的股价在三年内上涨超3300%。

不过，阿达尼集团的债务问题并非空穴来风。据彭博社消息，截至2022年3月31日的财年，阿达尼集团总债务上升了40%，达到2.2万亿卢比（折合人民币约1843.6亿元），相当于预调整收益的近七倍。惠誉集团旗下信贷研究机构CreditSights去年9月指出，阿达尼集团“过度杠杆化”。

兴登堡研究公司在报告中表示，该报告基于两年的调查、与该公司前高管和高管的对话、对数千份文件的审查以及对多个国家的实地访问。还表示，将“通过美国交易债券和非印度交易的衍生工具”对阿达尼集团持空头头寸。

阿达尼集团由阿达尼1988年创办的阿达尼出口有限公司（Adani Exports Ltd）逐渐发展而来。目前，集团业务横跨能源、港口和物流、采矿和资源、天然气、国防和航空航天以及机场，包括7家上市公司，集团六成以上收入来自煤炭业务。

过去3年，该集团7家主要上市公司的股价平均飙升了819%。阿达尼也以1210亿美元的资产位居2022年末彭博亿万富豪榜第三位。

“即使你无视我们的调查结果，阿达尼集团的7家主要上市公司也估值过高，仅从基本面来看，就有85%的下行空间。”兴登堡研究公司在报告中说。

近期，注意力被FTX“戏剧性崩盘”抓走的投资者们，可能忽视了暗流涌动的股市——在超预期下行的美国10月通胀引爆美股后，对冲基金以2021年来最快的速度迅速回补空头仓位。

截至周二的四个交易日内，一篮子被对冲基金大量做空的股票上涨了18%，迫使这些对冲基金不得不大举回补空头头寸。摩根大通主经纪商业务部门汇编数据显示，这段时间对冲基金空头回补总额达到了2021年1月美股散户“轧空风暴”以来最高水平。

摩根士丹利主要经纪商编制的数据还显示，当标普500指数上周四飙升超过5％时，对冲基金纷纷平仓空头头寸，净杠杆率创下2020年3月以来的最大涨幅。该机构认为，由于现在风险敞口仍然很低，空头平仓的空间还较为充足，此举将鼓励其他基金经理追逐市场上涨。（注：净杠杆率衡量了行业多头与空头头寸的风险偏好指标，低位则意味着市场偏好防御性策略。）

Citadel 证券高级股票衍生品销售 Layla Royer 表示：

"这些事情肯定会发生在经济和货币政策的关键时刻，也就是我们现在所处的阶段——美联储从加息转向降速加息。"

高盛集团也发现，基金客户急于削减空头头寸，在ETF等宏观产品方面尤为如此。根据该公司主要经纪部门的数据，截至上周四的一周，ETF的空头头寸减少了8.5％，空头回补规模创下2021年3月以来的最大水平。该集团董事总经理 Scott Rubner 表示，这些数据凸显了防御性基金经理面临的一个主要风险：即威胁其年度业绩的年底反弹。

在周五的一份报告中，Rubner写道：

“市场上的客户不会有FOMO（错失良机）的担忧，但如果股市在年底前继续反弹，基金经济就会有FOMU（担心业绩不佳）的情绪。由于缺乏相应的风险敞口，痛苦交易将增加。”

期权市场“大繁荣”

随着股票市场上行与波动率的提升，美股期权市场也出现了“大繁荣”。不想错失行情的投资者纷纷冲向了美股期权市场，给美股期权市场带来了创纪录的交易量。

彭博汇编的数据显示，11月每天约有4600万份期权合约易手，月交易量有望创下该数据有记录以来新高。与此同时，看跌期权与看涨期权的相对成本也跌至十多年来的最低水平。

这给所谓的通胀交易逻辑带来了不小麻烦，强势的美元失去了光彩，而“失意已久”的科技股短暂重回市场场“领头羊”。数据显示，自CPI数据公布前一天以来，该板块上涨了9%以上，跑赢了标准普尔500指数中的其他所有主要板块。

专门研究波动率策略的投资公司 Millbank Dartmoor Portsmouth LLC 的创始人 Dennis Davitt 表示：

“市场尖叫起来，而你有失去工作的风险，因为你的表现将低于所有人。因此，补救办法就是卖出部分股票，然后购买看涨期权作为股票替代品。”

值得一提的是，在这场期权交易狂热中，24小时内到期的短期衍生品交易最为火爆。据高盛集团统计，过去一个月此类合约占标准普尔500指数期权交易量的占比达到了惊人的44%。

下一个问题，市场是否已经消化了太多好消息？

目前，美国10月CPI催生出的烟火似乎正在熄灭，标准普尔500指数收盘连续六个交易日涨幅低于1%，为1月以来持续时间最长的“平静期”。而在市场狂热情绪消退后，不少投资者也对表达了对后市的担忧。

例如，FBB Capital Partners 的研究主管 Mike Bailey 就认为，这场平静可能不会持续太久，理由是风险资产反弹有助于缓解目前紧张的金融市场状况，从而给了美联储主席鲍威尔“更鹰”的空间。Bailey表示：

“未来几周我们可能会有一些买家的懊悔，因市场担心可能出现的火爆就业数据，以及鲍威尔和美联储的任何鹰派言论。在经历了自10月中旬以来的良好涨势后，投资者喘了口气。不过，下一个问题是，我们是否已经消化了太多好消息?”

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