10月10日晚，草甘膦龙头股南通江山农药化工股份有限公司（江山股份，600389）公告，公司与贵州省瓮安县人民政府、瓮福（集团）有限责任公司（下称“瓮福集团”）签署合作意向书，共同投资建设以磷化工为基础的循环一体化产业链项目，总投资暂估220亿元，拟建于贵州瓮安经济开发区精细化工园，占地面积约6000亩。

江山股份前身为南通农药厂，成立于1958年，2001年上市，主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品，以特种化学品、化工中间体、氯碱、新材料为主的化工产品，以及热电联产蒸汽等产品的研发、生产和销售。

可以看到，过去几年，扬农化工的毛利率始终保持在25%-30%之间的内窄幅波动，而净利率的变化主要受公司整体期间费用率的变动影响，但期间费用率一直维持在较低水平，保证了公司稳定的盈利能力。

——农药销售量：扬农化工领先

在研究开发和技术分析方面，公司拥有植物保护研发、生物研发及技术分析三个子平台，研发内容涵盖传统农药产品以及优良性状的选育，既保障了公司现有产品的技术领先地位，又为后续持续增长提供了有力支撑；

境外销售

在严苛的注册登记门槛下，登记证的数量和品种对企业的发展尤其重要。

背靠巨头，盈利能力持续稳定

此外，公司的高效作物（水稻、棉花、玉米、烟草）遗传转化技术水平国内领先，通过此技术可完成抗虫抗除草剂转基因棉花新材料及水稻品种的培育。

吴太伟介绍，从供给方面来看，此前在环保政策及行业供给侧结构性改革共同作用下，我国正在持续加强农药品种登记管控，逐步淘汰高毒农药，推动农药落后产能持续出清使得农药供给出现了一定程度的收缩。

在全球市场中，我国农药企业仍主要作为原料供应商，通过向国外农药厂商提供仿制类原药或贴牌制剂产品获得利润，很少用自主品牌直接向终端市场进行销售，缺乏市场主动权。

（扬农化工2014年财报截图）

农用菊酯。受制于近年来全球粮食价格持续震荡下行，目前仍旧处于低位，种粮收益并不明显，导致农户对农药化肥的需求下降，带动农作物杀虫剂产量持续下降。我国2009年的农作物杀虫剂原药产量为80万吨左右，到2018年产能已萎缩至40万吨左右。

而这家企业目前的净利润，在A股化工-农药化肥概念板块396家上市公司中，排名第26位。这个名次很高，说明其规模相对来说非常大。

江山股份（600389）

润丰股份（301035）

国际农化巨头兼具科技创新、产业链延伸至上下游、产品门类丰富的高度一体化国际化发展模式。

安道麦A（000553）

农药产业链呈现典型的微笑曲线结构，即研发端和销售端享有较高的利润附加 值的环节主要由跨国巨头从事，国内大型企业主要向国外农化巨头销售原药。

整体来看，扬农自2001年上市以来，随着行业的不断发展，公司的规模也随之不断发展壮大。

值得一提的是，今年以来，农药价格始终维持高位，上市公司业绩预喜消息不断，那么，A股市场农药（申万）板块的走势如何？

公司内销产品以中间体和原药为主，公司内销一般采用直销方式。对于原药产品，公司在取得产品的农药登记证后直接将产品销售给农药厂商或农药贸易商，由其将原药复配成制剂销售或直接销售；对于中间体产品，一部分公司用于自行加工成为原药，另一部分直接销售给下游的医药、农药及化工厂商。

利尔化学（002258）

凭借我国较为完整的化工工业体系以及强大的供给能力，农药行业的上游原料供应充足。但目前我国农药生产以已过专利期的仿制产品为主，市场议价能力不足，上游基础化工产品价格的上涨将导致农药企业生产成本的上升，影响其盈利能力。

——农药行业产品布局：扬农化工更为均衡

公司在新产品开发，现有产品的技术改进，环保新剂型研发，三废资源化处理及科技成果转化等方面都取得了显著成效，成功开发了百余个制剂产品，剂型涵盖微囊悬浮剂，水悬浮剂，水分散粒剂，水溶性粒剂和水剂等。

海利尔（603639）

公司对产品品种的选择建立在对市场的持续跟踪和深入研究的基础之上。公司密切关注全球领先的农药公司的生产动态，综合市场供求信息，对客户或潜在客户产能置换、产品升级换代等可能导致其将产能转出的机会予以预先研判，提前准备。公司依托长期的市场经验、紧密的客户关系、强大的研发能力、灵活的生产机制和丰富的许可证资源，可以做到密切跟踪市场信息，及时把握市场机会，开发出市场前景较好的产品。

据悉，瓮福集团是集磷矿采选、磷复肥、磷煤化工、氟碘化工生产、科研、贸易和国际工程总承包为一体的国有大型磷化工企业，其贵州省瓮福矿肥基地是国家“八五”、“九五”期间建设的五大磷肥基地之一。

一方面，2019年以后，环保核查将成为常态，供给侧改革更加深入和具体，这些因素都与过去10年任何时期的阶段性涨价因素完全不同。所以，虽然部分原药价格目前已经接近历史最高点，未来即使存在小幅回落的可能性，但是大概率仍将维持高位。

在农药大规模应用之初，在追求农药杀虫、杀菌及除草效果的同时，往往也会对农作物、有益的昆虫、甚至是土壤和水资源环境等造成伤害，还可能损及消费者的食用安全。

境内销售

根据 2017 年 11 月原国家质量监督检验检疫总局发布《农药剂型名称及代码》（GB/T19378-2017），目前农药制剂已有五十余种剂型，主要的农药制剂剂型简要介绍如下。

农用菊酯方面，因为近年国家对环保和安全的高压态势，行业部分厂家逐步退出，导致生产农用菊酯的原药和中间体短缺，其中主要产品功夫菊酯价格在近期出现反弹，自去年年底以来反弹幅度超过16%。

公司自产产品主要包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大品类，分别应用于防除杂草等有害植物、防治原菌引起的植物病害及防治害虫。

公司丰富的产品线可满足客户的多元化需求，增加客户黏性，同时公司可根据市场情况调整产品结构，筛选客户需求大、毛利率高的产品进行组合。

公司的 GLP 实验室在业界有良好的口碑，GLP 研究报告得到美国 EPA 和主要的 OECD 成员国认可，并屡次通过 OECD 成员国的复查认证。另外公司还和天津大学等科研院校展开了研发合作。

中旗股份（300575）

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