动力煤价加速下跌，冲破市场心理线，情绪低点已至。5月第四周，北方港Q5500平仓价880元/吨（-95元），京唐港主焦煤（山西）库提价1800元/吨（持平），焦煤止跌企稳，动力煤港口、终端库存继续上累，受海外煤价下跌影响，上周港口及产地煤价加速下跌。根据气候预测，预计今年夏季，除黑龙江中部和北部气温较常年同期略偏低外，全国大部地区气温接近常年同期或偏高。旺季将至，需求边际改善，夏季的高温热浪将拉动用煤需求，煤价加速下跌后有望企稳。

挖掘央企价值，实心的中特估。1）央企有业绩：2023年中央企业“一利五率”的目标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速。23Q1中国神华（H）、中煤能源、上海能源，归母净利均超预期实现增长，且中煤、上能单季业绩创历史新高，煤炭央企上市平台“一增”完成良好；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井，盘活货币资金提升ROE；3）央企低估值：截至5月12日，中煤能源、上海能源PB< 1，此外中国神华2022年现金股息率高达8.2％。

2023Q1煤炭板块：业绩提升，成本增速回落，报表更加优质。1）煤炭全行业23Q1利润总额增速-4.9％，同期上市煤企归母净利增速+1.4％，高长协比例以及优异的成本管控能力助上市煤企23Q1盈利好于行业平均；2）25家煤炭开采公司自产煤成本整体同比+10.8％增速下降，其中20家成本提升，成本提升共性原因为原材料及人工成本增加，整体可控，其中东北、西南地区成本有所下降；3）负债率2023一季度末下降至44.0％、财务费用率1.0％均创新低，龙头企业分红率维持高位。

投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能做到业绩增长，板块高胜率，中国神华、兖矿能源、首钢资源、冀中能源等公司已发布年报，且分红率分别为73％、70％、80％、79％，高分红逐步兑现，推荐：1）业绩稳，高股息：恒源煤电、中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；2）高盈利低估值受益中特估：中煤能源、上海能源；3）长协焦煤标的：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长性标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。

行业回顾：1）截至2023年5月26日，秦皇岛港库存为630.0万吨（3.3％）。京唐港主焦煤库提价1800元/吨（0.0％），港口一级焦2037元/吨（-4.7％），炼焦煤库存三港合计199.9万吨（7.1％），200万吨以上的焦企开工率为79％（-0.90PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌0美元/吨（-0.2％），北方港（Q5500）下水煤较澳洲进口煤成本低95元/吨；澳洲焦煤到岸价234美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.5％），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低97元/吨。

风险提示：宏观经济下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

本文源自券商研报精选

这是一家中国最大的煤炭出口企业，和全国最大的独立炼焦集团。公司的实际控制人涉及央企，所以其还具备央企国资改革的背景。

而凭借着在煤炭领域的强大竞争力，这家企业成为了A股煤炭概念板块中唯一一家，同时获得中国证券金融公司和中央汇金公司双持股的上市企业。

2022年第三季度，该公司的市盈率只有6倍。这说明如果管理层把每年通过煤炭赚到的利润都分给股东的话，你买入这家企业1万元的股票，6年后就能赚回1万元的股息。

从2016年开始，该公司的历史净利润已经连续6年实现了增长，并在2021年创出了历史新高。

值得一提的是，在2020年这家企业全年的净利润只有59.07亿元。到了2021年，该公司的净利润就达到了132.82亿元，比2020年大幅增长了125%。

而在2022年这家企业更是只用了三个季度的时间就完成了193.28亿元的惊人净利润，该公司去年利润的增长不仅提前实现了，还再次刷新了业绩的历史最高纪录。

但是在2022年第三季度，这家企业的短期偿债能力并不是很强，在本文的最后翻译官会详细介绍这些细节。

目前，该公司的股票在充分回调了30%以后，于近期走出了一波短暂的上涨趋势，而股票的价格只有9元多。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股煤炭概念板块中，中煤能源(股票代码:601898)这家上市企业2022年第三季度的财报，下面进入今天的主题。

在该公司的财报中翻译官了解到，中煤能源的主营业务为焦煤炭的生产和贸易。

公司煤炭业务的收入占比为86.02%，煤化工业务的收入占比为10.44%。

在该企业的股东信息中翻译官还得知，在这家公司的前十大流通股东中竟然都是机构投资者，没有一个自然人。

并且前十大流通股东累计持股，占流通股的比例高达93.15%。这不仅说明该企业目前的筹码非常集中，也彰显了众多机构对这家公司的认可程度。

上面看了该企业的基本信息，下面我们再来分析一下公司的净利润表现。

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，该企业的净利润为119.21亿元。到了2022年第三季度，这家公司的净利润就达到了193.28亿元，同比增长了62%。

而该企业目前的净利润，在A股煤炭概念板块35家上市公司中排名第4位。这个名次非常靠前，说明其规模相对来说很大。

上面看过了该企业的净利润表现，下面我们再来分析一下公司的赚钱能力。

2022年第三季度，这家企业的赚钱能力，也就是净资产收益率为14.7%，同比增长了39%。这说明如果该公司使用股东的100块钱，通过煤炭的生产经营，9个月后就能赚回14.7元的净利润。

而这家企业目前的赚钱能力，也就是净资产收益率在A股煤炭概念板块35家上市公司中排名第19位。这个名次处在板块中等偏下的位置，说明该企业的赚钱能力相对来说偏弱。

通过上述分析我们了解到，在2022年第三季度，这家公司的规模虽然很大，但赚钱的能力却并不是很强。

下面我们来分析一个重要的问题，是什么原因使得该企业的净利润出现了增长，希望大家能认真阅读。

通过分析主要财务数据后，翻译官发现在2022年第三季度，这家公司净利润增长的主要原因是煤炭利润空间的扩大，以及销售回款时间的缩短。

2021年第三季度，这家企业销售100元的煤炭只能赚回23.45元的毛利润，销售毛利率为23.45%。

而到了2022年第三季度，这家公司同样销售100元的煤炭却能赚回25.78元的毛利润，销售毛利率达到了25.78%，同比增长了10%。

该企业目前的销售毛利率，也就是煤炭的利润空间在A股煤炭概念板块35家上市公司中排名第24位。这个名次比较靠后，说明其产品的利润空间相对来说并不是很大。

上面看过了这家公司的净利润表现，下面我们再来分析一下该企业的销售回款时间。

销售回款的时间就是公司销售煤炭的账期，也是货款回到该企业账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来衡量。

2021年第三季度，这家公司销售完煤炭之后，还需要14.21天才能收到货款。而现在只需要11.8天，销售回款的时间缩短了7%。

销售回款时间的缩短，使货款回到该企业生产环节的速度变快了，这样就提高了公司的资金使用效率，增强了其赚钱的能力。

通过上述分析我们了解到，在2022年由于该企业煤炭利润空间的扩大，同时管理层也提高了营运能力，加强了应收账款的催缴力度，缩短了销售回款的时间，这些使得公司第三季度的净利润出现了增长。

在本环节的最后，我们再来看一下该企业目前存在的问题与瑕疵，翻译官来给大家做一个风险提示。

通过分析主要财务数据后，翻译官发现在2022年第三季度，这家公司最大的问题在于短期偿债能力偏弱。

2021年第三季度，该企业的短期偿债能力，也就是流动比率这个指标为1.17。这说明如果公司有100元的短期负债，只对应有117元的流动资产作为保障。

而到了2022年第三季度，该公司的流动比率就涨至1.22，同比增长了4%。

虽然这家企业的流动比率在去年第三季度出现了上涨，但是流动比率的行业平均值为2，所以该公司目前的短期偿债能力并不是很强。

而短期偿债能力偏弱会影响一家公司未来的现金流，严重的话还会有资金链断裂的风险，这对其生产经营是非常不利的，也是需要我们注意的。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持C级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐中煤能源这只股票，也没有说中煤能源公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

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