市场抱团取暖行为加剧，板块间呈现明显的跷跷板效应。与此同时，在监管继续强化的背景下，分级基金低门槛优势不再，这也导致分级基金暂时被边缘化，加之近期市场分化行情亦难以出现分级基金投资热情，分级B场内规模及场内成交金额均大幅萎缩。但是在溢价率持续走低的情况下，一旦风格切换来临，通过二级市场买进的中小盘风格分级B将会在获取市场反弹带来的收益的同时，还能获得后市预期转变下溢价率提升所带来的超额收益。

步入“寒冬”

罗志恒分析，当前可转债市场价格总体走高，延续了2021年11月以来上涨行情，结构上体现为价格较低且转股溢价率较高的偏债型转债上涨幅度较大，或主要体现了基金等机构投资者对转债配置需求提升、近期转债结构性走强带来“赚钱效应”等影响。

不过，策略从2021年8月以后表现一般，这个和监管层为了防止可转债过度炒作，出台相关制度有关。另外，策略也有一个潜在的风险点，就是高价转债往往会触发上市公司强赎机制。如果交易这个策略，要对手中的持仓进行关注，如果出现强赎公告，立即离场，避免强赎造成的巨大损失。

我们上面所说的情况是一般的情况下，如果上市公司自己的业务发展的又快又好，溢价的大宗交易当然是利好了。我们需要注意的是，大宗交易的溢价不会太多。一般而言，机构为了自己的利益考虑，大宗交易一般都是折价的。

溢价率就是（130-100）/100=30%。

● 溢价率，可以拆开来看，溢代表满，超出的意思，溢价是指比原来高多少。在可转债里，溢价率主要是指转股溢价率，主要用来衡量一个可转债是高估还是低估了。

假如约定的是1w元换20股面包店的股份，那么转股价就是500元/股。

从历史数据来看，03年是负溢价率案例出现频繁的一段时间，阳光、钢钒、民生、西钢转债的负溢价率均出现较长时间，同时机场、水运和铜都转债在03年12月也出现了短暂的负溢价率行情，但幅度较弱。在此，我们重点分析阳光、钢钒、民生、西钢转债的情况。

源自风生焱起的个人分析，仅供参考

*对应到可转债，因为可转债的转股价在发行的时候就已经确定。

事实上，一只可转债在它的发行期限内，是有不少机会让投资者转股的。因为可转债的期限一般都是6年，在6年的时间里，要创造出几次转股的机会并不是什么难事。可对于银行可转债来说，要创造转股的机会却并不容易。

这时候，债主小林可以计算出借给阿芝的50w，目前实际的价值是55万。（50万/1000*1100）。

总结而言，负溢价率转股套利的策略确实能带来收益，但何时买入转债，以及正股能以什么价格售出是决定最终获利空间的关键，因此该策略对于短期内的交易能力要求极高。此外，由于转股规模对正股价格的掣肘效应，该策略无法进行大规模的施展。而且一些负溢价率品种属于高波动标的，价格振幅较大，投资者可能还没熬到兑现负溢价率的时候，产品净值就已经被高波动率“带坏”。

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