自育肥的规模还有在建的 都建成后存栏在五六百万头左右

另外，过去自育肥场是按照0.75平方米的面积养一头猪，结合最近自育肥的成绩和销售节奏，公司对养殖方式做了一定的调整，认为1平方米的面积养一头猪是合适的，所以600万的存栏规模需要再打个七到八折，会适当再降一点。

2021-11-01国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对新希望进行研究并发布了研究报告《三季报点评：饲料业务表现亮眼，生猪养殖拖累业绩》，本报告对新希望给出增持评级，当前股价为14.32元。

新希望发布三季报：2021年前三季度营业总收入944.75亿元，同比去年增加26.32%，归母净利润-64.01亿元，由盈转亏，去年同期盈利50.85亿元；其中第三季度营业总收入329.57亿元，同比去年增加9.52%，归母净利润-29.86亿元，由盈转亏，去年同期盈利19.21亿元。

饲料业务增幅明显，禽养殖业务回暖。受益于全国生猪养殖恢复，公司饲料销量收入大幅增长。公司上半年饲料收入同比增加45.3%，三季度持续向好，预计第四季度仍将保持增长态势。禽养殖方面，上半年产销量同比去年基本持平，单只鸡亏损0.15元左右，单只鸭大概盈利0.55元左右。第三季度禽养殖出现回暖迹象，预计第四季度将呈现利润好转的态势。

猪价低迷拖累业绩。三季度猪周期保持下行态势，猪价进一步下降，步入全行业亏损，并在三季度末跌到10元/公斤附近。受此影响，公司第三季度归母净利润-29.86亿元（其中计提资产减值10.6亿元），亏损较二季度进一步加剧，前三季度合计归母净利润-64.01亿元（其中计提资产减值20.60亿元，生物资产毁损报废损失导致营业外支出17.89亿元）。出栏量方面，2021Q3公司出栏生猪235万头，同比增加6.1%。前三季度合计出栏681万头，同比+57.0%。公司预计全年出栏量1000万头，前三季度完成68%，由于猪价低迷，公司第三季度放慢出栏节奏，专注于降低养殖成本。8月底公司母猪存栏大概110万头到120万头之间，和年初存栏基本持平。

盈利预测和投资评级 预计公司2021-2023年营收分别为1346.5/1712.1/2121.5亿元，归母净利润分别为-64.7/-16.5/86.6亿元，EPS分别为-1.44/-0.37/1.92元/股，对应的PE分别为-/-/7.68倍。预计公司饲料业务将继续保持高速增长，禽养殖有望回暖，生猪养殖成本将下降，维持“增持”评级。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.97；证券之星估值分析工具显示，新希望（000876）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

投资者提问，请问截止到今年年底，公司的自建场自育肥大概能配套到多少?对此，新希望回复，过去预期今年年底会到900万以上，但公司退了300万左右的规模。预计在明年总出栏量共1850万头左右，纯粹自养大概在五六百万头，剩下的是放养模式。自育肥的规模还有在建的，都建成后存栏在五六百万头左右。

投资要点：

智通财经APP获悉，1月31日，新希望(000876.SZ)在接受调研时表示，总体来说，对猪价整体比较有信心。目前猪价短期内受到了二次育肥带来的影响，但全年应该是前低后高，部分月份应该会超过20元/公斤。基于对猪价的预期，出栏规划力争达成1850万头的股权激励考核目标。在母猪产能上希望到2023年年底能繁母猪能在120万头左右。

据公司副总裁兼财务总监陈兴垚介绍，公司2022年预计亏损4.1~6.1亿，比2021年大幅度减亏，减亏背后有公司在各个板块、组织架构等方面做的调整、努力，未来有信心实现猪产业成本继续优化。饲料产业2022年利润有所下降、销量有所增长，有信心在2023、2024年实现量利双增；食品板块2022年销售收入突破100亿、归母净利润增长超30%，TOB、TOC都取得了突破性的进展；禽产业2022年大幅减亏，预计2023年会相对好转。

具体来看，生猪产业方面，2022年出栏1460万头，完成了股权激励的第一期解锁目标。成本持续改善，各个季度利润环比都在增长，2022Q1成本18.8元/公斤左右，Q4成本基本达到16.7元/公斤左右，有2块左右的下降。23年计划当前基础上，到Q4再下降1.2元左右，降到15.5元。

从各种指标来讲，年初到年底也有比较明显的变化：受胎率年初88%、年底92%，非生产天数现在39天、年初接近100天，缩短了2/3，窝均活仔提升近1头，窝均断奶提升1.5头左右，断奶成本最低11月390+元/头，12月400+元/头，整体四季度大概400元/头，比一季度的536元/头左右明显下降。明年苗种成本大概还有1块左右的下降空间。上市率，自育肥上市率年初只有73%、年末接近88%，放养从81%到了91%，都有7~10个点的增长。

饲料产业方面，2022年饲料产销量2840+万吨，目前保持绝对第一。2022年饲料产业的供应链变化明显，尤其是去年春节前后，俄乌冲突带来的供应链的不顺畅以及价格的巨幅波动，对整个行业的影响非常大。但随着公司的有序调整，四个季度的盈利保持环比增加。饲料销量总量2840+万吨、同比+1.1%，外销2100+万吨、和去年基本持平，目前来看总量和外销量都保持行业第一。预计2023年随着消费的恢复，同时原料已经在高位，今年应该相对比较平稳、或者略下行，所以饲料业务有望量利同增。

禽产业方面，2021年亏损2.38亿、2022年亏损1亿，有所减亏。其中在渠道端，近销实现了突破。2022年大概有30万吨的鲜销，2023年预计每个月5万吨左右的近配销量。如果一年60万吨左右通过近配方式售出，将对公司未来冻品管理体系、销售渠道管控等方面都有重大影响。此外，食品产业方面，量利明显增长。2022年实现1.7亿左右归母利润、同比增长33%。

回归自养体系，降低养猪成本。公司养殖战略从扩张规模回归到建立自繁生产体系，现在从纯种到父母代基本能满足自身生产需要。7月公司仔猪断奶成本约为470元/头，部分养殖场降低到350元/头左右，未来公司养殖成本有望继续下降。

今年如果要按照1850万头的目标，自育肥和放养大概是3-7开，自育肥大概出栏接近500万、放养大概1100万+。核心是自育肥能力的建设，目前来说，公司自育肥能力建设、组织建设等方面有重大的投入和变化，公司专门建立了自育肥的管理部门，整个育肥体系2023年预计还会有明显改善。三元目前是比较少的，有一部分三元猪效果还不错、没必要硬淘汰，大概占比不到5%。

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