盘后数据显示，9月6日龙虎榜中，共38只个股出现了机构的身影，有25只股票呈现机构净买入，13只个股呈现机构净卖出。

华安证券股份有限公司尹沿技,王强峰近期对云天化进行研究并发布了研究报告《发布非公开发行预案，持续加码电池新材料》，本报告对云天化给出买入评级，当前股价为20.0元。

无论是大盘怎样的表现，云天化的趋势性方向就是下跌，下跌再下跌。

可是二级市场上的走势却出现了跳空7%以上的下跌。

最近一个月内，云天化共计登上龙虎榜0次，表明云天化股性不活跃。

证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的赵启超。

当天机构净买入前三的股票分别是太钢不锈、泰晶科技、凯莱英，净买入金额分别是1.48亿元、1.41亿元、1.27亿元。

当天机构净卖出前三的股票分别是云天化、合盛硅业、云图控股，净卖出金额分别是5.14亿元、2.03亿元、1.80亿元。

此外，云天化称，公司有效发挥磷矿、磷酸、合成氨等大宗原料高度自给的全产业链一体化优势，强化生产管理，主要化工装置实现高负荷运行，产品单位能耗、物耗得到较好控制，并充分发挥集中采购平台优势，精准把控硫磺、煤炭等大宗原材料的采购节奏，有效缓解了大宗原料价格上涨的影响，产品成本竞争优势持续增强。

但是他从市场上募集资金的总额达到了190.1亿元。募集的资金要远远高于它的分红派息的资金。

（1）项目投产进度不及预期；

无论是从它的短期指标，中期指标，长期指标来看，仍然呈现出一个相对标准的空头排列。

云天化（600096）主营业务：化肥、化工原料及产品的生产、销售。公司董事长为段文瀚。公司总经理为崔周全。

磷酸铁锂相关业务贡献甚微

积极布局电池新材料领域，加速产业转型升级

（4）国际贸易风险；

可是在二级市场上，它的股票价格却出现了持续下跌，连续阴跌，在下跌50%的基础之上，又出现了跳空下跌的技术形态。

年报指出，公司带息负债规模和综合融资成本持续降低，财务费用和资产负率进一步下降。公司向精细磷化工、氟化工等非肥业务的转型升级成果逐步显现。报告期内公司参股公司经营业绩提升，投资收益增加。

对于净利翻倍，公司解释称，全球范围内化肥行业受疫情影响，市场供给不足，供求关系持续偏紧。同时农业产业周期性上行和农产品价格上涨，推动了化肥产品价格上涨。随着国内经济的复苏，推动了聚甲醛、黄磷、饲钙等公司化工产品的市场价格上涨。

（5）环保政策风险。

公司表示，业绩大涨是由于全球化肥行业景气度上升，化肥产品价格上涨。

因此，在周期板块回落中，仅依靠磷化工、磷肥高景气带动的业绩支撑下，市场对云天化的估值并没有更强的预期，后面公司也是经历了大幅回调。

驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程

也就是说，技术上它的股票价格持续性下跌的方向仍然没有结束，股票价格新的低点仍然可以期待。即使是云天化与供销社的概念与市场上的热点概念有联系，有相应的交集，也仍然没有阻止他股票价格的阶段性下跌的趋势。

政策方面，2021年2月云南省人民政府发布“十四五规划”，明确表明要“加快推动以先进锂离子电池为核心的锂全产业链发展”。磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等一众锂电相关材料都含有磷元素，需要充足的磷源原材料来进行生产。

今年以来，磷矿石价格屡创新高。根据数据显示，磷矿石5月份环比上涨19.21%，同比上涨78.43%；截至6月13日，磷矿石的最新价格在1010元/吨，同比上涨98.04%，近乎翻倍。然而在价格上涨的表象下，磷矿石的供需矛盾才是核心。由于部分由于环保和疫情影响，磷化工企业有很多改为自用，对外出售减少导致供给紧张。

一方面受到俄乌地缘冲突影响，全球粮食供需失衡，根据联合国粮农组织的数据显示，5月虽然小幅下降，但全球谷物价格指数依旧处于高位，作为第一产业，为了维稳经济，国内甚至全球对农业种植的需求无疑也是高涨的，这就增加了对磷肥需求。

另一方面，电动车市场的加速扩张大概率会加速这一失衡的情况，2021年国内新能源汽车装机量为340.6万辆，同比增长149.3%；动力电池装机量达到159.7GWh，同比增长158.4%，增速惊人，2022年市场预计增速略减，但仍然超过100%。而磷矿石作为磷酸铁锂的重要原材料，将在接下来动力电池的“变革”中变得更加重要。

从细分动力电池材料来看，2021年1-12月，三元锂电池产量累计93.9GWh，占总产量42.7%，同比累计增长93.6%，而三元电池装机量累计74.3GWh，占总装机量48.1%，同比累计增长91.3%；反观，磷酸铁锂电池产量累计125.4GWh，占总产量57.1%，同比累计增长262.9%；装机量累计79.8GWh，占总装机量51.7%，同比累计增长227.4%。磷酸铁锂电池装机量在年中即实现反超，完成“逆袭上位”，无疑这也是催化磷矿需求大增的重要原因。

云天化的二级市场股价是从2020年年底的5.6元/股附近开始放量启动，在周期股和电动车的高景气带动下在2021年9月中旬触及历史最高的37.25元/股，最高上涨560%，成为当年的一匹黑马。

从概念题材来看，市场炒作的核心逻辑在于两个方面，首先是公司核心业务的磷肥（磷酸一铵和磷酸二铵）价格大涨带动公司年底的业绩预期，公司2021年也及预期的实现了36.42亿的归母净利，历史最高，同比翻10倍以上；其次是云天化磷矿石储量和产量释放叠加磷酸铁锂电池高景气带来的业绩增量预期，公司的资源目前处于国内第一，拥有1450万吨磷矿石产能和近10亿的储量。但问题在于，虽然产量和储量都是国内最高，公司70%的业务收入依然是磷肥相关，磷矿石在磷酸铁锂方面的应用在目前看来，对公司业绩贡献上并没有具体的表现。

近两年电动车产销两旺下，更安全的磷酸铁锂电池需求增长直接带动了上游磷矿资源的巨大需求，推动了磷矿价格飙涨。同时也使得磷肥及磷化工的估值开始回归正常，其实在此之前，很多磷肥公司都是亏损的，云天化1997年上市至今，其中到2020年之前累计净利润只有4.6亿元，累计扣非净利润实际是亏损55亿元。

而市场对云天化最大的预期在于磷酸铁锂方面的业务突破，即公司在2020年与多氟多（002407.SH）合作的，计划今年建成的一期投建21.5万吨/年无水氢氟酸联产1.5万/年吨优质白炭黑，5000吨/年六氟磷酸锂，2万吨/年电子级氢氟酸生产装置及配套设施；以及2021年10月底公司公告的，计划投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目；还有今年2月份公司公告的与恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等锂电上下游企业达成计划打造新能源电池产业集群，其实就是锂电池原料供货合作以锁定电池厂商的成本。

虽然电动车、锂电池产业链是当前最火的赛道，但究其根本云天化最大的预期不过是从农肥业务转型升级精细磷化、氟化工等非农肥业务，在销售磷肥的同时分一部分开采的磷矿向电池厂商销售磷矿或磷酸铁锂电池的增量。虽然产生了业绩增量，一定程度会改善公司盈利能力，但无法根本改变公司的估值，毕竟与公司新业务有相同商业模式的赣锋锂业（002460.SH）、天齐锂业（002466.SH）PE（TTM）也不过24倍和31倍。

而且需要注意的是，项目建成后投产到产能释放是否能为公司业绩带来巨大增长。云天化之前也在公告中披露过，50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目，如果全部建成达产后，预计实现年平均营收85.37亿元，净利9.38亿元，业绩贡献占比并不算大，对于2021年的净利来看，还是卖磷肥赚的更多。

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