这是国内一家专业生产直升机及航空产品的军工企业，公司研发的Y12飞机是全国唯一拥有自主知识产权，并同时获得美、英适航许可证的航空产品。

该企业还是中国直升机和通用飞机科研生产基地，浓缩了航空高新技术的精华，代表了中国民用航空工业发展的最高水平。

而公司的历史业绩从2012年开始，目前已经连续增长了十一年，并在2021年以9.13亿元的净利润创出了历史新高。

近期该企业的股票走出了调整形态，股价在68个交易日内已经回撤了47%，股票的价格几乎被拦腰斩断。

（文章的最后翻译官会告诉大家该企业的名称和股票的代码，请先客观中正地了解完公司的基本情况，再去揭晓最终的答案）

主营业务及核心竞争力

通过分析公司的财报翻译官发现，这是一家国内直升机制造业的骨干企业，主营航空产品及零部件的开发、生产和销售。

这家公司航空产品的收入占比为99.02%，是其主营业务。

该企业的主营产品是国家重点扶持的出口产品，并且被国家科技部等五部委确定为国家重点产品。

而这家公司的实际控制人或者股东还涉及央企，所以具备央企国资改革的背景。

在该企业的前十大流通股东中，我们能看见建设银行、兴业银行和中国银行投资基金的身影，这些说明了众多机构对公司的认可程度。

分析完企业的基本情况，我们再来看看公司业绩的表现。

净利润表现

以下内容和财务数据均源自该公司2021年财报中，第93页的合并资产负债表，和第99页的合并利润表，并没有任何个人观点。

2021年这家企业的净利润连续四个季度实现了增长，其全年的业绩高达9.13亿元，比2020年增长了21%，并创出了历史新高。

而公司2021年的业绩，在A股国防军工板块360家上市企业中，排名第11位。名次十分靠前，说明其规模很大。

这家公司还有一个亮点，那就是在2021年该企业的净利润虽然只有12.71亿元，而同期公司因经营活动实际赚到的现金净额却高达14.5亿元，同比增长了312%。

通常情况下，一家企业的净利润要比现金流量净额高，而这家企业恰恰相反，并且其现金流量净额还比2020年增长了3倍多。

这些说明了公司目前的现金流十分充裕，其账户里的钱很多，而这对企业的生产经营十分有利。

下面我们分析一下净资产收益率这个指标，来判断出该企业的盈利能力， 以及在军工板块中的行业地位。

2020年公司的净资产收益为8.54%，这说明管理层只要用股东的100元钱，通过航空产品的生产经营，12个月后就能赚到8.54元的净利润。

而到了2021年该企业的净资产收益率就达到了9.49%，比2020年增长了11%。

公司2021年的赚钱能力，在A股国防军工板块360家上市企业中，排名第76位。

通过以上分析我们了解到，在2021年这家企业的现金流十分充裕，这对其生产经营十分有利。而公司的规模很大，赚钱能力也不弱。

业绩增长原因

在本文重要的环节中，翻译官将分析出这家企业净利润创出历史新高的原因。

翻译官通过使用杜邦理论发现，公司2021年业绩增长的主要原因是，航空产品利润空间的扩大。

2020年公司销售100元的航空产品，能赚到11.47元的毛利润，销售毛利率为11.47%。

而到了2021年该企业同样销售100元的航空产品，却能赚到12.43元的毛利润，销售毛利率提高至12.43%，同比增长了8%。

而公司2021年的销售毛利率，在A股国防军工板块360家上市企业中，排名第319位。

翻译官分析了该企业的利润表后发现，公司销售毛利率增长的原因是，产品原材料的价格出现了下降。

2021年这家企业的营业收入增长了11%，而其营业成本只有10%，营业成本就是原材料的价格。

由此可见，由于原材料价格的下跌，使产品的利润空间扩大了，从而提高了净利润。

除此之外，公司2021年业绩增长的原因还有航空产品销售速度的加快。

2020年该企业销售一批已生产的航空产品存货，需要327天的时间。现在却只需要267天，销售速度加快了18%。

综上所述，在2021年由于航空产品利润空间的扩大，以及销售速度的加快，使得该企业的净利润创出了历史新高。

不足之处

文章的最后，我们来看看该企业目前都存在哪些问题与瑕疵。

通过分析公司的主要财务数据，翻译官发现这家企业的不足之处在于，销售回款时间的延长。

销售回款时间就是企业销售航空产品的账期，也是货款回到公司账户里的时间，用应收账款周转天数这个指标来表示。

2020年该企业销售航空产品后，需要42天就能收到货款。而现在却需要52天，销售回款的时间延长了23%。

销售回款时间的延长对企业最大的危害在于，使货款回到公司账户的速度变慢了，这样就降低了企业的资金使用效率，减弱了盈利能力。

如果在未来的季度里，公司销售回款的时间持续延长，那么势必会降低企业现金流能力，这将对其生产经营产生不利的影响。

如果把上市公司的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该企业能维持C级水平。

而这家企业就是中直股份有限公司，股票代码：600038。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐中直股份这只股票，也没有说中直股份公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

一、要闻速递

1.机构收缩基金直销渠道 第三方平台销售规模增长

上周，一家券商资管公司和一家基金公司开始收缩基金直销渠道。根据公告，长江证券(上海)资产管理有限公司(以下简称“长江资管”)16日起关闭公司网上交易平台的开户、认购及申购业务；国金基金也在16日开始下线移动客户端“及第理财App”的运营及维护服务。多位业内人士表示，随着第三方基金代销平台日益壮大，多家机构加大在第三方平台上的投入。相比之下，由于运营成本较高、投产比难以平衡等原因，近两年已有9家持有公募牌照的基金公司或券商资管公司停运旗下产品直销App。长江资管和国金基金此举均是基于“性价比”因素考虑，相当于暂时收缩甚至放弃基金产品网络直销渠道。

2.“硬核科技”ETF上市在即 基金服务实体经济再添新兵

从上报到获批，6只聚焦“硬核科技”的ETF仅用了两天时间。9月18日，嘉实、华安上证科创板芯片ETF，南方、博时上证科创板新材料ETF，华夏、国泰中证机床ETF获证监会批复。业内人士表示，作为聚焦芯片、新材料、工业母机等“硬科技”的一键直达投资工具，这6只ETF对进一步服务国家战略，助力金融支持实体经济和新兴产业发展具有重要意义。

3.国产大飞机C919即将“领证”上岗！基金重仓“埋伏”这些公司

C919的取证交付意味着我国大飞机整条产业链、供应链已经打通，基金等机构已提前布局产业链公司，基金持股总市值超20亿元的公司有11家。目前中国商飞公司的供应商包括但不限于以下两类：Ⅰ类供应商有中航机电、四川九州、中航光电、中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、中航电子；Ⅲ 类供应商有中航重机、中国卫星、宝钛股份、抚顺特钢、银邦股份。此外，通达股份、润贝航科、中航光电、四川九洲、航发控制等公司均表示为C919提供相关产品与技术服务，其中航发控制声称，随着大飞机动力国产化推进，预计将对公司业绩产生积极影响。

今年上半年，在大飞机概念板块上市公司中，包括紫光国微、中航光电、中航沈飞、中航重机在内的20家上市公司被众多基金持有，其中紫光国微以被265家基金重仓持股位列榜首，共计持有12233.46万股，持股总市值232.09亿元；中航光电、中航沈飞以持股总市值139.46亿元和72.24亿元位列第二、三位。

4.历史性突破 股票ETF规模超过1万亿

公募基金大发展，重要的工具型产品股票ETF也获得历史性突破。Wind统计显示，截至9月16日，股票型ETF(包括被动指数型、增强指数型和国际(QDII)股票型基金在内)产品数量共计674只，资产净值合计10801.27亿元，突破万亿元大关。

股票ETF在复杂的市场环境中快速成长，展现出旺盛的生命力，走出了一条符合时代特征和自身禀赋的特色发展道路。业内人士表示，未来，伴随投资者不断成熟，资产配置型投资蓬勃发展，ETF产品将在提升社会资金配置效率方面发挥更大作用。

5.年内逾百只基金下调管理费率 这9只“免费”

近日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步优化营商环境，降低市场主体制度性交易成本的意见》(下称《意见》)，文件鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。市场上关于基金降费的讨论愈演愈烈。

据整理，截至2022年9月16日，年内下调管理费和托管费的基金产品分别有140只(不同份额分开计算，下同)和132只，包括了债券型、混合型、货币型等不同类型的基金产品。

目前，东方红产业升级、东方红启恒三年持有A、东方红启兴三年持有A、东吴裕盈一年持有期B、诺安稳固收益、信澳慧管家A、信澳慧管家C、信澳慧管家E和华安证券聚赢一年持有A共9只基金的最新管理费率均为0。

二、基金视点

1.鹏华基金王石千：择优进行大类资产配置 看好成长阶段的产业

鹏华基金旗下固收投资名将王石千表示，仍然看好处于成长阶段的产业，包括储能、光伏、风电、新能源汽车、汽车智能化、国产半导体设备、虚拟现实等，其将努力挖掘上述行业内部细分投资机会。周期方面，王石千主要看好困境反转的交运行业，包括航空、机场以及邮运等；同时，王石千也看好当前估值较低的医药板块投资机会，包括消费医疗、药房等细分领域机会。

2.华宝基金蔡目荣：做投资的“行者”和“御者”

华宝基金权益投资总监蔡目荣认为，2022年下半年A股市场预计将是机遇与风险并存。短期看稳经济思路主导下，国内流动性因素预计仍将阶段性保持相对友好，股票的不确定性将来自于自身景气度变化及其估值的匹配，将需更严苛地做好行业基本面的分析及判断。从景气度对比看，下半年景气仍能延续且可通过业绩兑现消化估值的成长类行业，如新能源等预计表现仍不会差，但需要更精选个股。而尽管复苏进度有所延迟，但随着经济的进一步回升，前期持续受多重因素压制的领域如部分消费类行业，预计将逐渐有投资机会可以挖掘。同时还可以关注受益于宽信用的金融以及地产产业链板块的投资机会。

3.中信证券：博弈依旧剧烈，右侧仍需等待，10月或许是入场点

中信证券认为，9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但我们认为在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。配置上，建议坚定“热切冷”，重心继续转向部分前期偏冷门行业。

4.中信建投：A股正又一次跌出机会，顶住恐慌情绪、逐步逢低布局

中信建投认为，下周迎来FOMC会议，预计靴子落地后，美债利率及人民币汇率有望平稳。展望未来，我们倾向于美国通胀处于温和回落，而中国内需企稳，趋势好于美国，人民币汇率进一步调整压力有限。全A市盈率回落，隐含风险溢价上破历史90分位线，情绪指标进入极端区域，万得全A和沪深300的隐含风险溢价均超过两年期移动90分位。预计恐慌情绪宣泄后，积极因素将被市场逐步吸纳，建议逢低布局。近期一系列事件加剧市场对于地缘政治形势的关注，我们认为，一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，我们认为，对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓。重点行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏等板块机会。

5.招商证券：A股环境越来越像2012年底，在新机车的基础上加仓银房家

招商证券认为，2022年A股环境与2012年在多个方面存在相似之处：1)新增社融增速从低迷到反弹，经济从下行到筑底，后随着中长期社融改善，经济迎来复苏。2)复苏驱动因素中，基建投资大幅回升，制造业投资反弹，地产投资还在寻底，不过未来在政策推动和基数效应下，地产投资有望逐渐改善。3)全球经济周期下行，外需转弱。4)2012年通胀回落后美债收益率下行，当前美国通胀高位，或仍需一段时间消化才更有利于A股。5)宽松流动性带动居民储蓄高增，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，可能触发“储蓄溢出效应”。6)当前A股风险补偿(1/PE-十年期国债收益率)超过1%。7)2012年A股一波三折的行情与今年如出一辙，但2012年12月A股进入全面反攻。综合以上，A股或许正在酝酿新一轮上行攻势，尽管目前波动较大，但正好是低位建仓机遇，推荐配置思路转向均衡配置，在原有景气赛道新机车的基础上加仓银房家。

三、基金净值

开放式基金净值上涨TOP50:

开放式基金净值下跌TOP50:

我国自行研制的C919大型客机圆满首飞。自此，中国国产大飞机百年梦圆。时值中美贸易战，我国未来可能在大飞机、芯片等高科技装备领域实施精准阻击，而这或将助力军工行业相关领域国产替代进程加速。

请看数据宝进口替代主题系列报道之军工航天行业。

近年来，我国军工航天产业发展迅猛，包括上述的国产大飞机C919首飞、歼20、、运-20、直-20等新机型陆续进入空军序列、航空母舰辽宁舰或参加实战演习等。政府国防预算稳健增长，是军工行业发展的最大保障。据报道，今年我国国防预算将突破1.1万亿元，同比增长8.1%，扭转了连续数年的增速下滑趋势。

不过，我国大飞机市场大头仍被波音、空客等欧美企业占据。据报道，截至3月24日，波音在华订单数已达约 1720 架，其中还未交付的订单数达约 331 架。而在涡桨支线飞机市场上，则持续呈双寡头垄断格局，ATR公司和庞巴迪公司占据年交付量90%以上的份额。

而在国防市场方面，我国受制于西方武器出口禁令，并没有整装进口，但以航空发动机、卫星导航芯片等为首的关键零部件，仍需大量进口，并且这些进口关键零部件同样也大量应用在民用领域。此外，我国军用高端新材料产品、军用半导体产品等进口依赖度也较高，亟待实现国产化替代。

我国军工航天产业进口替代有巨大空间，尤其是大飞机、航空发动机、卫星导航芯片等领域。

根据中航工业预测，未来 20 年，我国客机市场需求量达 6103架，价值近万亿。我国的大飞机成本优势明显，公开信息显示，C919目录价格为5000万美元左右，只有波音737或空客A320的一半左右。截至最新，C919已取得国际国内28个用户的815架订单。

作为C919关键零部件的主要供应商，中航飞机去年净利稳步增长，实现净利4.71亿元，同比增长14.10%。

航空发动机被称为“工业皇冠上的明珠”，目前C919的发动机仍有欧美公司提供。日前有报道称，C919发动机核心关键技术已经获得突破，国产航空发动机长江发动机CJ-1000A有望未来在C919装配。

另一个长期利好是，中国航空发动机集团已经成立，将在资金、技术、人才等多个层面推动国产航空发动机获得更长足的发展。A股市场上，航发动力、航发控制、航发科技等个股均是中国航空发动机集团旗下公司。

卫星导航芯片方面，美国相对优势并不明显。国内相关芯片领域的国产化进程在贸易战背景下有望加速。A股市场上北斗导航上游芯片制造商北斗星通、华力创通、振芯科技等，以及潜在的国产自主可控计算机芯片制造商中国长城等，获得了较多的市场关注。

我国航天军工产业仍有巨大的发展空间。截至最新，波音公司市值超过1.1万亿元人民币，洛克希德马丁公司市值超过6000亿元，诺思罗普-格鲁曼、雷神公司两家公司市值均达到4000亿级别，而我国市值最大的中国重工，市值堪堪千亿。

据报道，美国2018年军费开支暴增至7000亿美元，同比增长超13%。在中美较劲正酣的当下，分析人士表示，国内优质的军工上市企业短期有望获得超额收益，长期则更看好具备进口替代作用的优质白马公司。

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9月13日开盘，三大指数悉数走高，沪指今日横盘窄幅震荡，深成指高开0.49%，创业板指高开0.73%，随后小幅震荡，创业板指探底回升。

赛道股继续回调，上证50、沪深300盘中涨近1%，权重蓝筹较为强势。截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.38%，创业板涨0.09%。

板块概念方面，啤酒、餐饮、养猪、汽车整车等板块涨幅居前，免税等大消费板块活跃，火电、房地产、水电等板块跌幅居前。

两市共2576只个股上涨，65只个股涨停，2147只个股下跌，10只个股跌停，11只股票炸板，炸板率22%。

以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入63亿元；以买卖成交额口径，北向资金净买入40亿元。

贵金属板块全天持续异动拉升，赤峰黄金涨近6%，此前一度涨超8%，银泰黄金、湖南黄金、中润资源等跟涨。

大飞机概念股异动拉升，通达股份、润贝航科、立航科技纷纷涨停，楚江新材、钢研纳克、广联航空、航发科技、安达维尔、西测测试等跟涨。

消息面上，9月13日上午，两架C919先后飞往北京首都国际机场，最快本月取证年内交付。

据接近中国商飞方面的多位人士透露，按照目前的计划，在9月19日这个具有象征意义的日子，中国民用航空局将在京为C919颁发为适航证，这也意味着该机型将可以开始向运营商交付。

互联网电商板块走强，ST通葡、天泽信息涨超5%，华凯易佰、国联股份涨4%。

汽车整车板块全天继续拉升，安凯客车临近尾盘封板，亚星客车此前涨停，赛力斯涨超6%，金龙汽车、长城汽车、江淮汽车等涨幅居前。

房地产板块上午持续走低，粤宏远A持续触及跌停，京投发展、中国武夷、滨江集团、新华联、栖霞建设等跟跌。

CXO概念板块全天持续下挫，凯莱英、药明康德跌停，九洲药业逼近跌停，康龙化成跌超10%，博腾股份、泰格医药、美迪西等多股跌超6%。

此前消息称美国总统拜登准备签署一项行政命令，帮助扩大美国的生物制造业，减少对于中国的依赖。药明康德人士9月13日上午向证券时报表示，公司也关注到上述信息，“公司业务和运营一切正常”。

一带一路、免税店概念反复活跃，中百集团三连板，友好集团涨停，人人乐、大连友谊、徐家汇、新华都等跟涨。消息面上，2022年9月15日至16日，上海合作组织成员国元首理事会第二十二次会议将在乌兹别克斯坦历史名城撒马尔罕举行。

个股方面，“脱口秀概念股”ST洲际开盘持续涨停，截至收盘涨幅收窄至1.20%。

假日期间，脱口秀演员House在《脱口秀大会第五季》里的分享的一段炒股经历，将ST洲际（600759）带上了热搜。

House称，他买的第一只股票前两天盈利8000元，心态爆棚。不过随后第三天亏了4000元，第四天亏了6000元，直至“12万只剩2万5”。在后面的讲述中，House直接披露了让他损失巨大的股票代码——“600759”。

网友纷纷表示坐等周二开盘，见证A股首只“脱口秀概念股”的诞生。

12日晚间，ST洲际发布了一则澄清公告称：“截止目前，公司生产经营未发生重大变化。请广大投资者理性投资，注意风险。”

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