毫不意外，*ST凯乐成为今年首个退市股。曾几何时，虽然早已被认为是风险股，但依然有人会觉得*ST凯乐还有壳资源的价值。随着全面注册制的到来，壳资源已成鸡肋，它们将是贬值最快的品种，这种贬值甚至没有安全下限，毕竟越来越多的垃圾股最终会沦落到和*ST凯乐一样退市的地步。

在注册制之前，壳资源作为一种特殊的存在，曾几何时也是A股暴富神话的集中营，甚至还有着独特的市场定位。这些壳股可能业绩差，还一堆利空缠身，跟价值投资沾不上任何的关系，但却有着一帮忠实的投机客粉丝。这些投机客信奉的理念是“搏一搏，单车变摩托”。

另外，已沦为空壳公司的群兴玩具也上演了无厘头式涨停。该公司2014年首次尝试跨界转型失败，此后数次重组均告失利，到2017年底已经仅剩26名员工。但是自今年10月19日起，公司股价开启一轮暴涨，连拉4个涨停板之后，短暂震荡调整3天，之后股价再度“起飞”，连涨11个交易日（其中7个涨停板）。

界面新闻对比了近一年来wind的最小市值指数与创业板指的走势情况，总体来看，两者的波动方向保持了一致，但最小市值指数统计区间内累计下跌达41.95%，明显大幅跑输创业板指。考虑到最小市值指数的编制标准中含有小部分的次新股，小市值板块实际上的表现可能更差。

为什么小市值板块会跌得这么惨？首先，自2016年下半年开始，A股市场投资风格逐渐向价值靠拢，并渐成趋势，回归基本面之后，多数小市值个股并不占据优势。

其次，以往部分小市值个股备受追捧很大程度上源于投资者对其通过借壳上市等运作“华丽变身”的预期，2016年6月《上市公司重大资产重组办法》征求稿的出台，以及随之而来的新股IPO提速明显，再融资新规、减持新规等接踵而至，使得壳资源市场遭遇严重挤压。

由上表可见，ST个股在符合筛选条件的36只股票中独占10席，可谓壳资源股中的“主力军”。其中，*ST圣莱（002473.SZ）是按照上述条件筛选出的目前总市值最低的个股。*ST圣莱的主要产品为温控器、电热水壶整机及咖啡机等，近年来由于市场需求疲软，公司主营业绩连续下滑，预计2017年全年亏损4200万-6150万元，同比下降20.9%-77.03%。

公司目前的核心业务主要是石英晶体元器件一系列产品的设计研发及生产，在运作过程中积累了十分宝贵的经验。在管理体系，技术创新，人才引进方面，公司已经实现全方面的完善。

王桂虎认为，在被借壳的路逐渐走不通，壳价值大幅下降后，那些业绩不佳的A股上市公司会更为自主、顺畅地退出资本市场。

有分析人士就指出，壳价值的预期改变为ST板块活跃之源，提升了ST板块的价值空间；加上长油恢复上市，市场解读为退市股翻身机会；长期的下跌提供了超跌反弹的空间；又临近年底，保壳预期和摘帽行情也应时兴起。而在壳资源股盘后的龙虎榜上，多游资现身龙虎榜席位，游资炒作迹象明显。

分析人士表示，壳资源股近来表现并不亮眼，但壳资源的价值犹存，尤其是以央企为代表的国资壳资源股。一方面这类股票具有较强烈的资本运作诉求，另一方面受政策监管的影响相对较小。

“随着注册制的推进，未来A股市场会进一步分化。”董登新告诉21世纪经济报道记者。

整体而言，历次底部配置的两条主线：一是政策；二是成长。例如，2005年金融板块领涨是由于市场流动性改善叠加股权分置改革；2008年建筑建材板块最为受益；2013年政策倾向新兴产业，因而传媒、计算机等板块领涨。而其余领涨的板块则属于成长范畴。通过归纳不难发现，底部形成之后，板块方面的表现往往与当时的政策导向和企业的成长能力密切相关。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《证券日报》记者介绍，过去在IPO门槛较高的背景下，很多企业想上市，就只能通过买壳、借壳，而为了降低成本，就会去选择垃圾股为壳，但借壳垃圾股风险很高，堪称冒险。而今，注册制下，加之北交所致力于服务更早期的企业，资本市场的包容度显著提高，买壳借壳的代价已远远大于IPO了。

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