信创未来发展

目前，信创产业蓬勃发展，新型基础设施建设不断推进为构建信创云夯实基础，信创产业在不断完善解决方案的服务能力，不断提升芯片、操作系统、数据库等核心环节的适配能力。从市场需求和应用场景来看，政府及企业对信创云服务的需求为产业提供市场机遇。政府方面对于自主创新的云服务需求迫切，并响应国家号召积极为信创产品、服务及解决方案提供应用场景及适配场地，在搭建政务云、推进政务虚拟化建设过程中会优先考虑信创云服务。

与此同时，大中型国企的数字化转型为信创产业发展提供了丰富的应用场景，以云计算为核心，融合人工智能、大数据等技术实现企业信息技术软硬件的改造升级是目前企业选用的主流数字化方式之一。

五大信创龙头股有望迎来发展

易华录

智能交通管理系统领域龙头企业

公司主要业务均围绕大信创类展开，2022年三季度政企数字化业务营业收入55487万元。公司深入参与信创工作，易华录已当选中国计算机协会信息安全与存储专委会副理事长单位、信创工委会存储工作组子组副组长单位，在基础硬件、基础软件和应用软件领域均有成熟的自研产品。

中科曙光

我国高性能计算机龙头企业

由于高端计算机系统具有一定的技术复杂性和较强的专业性，故高端计算机系统既包括高性能计算机、通用服务器、存储产品等设备，也包括围绕高端计算机的平台软件、系统集成与技术服务。公司主要从事研究、开发、生产制造高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务，是国内高性能计算领域的领军企业。

华宇软件

国内法律科技智慧信息服务的主要领导服务商

公司是最早参与信创业务的大型集成商之一，公司于2014年建立信创相关技术实验室，与各信创软硬件厂商深入合作开展信创相关技术平台党政办公解决方案的适配与优化。国内于2019年正式启动信创业务，随着2020年信创阶段性集中建设的需求的出现，以系统集成为主的信创改造项目使信创业务呈现出爆发式增长

金现代

国家火炬计划软件产业基地骨干企业

公司的轻骑兵低代码开发平台已入选国家信创产品库。截至目前，金现代自主研发的“轻骑兵低代码开发平台”“智能运维管理平台”“知识图谱可视化开发平台”“金企文库”“即时通讯”等多款产品已完成国产化软硬件环境的适配工作，对信创生态体系进行了全面兼容。

美亚柏科

国内领先的电子数据取证与网络信息安全产品提供商

美亚柏科自成立以来始终坚持自主创新，不断通过提升自主研发能力，加速产品国产化，提升行业综合竞争力。作为国内电子数据取证行业龙头企业，公安大数据领先企业，网络空间安全和社会治理领域国家队企业，美亚柏科曾多次上榜中国软件百强企业，近年来公司每年研发投入占营业收入的比例均保持在15%以上。

从近期资本市场的关注度来看，信创概念无疑独树一帜。从表现来看，Wind数据显示，信创产业指数（8841644.WI）近1个月跑赢沪深300指数接近15pct，近3年收益率达到了18.7%，大幅跑赢中证500、中证1000等宽基指数，同时也跑赢了中证全指计算机指数，成交额实现翻番，估值也迎来修复，市盈率修复至近3年/5年的15.68%/21.44%，不过好消息是依旧处于“机会”区间的下沿。

一

信创的发展

信创的历史渊源早在十几年前就有了，2008年的微软“黑屏”事件搞得民怨四起，但是也催化了国家尤其是民间对信息安全的反思；而2013年美国“棱镜门”事件更是将网络安全、隐私信息保护推向了高潮，我国政府在那个时候也意识到政府数据安全的重要性，并加强了该方面的工作，从上到下都开启了“去I（以IBM为代表的主机）O（以ORACLE为代表的关系型数据库）E（以EMC为代表的高端存储设备）”工作，因此在2014年，南风一期试点宣告信创的正式起步，预计近3000台终端参与试点；2016年3月4日成立“信息技术应用创新工作委员会”，“信创”才正式出现；经过2018-2019年中兴、华为事件，加速了国家信创的建设步伐，开展党政信创二期试点，终端也扩充到20-30万台，信创产品可靠性和可用性有显著提高；自2020年以来，政府全面推开，信创建设围绕党政、金融、教育、电信、医疗等8大关键领域开始大范围试点，尤其是党政信创也进入规模化推广阶段，终端数量进一步超过500万台，产业成长进一步提速；2022年党政信创将进入常态化替代阶段，行业信创将开始规模化替换，终端可能超过千万台，信创产业迎来黄金发展期。国产信创在多个领域也从不可用到可用阶段，目前正在向着好用发展。

在上个月召开的重大会议中也强调要“科技自立自强”、“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战”等等，信创的不确定性被消除，整条产业都被提升到一个重要的高度，未来5年，从党政信创扩展到行业信创，国产软硬件渗透率将得到快速提升。

从产业链角度看，我国当前需要重点发展的信创产业中，上游主要是芯片制造等“卡脖子”领域，中游在应用层是基础软件、应用软件（部分在国内市占率已不低）、信息安全等，硬件层则是传感器等零部件制造。从赛道角度看，自下而上大致分为两条：一是成长赛道即差距较大领域，包括半导体设备、CPU/GPU、光刻胶、碳化硅、NANDFlash、CMP抛光垫、部分特种气体、EDA、CAD等；二是概念赛道，我国处于引领，包括元宇宙、储能、元计算通信等及相关产业链。

二

信创基金的选择

而关注于该行业的基金最近同样涨势不错，那么当下哪几只基金值得去关注并购买呢？

我们筛选了近1个月（截至10月31日，下同）涨幅TOP100的主动权益型基金中主题包含信创概念，或者业绩比较基准为中国战略新兴产业、高新技术、信息技术、TMT产业、移动互联网等，或者前十大重仓股行业为计算机、电子、通信居多的基金，同一位基金经理只保留收益率最高的一只，A/C类基金只保留A类基金，且近1月涨幅高于15%，最终得到以下4只基金：

（一）刘金辉：中欧电子信息产业沪深港股票A

中欧刘金辉作为清华大学金融学硕士，2014年加入兴证全球，1年之后加入中欧基金，2020年8月开始担任管理基金，可以说是一位比较年轻的经理了，由于长期立足研究科技产业，所以形成了一套比较完整的科技产业思维，在捕捉TMT行业投资机会的能力上也比较强。投研工作专注勤奋，2022年以来已累计调查过22家公司，2021年更是接近30家，而且坊间传闻他核心跟踪的TMT领域公司超过200家。今年10月份是刘金辉作为基金经理首次单独掌管中欧电子信息产业沪港深股票基金，但自从他参与管理这只基金后，换手率从之前的500%下降到300%左右，“钟情度”有所提升，而且基金业绩也从横盘开始上升，并逐步跑赢沪深300以及业绩基准，在今年427遭遇低点之后也重新触底回升，尤其是10月份以来，收益率完成翻倍，在同类型基金中排名前0.05%，可以说非常优秀了。

从业绩多因子分析来看，盈利因子一直占据主导因素，这也可以说明这只基金在寻找优质标的方面功力深厚；而估值因子和规模因子比较低，从持仓来看，今年该基金重仓股PB分位数都低于同类型基金，前十大重仓股规模均比较小，从持仓风格中也可以看出主要关注于小盘股。此外这只基金机构认可度也比较高，从2019Q4的18.08%一直上升至2022Q2的42%，期间甚至一度超过50%。

不错的认可度，控制比较好的回撤，同时借助优秀的过往成绩，在2022年年初获得了海通3年评级4颗星，招商3年评级4颗星，5年评级3颗星。

Q3从长期政策支持方向及技术趋势出发，同时考虑短期基本面的韧性，认为云计算的大趋势不会改变，同时软件行业对宏观经济周期的敏感性相对较低，逆周期能力显著，在三季报中也提到“好的一面是很多TMT龙头公司在经过2年左右的调整，估值处于历史相对较低的位置”，虽然仍是以低市值企业为主，但是加仓的都是TMT细分领域的龙头，比如国产办公软件龙头金山办公（+83.89%，6.65%，第2大重仓股）、国内密码安全领军企业信安世纪（+42.28%，5.34%，第5大重仓股）、金融IT龙头恒生电子（+111.61%，4.80%，第6大重仓股），同时对持仓进行了大幅调整，新进的5大重仓股在国产应用软件及系统（顶点软件、致远互联）、IT设备研发制造（中科曙光）、处理器（海光信息）、通信设备解决商（亨通光电），可以说在多方位覆盖了信创行业。

（二）张林：招商移动互联网产业股票基金A

张林入行时间要相对较早，而且履历非常好看，2010年加入国泰基金，次年11月加入万家基金，2015年至今则一直在招商基金中任职。2019年担任招商移动互联网产业股票基金经理，在2020年虽然科技股的涨势被海外疫情而打断，该只基金收益回吐一半，但是在当年业绩再创新高，从近3年的业绩以来一直处在同类排名的前2%左右，可以说业绩是非常强悍了。

这也得益于张林有自己的一套与时俱进的逻辑。他的投资思路是先选赛道，再选公司，自上而下。首先务必在正确的赛道上筛选优质公司，那么什么是正确的赛道呢？张林的解释是首先景气度高，起码能保证产业趋势正确，这方面又包括高成长和高回报率两个角度，高回报率的前提是公司客户粘性、议价能力强，这样“即使遇到黑天鹅也能有机会翻身”；其次就是选择能够真正能把行业趋势和竞争优势转变为利润的公司，最好能有优秀的现金流。

对于所在的科技成长赛道，张林认为科技股没有低估值，而且国内产业链不成熟，也可以给予一定的“梦想”，也就是溢价，不过这类公司一旦便宜就意味着被边缘化，高波动也是常态，在选股上也尽量找具有技术壁垒的公司，不太会去研究近几年行业增速不高以及ROIC低的公司。在别的行业上，张林认为云计算、创新药、医疗服务、某些互联网公司等竞争格局、规模/网络效应比较强，也不易被颠覆。

自张林接手这只基金以后，业绩超长，远远超过前几位基金经理，这也使得该基金位列海通基金3年以及5年基金评级均为5颗星的优质基金行列，远超同类基金。下表为招商招商移动互联网产业股票基金A的历任经理以及业绩指标：

Q3张林继续看好和汽车电动化智能化以及光伏等新能源相关的细分领域相关的需求，围绕该领域的创新也大概率会持续，相关子领域的景气持续时间可能相对较长。对晶圆制造产业链的国产化以及其他领域，例如操作系统、CPU芯片、办公软件和工业设计软件等的国产化替代也持有乐观的态度。所以在整体上并未对持仓结构做大幅度的调整，继续聚焦电子板块的全产业链布局，包括半导体设备/集成电路制造、封装、EDA、材料等，大部分都是小盘股。

（三）冯骋：广发电子信息传媒股票A

广发基金作为国内在管基金股票型+混合型基金份额和资产净值均居前列的公司，在TMT板块中获益颇丰，尤其是在2019年旗下6只产品收益超80%，3只产品收益超100%。

在行业研究上，以冯骋领衔的TMT组主要通过三大维度来建立研究壁垒。一是实地调研+数据验证，在深入研究产业链上下游的同时建立和完善长期的跟踪数据库，保持对行业趋势变化的敏感性；二是借着对产业链的研究，接触行业新的第一手需求变化资料，快速找到格局较好的细分领域，提前布局；三是深度的研究也为发现真正的好公司打下基础。冯骋也更加关注标的的核心竞争力和竞争壁垒，而不会过度关注短期业绩或者短期催化。

在持仓上，冯骋相比其他几位基金经理要更加均衡，上任后重仓集中度从超过50%降到40%以下。从行业来看，依照最新的三季报，国防军工、通信、计算机、机械设备、电子等都涉及，同自己在2022年的调研方向基本一致，不过前3大重仓股仓位占比一般都在80%左右，而且在重仓中超过5期重仓的标的都比较少，换手比较频繁，从换手率来看也从过去的200%上升到目前的400%左右。

虽然三季度成长方向普跌，但冯骋也看到TMT新的创新方向比如VR、汽车智能化等在加速迭代，“自主可控”上升到了战略高度，重点聚焦有核心竞争力、能够持续快速成长的优质公司。所以一方面维持了此前的行业龙头配置策略，比如第2重仓股光纤海缆巨头中天科技（4.26%）、第5重仓股电子电路二线龙头东山精密（3.64%）、第8重仓股智能装备制造细分龙头新益昌（2.89%）以及汽车电子龙头立讯精密、声学龙头歌尔股份、传媒龙头芒果超媒等等，但是从持仓来看其实并不高，另一方面加大配置了国产化、VR/AR等智能化创新方向，前10大重仓股有7只均为相关标的且新进，第1重仓股军工电子国产化厂商盛路通信（4.85%）、信创相关的第3、4、6、7重仓股神州数码（3.80%）、信安世纪（3.66%）、卓易信息（3.13%）、中瓷电子（3.11%），以及同VR/AR相关的第9、10重仓股杰普特（2.67%）、国内主要液晶面板及显示模组生产商三利谱（2.53%）。

（四）周志敏：创金合信科技成长股票A

从这只基金创立伊始，周志敏就接手管理，并且业绩相当不错，在这几只基金中最大波动率仅在26%左右，位居前列。这与周志敏的勤奋也是分不开的，2022年1-10月已累计调研83次，而在2021年也多达77次！

作为从事12年研究工作、9年聚焦TMT行业，可以说周志敏也是身经百战了。目前管理的产品基本都是科技主题类基金，聚焦的行业也是以电子通信、计算机这些代表性板块为主。所以“科技”就是周志敏最大的标签。

而TMT行业又是典型的成长行业，关于成长周志敏主要从公司的业绩增长来判断，这方面又包括行业渗透率和公司在业内的统治力，前者对应行业“从0到1”（周志敏称其为“风筝股”）和“从1到N”（周志敏称其为“飞机股”）的发展过程，后者则是公司在行业增长放缓后从公司竞争力、业内议价能力、“护城河”、面对逆境时候的抗击能力、份额提升的能力等方面出发来观察公司内生的增长，即脱离β后的α。

此外，结合行业长短期趋势也非常重要。长期趋势是决定是否进入赛道的关键，短期趋势的判断有助于提前预判赛道景气度和爆发时点。以电动车和半导体为例，虽然从10年前和现在的研究出发都可得出买入并持有的结论，但是持股体验并不好，或者会在阶段性高点买入，或者会在阶段性低点卖出而无法坚持到新高，损失会比较大。

而从这只基金的多因子分析来看，盈利因子最高，其次是市场因子，这也刚好印证周志敏的投资逻辑，既关注业内公司的α，但是也不忘借助行业的发展力量。

Q3该基金减掉了一些景气放缓而估值较高的半导体，比如更换掉网络服务商润建股份和国联股份、半导体硬件设备生产商纳思达和三安光电，增加了自主可控和进口替代的软硬件的板块的配置，比如第2、3重仓股中国软件（+49.77%，5.69%）、中科曙光（+31.89%，4.16%）。此外，自下而上的挑选了一些业绩趋势向好的专精特新特征的标的，包括第三代半导体衬底材料生产商天岳先进（规模43.42亿元）、军工组件标的国博电子（规模34.68亿元）。认为AR/VR为代表的新兴消费电子有望在龙头厂商新品上市的推动下迎来一波新的产业周期；智能汽车在电动化和国潮化推动下依然有高速发展的动力；信创板块或者跟自主可控进口替代的相关IT软硬件基础设施板块依然有够大的潜在市场空间，替代必要性和紧迫性都决定了这个板块可能在某个时间点迎来产业的爆发。总体看，TMT板块机会多于挑战。

除了以上4只基金，还有几只信创基金值得关注，比如经验老道、极致重仓的网红经理蔡嵩松，实业经历与投研经验兼具的陈颖等，供大家选择。此外，Q3大幅加仓了信创产业的基金还包括的诺德新生活（006887，潘永昌、周建胜）、银河智联主题（519644，郑巍山），Q3信创产业重仓股加仓比例均超过了30%；而前海开源工业革命4.0（001103，邱杰）、大摩现代服务业（014246，徐达）等也在Q3重仓股中信创产业的占比增加了20%以上；吴昊（华商基金）和吴华（泰达宏利基金）均有多只基金在Q3大幅加仓信创板块；周战海（上投摩根基金）、李晓星（银华基金）等在2022年中即大幅加仓信创产业，提前进行布局。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑

近期市场策略分析师都在讲“信创”，说“信创”开始活跃，在讲明年“信创”的机会，那么什么是“信创”，怎么通过基金投资“信创”，“信创”主题基金经理都是什么观点？今天我们简单聊聊。

什么是“信创”？

“信创”，即信息技术应用创新产业，它是数据安全、网络安全的基础，也是新基建的重要组成部分。信创在概念外延方面涵盖了大数据、云计算、人工智能、信息安全等等，在硬件方面，包括芯片、服务器、存储、交换机、路由器及云计算相关服务设施等；在软件方面，包括操作系统、中间件、办公软件、企业资源计划系统（ERP）等等，内容覆盖面广，归属“信息革命”范畴。

“信创”在政策角度符合“自主可控”、“数字经济”、“安全”、“推动战略性新兴产业融合集群发展”等关键词，是我们高质量经济发展的重要增长引擎。

怎么通过基金投资“信创”？

“信创”有许多ETF和主题基金，投资者可以选择配置，主题投资资产波动性较大，适合投资者卫星配置，配置比例不宜过高。

“信创”相关的ETF或指数基金通常含有以下字样：“云计算”、“大数据”、“软件”、“信息技术”、“信息安全”、“计算机”、“金融科技”、“芯片半导体”等字样，投资者可以在其中选择。

“信创”相关主动管理的主题基金通常含有“科技创新”、“信息”、“芯片”、“先锋”等字样，投资者可以在其中选择。

部分“信创”相关主题基金三季报观点

（仅供列示观点，不代表基金推介）

1、万家科技创新 黄兴亮

（8年基金经理经验，科技投资老将）

三季度A股市场有所调整，海外美联储加息，地缘冲突，国内短期经济下行压力较大等宏观因素持续压制投资者风险偏好。目前科技成长板块在一定程度上已经释放了高估值的风险。但今年是宏观大年，国内海外几大宏观变量仍有待落地。在此之前，预计高波动率的科技成长板块仍将面临一定压力。本期基金增加了处于股价和业绩“双低”阶段的计算机软件行业的持仓，相应地，均匀降低了部分半导体行业公司的持仓。

2、中欧电子信息产业 刘金辉

（大厂新锐，信息主题鲜明）

在组合配置和公司选择上，我们主要从两个角度出发：

一个角度是淡化短期的基本面影响，核心考虑长期政策支持方向以及技术趋势，比如自主可控、云计算。（1）当下的中美关系面临较大不确定性，国内各行业自主可控的迫切性大幅提高。虽然短期的节奏会有波折，但是长期的发展决心明确。对于国内软件公司更是如此，一方面给软件公司提供了产品迭代和改进升级的机会，另一方面增强了甲方正版化付费习惯，改善了软件企业的商业生态。（2）国内外的云计算上市公司这两年股价都有较大调整，既有经济周期带来的收入端波动与担忧，还有加息带来的估值压力因素。但我们认为云计算的大趋势不会改变，云计算既是技术的迭代，带来效率的提升，更重要的是行业商业模式的优化。

另一个角度是考虑行业的逆周期需求。软件行业支出相对刚性，对宏观经济周期的敏感性相对较低，往往会有较好的逆周期能力。今年上半年相对例外，主要是因为软件公司及其客户更多分布于北上广深，所以受到北上深疫情影响较大。但从二季报的收入角度看，不少软件公司仍然表现不错，并没有低于增长中枢区间。后续伴随疫情改善，以及收入与成本的剪刀差，我们预计利润端或会逐步改善。

往后看，我们认为科技企业的成长机会仍然很多。短期还会有些不确定性，好的一面是很多TMT龙头公司在经过2年左右的调整，估值处于历史相对较低的位置，公司选择上平衡好长期成长空间与短期基本面韧性。

3、诺安积极回报 蔡嵩松

（中科大少年班的计算机博士）

今年行情演绎的关键词是景气度至上，短期景气度的权重在今年的行情里达到了极致，所以我们才看到了前有汽车，后有逆变器的大行情。而芯片行业的景气度在今年是所有行业里最差的，疫情影响需求，以消费电子需求大幅下滑和库存累计带来了景气度下行逐渐蔓延，蔓延到即使是设备板块整体的高增长，也被市场解读为短暂的，未来因为需求不行扩产紧缩，设备就会断崖。国产替代的逻辑完全被抛之脑后，视而不见。

本轮芯片行情要想起来观察的最重要的变量是消费电子的销量数据同比转正。目前看来，离转正还有很长的路要走，但是已经看到曙光。三季度是消化库存的关键季度，市场需要观测三季报数据，看看重压之下毛利率会下滑到什么水平，看看毛利大幅下滑之后，股价会有什么反应。在此股价位置上，如果消费电子拐点出现，就将展开产业景气度拐点叠加国产替代的大行情。黎明前的黑暗，继续等待。

4、中庚价值先锋 陈涛

（自然人持股公募基金公司）

主要关注基本面风险低或者风险释放充分、相对低估值、低市场预期、潜在高增长、较高反转可能性的个股。重点方向包括：1）计算机行业中的医疗信息化、电子政务、金融IT、信创、工业软件、网络安全等；2）电子行业中消费电子、元器件、半导体等；3）医药行业中的低值耗材、设备、疫苗等；4）新能源板块中的风电设备；5）其他如建材、精细化工、线下消费、军工等。

5、广发电子信息传媒

（大厂主题基金）

受疫情反复、海外加息、俄乌局势等不利影响，三季度市场风险偏好受到明显压制，成长方向普跌，但同时我们也看到TMT新的创新方向比如VR、汽车智能化等在加速迭代，“自主可控”上升到了战略高度，我们在维持此前的行业龙头配置策略的基础上，加大配置了国产化、VR/AR等智能化创新方向，重点聚焦有核心竞争力、能够持续快速成长的优质公司，以期为我们带来长期稳定的投资回报。

6、金鹰科技创新 陈颖

（科技创新主题基金）

回顾三季度，本基金保持了较高仓位，重点配置了以电子、计算机、传媒为代表的高科技板块，同时配置了部分高端装备制造、化工、建材等低估值板块。

展望四季度，我们预计美联储后期多次大幅加息的可能性降低，人民币再次大幅贬值的概率较低，而随着国内预期明朗，经济刺激政策力度预计逐步加大，股票市场或也将有望出现预期的反转。我们认为，四季度我们需要精选严重低估状态的投资标的，不要过分在意短期涨跌，而重在投资标的的内在价值和成长性。

具体基金投资方面，考虑到数字经济的政策导向和货币政策放松的预期，本基金在三季度增持了部分绝对位置较低的科技类公司和传媒公司，同时在经济刺激政策出台后，增持了部分和稳增长相关的建材板块。

7、景顺长城中小创 李孟海

（中小创主题基金）

虽然结构上部分高景气资产的估值很贵，但市场整体估值不贵，依然具有结构性投资机会；我们依然能够找到估值合理甚至低估的优质中小市值资产。

对于行业走势，我们相对看好估值合理的计算机细分领域龙头，看好估值合理、激励机制完善的国防军工细分领域龙头，看好科技和制造领域中估值合理的细分领域龙头，看好地产后周期中部分具备较高护城河的、估值合理的细分领域龙头等。

对于细分领域，我们较为看好工业软件细分领域龙头、已经证明具有全球竞争力的潜在扩品类的低估值白马材料龙头、市场挖掘不充分的估值具备相对安全边际的信息安全龙头、直升机上游伺服控制细分隐形冠军、公共应急安全细分龙头等领域的投资机会。我们也积极布局消费建材中具备溢价能力的防水龙头、5G后周期的网络可视化龙头、估值合理的银行IT细分龙头、医疗信息化龙头等具备成长性的相关领域。

作者：权唐 S14

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