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申万菱信量化小盘股票(LOF)A的前十大重仓股如下：

近期：外糖价格现历史底部后已进入反转期，公司贸易糖受益内外糖价差大叠加国内结构性缺口待填充，营收与盈利能力迎来较大增长；

精炼糖产能持续扩张，有望增厚基础利润空间

公司是我国糖业龙头，食糖业务年经营量达到300万吨以上，占全国消费总量的21%左右。公司食糖业务可以划分为自产糖、精炼糖以及内贸糖三大部分，其中，自产糖产能70万吨、精炼糖产能190万吨。华西证券认为，精炼糖业务能够天然对冲不利的价格波动，是公司基础利润的主要来源，此次拟投资金额19093万元建设曹妃甸精炼糖项目二期15万吨年绵(砂)糖生产线项目，一方面，公司可以充分发挥自身优秀的糖源掌控能力，趁势扩张产能，提升市场份额;另一方面，还可以进一步增厚公司基础利润空间。

盈利预测&投资建议：

公司在国内外拥有合计250万吨的食糖产能，并可与中粮国际的150万吨产能形成协同效应：

通过不断拓展并购，向世界级大糖商迈进。2010年后，公司通过自建、收购等方式持续扩大糖产能并在产业链各环节布局。2012年新建中粮屯河崇左糖业；2013年收购中粮集团糖业进出口业务，以及澳洲Tully糖业股权；2014年新建中粮（唐山）糖业，并新增港口炼糖能力50万吨/年；2015年与中粮糖业酒类集团公司整合，开启建设“世界化一流大糖商”之路；2016年收购营口太古食品51%股权，成立中粮糖业辽宁有限公司，收购原永凯左江制糖；2017年收购云南德宏梁河力量生物制品有限公司梁河糖厂、芒东糖厂，正式进入云南；2018年进一步深入广西甘蔗制糖产业布局。2019年，公司剥离水泥业务。目前，公司已形成了国内外完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内贸易、仓储物流的全产业运营模式。同时，公司母公司中粮集团旗下中粮国际在巴西拥有四家糖厂，合计150万吨，与公司糖业务可形成协同优势。

华西证券主要观点如下：

连续三个季度历史业绩：

风险提示：自然灾害风险，政策风险，糖价走势风险

公司于2005年成为中粮集团旗下糖业上市平台。公司曾用名为新疆屯河，成立于1993年，于1996年在A股主板上市，1998年开始进入农产品加工业，并逐渐退出原水泥业务。2005年中粮集团重组新疆屯河，进入番茄酱、甜菜糖加工产业。2009年，公司更名为中粮屯河股份有限公司。2010年公司收购北海华劲糖业有限公司，正式进入甘蔗制糖产业。2017年，公司更名为中粮屯河糖业股份有限公司，简称中粮糖业。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

戴 飞 SAC 执业证书编号：S1110520060004

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

国内：公司也是促进国内食糖流通的主力军之一。公司通过托管运营分布在国内重要交通枢纽和主要食糖消费市场的22个食糖仓储库，仓储能力逾220万吨，配送覆盖全国20多个省、直辖市，形成了一个完善、高效、快捷的专业物流服务网络，为国家、为中粮糖业全国各个单位以及社会各界客户提供了优质的服务，保障了我国国内食糖供应。

证券研究报告

综上所述，受新冠疫情引起的对出口贸易及经济形势的影响，叠加恶劣天气对甘蔗种植的影响，全球供需结构在未来两年偏紧可能性高。

2020年5月后，配额外食糖进口关税大幅降低。根据2017年商务部发布的《贸易保障措施政策法规》，自2017年5月22日起，对进口食糖产品（含白糖）实施保障措施，采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽，保障措施关税税率逐年为45%、40%、35%。由此在配额外关税税率50%的基础上，合计进口关税为95%、90%、85%。由于食糖贸易保障措施于2020年5月到期，配额外食糖进口合计关税由85%降为50%。

我们认为，此举或将利好国营大型糖贸易商。根据随新政发布的《关税配额外食糖进口报告企业备案登记表》，其中要求原糖加工生产型企业、食糖进口国营贸易企业和其他企业分别填报近3年食糖进口实绩。我们认为，此举对近3年有食糖进口实绩的企业或完成备案制更为顺利，比如中粮糖业等以贸易糖为主的大型国营糖贸易企业。同时叠加配额外食糖进口关税大幅降低，亦将为其贸易糖相关业绩带来大幅提振。

在往年，内外糖需求较稳定，2020年全球需求在本年度受疫情冲击小幅下滑后，未来存回在到或超过疫情前水平的可能性。糖消费与盛会和节假日发生频次呈正相关，随下半年亚洲节日频繁到来，我们认为，下年度的需求复苏主要发生在亚洲，其次是中东非洲地区，欧洲美洲需求复苏则不明显。

远期：公司三类糖业务运作成熟，随配额外进口新政落地，及公司产能利用充分利用，将使公司业务对国内外糖价变换走势更具适应能力，有效提升盈利能力。

《中粮糖业（600737）：外盘糖价现历史底部，公司全产业链布局助力业绩持续高增长！》

内外联动，国内糖价上行有望贡献公司利润弹性

格隆汇8月26日丨中粮糖业(600737.SH)公布2021年半年度报告，公司上半年实现营业收入111.76亿元，同比增长28.17%；归属于上市公司股东的净利润4.51亿元，同比增长5.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.096亿元，同比下降0.62%。基本每股收益0.211元/股。

截至2020年8月，国内疫情已基本稳定，需求或将集中上升，结合前述进口预期及往年情况，20/21年出现的结构性缺口将继续有超400万吨需要补充。

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

“融资余额”区间统计：

吴 立 SAC 执业证书编号：S1110517010002

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