在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

截至3月25日收盘，*ST抚钢（600399.SH）再度上涨4.46%，股价为4.69元，全天成交1.03亿元。

实际上，今天的大涨不过是延续了该股近期的涨势，自2月1日至3月25日，*ST抚钢的期间涨幅达到了79.69%，在最近的6个交易日内更是几度收获涨停。

（图片来源：富途证券）

ST板块遭游资热炒

从盘面情况来看，*ST抚钢之所以在近期迎来大涨主要还是受益于ST板块2月以来优异的表现。

自2月1日止跌以来，A股的ST板块指数走出一波单边上涨的行情，截止3月25日收盘，期间涨幅已经达到了42.37%。

在板块指数持续上扬的同时，ST个股自然纷纷飙涨。

数据显示，*ST毅达（600610.SH）自2月以来累计涨幅达到了155.62%，涨幅排名板块第一；*ST天马（002122.SZ）同期涨幅达到了133.77%，排名第二；*ST龙力（002604.SZ）以85.29%的涨幅排名第三，而*ST抚钢期间的涨幅排名第四，也算是排在板块前列。

此外，*ST大唐（600198.SH）、*ST凡谷（002194.SZ）、ST长油（601975.SH）等7只个股的期间涨幅都超过了60%，涨幅超过50%的更是超过10只。

ST板块之所以有如此大的涨幅离不开游资的热炒。

以*ST抚钢为例，该股在3月25日登上了龙虎榜。榜单显示，西藏东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业部买入了413.43万元，排在买入榜的第一名；华福证券有限责任公司泉州丰泽街证券营业部、光大证券股份有限公司佛山绿景路证券营业部分别以382.34万元、336.73万元排在第二位、第三位。

而东方证券股份有限公司抚顺辽中街证券营业部、华福证券有限责任公司泉州丰泽街证券营业部、中国银河证券股份有限公司北京陶然桥证券营业部分别以682.11万元、392.73万元、390.95万元排在卖出榜的前三。

（图片来源：东方财富网）

扭亏为盈提高摘帽预期

除了板块上涨的原因外，*ST抚钢2018年扭亏为盈的业绩也为近期的上涨增添了助力。

1月26日，*ST抚钢发布2018年业绩预告称，公司业绩预计盈利24亿元至28亿元，本次业绩预盈主要是重整收益的非经常性损益事项所致，影响金额为27.5亿元至28.5亿元，扣除上述重整收益非经常性损益事项后，公司业绩预计亏损约1.5亿元至3.5亿元。

而且*ST抚钢在公告中还着重强调了截至2018末，公司净资产为正值。

之所以在业绩预告中着重强调这些点，主要是因为*ST抚钢2016年度、2017年度连续两年经审计的年度净利润为负值。

数据显示，*ST抚钢在2016年、2017年的营业收入为46.78亿元、49.84亿元，同期的净利润分别亏损4410.2万元、13.38亿元。

（图片来源：同花顺）

此外，*ST抚钢2017年度经审计的期末净资产为负值，且该公司2017年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。

公开资料显示，若2018年度*ST抚钢经审计的年度净利润为负值或期末净资产为负值，或2018年度公司财务会计报告继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，该公司股票将被暂停上市。

反之，若*ST抚钢2018年度经审计的净利润为正值，同时2018年度经审计的期末净资产为正值，且公司2018年年度财务会计报告未被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，审计结果表明公司被实施退市风险警示情形已经消除，则*ST抚钢可以向上交所申请撤销对该公司股票实施的退市风险警示。

1月26日的预盈公告基本上就表示*ST抚钢2018年的业绩已经达标，只待年度财务报告正常出炉即可申请“摘帽”。

值得一提的是，ST板块内还有多只个股的公告显示，公司在2018年实现扭亏为盈，具有“摘帽”预期。

如*ST新能（000720.SZ）预计2018年实现净利润9.5亿元至12亿元；*ST双环（000707.SZ）预计2018年的净利润为1.3亿元至1.9亿元；*ST海投（600896.SH）预计2018年实现净利润1亿元至1.5亿元。

此外，*ST油服（600871.SH）、*ST因美（002570.SZ）、*ST哈空（600202.SH）等多只个股的公告均显示公司在2018年实现扭亏为盈。

需要注意的是，像*ST抚钢、*ST双环等公司此次的扭亏并不是因为主业经营状况有所改善，更多是因为其它的原因。

如*ST双环公告表示，公司在2018年与上一年同期相比实现扭亏为盈，报告期净利润来源为获得大额的非经常损益：公司转让所持有的湖北宜化投资开发有限公司股权、转让所持有的重庆宜化化工有限公司股权、转让所持有的武汉双建科技发展有限公司股权及出售持有的武汉理工光科股份有限公司股票等，获得投资收益。

因此，普通投资者最好远离这些主业没有起色却被游资爆炒的个股。

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