作为大众投资理财方式之一的股票投资，已经得到广大投资者的认可，投资股票市场也已经成为一种时尚。投资者都想在股市中挣大钱，但作为一种投资，有赚就必然有赔，而且赔钱的比例往往比较大。也许有的投资者认为，股市里赚钱无非是低买高卖，然后重复操作，就可以不断获利。这话似乎很有道理，也很正确。然而实际情况却并非如此，很多时候往往买的不是低点却卖在了低点；该卖的时候没卖，该买的时候没买。

造成投资失误的原因就是投资者不知道如何把握买点和卖点。也就是说，投资者没有一个明确的概念要在什么时候买，在什么时候卖，更没有一个合理的止损和止盈计划，这在股市中是非常危险的。我们除了要关注账面上那些时刻变化的数字，更重要的是要关注随时到来的风险与机遇，也就是关注买点和卖点的提示信号，只有这样，才能在股市中做到游刃有余，张弛有度，实现稳定的获利。

股市中，成交量绝不仅仅是交易数量那么简单，虽然它只是一个简单的数字，但却蕴含了丰富的市场信息。当然，这丰富的市场信息只会透露给那些有准备的人。

量价分析方法十分适宜于短线操作，利用量能形态的变化，股民可以在结合价格走势的基础上，很好地把握住短线买卖时机。在很多情况下，价格走势也许未见明显的改变，但此时的成交量却出现了明显的变化，而这正是价格走势将出现变化的前兆，通过这种“量先动”的盘面形态，可以提前操作、领先于价格走势一步，这也正是“量在价先”的体现。

同时，利用量能的局部形态变化，股民可以很好地把握住短线买卖时机。除此之外，利用成交量整体性的变化，股民还可以了解市场多空力量的整体性转变，这将有助于股民把握股市或个股的趋势运行情况。在一轮趋势运行的不同环节，成交量往往呈现出一些典型的特征。例如，在上升趋势持续推进过程中，此时的量价配合关系很有可能出现“量价齐升”的形态特征，而在下跌趋势出现后的下跌途中，此时的量价配合关系更有可能出现“价跌量缩”的形态。利用这些典型量价配合关系，股民可以有效地识别、把握趋势。

下面结合实例进一步分析：“成交量”指标反映的三个最佳买点

第一种：跳空突破的双巨量上涨

【形态分析】

跳空突破的双巨量上涨形态是指个股在长期盘整之后，出现了向上跳空的突破形态，并且在跳空突破的两个交易日中，成交量巨幅放大。

长期盘整后的跳空突破说明盘整区积蓄了较为充足的动能，这是个股盘整后选择方向的一种信号。一般来说，这种形态往往是主力资金在盘整区吸筹力度不够，但短期内却有大力吸筹的意图，此时，通过将个股拔高至盘整突破点、诱使获利盘离场，主力可以快速地大力度吸筹。在实盘操作中，如果个股盘整区处于累计涨幅不大的位置区，且双日巨量后的若干交易日企稳于盘整区上沿，则股民就可以择机介入。

【A股实战】

如图1-1所示为深华新（000010）走势图，此股在长期盘整之后向上跳空突破，且在突破的两日出现了上涨且双日巨量的形态，这说明此股或有主力在大力建仓。此时，股民可以关注个股随后的走势，若个股能稳稳地停留于盘整突破后的位置点，则说明多方动能充足、主力控盘能力得到了进一步的加强。此时，股民应选择时机买股入场，分享主力随后极有可能展开的拉升成果。

第二种：后量大前量

【形态分析】

后量大前量形态是一种很特殊的量价配合关系，它出现在个股反复震荡上行的过程中，这种量价配合关系是指个股首先以一个放量大阳线的形态突破了之前的盘整震荡区（不妨将此根放量突破K线称为“第一根放量突破线”），随后，个股并没有快速突破上行，而是又继续走出了横向震荡走势，在反复震荡之后，个股再度在相接近的位置区出现了放量突破的形态（不妨将此根放量突破K线称为“第二根放量突破线”），且这次的放量要相应大于第一次突破时的放量，即第二根放量突破线的量能大于第一根放量突破线的量能。

后量大前量的形态说明个股的突破上涨动力充足，也是多方力量强势做多的体现，多预示着个股在经历了反复震荡之后，其多方力量得到了充分的蓄积，也预示着随后将有不错的突破上行行情。在实盘操作中，应及时追涨买入。

【A股实战】

如图2-1所示为华天酒店（000428）走势图，此股在低位区的震荡上行走势中就出现了这种后量大前量的量价形态，通过图中标注可以看到，第二次突破时的量能明显大于第一次突破时的成交量，这说明多方的进攻力度在加大，虽然市场浮筹依旧较多，但个股总体运行形态良好，且多方正积极做多。因而，在实盘操作中，股民也应顺势而为，积极地看多做多。

如图2-2所示为桐君阁（000591）走势图，此股在低位区的震荡走势中同样出现了后量大前量的量价形态，它同样表明买盘入场力度在不断增强，预示着个股将突破上行这一市场含义，是股民应及时买股入场的明确信号。

第三种：三巨量上涨

【形态分析】

三巨量上涨形态是指个股在相对低位区出现了盘整走势或股价重心缓缓上移的攀升走势，随后，个股出现了涨势加速、量能大幅度放出的形态，这种异动的盘面走势持续了三个交易日，使得个股的K线图中呈现出三日大阳线且巨量的形态。

三个交易日的巨量说明有场外买盘资金在大力度介入，能够连续保持三个交易日的大力度买入，这说明买盘的持续性及汇聚力都极强，一般情况下，这只能是主力大力度买入的结果。但交易是双向的，这三日的大幅度放量同时也说明短期内的市场抛压相对较重、主力手中的筹码数量也不是很多，因而，在个股经这三日快速上涨之后，一旦量能放小、买盘入场力度放缓，则一波回调走势也将出现。而随后回调的低点正是绝佳的中短线买股布局时机。在实盘操作中，这种三日巨量上涨的盘面形态所处的股价位置区越低，则个股后期的上涨潜力就越大，股民可以结合股价的总体运行情况来决定是进行短线买入、还是实施中长线的布局。

【A股实战】

如图3-1所示为深圳能源（000027）走势图，此股在长期下跌之后，于低点位置开始震荡上行，在个股缓慢攀升的过程中出现了这种三巨量上涨形态，三巨量过后，成交量的快速相对缩小直接导致了个股的短期回调走势。结合此股正处于中长期的低位区（注：从趋势运行的角度来看，个股刚刚脱离底部区）及三巨量上涨所蕴含的主力大力买入筹码这一市场含义，股民随后应积极地进行中长线买股布局操作。经历了这种三巨量上涨形态之后，主力大大增强了控盘实力，个股随后也在主力的拉升下而步入了快速上升通道中。

注意：当看到股价上涨了一定幅度，在高位形成滞涨走势时都要抱着一种谨慎的态度。

在股价上涨到最高点的时候，成交量再度创下了盘中的最大量，此时，借助诱多式的上涨，主力就会将手中的剩余筹码清仓出局。如果投资者能够看透主力的这种出货手法，就可以根据自己的持仓情况来选择卖出点，以保证自己的收益不受损失。

需要注意的是：

（1）诱多出货的走势往往非常隐蔽，投资者如果仅从K线形态进行分析，将很难准确地看出主力的操作意图。但是结合成交量进行分析，主力的出货操作便一目了然了，因为如果主力想要出货，就必然会引发成交量的放大。

（2）当股价上涨到高位后，量价的配合却出现了变化，不管成交量是放大还是维持在原来上涨时的量能状态，股价都无法再形成持续性的上涨行情。这种走势就是典型的滞涨走势，在高位形成这种量价的变化便意味着顶部的到来，此时便是投资者的卖出点。

（3）对于形成反弹走势的个股来说，只要成交量没有急剧放大，那就表示主力资金并没有进行出货的操作。所以，在成交量温和放大，并且在上升趋势明显的时候，不适宜卖出股票，投资者可以在盘中坚持做多。

最后，对于散户投资者来说，在进行投资时要记住一个重要的原则：只关注“能力范围之内”的投资，换句话说，只对自己很有信心的领域进行投资，不要投资自己不熟悉的领域

同时，做股票一定要有自己的主意，不能只听别人的。 别人的建议需要听，但只能作为参考和借鉴，一定不要让别人的意见左右你自己的大脑。正如佛理所说：“自伞自度，自性自度，求人不如求己。”做股票亦如此。

股市是一个高风险的市场，也是一个需要经年累月摸爬滚打的场所。既然来到了股市，就应该静下心来，一点一点地学，一招一式地练。为什么买， 为什么卖，每一次操作均应该是深思熟虑，事后还要总结，对了有经验，错了 有教训。日积月累，就会形成自己的思路和特点。而且平时要多看书看报学理论，把股市的用语、常识、基本情况摸清楚。只有这样立足于自己的实践，立足于自己的学习，才能鉴别别人的经验哪些是正确的，哪些是错误的，哪些 是片面的，才能取其精华去其糟粕。最终形成自己的独特见解，实现真正的 自立。

以下为11月17日任泽平博士和如是金融研究院院长管清友老师的直播速记整理。

任泽平：今天我和管老师的连麦，第一我们没对过笔记，第二不设禁区。首先，管老师，我做了一个投票，结果显示有相当一部分人认为老百姓炒股不能赚钱。您怎么看？

管清友：其实我们也都知道结果，也都知道原因。但这东西，可不就是人性嘛。从概率上来讲，绝大部分人都不赚钱。包括我前几天说的话，好多人深表认同，就是：投资是绝大部分人亏钱最快的方式。但是，很多人也管不住自己，总觉得自己是那一少部分。包括机构其实也是如此。即便是国外成熟市场也是如此。

任泽平：您的结论就是，如今老百姓炒股都不赚钱，但大家愿赌服输。不赚钱的原因就是人性。我的看法是，炒股票这事本身就注定了是少数人赚钱的游戏。巴菲特讲，在别人恐慌时我贪婪，在别人贪婪时我恐慌。别人是谁？就是大多数。我是谁？我是少数。做股票，要做那个少数你才能赚钱。如果做随大流的大多数，一定亏钱。所以说，为什么说股票市场反人性？反的其实不是人性，而是大多数人的人性。

管清友：对，但是大部分人都觉得自己是那个少数。每次都觉得自己应该能看对，甚至每次都跟自己反着做。既然我是个反向指标，那每次跟自己反着做行不行？结果发现还是不行。

当然除了人性的底层逻辑之外，我觉得还是有很多因素，最后促成了这么一个结果。你看国外成熟市场，它当然也符合定律，但是大部分投资者可以通过专业机构，有相对持续稳定的回报。所以我觉得，我们在供给侧要做的事情还有很多。无论是产品提供，还是市场平衡的工具，有很多仍然需要改进的地方。因为这天然不是一个平衡式。举个例子来讲，国外上市公司的股权其实是非常分散的，但咱们的大部分上市公司都是一股独大。这些都是基本特点。作为投资者，其实我们都要认清楚这些基本特点。当然，即便认清楚这些基本特点，你也未必能赚到钱，只是说可能更清楚自己是如何亏钱的吧。在市场上待过这么多年，对这些情况确实看的非常清楚。

任泽平：在这里，我给大家分享几个数据。据我了解，自从我们证券市场开市以来的这30年，A股累计所有的账户中，大部分是亏钱的。赚钱的是少数。当然一部分是盈亏平衡的。那究竟怎么才能赚钱？无非第一是，要么有信息优势。但所谓的信息优势，有时候到最后就把自己给坑了。

第二，如果说普通老百姓真的想赚钱，有一个办法就是学习专业的方法，进行反人性的思维，也就是逆向思维。我认识一个牛散朋友，他的思维跟我们都不大一样。如果说这只股票没有三年五倍的收益，他可能都不会去碰。他也不大和别人交流，而是自己看新闻，自己去看上市公司。他认为，和其他投资者交流根本就没用。最终他靠炒股票拥有了300亿身家，是绝对的隐形富豪。所以说，经济学怎么实战？你要知道方法是什么。比如说巴菲特、彼得·林奇他们那些人的经典方法是什么？就是实战经济学。

那我想问您的第二个问题是，经济学家炒股票能赚钱吗？

管清友：其实我们都有感受，也交流过，基本是分成两大类。一小部分人可能能赚钱，当然也分阶段、周期和年龄。其实大部分经济学家炒股票是赚不到钱，甚至亏钱的。关于这点，社会和市场有一个误读。实际上经济学家干的不是投资，而是另外一个工种。当然确实在资本市场工作过的人，对形势认识更清楚，对趋势的把握可能会相对更好。说踩坑也踩过坑，但是踩的坑小一点。

大部分泛泛意义上的经济学家，其实在中国语境里是指那些学院派，或者说智库相关的工种。历史上我们看到的很多所谓的经济学家，尤其是西方的经济学家，真正靠投资赚到钱的凤毛麟角。比较牛的一个是凯恩斯，还是亏过钱、差点破了产之后，后来才赚到了钱。第二个，就是大家熟悉的大卫·李嘉图。其他的经济学家很少赚钱。所以经济学家跟投资成功不是天然地划等号。我现在的理解就是，在资本市场工作的经济研究人员，相对地对市场确实更熟悉，规避风险的能力更强一点，赚钱的概率更大一点。

任泽平：经济学家能炒股票能赚钱吗？其实经济学家分为两类。一类叫学院派，是不赚钱的。第二类是商业经济学家，有信息优势和专业优势，而且经过多年的实践，也大致知道投资中反人性的逆向思维逻辑，所以这些经济学家是有可能能赚钱的。我自己做大类资产配置实现过一年六倍的收益。国外的话，也有学者做投资做的比较好。其实有时候我想，像达利欧、索罗斯其实才是真正的经济学家。他们做宏观对冲，可以管理1000多亿美金，对投资是有极为强大的专业及洞察能力的。所以说，实战经济学能赚钱，商业经济学才能收益。大家应该越来越能感受到实操的重要性。

管清友：中国人对于所谓的财富，对于钱，总是羞于启齿。其实这不是一种正常的文化状态。我记得张维迎老师早年上研究生的时候，好像第一篇文章写的就是《为“钱”正名》。

像我和泽平这样处于七零末的这批人，现在想想真是挺幸运的。时代和市场给我们提供了另外一种选择的路径和可能性。经济以及市场发展到现在，金融行业给大家提供了这样的机会，也成长起来一批人。我和泽平现在相当于做独立研究，再去讨论很多经济问题，相对于原来在智库、国企、券商，视角就更不同了。为什么？就是等于是要自己带一个团队，直接感受经济的波动以及市场的好坏。不敢说我们的水平有多大的提高，但至少有一点，就是对经济的脉动更加感同身受。而且我和泽平老师有一种想法不谋而合——经济数据宏观上是大势所趋，悲观上其实是悲欢离合，万家灯火。虽然做宏观研究，但是我们更多地愿意微观、从下往上、从市场主体去看待问题。这样我们再表达出来的东西，会更接地气，更有底气。

任泽平：那想再请教一下管老师。就是现在大家存在一种观点争议。一种认为，机构投资者的时代来了。另一种说，机构就是大散户，还不如自己投资。您怎么看？

管清友：我觉得大部分专业机构，大公募、大私募、大保险资管还是能赚钱的。统计数据上确实也能看出，某一年或半年有些机构的净值跌的比较惨。但是总体上而言，以两三年的维度看，中大型的公募私募、保险资管这些机构，我觉得还是能赚到钱的。因为它的风险控制能力更强，专业分析和挖掘能力确实也更强。当然机构也会有散户的行为特点。

第一是人性使然。第二，市场中的一些结构性或者是机制性的问题，导致不得不去这样。但是，确实出现一个所谓的机构赚钱，投资者不赚钱；基金赚钱，基民不赚钱的问题。我觉得这其中存在市场供需不太平衡，投资机构和投资者风格不太匹配的问题。但总体从统计数据上来讲，机构虽然也有一些散户化的这种行为，但相对于散户情况还是好一点。

任泽平：那我来说说我的看法。机构做的比散户好一点，但是实际上相当一部分也不赚钱。我给大家讲几个真相。所以说大家会发现，个别基金赚钱，但是整体其实不一定赚钱。为什么？我觉得，老百姓也好，经济学家也好，机构投资也好，只要是随大流的人性，肯定就是韭菜，投资注定只有少数人才能赚钱，这就是真相。归根结底还是人性。投资是反人性的，有时候跟智商没关系，反而很大程度上跟情商有关系。比如，今年三月份市场不景气时，你敢不敢进去？大家都觉得房地产企业不行了，那待困境反转时，你敢不敢参与？

管清友：说到这里，我正好想问问泽平老师。此次“金融16条”对地产行业能起到稳定的作用吗？未来几年房价到底会怎么走？

任泽平：第一，“金融16条”和“第二支箭”是标志性事件，表明房地产的政策拐点出现了，但市场拐点可能还要再等一段时间。原来的三道红线集中管理一直是调控房地产，现在开始放松调控房地产，我觉得这是一个大转折。

第二，从保交楼到保企业，这是传递出的一个信号。这就是为什么市场哪怕还是一塌糊涂时，部分房地产企业三好生的股价却大幅反弹。

第三，不要以为所有的房企都上岸了。无论“第一支箭”“第二支箭”，还是未来的“第三支”“第四支”“第五支”，保的都是三好生，是房企三好生拿到船票额。我的理解就是，以后要让这些三好生来洗牌，重组整个行业，剩下90%的房企从此消失。

第四，未来的房地产市场最大的特点就是分化。以后70%以上的城市，人口流出，房价会漫长地阴跌。如果出房产税更是雪上加霜。但是对于人口流入的百分之一二十的都市圈、城市群的房子，只要中国经济在增长，还会续创新高。我们现在人均GDP只是美国的1/5，如果哪一天成为它的1/2，那再看现在的房价收入比，就很便宜了。关键就在于它们的人口在流入，还有需求。

第五，我们研究了20多个国家上百年的历史。伦敦在过去的50多年，房价涨了122倍。日本核心城市涨了200多倍。巴黎50多倍，纽约40多倍。他们的涨幅都是全国房价的五倍左右。所以还是要关注核心都市圈，有富集的资源。

城镇化分为两个阶段，第一个阶段，人口从农村到城镇，一到六线城市人口都增加，房价都普涨。但是它有一个黄金分割线，叫60%的城镇化率。世界各个国家，城镇化超过60%以后都会出现分化，叫都市圈、城市群化。随后大部分城市人口流出，房价阴跌。

我跟大家说一个数据，2020年到现在这两年多的时间里，美国全国房价涨了34.5%，但是中部地区铁锈州基本没涨。那也就意味着，美国东西海岸线核心都市区的房价涨了50%以上。发生的原因并不复杂，一个是人口流入，还有就是货币的超发。就长期来说，货币是一直在超发的。那什么东西可以抗通胀？一定是硬通货。人口流入都市圈、城市群的房子，我觉得还是可以战略性地进行配置。

管清友：刚才任老师从历史数据出发，也给我们举了很多城市的例子。那我想问一个比较直接的问题。您觉得我们现在大城市的房子，建筑质量是否能支撑那么多年？

任泽平：给大家讲一个真相，过去的20年，中国房地产是一个供不应求的卖方市场。所以对于大部分开发商而言，只要拿了地，造了房子，根本就不愁卖。但反过来当市场不好的时候，开发商才开始拼质量。所以大家可能会发现，往往是经济不好的个别年份，房子的质量出奇好。而如果市场特别好，还没建完就一抢而空。而现在预售阶段，地坑还没挖好，房子就抢完了，那这个房子很可能建筑质量不好，因为不愁卖。但我们也要相信人性当中有正念在。还是有一批好开发商，就是所谓的三好生，品质还是有保证。其次，未来房地产的建筑质量会超过过去20年。大部分房企被淘汰后，活下来这些面临困难的市场只能拼质量。这是我的看法。

管清友：任老师回答的确实非常中肯。那接下来，您觉得未来房产税会以怎样的速度和形式推出？房贷要不要提前还？2023年北上广深这些一线城市的房价走势将如何？

任泽平：首先房产税我认为，三年内必然推出，是大势所趋。逻辑很简单，因为在房地产大开发时代，土地财政支撑了地方可支配财力的大头，约占56%。现在房地产大开发时代结束，土地财政坍塌了。现在只能征房产税。

但是我觉得很多人对房地产税征收谈虎色变，认为一征房地产税，中国房地产就雪崩，这种理解是非常不专业的。房地产税推出后，只会加剧城市的分化。对于70%人口流出地区的房子是雪上加霜，如果有多余的房子，是最后的卖出时间窗口。但是对于人口流入的百分之一二十的城市，房产税是可以转嫁的，因为供不应求。

我再给大家说一个数据，中国全国人均套户比是1.09。东北、西北地区，都快达到2了，但像长三角、珠三角的很多核心城市还不到1，这是存量。未来随着每年二三十万的年轻人流出，还存在巨大的缺口。那管老师对房地产税怎么看？

管清友：我总体同意你的判断。当然推出的速度如何，现在说不好。但是我估计像很多前几年的政策一样，会突然加速。因为这东西已经写到很多重要讲话里头去了。确实，像任老师刚才讲的，一线城市倒不用太担心。人口流入的中心城市房产，依然是保值增值比较好的标的，拉长周期来看跑赢通胀没问题。大家也不要因为一些区域房价下跌就觉得恐慌。

我和任老师基本上是同期毕业，同期做选择。我大概也在那个时候买房，现在想想都是很久远的事了。反过来讲，房地产市场其实是给中国特定的群体发了一波福利。2008年4季度到2009年上半年的最佳时间窗口，我们很幸运地赶上了。这里头确实可以悟出很多道理来。很多东西我们当时可能也没有完全想明白，但现在回想、复盘，给我们的启示特别大。关于要不要提前还房贷，我同意任老师所讲，因人而异。综合评估手里的现金流、杠杆，包括收入的持续性，这没有标准答案。

任泽平：接着刚才你提的问题，我讲一个特别有趣的故事，对我最大的一个启发是：选择优于努力。我原来有一个朋友，博士毕业特别早，找的工作也特别好。但夫妻俩在看房买房这件事上，僵持了五六年，始终没有达成一致。最后在2008年，因为赌气，用本来买房的首付去买了一辆车。而这期间，北京房价涨了五倍。如今十几年过去，车已经报废，原本很勤奋的夫妻俩到现在还在租房子。所以说，时代给予我们机会时，要顺势而为，选择优于努力。

管清友：我身边其实也有很多这种情况。2015年初，我身边有两个同事选择了不同的路径。一个是，当时眼看货币政策松了，房价肯定要起来一波，于是在北京二环内买了套二手房，虽然是老破小，但是位置好。而另外一个，做决定稍微晚了一点。上半年他进行了一笔基金投资，结果到了下半年遇到回撤，不够付首付了。前后不到半年的时间里出现了一个巨大的分化。所以现在复盘，当时的决策甚至决定了一个人的命运。

任泽平：那我接下来提问一个比较直接的问题，也是众人的关心所在。您对未来的房地产形势怎么看？

管清友：总体来看，我觉得“金融16条”会对稳定整个房地产市场起到关键性作用。现在融资放开，市场出清得也差不多了，剩下就是信心慢慢恢复。从去年四季度以来，整个的房地产政策就开始松动。此次的“金融16条”，它实际上是一个真正的政策底。它的力度和能起到的作用是很大的。所以我和任老师观点非常一致，我觉得基本是可以稳住的，主要是新一线城市能稳住，毋庸讳言。另外，刚才任老师讲到这些例子，我也很有感触。比起理论，我们今天聊的更多的是自己的亲身经历和实践。很多例子确实印证了，选择比努力重要。

任泽平：刚才管老师问到，明年房子能不能买？既然号称实战派，就亮明观点以备检验。我的看法很简单。第一个，政策底已经出现。过去这几年，三道红线集中管理调控房地产，现在明显大家感觉到放松。“金融16条”、“第二支箭”、置换预售资金监管都是在保交楼、保房企。包括央行的三季度货币政策报告也提出要保交楼，在资金上支持房企的债券融资。

第二个，大开发时代结束了，未来最重要的特点就是分化。首先是区域分化。重点关注的是人口流入都市圈、城市群。尤其是有三大特征的硬通货。其次是房企的分化。“第二支箭”射出来以后，国企、央企和民营三好生能活下去，胜者为王，迎来明天，穿越黑暗。但是90%的其他的房企前途未卜。他们的房子质量怎么样？他们的装修会不会打折？需要打一个问号。

第三个，除了房地产分化的机会外，我觉得还有一个值得期待的机会，就是被误杀的国企、央企、民营三好生的股市和债券。因为他们从高点跌到只剩1/10了。现在报复性上涨，涨了两三倍，还是原来的1/4。中国城镇化率现在64.72%，未来还有比较大的空间。但到最后，只剩10%的房企继续生存，90%的出清。正如2015-2016年，钢铁煤炭遭遇惨烈的出清，但是需求还在。2017年后，钢价、煤价大涨，存活下来的钢铁煤炭企业迎来了长达四五年的好日子。我认为未来我们的房地产企业就正在重演这个故事。

任泽平：最后用一个有难度的话题来收尾。管老师，您对未来半年到一年维度的股票市场怎么看？看好哪些板块，不看好哪些板块？

管清友：随着“优化防控20条”、“金融16条”等措施出台之后，未来半年到一年，我还是看作拐点。今年这种比较低迷难受的阶段，慢慢会过去。当然这里头可能会经历两次剧烈的震荡。第一，各国为了维持汇率抛美债，美国债市可能会有震荡。第二个，近期国内部分债市也存在一定风险。即便如此，股市、楼市、经济我觉得都迎来拐点，会触底反弹。

任泽平：管老师此番发言，的确需要勇气。那我也总结一下我的看法。关于房地产，刚才我们说到：第一，政策拐点出现。第二，未来是分化，巨大的机会和风险并存。

对于股票市场，最终还是要靠逻辑。我讲过一个观点，叫股市是货币的晴雨表，而不是经济的晴雨表。在股票市场历史上，牛市的出现都是跟货币宽松有关。所以说，教大家一个方法，看未来货币是宽松还是收紧，就能够判断股市好还是不好。

如果说现在给大家推荐一个方向，我觉得困境反转行业能够在未来半年实现跑赢大势的收益。现在这些困境反转的行业，股价已经被砍到只有三分之一、五分之一。但是大家一定要相信，总有恢复正常的一天。只要恢复，它们应该都有几倍的空间。而且大家能够明显感觉到，很多压制中国经济和资本市场的这些因素正处在临界点上。一旦困境反转，机会是巨大的，唯一所需要的是耐心。

以上就是今天和管老师对谈的一些想法。再次感谢管老师的分享，让我们受益匪浅。实战经济学，期待下次交流。

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