根据朋友们的要求，为了进一步找到更理想的投资标的，

于2023.05.13我发了一份白酒板块股票分析-完整版，最终得出结论：

n 根据排除法，只剩下来：泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、。

★下面我们进一步严格苛刻的分析一下理想中的白马王子股票。

★由于篇幅内容所限，今天我们分析一下第四个股票-贵州茅台。

l 计划从以下指标进行统计分析：

l 达不到以下要求指标就判断为不合格或者有瑕疵。

Ø 截止现在，连续20年的营业总收入；应该是递增的，不能够是负数，也就是说，不允许亏损。亏损就可以排除了。

Ø 截止现在，连续20年的营业净利润；应该是递增的，不能够是负数，也就是说，不允许亏损。亏损就可以排除了。

Ø 截止现在，连续20年净资产收益率（ROE）%：ROE应≥10%。ROE低于10%的，说明成长性不可持续,有瑕疵。

Ø 截止现在，连续20年的毛利率；毛利率高，说明产品毛利润高。产品竞争力强。

Ø 截止现在，连续20年的净利率；净利率高，说明产品净利润高。产品竞争力强。

Ø 截止现在，连续20年资产负债率%：资产负债率应≤50%。资产负债率太高，说明欠外债太多，公司运营风险大，可以淘汰了。

Ø 截止现在，连续20年均有分红；不能够是0，也就是说，不分红说明有瑕疵。

■数据统计分析如下：

贵州茅台数据统计分析表

贵州茅台营业总收入趋势图

贵州茅台净利润趋势图

贵州茅台资产收益率趋势图

贵州茅台毛利率趋势图

贵州茅台净利率趋势图

贵州茅台资产负债率趋势图

贵州茅台年度分红趋势图

★根据以上表格统计数据，我们分析如下：

Ø 连续20年的营业总收入：2003年-2022年，营业总收入是逐年递增的，

连续20年营业总收入均无亏损记录。营业总收入合格。

Ø 连续20年的净利润；：2003年-2022年，净利润逐年是递增的，

连续20年净利润均无亏损记录。净利润合格。

Ø 连续20年净资产收益率（ROE）%：ROE应≥10%。

2003年-2022年ROE均在18%以上。成长性良好。

Ø 连续20年的毛利率：2003年-2022年毛利率均在80%以上，产品竞争力强。

毛利率符合要求。

Ø 连续20年的净利率：从2003年-2022年净利率均在28%以上。净利率基本上逐年增加。净利率符合要求。

Ø 连续20年资产负债率%：2003年-2022年资产负债率均在35%以下。负债率基本上逐年降低。负债率越低越好。负债率符合要求。

Ø 连续20年分红情况：2003年-2022年均有分红，看分红趋势图，基本上分红金额逐年递增。分红结果符合要求。

美酒一杯-茅台酒

★最后个人声明：统计数据是公司年报公开后获取的，结果仅供参考。不作为买卖依据。个人买卖，风险自担。

每经记者：曾剑 每经编辑：魏官红

“人多。”6月12日晚，知名私募大佬林园发布了一条微信朋友圈，定位是茅台国际大酒店，此时，距离贵州茅台（SH600519，股价1699元，市值2.13万亿元）2022年年度股东大会举行还有10多个小时。

在林园发文之前，前海开源基金首席经济学家杨德龙已抵达酒店。“我是第二次来参加茅台股东大会，现在越来越多的人来参加茅台股东大会，也体现出大家对于好企业还是认可的。”杨德龙表示。

今年以来，白酒板块的震荡回调，考验着投资人的耐心和信心。前来参会的人络绎不绝，他们希望从“白酒一哥”贵州茅台的年度股东大会上得到一些信号。

6月13日早上8点，茅台国际大酒店大堂人声鼎沸，股东签到处排起了长队。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，队伍中有不少“拖家带口”的人士。一位媒体从业者在微信朋友圈中感叹道：“这已是连续好几年在茅台股东大会上见到带小孩参会的股东代表，也见到了很多持有茅台股票超过十年的资深投资者，他们中的很多人不断增持，从未退场。茅台股东大会或许是A股市场最有情感承载力的超级IP。”

当贵州茅台董事长丁雄军率董监高团队进入会场时，热烈的掌声顿时响起。在2022年年度股东大会上，公司管理层围绕分红、提价、产业投资、资金使用等问题，同投资者进行了深入交流。

“白酒产业韧性十足，长期持股是正确选择。”丁雄军的这一句话或许足以让投资者安心。

贵州茅台董事长丁雄军 图片来源：受访企业供图

丁雄军：长期持有白酒股票是对的

2022年度，贵州茅台在丁雄军的带领下表现稳健，营收和利润均维持双位数增长。而从盘面上看，茅台的股价近期走势有些震荡。市场上，关于白酒产业景气度的话题再起。

丁雄军表示，白酒产业是一个非常典型的“三产融合”的“六次产业”，一个产业越融合，它的发展是最有韧性的。白酒既有经济效益，还有社会效益，白酒不仅能够促进产业经济增长、税收增加，也能够带来大量的就业和区域经济的增长。

丁雄军认为，白酒产业在中国永远是一个好的产业，是一个长周期的产业，是一个可以长期存在和持续发展的产业，“在座的很多股东长期持有一些白酒的股票，特别是像茅台的这种股票，我认为你是对的。”

从产业发展趋势上讲，丁雄军认为，白酒也具备跨周期的能力。

“我们之所以投资茅台，就是从价值投资角度出发的。”杨德龙表示。在他看来，酒行业特别是品牌白酒具备长期增长潜力，目前高端白酒的消费能力并没有受到太大的影响，还是会保持平稳增长的态势，“能够穿越牛熊周期”正是品牌消费品投资价值所在。

杨德龙进一步指出，当前白酒等消费股估值处于历史低点，远低于历史平均水平，这时候其实是一个比较好的布局时机。

根据平安证券解析，目前白酒批价仍保持相对稳定，表明白酒在宴席、商务等渠道的刚需属性仍能支撑行业持续发展。从库存看，由于酒企进行二季度回款，库存水平环比上升，同比仍然下降，整体保持在合理区间。整体来看，龙头企业具备更加成熟的运营能力及抗风险能力，能够通过及时高效的运营策略调整，将短期波动对企业的冲击降到最低，行业集中度持续提升。

“我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局。”平安证券称。

林园则称：“我们相信茅台会培养一批长期坚定的持有者，跟国际上一些大品牌消费品公司一样，很多公司的换手率、成交量都是非常低的，茅台也应该是往这个方向走。茅台上市以来，也一直在为股东创造很好的价值，股价也是在波动中向上，这归功于茅台的经营。这种公司，我们相信它接下来还会创造奇迹的。”

会上，丁雄军强调称，“五线”已经成为茅台的发展之路。接下来在长期的可持续发展过程中，茅台要继续坚持以茅台美学为价值内涵的“五线”发展之路，并将这五条线升级为五个生态体系。

其中，蓝线聚焦增长。在丁雄军看来，一个企业的发展一定要有动力系统，而茅台发展的发动机包括数字化、持续改革、开放等。“数字化可以赋能，可以带来效益，从产品到企业到行业（的数字化），茅台都在引领发展。”

贵州茅台2022年年度股东大会 图片来源：每经记者 曾剑 摄

李静仁：现在的分红比例是最佳的平衡

在2022年年报中，贵州茅台披露了一份创纪录的分红方案。公司拟向全体股东每10股派发现金红利259.11元（含税），合计约325.49亿元。去年11月28日，贵州茅台实施上市以来的首次特别分红，向全体股东每股派发现金红利21.91元（含税），合计约273.23亿元。合计算来，贵州茅台2022年全年分红总额将达到约532.34亿元。

贵州茅台的现金分红比例已经连续8年超过50%，近4年以来都稳定在51.9%。

林园对《每日经济新闻·将进酒》记者表示：“我们对茅台的分红还是很满意的”。同时，林园表示自己还是有一些“想法”，如能够参照国外类似的消费品公司进一步提高分红率。

事实上，“提高分红比例”是贵州茅台历年年度股东大会上投资者的热门提问。

在本届股东大会上，贵州茅台董事、代总经理李静仁也进行了公开回应。他表示，茅台始终坚持以现金分红回报股东，即便是整个白酒行业景气度不高的时候，茅台的分红比例也保持在30%以上，本次分红议案通过之后，茅台上市以来的累计分红将达到2086亿元，是公司上市募集资金的104倍。

贵州茅台董事、代总经理李静仁 图片来源：受访企业供图

在李静仁看来，针对分红，茅台要做的首先是把蛋糕做大，只要蛋糕做大了，分红总额就会提升。“分好蛋糕，是为了茅台持续稳健发展，我们认为现在的分红比例是最佳的平衡。”他说道。

分红之外，茅台对账面资金的使用规划也成为投资者的提问重点。对此，李静仁回应称，公司首先是用于投资主业，其次是用于本身的生产经营业务，第三是要用于股东分红。

他特别强调，茅台需要拥有应对风险的资金。任何行业都有周期，白酒行业也不例外，应对不确定最好的方式就是自己有现金，“家中有粮，心里不慌。”

本届股东大会审议的13项议案中，《关于出资参与设立产业发展基金的议案》关注度颇高。

对于茅台此举，林园向记者表示：“这个事应该经过了审慎的考虑，公司管理层应该有自己的战略思维和想法。”

会议开始前夕，林园在接受媒体群访时更是明确表示自己不会对该议案投反对票。另外一位资本大佬段永平也在社交平台上表示：“我不会对我投资的公司投反对票……想投反对票的公司我会选择卖股票……用脚投票是个比较好的方式。”

现场投票结果显示，上述议案获得的同意票占现场有投票权股份总数的99.04%。

打造共同体生态下更加“开放”

2021年、2022年，贵州茅台股东大会的出席股东人数均远超前些年。“出席股东人数的增加，体现茅台的开放以及股东对茅台的关注。”茅台时空对此评价称。

近年来，茅台一直强调公司的哲学就是“美”哲学，而美的沟通似乎也已成为茅台“美”哲学的一部分。仔细观察可以发现，近两年来，茅台和经销商、投资者乃至同行等各方的交流更加深入和顺畅。

自2021年上任以来，丁雄军已经带队赴五粮液、泸州老窖、汾酒等酒企进行考察交流。在此期间，丁雄军频繁提到要进一步完善与同行之间的交流、沟通机制，为中国白酒实现高质量发展注入新活力。

图片来源：每经记者 曾剑 摄

去年4月，茅台通过网络直播的方式举行了2021年度及2022年第一季度业绩说明会。丁雄军、李静仁、钟正强、涂华彬、王晓维、蒋焰等董监高人士出席了这场会议。会上，茅台对征集到的23名投资者和股东提出的67个问题作了原文抄录，逐一分析，并进行了解答。去年7月，在第十二期上交所交流沙龙上，丁雄军等再次通过网络视频形式与国际机构投资者进行了交流。

去年年底，丁雄军率队赴海南参加了“茅台集团市场工作会”。这场工作会实际是过往茅台年度经销商联谊会的升级，规模更大，参与的人更多。参与的成员包括茅台集团旗下的29家分子公司，参会人员包括茅台经销商及合作伙伴共1600余人，参会经销商代表来自全球64个国家和地区。

今年5月以来，茅台的对外交流愈发频繁。5月初，丁雄军率队拜访中国上市公司协会。5月19日，由丁雄军率队，茅台自上市以来首次走进上交所举办业绩说明会，对市场关注的产业基金设立、企业改革、产品规划等多个方面同投资者进行了沟通。在5月下旬举行的中国上市公司协会年会（理事会）暨2023中国上市公司峰会上，丁雄军出席并进行了相关主题演讲。他表示：“上市公司的高质量发展，特别是传统型企业，既要传承也要现代。我们想用科技的力量和文化的力量，推动建设中国特色的现代资本市场。”

“茅台高度重视与投资者的关系，公司希望深度聆听投资者的声音。”丁雄军在年度股东大会上表示，公司看好白酒产业的未来，希望同各方一起共建美好共同体生态，共创美好未来。

每日经济新闻

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