12月2日，九方智投旗下九方金融研究所举办了“2023年度投资策略报告发布会”，围绕国际形势变局、国内经济发展、市场趋势与展望、投资风险与机遇等议题展开了深入交流探讨，共同探索中国投资行业发展新风向。

“2023年中国经济周期即将从底部反弹到周期反转。从2018年开始，中国宏观经济就进入了结构性转型的过程之中，未来中国经济很可能走向以科技和成长为引领的结构转型道路；从经济周期来讲，目前是从衰退转向复苏的阶段，2023年将走向反转，资产配置也将迎来最佳投资时机。”中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任、九方智投首席经济学家肖立晟在策略会上表示。

经济周期拐点已临近

中国人民大学国际关系学院副院长金灿荣在《百年变局下的世界新格局与大国关系》演讲中表示，面对百年未有之大变局，各国都要做好应对的准备。对于百年变局内涵的理解，金灿荣提出要理解四个“新”，即新的国际格局、新的现代化模式、新的工业革命和新的全球治理。

展望2023年，《2023九方金融研究所年度投资策略报告》指出，尽管经济增长仍然面临部分制约因素，但是经济周期拐点已经临近。报告认为中国经济将会走出衰退的泥潭，全年运行于复苏期至扩张期的阶段。潜在的风险点是通胀出现超预期的上行压力，货币政策被迫提前转向。

对于2023年中国GDP增速的预测，肖立晟在接受《国际金融报》记者采访时表示，2023年还是有很大的不确定性，预计2023年经济增速在5％到6.5％之间。其中比较核心的驱动力应该是疫情政策优化之后，消费场景的恢复和企业投资机会的增加，这两方面在消费增长方面会带来新的动力，消费可以贡献1.5％左右。

“中间有一些不确定性主要是来自外需和国内基建、财政的可持续性，这两方面在明年一季度以后可能会慢慢显现出来。因为在明年一季度，国家还是会尽全力稳增长，如果下一阶段的外需下降速度比较快，国内的财政、基建、增长的措施不会那么快退出，会持续发力，国内的稳增长政策和外需有一个相互对冲的作用。在这个基础上，通过疫情的优化，国内的消费和国内民间投资能够迅速复苏，这是支撑2023年增长最核心的因素。”肖立晟对记者说。

九方金融研究所所长助理、首席策略投资顾问侯文涛发表了2023年度宏观与策略展望，他指出，2023年国内经济增长主要会来自于防疫政策优化之后的大消费增长，以及地产后周期修复方面的增长。目前来看，这两个方向会对经济弱复苏有助力作用，但是如果明年政策足够给力，加上今年政策效果逐步显现，2023年也有可能出现经济增长的强复苏。

小盘强势期或贯穿2023年

对于2023年股市的格局，《2023九方金融研究所年度投资策略报告》中指出，可能是大盘股率先启动，小盘后来居上。考虑到“稳增长”政策近期可能进一步发力，以房地产为代表的旧经济板块当前估值极低，以旧经济为主体的大盘股可能短期内进一步上涨，预期2023年一季度大盘股表现可能优于小盘股。但是，当经济逐步企稳以后，“稳增长”行情的后半段仍然属于高景气行业中的小盘股，小盘强势期可能会贯穿2023年全年。

肖立晟在策略会上指出，从短期来看，市场投资机会在大盘；从中期来看（2023年一年），机会在中小盘。跟过去几次衰退相比，今年A股是典型的震荡，但基本上还是保持在2800点以上，市场上升的趋势没有被打断。不过，衰退期的跌幅还是比之前都要大，之前从来没有在衰退期跌幅超过25％以上，大部分也就15％-20％之间，这次衰退跌了27％。所以，我们认为未来修复的行情也是存在的，慢慢修复到一个正常的轨道上面，明年上涨20％的概率非常大。

对于食品饮料板块在2023年的表现，侯文涛在接受《国际金融报》记者采访时表示，站在当前时点来看，2023年疫情对经济的影响会逐渐淡化，甚至到2023年底国内会完全退出现有的防控政策，实现疫后正常化的状态。2023年食品饮料主要是基于线下消费场景，尤其是餐饮渠道，所以明年食品饮料是往上走的。此外，食品饮料目前的位置比较低，随着防疫二十条的落地，以及广州进一步放宽管控措施，可以看到在这些刺激因素的作用下，食品饮料近一段时间一直在上台阶式地上涨，这也代表了市场对于食品饮料板块的看法是跟疫情有很大的关系。

近期，医药板块涨得比食品饮料更多一些。对于2023年医药板块的预测，侯文涛对《国际金融报》记者表示，医药的跌幅已经够大，已经充分地反映了前期各种问题，包括国家对药品集采的利空基本上反映完了，现在集采进一步降价的空间很小，集采的产品反而开始涨价，比如这周冠脉支架的集采，相较2020年首次集采平均中标价提升超过20％。考虑到医药大部分子板块里的位置都很低，叠加最近的贴息贷款、防疫优化后，大家对于医药的需求提升，以及中长期人口老龄化的趋势，我们对医药在2023年的表现比较看好。

在策略配置上，《2023九方金融研究所年度投资策略报告》指出，应该以政策和科技这两个视角为主。政策方面，在2023年到2024年这两年时间，大安全主题相关板块会有一个持续的上行期，也会是整个A股行情的一条主线；科技方面，数字科技、医疗科技、新能源科技三大方向里有很多从0到1的机会，会有超额收益。

本文源自证基风云

摘要

大势研判：人心预期峰回路转，股市走牛空间打开。有别于市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，我们认为2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。第一，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张（CPI-PPI），我们判断2023年Q2中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期；第二，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，我们判断投资者对风险资产的持有意愿也将回升。第三，政策底部、经济底部和估值底部的同时出现，往往隐含了股票投资回报的巨大空间。2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，我们认为2023年A股是一轮牛市。

空间节奏：走势不是一马平川，N型节奏阶梯上抬。由于疫情闯关、经济复苏与大国博弈的复杂性，2023年A股市场不会是一马平川的过程，我们判断呈一个N字型走势，先上后下再上。N字型的第一笔上行自10月底以来走出，短期由于病例激增、基本面压力对市场产生扰动。但是面向即将重启的经济、新经济要素的起势（高质量发展）以及仍旧低迷的市场预期，调整反而是布局的机会。我们判断2023年上证指数的回报在20％以上，低估值权重行情的启动有望对指数形成有力的拉动。因此，放大股票头寸更有助于捕捉到新的边际变化与周期趋势。

投资风格：不找确定要找边际，先价值股后成长股。宏观环境从不确定走向确定，投资风格从看确定性的增长转向寻找变化和弹性，顺经济周期类的股票以及成长股有望跑赢。节奏上先价值后成长，经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳、政策退、价值退、成长进。2023年前期的机会来自于过去两年由于过度定价经济风险和深度调整的价值股，在扩内需和疫后复苏的预期下带来的困境反转行情，主要在消费、地产链和金融。后期的机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下，围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。

行业主题：机会在内需与安全，国企重估卷土重来。我们认为当前变化最大，阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：金融（券商、银行）、消费（食品饮料、酒店、旅游/免税、航空）与地产链（建材、建筑、家具、家电）。在经济企稳后，类似当前的超宽松政策或边际调整，价值搭台后成长唱戏，立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，推荐：设备（电子、计算机、通信、军工、机械）、材料（有色、钢铁、化工）以及医药（创新药、器械、医疗服务）。主题投资重视在举国体制攻关、统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企，关注“制造+”央企以及一带一路。

风险提示：地产需求端复苏弹性低于预期；疫情演化对经济的冲击超预期；海外货币紧缩周期长度超预期；全球地缘政治不确定性

本文源自券商研报精选

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