海外投资渠道全解读ODI、QDII、QDLP、QDIE

当前特朗普向全球发难，世界资本市场格局生变，新兴市场货币贬值，美元升值，在这一升一贬间，人民币资产相对美元资产的吸引力也日渐式微，海外投资再成金融圈最热的话题。

从配置层面看，国内投资者海外资产配置的比例相对较低，大概只有4-5%，因为我们还是一个资本管制的国家，发达市场家庭海外资产配置的比例在15%上下，某些国家甚至更高，比如新加坡，这一比例高达37%。

过去15-20年财富等级的跃升主要靠房地产，未来15-20年不会再是炒房，而是进行全球化配置，我想这一点不会有人怀疑。

那么这种背景下，资金合法配置海外的渠道，投资者就要重点去关注了，比如ODI、QDII、QDLP、QDIE等，我们一个一个来看。

一、ODI

（一）定义

ODI，英文全称为Overseas Direct Investment，即境外直接投资，指国内企业、团体在经过相关部门的核准后，通过设立、并购、参股等方式在境外直接投资，以控制境外企业的经营管理权为核心目的。

（二）对外投资流程

根据相关法规，境内的非国有企业进行海外直接投资或并购交易，需获得商务部门境外投资行为的核准、发改委对境外投资项目的核准或备案、银行外汇登记三大环节。

涉及的政府单位，商务部、发改委、外管局。

 

（三）重点监管的投资方向及行为

目前我国外汇管理部门对资金出入境的态度是“控流出、扩流入”，强调境外投资的“真实性、合规性”，银行亦对资金的出境实行审慎监管。金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！

在现行的监管态势下，监管部门密切关注以下类型的投资及情况：

 

另外，2017年8月18日国务院发布的《国务院办公厅转发国家发展改革委商务部人民银行外交部关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》，对境外投资实行了“鼓励发展+负面清单”模式，明确将境外投资分为鼓励、限制和禁止三类。

其中，以下三类情况属于限制开展的境外投资，需须经境外投资主管部门核准：

1、赴与我国未建交、发生战乱或者我国缔结的双多边条约或协议规定需要限制的敏感国家和地区开展境外投资。

2、房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资。

3、在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。

综上，ODI作为一种传统的海外投资渠道，只能采取直投形式，一般适合企业进行海外业务的拓展、并购，并不适合一般投资者。

二、QDII

（一）定义

QDII，英文全称为Qualified Domestic Institutional Investor，即合格境内机构投资者，是指满足既定条件，经证监会批准在国内募集资金，运用所募集资金以资产组合方式进行境外证券投资管理的境内基金管理公司和证券公司等证券经营机构。

简单点说，就是向国内投资者募集资金，然后投资于全球的股票、债券等证券市场。

2007年中国证监会出台的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》确立了QDII制度，QDII最早开启了向境内投资者募集人民币资金，然后将所募集的资金购汇后投资于境外市场的试点。

（二）QDII的监管

能不能成为合格境内机构投资者，由证监会说了算，而有多少额度投资海外则由外汇管理局来分配。

之前，为控制资本外流， QDII额度分配一度被暂停。今年4月份，国家外汇管理局宣布再启QDII额度的审批，时隔三年，冻结的QDII额度终于迎来了扩容。

（三）QDII投资额度变化（亿美元）

 

（四）哪类金融机构能够成为QDII

QDII在主体资格方面仅限于证券公司、基金公司、商业银行、信托公司、保险公司等机构。

据外汇局披露的QDII投资额度审批情况数据显示，截至5月31日，银行、信托、保险、包括基金公司及证券公司等金融机构合计获得1015.03亿美元QDII额度。

其中，银行类合计143.4亿美元，基金公司及证券公司合计454亿美元，保险类合计334.53亿美元，信托类合计83.1亿美元。

取得QDII资格的基金公司以一般以发行公募基金的方式募集资金，这就是我们熟悉的QDII基金，而证券公司等机构一般通过设立集合资管计划等方式募集资金。

原来市场上还有一批机构拿到额度，但是不发产品，而是以2%的价格把额度卖出去赚取牌照费用。

（五）投资范围

作为海外投资的主要渠道之一，QDII投资范围主要包括海外证券市场的货币市场工具、债券产品、挂牌交易的股权产品、登记注册的公募基金、上市交易的金融衍生品。

截至目前，市场上共有138只QDII基金，规模726.52亿元，其投资种类覆盖股票、债券、基金、商品、REITS等多个品种涉及美股、欧股、港股等全球海外市场。

根据所投资的种类不同，QDII基金可以进一步划分为QDII股票型基金、QDII债券型基金、QDII混合型基金、QDII另类投资基金。

从收益情况来看，在A股持续调整背景下专注海外投资的QDII基金今年来取得了1.44%的正收益，而同期股票型基金跌17.56%、混合型基金跌8.74%。

今年来各类型基金收益率（%）

 

QDII基金作为公募基金的一种，其投资门槛很低，100元起投，是最适合普通投资者布局海外市场的投资工具。

了解了上面两种渠道，不难发现这里有一个问题，ODI更适合企业的对外投资并购，而QDII基金主要投资于海外的证券市场。

如果我们想投资海外的股权等市场该怎么办? 这就要看QDLP和QDIE了。

2012年6月27日，国务院批复支持前海开放22项先行先试政策，其中一条涉及外资股权投资基金创新，境内募集资金、境外投资的QDLP应运而生，深圳版本的QDLP即是QDIE。

三、QDLP

上海和山东青岛分别在2012年、2015年推出QDLP试点。

（一）定义

QDLP，英文全称为Qualified Domestic Limited Partner，即合格境内有限合伙人，指“境外投资机构在境内设立投资机构作为一般合伙人，发起设立合伙制私募基金，向境内投资者非公开募集人民币资金，购汇后或直接以人民币投资于境外市场”。

（二）市场概况

上海自2012年启动试点之后到2015年，先后有3批15家境内外对冲基金公司获得QDLP资质。

2015年末以来，由于“控流出”管制，QDLP一度陷入停滞，直到2018年2月份才重启。

据悉，自7月份以来，协会再次通过5家QDLP的其他类私募基金管理人资质申请，这是继6月份路博迈海外投资基金管理（上海）有限公司成功登记以及桥水入华引起轩然大波之后的最新动态。

这5家QDLP均采用了相同的股东架构，即首先由外国地区或港澳台地区的企业，在大陆设立一个法人独资类投资管理公司，然后再全资成立该QDLP企业，并在中基协进行登记。

青岛的QDLP试点项目在业务范围上进行了进一步的突破，但从市场发展的情况看，青岛的QDLP试点业务规模较小，影响力有限。

（三）投资范围

第一阶段（2013.9-2015.2）：境外证券投资，直接投资境外二级市场，倾向于将大部分募集资金投向ETF、高信用评级债券、海外蓝筹股等高流动性品种。

第二阶段（2015.3-至今）：境外证券投资（境外一级市场、二级市场）、大宗商品交易，主要指向是交易所场内现货和衍生品交易。

（四）QDLP产品成立操作流程

以上海为例，每款QDLP产品需经QDLP联席会议与产品评审委员会的双重审核，才能获准发行。

QDLP联席会议，由上海市金融办、上海市商委、上海市工商局、外汇局上海市分局等部门代表共同组成。

其职责是评审QDLP产品在募资、相关基金工商注册、资金换汇对外投资与结汇返还等几方面的操作是否合规。

产品评审委员会由全球大型知名资产管理公司高管组成，负责对QDLP产品的信息披露、投资风险、净值波动性等问题进行评估。

其中一项考核重点，就是海外对冲基金公司在某些金融市场系统性风险来临时，能否采取有效措施确保投资本金安全。

QDLP试点企业在获得批复后，应向外汇局上海市分局申请对外投资的购汇额度。青岛模式下，QDLP还可以人民币对境外进行投资，币种选择更加灵活。

（五）运作模式

第一阶段（2013.9-2015.2）：有限合伙型私募基金运作模式。

参与QDLP试点的境外对冲基金需在上海注册一个联络基金，由这只联络基金向境内高净值群体完成募资并结汇美元，再将资金委托交给境外对冲基金，投向境外金融市场。

第二阶段（2015.3-至今）：契约型私募基金运作模式。之所以会改变基金的运作模式，是因为有限合伙型私募基金带来的高税负是QDLP最大的问题之一，严重削弱了对投资者的吸引力。

（六）试点机构要求

1、企业章程或合伙协议中约定从事如下业务：

（1）发起设立投资于境外二级市场的境外投资基金企业；

（2）受托管理海外投资基金企业的投资业务并提供相关服务；

（3）投资咨询业务；

（4）经领审批或登记机关许可的其他相关业务。

2、外商投资海外投资基金管理企业的注册资本（或认缴出资）应不低于200万美元或等值货币，出资方式限于货币形式，注册资本（或认缴出资）应当在营业执照签发之日起3日内到位20%或以上，余额在2年内全部到位。

3、外商投资海外投资基金管理企业的控股投资者或该控股投资者的关联实体应具备下列条件：

（1）经营投资境外二级市场的私募基金投资管理业务，且有良好投资业绩；

（2）在境外设立的相关实体须经所在国家或地区监管机构批准从事投资管理业务，具备当地监管机构颁发的许可证件（若适用）；

（3）有健全的治理结构和完善的内控制度，经营行为规范，最近三年未受所在国家或地区监管机构的重大处罚，无重大事项正在接受司法部门、监管机构的立案调查。

4、外商投资海外投资基金管理企业申请设立时，拟任法定代表人或执行事务合伙人（委派代表）应同时具备下列条件：

（1）在被投地区有超过7年以上的证券投资或相关经历；

（2）有2年及以上高级管理职务任职经历；

（3）个人信用良好，在最近五年内无违规记录或尚在处理的经济纠纷诉讼案件；

（4）外资境外投资基金管理企业在本市必须设有一名高级管理人员作为常驻人员。

5、外商投资海外投资基金管理企业的高级管理人员应在证券投资领域及证券投资管理行业具有良好的业绩。

6、企业运作规范，具有严格合理的投资决策程序和风险控制机制。

7、按照国家企业财务、会计制度规定具有健全的内部财务管理制度和会计核算办法。

四、QDIE

（一）定义

QDIE，英文全称为Qualified Domestic Investment Enterprise，即合格境内投资企业，它其实是深圳版的QDLP，指经中国境内有关部门批准，面向中国境内投资者募集资金并投资于海外的投资管理机构。

（二）投资范围

境外证券投资，境外非上市公司股权、债权、对冲基金以及不动产、实物资产等经联席会议办公室备案通过的其他标的资产。

（三）运作模式

境内外机构在深圳市发起设立的投资管理机构可申请试点，继而在获批外汇额度内向符合条件的中国合格投资者募集资金，在深圳市发起设立并受托管理“境外投资主体”，运用所募集的资金直接投资于境外投资标的。

境外投资主体（即QDIE基金）可以采用公司制、合伙制、契约型基金、专户等多种形式。

（四）投资流程图

 

（五）试点机构要求

外资基金管理企业：

1、注册资本(或认缴出资)不应低于200万美元(或等值货币)。

2、具备“控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体经营管理境外投资基金，持续经营3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上境外资产管理经验和相关专业资质的主要投资管理人员等条件。

内资基金管理企业：

1、注册资本(或认缴出资)不应低于1000万元人民币(适用于机构投资者)或“金融资产不低于300万元”(适用于自然人)。

2、具备“控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体经营管理境外投资基金，持续经营3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上外资产管理经验和相关专业资质的主要投资管理人员等条件。

4、控股投资者(普通合伙人)或该控股投资者(普通合伙人)的关联实体还应是以下任一主体:

（1）境内金融企业(具备我国金融监管部门颁发的金融许可证)；

（2）持续经营3年以上，且管理资金规模不低于10亿元人民币的股权投资基金管理企业。

对比中可以看出，前海QDIE相比QDLP，放松了主体资格的要求，扩大了投资范围，但是在很多核心内容上还是有所重合的。

所以，QDLP就是一支谨慎的境外投资先锋队，初步试探了一下市场，在调整了战略部署之后，QDIE这支大部队就这么登场了。

目前，QDIE的很多细节并没有对外公开或者确认，实践出真知，QDIE相关实施肯定会在运行中进一步规范。

五、港股通

香港市场可以说是大陆投资者布局海外的第一站。港股通，是指投资者委托内地证券公司通过沪深交易所直接购买香港上市的股票。

港股通的问题在于每天有一个额度限制，就是上亿大陆投资者每天合计最多买420亿元，超额了就不能再买了。

另外，你不是想买哪只就买哪只，只能买交易所指定范围之内的股票，例如你想买腾讯，但是腾讯可能不在这个范围内，而且最大的问题就是港股通是直接买股票，而对于普通投资者最好的方式还是通过基金的方式布局港股。

各渠道对比

 

总结

多种境外投资渠道，总有一种适合你！

ODI是最传统的境外投资渠道，比较适合企业以投资并购的方式到海外拓展业务。

QDII基金是最适合普通投资者布局海外市场的投资工具，主要专注股票、债券等证券市场。

QDLP和QDIE，特别是QDIE从主体和投资范围层面进行了进一步全面的放开，相当于是对QDII制度的全面升级，尤其是其在投资范围上并未作任何明确的限制和要求，实际上相当于打开了一扇面向境外进行私募基金投资的大门。

因而从这个意义上而言，QDIE对于境外私募基金投资而言，是一项具有开创意义的制度，对于国内投资者特别是高净值人群而言更是全方位布局海外市场的绝佳渠道。

近两年人民币向市场化方向迈进，我国资本市场加速扩大对外开放，这意味着海外投资渠道将越来越多，未来这些海外投资渠道也将迎来大发展的历史性机遇，我们每个人有必要关注，因为你的财富将和海外资产配置比例高度正相关。

另外，有必要提醒大家，在美元升值，人民币贬值背景下，资金出境监管愈发严格，利用地下钱庄进行境内外对敲、支票夹带等非法境外投资渠道一定要避免。

 

QDII、QDLP、QDIE、QFII，到底有啥区别？

因为人民币还没有实现自由兑换，所以才会有QDII、QDLP、QDIE这些概念，都是满足国内投资者境外投资需求的一种手段，操作过程都是在国内募集人民币后，再换汇出境投资。

QDII：Qualified Domestic Institutional Investors，合格境内机构投资者

最早的资金出境投的方案

依据文件：

2007年，中国证监会出台《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，确立QDII制度

定义：

你买国内机构的产品，产品经理或基金经理到海外去买卖证券。

投资主体：

国内证券公司、基金公司、商业银行、信托公司、保险公司等机构。

投资范围：

境外证券

包括普通股、优先股、存托凭证等权益类证券；银行存款、可转让存单、回购协议、短期政府债券等货币市场工具；政府债券、公司债券、可转换债券等固收类证券。

QDII不能投资海外的对冲基金等私募产品。

投资门槛：

QDII基金：1000元人民币起，最高10000元人民币。

银行系QDII：10万元起。

额度使用情况：

截至2018年4月24日，外管局审批QDII额度共计983.33亿美元

QDII只能通过购买国内机构产品的方式，投资海外股票，无法满足境外投资需求。

QDII制度的升级版，QDLP应运而生。

QDLP：Qualified Domestic Limited Partner，合格境内有限合伙人

依据文件：

2012年4月，上海市政府发布《关于本市开展合格境内有限合伙人试点工作的实施办法》，正式启动QDLP制度。

上海于2012年4月先行先试，目前青岛、重庆为第二批试点城市

定义：

就是海外对冲基金向你募集资金，投资海外资产

来看下上海QDLP运作模式示意图：

符合条件的外资基金或管理人先在上海注册一个“联络基金”，再由该“联络基金”在境内以人民币形式向符合条件的境内投资者募集资金，将募集到的资金结汇后交给海外注册的对冲基金，最后由海外对冲基金投资于境外二级市场。

相比其他投资海外的理财产品需要借助银行内保外贷模式，在资金回流环节面临诸多结汇审批风险，QDLP产品被允许“事先结汇、事后备案”。

投资主体：

海外对冲基金、合伙制基金

投资范围：

上海：海外证券类资产

青岛：二级市场、谨慎投资一级市场和房地产

投资门槛：

自然人：金融资产不低于500万元人民币

机构投资者：净资产不低于1亿元人民币

额度使用情况：

2013年首批名单：6家境外对冲基金公司，每家5000万美元额度

英仕曼Man Group

元盛资本管理Winton Capital Management

美国橡树资本Oak Tree

城堡投资Citadel

奥氏资本Och-Ziff

肯阳资本Canyon Partners。

2015年3月第二批名单：5家，每家1亿美元额度

瑞银全球资产管理

德意志资产及财富管理

野村资产管理

EJF Capital

世邦魏理仕全球投资公司

2015年9月第三批名单：4家，每家1亿美元额度

上投摩根

广发钧策

黑石

惠理资本。

2018年初，第四批名单，审批启动

QDLP是一支谨慎的境外投资先锋队，初步试探一下市场。然后QDIE这支大部队登场了。

深圳金融办曾在一份文件中作出解释称：可将QDLP制度理解为广义的QDIE制度的一个子集。

QDIE：Qualified Domestic Investment Enterprise，合格境内投资企业

依据文件：

2014年12月8日，深圳市人民政府办公厅下发《深圳市人民政府办公厅转发市金融办关于开展合格境内投资者境外投资试点工作的暂行办法》，标志着深圳QDIE试点政策正式落地。

定义：

符合条件、经过批准的机构向你募集资金投资海外资产

来看下深圳QDIE运作模式示意图

境内外机构在深圳市发起设立的投资管理机构，向“深圳市合格境内投资者境外投资试点工作联席会议”申请“境外投资基金管理企业”试点资格，继而在获批外汇额度内向符合条件的中国境内“合格境内投资者”募集资金，在深圳市发起设立并受托管理“境外投资主体”，运用所募集的资金直接投资于境外投资标的。

投资主体：

外资境外投资基金

内资境外投资基金

投资范围：

海外证券、私募产品、一级市场非上市交易股权、REITs基金、大宗商品、贵金属、实物等

投资门槛：

自然人：金融资产不低于300万元人民币

机构投资者：净资产不低于1000万元人民币

额度使用情况：

2014年首期深圳试点，总额度10亿美元

南方资本、招商财富、长城富浩基金、深圳前海中诚股权投资基金等

2015年11月，深圳第二批试点，总额度15亿美元

获批机构40家，每家3000万美元左右。

至于说，QFII，Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外机构投资者。

是国外券商、投行，获取审批额度，到中国境内资本市场来买卖股票，方向和QDII、QDLP、QDIE正好反过来，QFII是走进来，后三个是走出去，就不多说了。

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今年美国科技股牛气冲天，标普500指数今年的涨幅不到10%，而信息科技板块涨幅已接近23%。万万没想到的是，中国在美上市的科技股的涨势更为惊人，如陌陌、京东、阿里巴巴等几大领跑者甚至跑赢了美国涨势最高的脸书、苹果、亚马逊。

根据第一财经记者统计，截至上周最后一个交易日，今年以来陌陌涨幅约150%，京东约87%，阿里巴巴约80%，这令脸书这一美国科技股中的“龙头”也黯然失色，脸书(Facebook)年初至今涨幅近49%。高盛早前载报告中提及了FAAMG这个新概念，其分别代表脸书、苹果(Apple)、亚马逊(Amazon)、微软(Microsoft)和谷歌(Google)的首字母缩写。FAAMG市值占到标普500指数的近13%，但却贡献了今年40%的涨幅，这些股票也是对冲基金的重仓股。

中概科技股的傲人走势也直接体现在了QDII(合格境内机构投资者)基金收益之上。“今年银行有两项中国科技股相关的QDII基金(美元)，年初至今涨幅分别为20%和27%(不计汇率)，涨幅可观，股市整体走强、科技公司盈利喜人、中国经济回稳、投资情绪乐观等都是背后的主因。”渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示。

所谓QDII，就是投资者在国内购买人民币基金，由基金统一兑换成外币后，进行全球投资，不会占用居民每人每年5万美元的换汇额度，用的额度来自于拥有QDII额度的机构。那么这些QDII基金或是美国科技股还能买吗?

王昕杰称：“从历史数据来看，中概股的波动性大于美国整体的科技股板块，因此我们需要关注下半年中概股的波动情况。从股票角度来说，我们最看好欧洲区和新兴市场股市。”

中概科技股涨势惊人

其实，这一波中概科技股的暴涨也来源于全球乐观投资情绪的拉动。据第一财经记者梳理，截至今年上半年末，香港恒生指数涨幅18.47%，韩国KOSPI指数涨幅16.64%，标普500指数涨幅8.68%(信息科技板块涨幅已接近23%)，中国的“漂亮50”——上证50指数涨幅也高达16%。

之所以美国科技板块涨势尤其猛烈，“这更多程度上这波科技股牛市更像是一个补涨(catch-up)而不是泡沫。因为去年受‘特朗普牛市’带动的板块多是金融、基建等，而硅谷的那些企业去年显然没有受到‘特朗普行情’的照顾，因为减税等政策真正惠及的公司是那些在美国本土缴税的企业，因此FAAMG今年都出现了很大程度额补涨。”资深美股交易员司徒捷对记者表示，中概科技股自然也会受到市场情绪的拉动。

他也强调，“除了中国经济回稳，其实此轮的大涨逻辑也在于，市场人士认识到了中国互联网已经不是单纯拷贝美国模式，而是有了自己的方向，所以龙头股自然也会获得青睐了。”

值得注意的是，市场也不是一股脑地“乱买”，“例如携程和途牛，前者一年涨幅高达约28%，而后者则是-9%。”司徒捷告诉记者。

当然，盈利才是王道。“过去投资者炒作的‘未来’其实现在都正在发生。以前投资者认为例如京东、网易等公司要实现盈利可能要花比较长的时间，但现在多家企业财报都十分亮眼。”王昕杰对记者称，“以前不赚钱都愿意投资，现在赚钱了股价上升也理所当然。”

这些被热炒的中概股即将迎来财报，网易已于本周三公布财报，而京东、阿里巴巴和陌陌将分别于8月14日、17日和22日公布财报。

其实，看一眼一季度的“成绩单”就能窥斑见豹。大多数中概科技股企业的业绩都超出预期，与去年的低潮相比，颇有“扬眉吐气”的意味。

例如，微博一季度营收达1.992亿美元(约合人民币13.7亿元)，同比增长76%;净利润为5,780万美元，同比增长278%；阿里巴巴一季度总营收增长大约60%，至385.8亿元人民币(约56亿美元)。核心的电商业务营收增长47%，至315.7亿元人民币，前一季增长45%。

值得一提的还有京东。其一季度收入同比增长41.2%，盈利14.6亿元人民币，超2016全年。此前，京东公布的2016年全年净利润为10亿元人民币，较2015年同期增速达211%，这是京东在连续巨亏10余年后，首次实现年度盈利。

机构认为，京东一直以来以自营和自建物流为主的模式，不可避免带来一段时间内的高投入和低利润率。但“阵痛期”的同时，用户体验的提升、粘性的加强、市场份额的扩张却为接下来规模效应的释放打下了坚实基础。

“中概股还是一个估值洼地，一季度百度明显跑输，但二季度就追了上来，预计后期还有一定的上升空间。”司徒捷称。也有分析人士表示，中国科技股可能进一步走高，因为其市值小于美国科技股。眼下，阿里巴巴的市值接近4000亿美元，而亚马逊的市值为4780亿美元。百度的市值为780亿美元，而Alphabet的市值为6480亿美元。

网络券商E-Trade的高级经理David Russell说：“中国是一个崛起中的富裕的经济体。我们看到电子商务消费者的崛起。” 富国银行投资研究所全球研究分析师Peter Donisanu则表示，鉴于增长机会，阿里巴巴和百度等中国科技巨头将“更加受到国际认可”。

在中国，网购是一个比美国更大的业务，且增长速度更快。根据官方统计，中国在线销售实体商品规模今年上半年上涨了28.6%，达到2.37万亿元人民币，网络零售占零售总额的比例从2016年上半年的11.6%上升到了13.8%。

相比之下，根据美国商务部的最新数据，今年一季度，美国电子商务销售额同比增长14.7%，达到1057亿美元，占零售总额的8.5%。

根据美国期权市场的数据，6月27~30日，京东的平均单日期权交易规模为25606合约。而上周，这一数据跳涨至41632合约。交易员上周每天买入16000-54000合约的京东看涨期权，而看跌期权的购买量为6500-13000合约。

QDII基金表现亮眼

当年在QDII基金诞生之初便遭遇全球金融危机，战绩最惨烈的基金净值缩水超过70%。因此，这一“开门黑”令QDII基金在投资者脑海中留下了不佳的第一印象。

其实，去年至今，QDII基金的表现都十分亮眼。QDII基金的优异表现取决于三大因素——汇率收益、资产上涨收益和全球稳步复苏的大背景。不同点在于，去年QDII基金的吸引人之初更多在于美元汇率升值的优势，而今年则更在于海外股市的涨幅。

根据记者统计，2016年，QDII产品的业绩跑赢国内资产平均收益率。国内股票型基金平均收益率为-12.20%，混合型基金-4.24%，债券型基金0.09%，而QD基金平均收益率为6.54%。2017年，QDII基金涨幅大都跑赢了去年，而部分相关科技类QDII基金涨幅都接近30%。

涨幅已如此猛烈，这类科技QDII基金或美国科技股接下来还能买吗?

王昕杰对记者表示，今年在美上市的科技股仍有几大基本利好。一是盈利仍有望持续增长;二则是减税预期，特朗普鼓励科技巨头将海外的收入汇回本国，并将给予税收减免的优惠政策，海外收入汇回后，可能是减税或者免税。如果只做财务投资，公司就会用现金来回购股票或者发放红利，这将会推动股价;第三，今年美元弱势，而科技股大部分营收来自于海外(五到六成)，这也将使得营收更加美观。

不过，王昕杰也提及，尽管中概科技股涨得猛，但波动性也较大。“过去几年，只要中概股科技股跑赢了美国科技股，过了1~2季度后，中概科技股都会跑输，例如，2015年初跑赢，四季度又有回调，因此中美两边走势全年基本持平。现在中概股1~2季度跑赢，鉴于中概科技股波动性大于美国科技股，因此回调也可能更大。”

新兴市场、欧元区股市有望跑赢

其实，跳脱美国股市、放眼全球，主流机构普遍认为，今年新兴市场和欧元区股市的机会可能更大。

就欧元区市场而言，“如果说美国已经在迈向扩张周期的顶峰而转入衰退周期，那么欧元区可能仍要比美国晚两年，眼下欧洲央行还在讨论如何推进货币收紧，而美国早已经加息数次。”

王昕杰称，我们的核心情境是，未来12~18 个月，美国及全球经济将继续以合理步伐增长。单纯从统计学角度来看，未来12 个月任何时间内衰退爆发的概率为20%。

鉴于此，除了看好欧元区股市(金融股为主)，“过去18个月我们对新兴市场资产的看法更加乐观。事实上，2月份我们调升亚洲除日本地区股票至看好区域的决定非常及时，这以后该地区股票大幅跑赢全球股市(13.7%相对6.9%的涨幅)。”他表示。

总体而言，驱动新兴市场前景改善的关键因素，在于美元汇率的前景。由于美元走高，会令资金流出新兴市场，减少其外汇储备，增加其美元债务的成本，并且削弱新兴市场央行专注于保增长而非抗通胀的能力，而这种情况有可能会迅速导致恶性循环。他称：“如今我们进一步下调美元观点，目前认为风险偏向下行。”

吕财课堂:QDII基金是个啥呢？很多人都看到过这名字，却不知道这英文啥意思呢？其实它的全称是Qualified domestic institutional investor，中文直接翻译就是合格的境内机构投资者，说白了就是在国内设立的基金公司，然后投资国外的资产，当然准确来说是非人民币资产，因为投资范围还包含台湾、香港等，但因为他们那边交易不用人民币，所以我们也要通过QDII基金购买。

市面上主流的QDII基金都是投资港股，美股，以及一些亚洲热门股。QDII基金的交易规则其实很多人心里都有点疑惑，因为时常发现我买入了，怎么好几天才确认买入，其实规则没那么难，只是因为QDII基金都是晚一天显示收益数据，才出现了以上情况。因为比如说我们周二晚上看收益，大A显示的是周二晚的收益，但是QDII还只能显示到周一晚的收益。同理，周一看时收益，大A的基金就是可以看到周一的收益了，但是QDII只能显示到上周五的收益。

买入卖出规则其实本质上来说和我们大A一样的，下午三点前买入，那么第二天准确来说是第二个交易日就会成功确认买入，这跟大A一样的，只是因为数据要迟一天显示，所以就给人两天才买入的错觉。卖出也和大A规矩一样，只是单纯数据迟一天才显示。

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