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最近几年，地方平台公司兜底拿地的情形越来越多，但本身并不开发，因此需要将土地转让出去。

二是，推动具备条件的各类交易场所依法合规开展转股资产交易，尽快选择若干家交易场所开展相对集中交易试点；鼓励和支持实施机构对符合政策和条件的民营企业实施市场化债转股，降低民营企业债务风险。

小新

经由大众意义上的固定收益信托理财、互联网金融P2P和各种“宝”，以及融资性担保公司、小贷公司，“富有”的股权投资者通过债务融资的方式，利用“贫穷”的债权投资者资金来获取超额收益。以金融产品为名将债务转化为“资产”，其本质同样是错配：一般股权投资者，其资产运作周期的灵活性和风险承受能力要远远超过一般债权人。最常见的现象便是中国股民浮亏之后只会“关灯吃面”，却没有占领金融机构办公室的念头。

资产界长期征稿，投稿邮箱：

本周，在新三板论坛的微信群分享活动中，群友们讨论了有关“债转股”的问题。

已经公告成为债转股对象的标的，市场辨识度高。此类标的受到债权人认可，体现债权人对其长期经营的信心；由于成功实施债转股实现降本增效；甚至打开后续资产运作想象空间。建议关注如下标的：

为什么不允许银行直接债转股？

根据这一点，前面提到案例里乙公司借款1980万于丙公司进行债转股，该债权就存在一定的瑕疵，因为该笔借款是为通过债转股非公开程序取得国资股权而特意向项目公司提供的借款，且该借款也不属于常规国资交易要求的“银行贷款或资产管理公司的借款”。

解读

其中，对于受益企业一方，债转股的实施利于自身企业的杠杆率降低，减轻负担包袱，有重获新生的意味，这无疑会对企业未来的盈利预期乃至估值构成影响。至于银行等参与主体，利于化解坏账等问题，间接提升盈利预期，对整个股票市场的积极性影响仍然不可小觑。由此一来，债转股概念受到市场资金的热捧，也就是可以预期的事情了。

Q为什么要实施债转股？

这里中国的政府部门杠杆率在口径上和国外可能存在不小的差异，也即是指政府部门纯粹的杠杆率（不含带有政府信用的国有企业的债务融资），因此一定程度存在明显低估的倾向。

目前，云锡集团的总负债约100亿元，负债率约83%，显著高于55%的行业平均水平。除总体负债率较高外，云锡集团还存在着成本较高、抵质押条件较苛刻、期限结构不匹配等问题。根据投资协议，建行将采用基金模式动员社会资金投资云锡集团盈利前景较好的板块和优质资产，首期募集50亿元，基金总规模将达100亿元。该基金将由建行旗下的建信信托负责管理。建行会出一部分资本金，但主要还是向社会募集资金，如险资、养老金、券商以及银行理财等。

（二）本轮债转股有什么特征？

目前关于优先股政策的放开便是一个比较重要的导向，不仅仅是上市公司、非上市公众公司，一些非上市非公司非公众公司也在优先股的发行方面有所放开，特别是针对债转股企业而言，获批的概率较大。

由于股东大会审议通过了公司2018年度利润分配方案，决定以红利发放股权登记日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.60元(含税)，因此，“通威转债”的转股价格由12.44元/股调整为12.28元/股。调整后的转股价格自公司实施2018年度利润分配的除息日起生效，即于2019年5月23日生效。

债转股是什么？

Q

或许，从直接性的作用来看，本次债转股的实施，一方面要达到企业降杠杆的作用，为部分重点战略性企业、高负债且财务负担过重的成长型企业及因行业周期性波动而导致困难但仍有望逆转的企业减轻负担；另一方面则为银行长期存在的坏账风险，化解危机。此外，借助此次债转股，银行等主体已逐渐从债权人转变为股东的角色，而新一轮债转股的最终效果，仍需要继续观察。

当然，如果将中国的政府部门和非金融企业部门合并进行考虑的话（中国的很大一部非金融企业债务背负着政府信用），则意味着中国政府部门的杠杆率似乎也没有太多的提升空间，而只能从居民部门着手。但是我们会发现一个问题，也即新兴市场国家（如印度等）的居民部门杠杆率和企业部门杠杆率远远低于中国），可见中国现在的处境正是发达经济体过去所经历的，而新兴市场国家的目前处境则是中国过去已经经历过的。因此在未来对于中国而言，有两种加杠杆的路径：

川财证券表示，《2019年降低企业杠杆率工作要点》发布，预计国有企业改革和债转股将加速。《工作要点》的出台，反映了经济下行压力可控的情况下，下半年仍要持续关注去杠杆问题。主要解决方式有几个：

（一）政府部门杠杆率：中国仅为50%，表面上看加杠杆的空间较大

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具体来说，本次重组前，航发动力引入北京国发航空发动机产业投资基金中心(有限合伙)(简称“国发基金”)、国家军民融合产业投资基金有限责任公司(简称“国家军民融合产业投资基金”)、交银金融资产投资有限公司(简称“交银投资”)、深圳市鑫麦穗投资管理有限公司(简称“鑫麦穗投资”)、中国东方资产管理股份有限公司(简称“中国东方”)、北京工融金投一号投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“工融金投”)以现金及债权方式向3家标的公司中国航发沈阳黎明航空发动机有限责任公司(简称“黎明公司”)、中国航发贵州黎阳航空动力有限公司(简称“黎阳动力”)、中国航发南方工业有限公司(简称“南方公司”)进行增资，优化资产负债结构，降低资产负债率。上述国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投合计出资65亿元。

与此同时，从实际影响来看，新一轮债转股的实施，无疑会对相关受益行业以及受益上市公司，构成直接性的利好影响。

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