36氪获悉，华友钴业公告，公司于近日收到中国证监会批复，核准公司向社会公开发行面值总额76亿元可转换公司债券。

 

总体而言，璞远资产认为地产和城投债务出清还将继续，有保有压主线仍存，这亦是达到稳增长及形成良性循环的必要。当经济发展到一定阶段，经济增速系统化下降时，潜在的债务风险问题或将爆发，打破刚兑和信用分化会带来对信用风险的重新定价，这也是债券市场化的必经阶段，长期有利于高收益债市场的发展。

璞远资产总裁李敬恒表示，可转债下跌的主要原因是，转债指数年初以来的跌幅明显低于权益市场，转债市场估值大幅提升。李敬恒认为，可转债指数前期的连续下跌，是对转债市场高估值的修正。目前转债市场溢价率处于历史较高分位，建议转债整体低仓位，同时挖掘回调较为充分的优质转债机会。

 

千亿市值华友钴业（603799.SH）抛出的177亿元定增计划震动市场。这家公司上市七年来，通过股权和可转债的累计融资额都抵不过这一次的177亿元。

从转债的发行来看，市场对可转债的热情依然高涨。就在24日，华友钴业发行的76亿元大额可转换公司债券（“华友转债”）引发市场抢购。

不仅可转债指数受挫，可转债基金也大多出现回撤。据私募排排网统计，目前市面上71只有业绩展示的可转债主题公募基金，今年以来全部取得负收益。其中有11只可转债公募基金的收益率低于-10%，超7成的可转债基金收益率低于-5%。

是什么让华友钴业如此“狮子大开口”？

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合晟资产表示，产业债中收益于较强的基建投资力度托底经济，煤炭、钢铁、水泥建材等行业均呈现较好的景气度，这些行业受益于供给侧改革，行业整体利润情况较好，在目前的稳增长环境和宽货币托底的背景下，爆发信用风险的可能性较低。

可转债下跌全因估值过高？后市仍有优质机会可挖

在磷酸铁锂装机量占据C位的当下，华友钴业的这份孤勇，胜算几何？

相比可转债，年内中高收益债市场出现了更多机会。经过2021年底两个月的下跌后，中债-中高收益债券精选财富（总值）指数出现企稳上行迹象，截至2月24日收盘，年内小幅上涨0.63%。

高收益债方面，璞远资产预计2022年房地产高收益债市场仍会存续，地产杠杆出清的趋势还将延续，只是过程会尽可能的缓和，避免金融市场动荡和出现民生问题。对城投债而言，隐性债务的“控增化存”仍是主线，“全域无隐性债务”试点范围或将进一步扩大。若再考虑到房企购地意愿下降拖累地方财政收入、城投融资政策偏紧等方面，未来不排除还有城投进入高收益债市场。

私募排排网基金经理夏风光表示，可转债调整的原因有几个方面，首先是股票市场调整的影响，年初以来主要股指都出现了震荡下跌，可转债在前期体现了比较强的抗跌，出现了正股下跌多，可转债跌幅较小情况，导致了转股溢价率的被动快速上升。当主要股指轮番下跌后，可转债出现补跌，可以理解为是类似于杀估值走势。可转债跌幅开始超过正股，正是对于前期转股溢价率被动上升的一种补跌。

和直接购买股票相比，可转债具有“上不封顶、下有保底”的优势。股价上涨会带动对应可转债价格上涨。同时，持有人可以选择不转股，到期获取债券的本金和利息，这就导致了可转债的亏损是有底限的。因此，可转债的下跌通常会低于股市的下跌幅度。

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