周其仁：预测市场的未来别说预测不准，就是预测准了也不能说，说出来就不灵了，人们就会根据预测而改变自己的市场行为，所以企业发展不能靠预测来走，而是要根据外界的变化快速做出调整。牛顿在科学研究上是巨人，但在他炒股照样赔的血本无归，他曾这样形容经济市场行为：“我能预测天体的轨迹，但无法探明人类的贪婪。”

2014年12月28日，周其仁教授出席由北大国家发展研究院、寰球汽车传媒集团联合主办的活动并发表演讲。下面是周老师在演讲中的一些精彩观点。

回想1999年马云得到第一笔融资时的场景，现在想想就是一场玩笑。

当别人都在讲自己的企业运作模式如何先进，如何挣钱时，马云却语出惊人。他说让他讲怎样挣钱，就好比在问一个5岁的孩子怎样去挣钱，5岁的孩子挣钱的方式无非就是放牛、砍柴，挣点小钱。马云在当时说了一个词语我印象非常深刻，他说我没有能力谈未来怎样挣钱，我来这的目的是“give me more milk”，给我更多的牛奶，我需要茁壮的成长。

20年后的事我谈不了，别说20年，3年以后的事都说不上来。

市场的活动是人的活动，他不是天体，没有固定的运行轨迹。人们在市场中往往会表里不一，他告诉你他要往东，其实他在往西走。预测市场的未来别说预测不准，就是预测准了也不能说，说出来就不灵了，人们就会根据预测而改变自己的市场行为，所以企业发展不能靠预测来走，而是要根据外界的变化快速做出调整。牛顿在科学研究上是巨人，但下海炒股照样赔的血本无归，他曾这样形容经济市场行为：“我能预测天体的轨迹，但无法探明人类的贪婪。”

经济学家与医生有个共同的特点，就是不能给自己诊断。

我举个例子，留学回来后由于年龄的因素经商不合适了，进入体制内又显得没有意思，最后林毅夫说来北大当老师吧，我连传真过来的文件都没认真看，签了字后就去报到上班了。我原来也想为自己做个经济评估，后来发现根本评估不出来，看着命运走就对了。

为什么有那么多人从美国回到中国，一大因素就是美国变化太慢了。

人性本身是有强大的力量的，他渴望改变，喜欢折腾，当然年少轻狂正当时，中国经济的快速变革给世界所有渴望寻求经济刺激的人提供了广阔的机遇，这是吸引他们来到中国的一大诱因。

中国社会保障水平低为中国经济提供了一定的韧性

我们没有苏联式的承包制，也没有欧美一些发达国家完善的社会福利体系，中国除了少数的体制内人员外，大部分人只能在市场中求生存，这就催生中国经济的发展。

中国先不要谈创新，先把品质做起来就是新的经济增长点。

天猫现在进口业务为什么很火爆?原因就是消费者随着收入的提高，对产品品质也有了一定的要求。中国现在生产制造已经很大了，前几年靠着加工生产数票子的时代已经过去了，现在的工业制造业的经济增长点在于品质的追求。

中国未来的城市只能是聚焦再聚焦

经济的发展要聚不要散，只有人口的聚集才能有社会的分工。现在日本是三个聚焦点，东京、大阪、名古屋，其他地区都不是人口活动密集区。美国也是一样，纽约一年的生产总值占到整个国家的十分之一。

人员聚集后造成社会细分工

曾经我问一个保安公司的领导是如何培训农民工成为一名优秀的保安，他说很简单，就告诉他们只要好好学，就可以站着把钱挣了，这对于他们来说是天方夜谭，在农村你站一个月一分钱也没有，但在城市就可以，这就是人员聚集后造成的社会细分工。

中国人一定要赌高密度

现在很多人都在谈城市生活质量差，压力大，千万不要听信他们的谗言，批评城市的人都住在城里，他们的目的只有一个，就是让别人离开，给自己留下生存空间。当然城市有一定的收益就会有一定的成本。农民工刚进城都会有这样的感受，怎么干什么都花钱，等过一段时间又有这样的体会，干什么也都能赚钱。这就是城市聚焦带来的社会分工。

周其仁北京大学国家发展研究院（前身北京大学中国经济研究中心）经济学教授、前任院长，著名经济学家，文章转自V讯网，版权归作者所有，略有调整，仅代表作者本人观点。

本文来源：时代财经 作者：文若楠

图片来源：图虫创意

炒股巨亏之后，千亿白马股云南白药（000538.SZ）又因公司治理不规范等问题触及违规，被监管责令整改。

11月12日，云南白药发布公告称，于11月10日收到中国证券监督管理委员会云南监管局（下称“云南证监局”）下发的《行政监管措施决定书》（下称《决定书》）。

《决定书》显示，云南证监局在对云南白药开展的现场检查中发现，云南白药存在公司治理不规范、内部控制不完善、财务核算不规范等三大问题。根据相关规定，云南证监局对云南白药采取责令改正的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案，并要求云南白药在收到《决定书》 30 日内提交书面整改报告并公告，同时披露董事会关于整改工作的决议和监事会意见。

对此，时代财经以投资者身份致电云南白药，其投资者热线相关人士表示，“公司会按照证监局的要求进行整改，具体事项以公告为准，我们不能做过多的解释。”而云南白药也在公告中表示，“本次监管措施不会影响公司正常的生产经营。”

截至11月15日午间收盘，云南白药报56.77元/股，微跌0.39%，总市值为1020亿元。

曾沉迷炒股，巨亏15亿

针对内部控制不完善一项，《决定书》显示，“云南白药对外投资事项的授权范围不清，存在概括性授权或将董事会部分法定职权转授权的情况，对外投资决策程序履行不规范，投后管理和监督不到位，证券投资的警戒、止损等指标设置不清晰。”

近年来，云南白药的对外投资一直为人们所关注。

早在2019年上半年，云南白药就开始了证券投资。财报数据显示，2020年，证券投资业务给云南白药带来了公允价值变动收益22.4亿元，占据当期利润总额的32.94%。

本是中药行业的龙头企业，却沉迷股市做了韭菜。去年10月27日发布2021年三季报时，云南白药就因炒股亏了15亿登上热搜。由于在证券投资业务上的失利，云南白药2021年全年炒股亏损近20亿元，导致其净利润在这一年出现了近10年来唯一一次负增长。

炒股巨亏后，今年1月，云南白药在机构调研时表示，公司充分听取广大投资者对公司发展的意见和建议，在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

财报数据显示，截至今年9月末，云南白药交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-7.52亿元，较2021年三季报的-15.55亿元同比收窄约51.66%。

时代财经梳理发现，此前云南白药投资的腾讯控股（00700.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、通威股份（600438.SH）、伊利股份（600887.SH）、中国生物制药（01177.HK）等股票已不在2022年半年报中。截至2022年上半年，云南白药仍持有雅各臣科研制药（02633.HK）、健倍苗苗（02161.HK）、中国抗体（03681.HK）、小米集团（01810.HK）这4只股票，其中仅有雅各臣科研制药在报告期内获得收益，为1670.90万元，其余三只股票均出现亏损，其中小米集团的亏损最多，达到约4.21亿元。

不过，云南白药仍购买了多只债券型基金，包括广发聚利债券A类、富国鼎利纯债、广发集源A类等，截至2022年半年报，其中三只亏损、三只获益，亏损最多的达到75.38万元，获益最多的为776.25万元。

在股权投资方面，云南白药的投资主要有两项。

根据云南白药于2022年4月发布的公告，关于认购上海医药2021年度非公开发行的6.66亿股A股股票的重大资产购买实施完毕，认购资金109.10亿元。此次认购完成后，云南白药持有上海医药18.01%股份，成为上海医药第二大股东。

另外，今年上半年，云南白药以7.21亿元的投资金额，完成了对万隆控股集团（00030.HK）的全面要约收购，并将其纳入合并报表范围。交易完成后，云南白药对万隆控股集团的持股比例增至73.68%。

2022年半年报显示，上海医药为云南白药带来的投资收益约4.27亿元，万隆控股则给云南白药带来较大亏损，约为10.89亿元。另一方面，云南白药还对收购万隆控股集团形成的6.45亿元商誉一次性计提了约5.61亿元减值损失。

百年老字号靠牙膏扛业绩

云南白药创始于1902年，距今已有120年的历史，是国内公认的中华老字号品牌。

据媒体报道，自1998年起，云南白药开始了多元化之路，逐步形成了药品、日化品、中药资源和医药商业共四大板块的业务格局。

财报数据显示，过去10年里，云南白药的营收持续增长，实现了从100亿元到300亿元级别的跨越。2012年，云南白药的营收为136.87亿元，归母净利润为15.83亿元，到了2015年，云南白药的营收已突破200亿元大关，实现207.38亿元，归母净利润也迈入20亿元级别，实现27.71亿元。2020年，云南白药的营收达到327.43亿元，归母净利润也升至55.16亿元。

不过，到了2022年，云南白药开始出现营收、净利润双降的局面。

财报数据显示，今年上半年，云南白药实现营收180.17亿元，同比下降5.59%，归母净利润15.00亿元，同比下降16.72%；今年前三季度，云南白药实现营收269.16亿元，同比下滑5.10%，实现归母净利润23.05亿元，同比下滑5.94%。

在2022年半年报中，云南白药将今年上半年营收降低的原因解释为，“主要是商业板块受医药集采降价的政策性因素影响收入下滑9.82%”。

具体分板块来看，云南白药的工业板块和商业板块是公司的主要营收来源，2022年上半年，两者收入合计占公司总营收的比例为99.75%。

财报数据显示，今年上半年，云南白药的商业销售收入为110.13亿元，同比下滑9.82%，相比去年同期，减少约11.99亿元；工业销售收入仍然保持增长态势，但幅度较小，实现69.58亿元，同比增长1.96%。

相比过于激进的证券投资，云南白药在主业方面的表现则较为平淡。目前，公司明星产品云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂依旧是云南白药工业产品收入和利润的主要贡献者，尤其是牙膏业务，仍是其扛把子的产品。

财报数据显示，2022年上半年，以云南白药牙膏为核心的子公司云南白药集团健康产品有限公司营收为32.24亿元，同比下滑4.84%，净利润13.23亿元，占云南白药归母净利润总额的88.14%，同比下滑12.42%。

根据年报披露，云南白药目前的产品中，除了耳熟能详的药品系列、牙膏系列之外，还有洗护及卫生用品，包括洗发水、卫生巾以及面膜等产品，“公司将深度聚焦中医药、口腔护理、皮肤科学、女性关怀和骨伤科等5个方向持续发力”。

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