文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

2023年3月17日，螺丝钉作为首席投顾官的投顾机构东方证券，荣获重磅奖项「基金投顾机构金牛奖」。

感谢评奖机构《中国证券报》的认可～

之前也有朋友问螺丝钉，为啥想要做投顾组合。

在过去这些年，公募基金行业，有一个爆发式的大发展。

近十年，公募基金投资者的数量，从4000万，陡增到了7.2亿。

公募基金的数量，也在2022年，首次突破了10000只。

而在A股，全部股票的数量也就五千多只。所以，对于投资者来说，挑选基金的难度，不亚于挑选股票。

这些公募基金，作为一个整体，相对A股全部的股票，长期是有超额回报的。

这个超额回报，长期来看，平均每年是3%-4%左右。

不过，一个比较尴尬的事实是，尽管公募基金整体是赚钱的，但基民的收益却落后于基金的收益。

之前也给大家分享过，几家头部基金公司发布的一个报告中的数据：

2016-2020年，这几家基金公司权益类基金，平均收益率达到19.57%。

但同期持有这些股票基金的基民，平均收益率是7.96%，远远落后于基金的平均收益。

两者之间的差值达到了11.61%。

而基金投顾行业的出现，正是为了解决这个问题。

基金投顾，能够帮投资者解决哪些痛点呢？

对普通投资者来说，第一个痛点，就是了解基金品种。

基金有上万只，几乎是股票数量的两倍。选好基金，比选个股票还难。

如果对基金了解少，投资者也没办法放心地买入和持有基金。

因此作为投顾，现阶段比较重要的就是让投资者明白，自己投资的品种到底是什么，用了什么投资策略，如何投资基金。

像每天螺丝钉也会给大家介绍一些基金的知识，也会有朋友问基金的问题。这些内容日积月累，数量多了，也会变成类似《指数基金投资指南》《主动基金投资指南》这样成体系的书籍。

投资者了解到了这些投资理念和知识，也更容易长期地坚持持有下来，收益也就自然提高了。

数据显示，投资知识可显著提高投资者收益。

相较于没有金融知识的投资者，参与了金融机构投资者教育的投资者，基金投资盈利为正的概率可以提高19.1%，投资年均收益率可以提高2.53%。

投资者在投资基金时，第二个痛点就是追涨杀跌。

在投资者投资新基金和老基金的时候，追涨杀跌都是存在的。

下图中，蓝色的柱子是权益类新基金的月发行规模。

黄色的线是中证全指的走势图，代表A股全部股票同期的涨跌情况。

可以看到，

• 2019-2021年初，随着市场的上涨，新股票基金的发行规模，也是一路水涨船高。

• 在2021年初，新基金的发行规模，也达到了一个历史巅峰，当时市场上，百亿规模的新基金比比皆是。

• 而到了2022年，随着市场一轮轮下跌，新基金的发行规模，也一度达到了阶段性的冰点。

老基金上，也有类似的情况，可以看下面的图片。

挑选了成长、价值、均衡风格中，规模最大的前两只基金的规模走势图。

在2019-2021年初，多数风格的基金，规模都有高速增长。

而从2021年以来，特别是在2022年，市场出现大幅波动，这些头部老基金的规模，也都是缩水的。

也就是说，不管是新基金还是老基金，投资者在投资的时候，都呈现出比较典型的追涨杀跌的特征。

那么，该如何改变追涨杀跌的行为呢？

估值是一个很好的参考。

螺丝钉在每个交易日，会发布螺丝钉星级和估值表，已经坚持了2000多期。

可以帮助投资者判断，当前股票市场整体处于怎样的位置，是否适合大比例的投入。

比如，市场如果在4-5星级阶段，估值比较低的水平，股票资产的投资价值才比较高。

有了客观、可量化的判断标准，投资者就不容易被基金短期的涨跌幅，以及市场上贪婪或恐慌的情绪所影响了。

追涨杀跌的行为也就被避免了。

投资者的第三个痛点是频繁交易。

持有股票基金的平均时间长度比较短。

曾经有一名知名基金经理分享过，他的股票基金过去5年收益，排在所有基金的前列，但真正能坚持持有他的基金5年以上的投资者，只有0.4%。

0.4%是什么概念呢？

像山东高考，能考上985的比例大约是1.4%。也就是说，坚持持有股票基金达到5年以上的难度，是高考考上985的3倍以上。

所以对投资者来说，长期持有一轮牛熊市以上，是一件非常难的事情。

那么，该如何做到耐心持有呢？

有几种效果不错的方式。

（1）持有期式、封闭式基金

这类基金的特点很鲜明，投资者一旦投入进去，就必须要持有对应的时间长度，中途不得赎回。

相当于用强制性的规则，拉长了持有时间。

但是缺点也很明显，中间无法赎回，用钱不方便，需要做好资金规划。

（2）基金定投

对于大多数上班族来说，基金定投也是一种很好的方式。

定投跟上班族的工资现金流非常契合。

定投也可以摊低成本。

在熊市里定投，可以减少相应的浮亏。一旦市场反弹，走出了一轮微笑曲线，定投的投资者就可以更早地开始盈利。

另一方面，因为资金不是一次性投入的，定投可以天然地拉长持有的时间长度。

之前也有过调研，如果投资者能坚持下21次定投，那之后留存下来的概率能达到90%。

（3）日更

还有一种方式，就是和大家每天沟通。

比如，当市场大跌时，投资者内心难免会恐慌；上涨的时候也会想着要不要追涨。

这个时候，如果内心情绪出现波动，来看看螺丝钉发的文章，说不定内心情绪会更平稳一些。

过去8年，螺丝钉每天晚上会更新，没有中断过。

印象比较深刻的，结婚那天，楼下是酒席，螺丝钉跑上楼发了当晚的估值然后再下去。日更已经成了习惯～

每天会有

• 投资理念和品种介绍；

• 当天的行情分析，投资机会的提示；

• 每个交易日晚上，提供估值表、螺丝钉星级等数据和服务。

超过百万的关注用户，每年会有10万条以上各种各样的关于基金的留言、咨询、问题。绝大部分的问题也都会帮助大家回答～

这些都可以很有效地帮助大家坚持下来。

像2022年，经过一轮5星级熊市，主动优选、指数增强的留存率，接近90%。也就是有近90%的投资者，坚持度过了5星级的大熊市。

这个留存率比普通的个股、股票基金还是高太多了（通常股票基金的留存率在25%-35%上下）。

螺丝钉也希望，未来能帮更多的投资者坚持下来。

经常有朋友问，投顾的服务，到底体现在哪里？

不同人对投顾的服务，理解不同。

从螺丝钉看来，核心是做到一句话：

好品种+好价格+长期持有=好收益。

「投」上面，做好好品种。

「顾」上面，提示好市场估值星级、帮助大家避免追涨杀跌、频繁交易，做到逆势投资、长期持有。

这样收益也就水到渠成了。

其实投顾没有复杂的事情。

不忘初心，方得始终。

日拱一卒，不期而至。

在未来，螺丝钉会继续陪伴大家，做到估值表10000期，做好每一次定投、买入、卖出。

也感谢大家的一路支持，希望能跟大家一起走到那一天。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

基金投资者可以通过投资主动股基帮助解决“股票不会买”的问题。但在投资之前如果没有搞清楚主动股基的分类方法，就很难在风格迥异、种类繁多的主动股基中选出适合自己的基金，也可能会因同质化配置，而无法有效分散风险。

如何从形形色色的主动股基中选出自己的“心上基”？本期小达就来带你了解主动股票基金的分类~

一、按股票仓位高低分类

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合股票基金、债券基金、基金中基金规定的，为混合基金。

不同基金评价机构，也有不同的分类标准，股票仓位的高低就是其中一种。中国银河证券的公募基金分类体系中，偏股型基金根据基金合同中载明的股票投资上下限、业绩比较基准中股票比例等的不同，可分为偏股型基金（股票上下限 60%-95%）、偏股型基金（股票上限 95%）、偏股型基金（股票上限 80%）等不同分类。

而在晨星的分类方法中，混合型基金中的“积极配置”（股票仓位≥70%）类别就拥有比标准混合、保守混合等类别更高的股票仓位。

通常来说，股票仓位越高，基金的风险和长期预期收益也越高。投资者可通过阅读基金法律文件中载明的股票投资比例范围、业绩比较基准以及定期报告中披露的股票仓位来大致了解基金的股票仓位水平或区间，作为评判其风险收益特征的参考。需要注意的是，定期报告披露的仓位数据或业绩基准的股票比例并不能代表基金的最新或实际仓位情况，仅供参考。

二、按风格分类：规模风格和投资风格

在主动股基的分类中，按照风格（规模风格与投资风格）分类是一种常用的分类维度。

下图中是经常被投资者提及的“晨星九宫格”（即“晨星股票投资风格箱”），它的规模（纵轴）、风格（横轴）这两条坐标轴其实就涉及了两种主动股基分类方法：按规模风格分类和按投资风格分类。

一只基金在两条坐标轴（分类方法）中的位置（类别）决定了它会“落在”哪个格子（即属于哪种风格的基金）。下图中就是一个大盘成长风格基金的九宫格。

来源：Morningstar晨星资讯（深圳）有限公司

规模风格分类法

与拳击比赛中按照选手的“块头”（体重）将选手分为不同组别相似，在规模风格维度上，晨星的分类体系把主动股基按照它们持仓股的“块头”（规模）分为三类：大盘风格、中盘风格和小盘风格。

表：三种规模风格的定义

来源：Morningstar 晨星基金产品风险评价方法，Morningstar晨星资讯（深圳）有限公司

对于晨星九宫格来说，一只大盘风格的基金会落在规模轴（纵轴）的大盘格子中，以此类推。

投资风格分类法

晨星九宫格的另一个维度是投资风格，基金投资者经常可以听到基金经理在介绍自己的投资理念时说自己是成长风格、价值风格或者平衡风格。那么“成长型”、“平衡型”、“价值型”到底指的是什么呢？根据晨星的分类体系，成长型公司股票指的是拥有高增长率和高估值的公司的股票，价值型公司股票指的是拥有低估值和低增长率公司的股票。顾名思义，成长型基金和价值型基金分别指的就是主要投资于成长型公司股票和价值型公司股票的基金，而平衡型基金的风格介于成长型与价值型之间。对于晨星九宫格来说，一只成长型风格的基金会落在风格轴（横轴）的成长型格子中，以此类推。

对于投资者而言，无论一只基金落在九宫格的哪个格子（类别），都没有绝对的优劣之分，重要的是可参考类似基金分类方法，选出与自己投资偏好、风险承受能力适配度高的基金。总体上来看，成长型基金与平衡型、价值型基金相比，主要持仓股拥有更大的成长空间、更高的投资风险、较低的股息率；大盘基金与中小盘基金相比，主要持仓股市值更大、成熟度相对较高。不同风险偏好、风格偏好的投资者可以从适配度考虑做出选择。此外，在构建基金组合的过程中，九宫格也有参考价值，投资者可选择分类落在不同格子的基金构建组合，使组合在风格上较为均衡，以更有效地分散投资风险。

三、按照投资方向分类

行业/主题、主投市场或区域、主投的交易所板块等投资方向也是一种区分主动股基的常用维度。以行业/主题这一分类方法为例，在银河证券的公募基金分类体系下，行业股票型基金包括医药医疗健康、消费、低碳环保等10个三级分类，行业偏股型基金的三级分类同样有10个。在晨星的分类体系中，股票型基金中有医药等5个以行业区分的二级分类，混合型基金中则有3个以行业区分的二级分类。

表：部分分类体系下以行业/主题划分的股票型、混合型基金分类

此外，主投市场、区域、交易所板块也是投资方向维度下的一种分类方法。例如，在晨星的分类体系中，股票型基金中有香港股票（主要投资于香港上市企业的股票）、沪港深股票（主要投资于在上海、深圳及香港上市企业的股票）等2个以主投市场区分的二级分类；混合型基金中，沪港深积极配置、港股积极配置等二级分类也体现了主投市场、区域这一分类方法。

对于投资者来说，可能会因为某只基金主要投向于自己关注的某个行业/主题、市场等方向，就决定投资它。不过在投资前，大家可以先对这个投资方向做一些事前研究，了解它的主要特点、特别是风险特征后再做投资决策，避免盲目跟风投资遭受损失。

总结一下，主动股基的常用分类维度包括股票仓位分类、风格分类（规模风格、投资风格）、投资方向分类等，投资者可以通过了解主动股基的分类方法和不同类别的特点帮助自己选基，构建风险相对分散的投资组合。

“股票市场与主动股票基金”系列将陪你了解股票和主动股基投资的基础知识，欢迎感兴趣的朋友们持续关注！

参考来源： Morningstar 晨星基金产品风险评价方法，Morningstar晨星资讯（深圳）有限公司中国银河证券公募基金分类体系（2022 年 7 月版），中国银河证券基金研究中心晨星网（www.morningstar.cn），Morningstar晨星资讯（深圳）有限公司

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