21世纪经济报道记者刘茜 报道

10月以来，政策层出台多重稳价举措，国内动力煤期货价格半月内腰斩，煤炭现货价格也大幅回调。这为三季度业绩承压的水泥企业，带来了业绩面改善的希望。

21世纪经济报道记者梳理发现，从近期公布的水泥上市企业三季报来看，受制于煤炭成本上行等因素影响，多家公司的营收、净利润同比均出现下滑。就连水泥龙头海螺水泥也不例外，今年1月份至9月份，海螺水泥实现营业收入1217.11亿元，同比下降1.89%；实现净利润223.90亿元，同比下降9.50%。其中，第三季度实现净利润74.39亿元，同比下降14.09%。

进入第四季度，部分地区双控有所缓解，库存上升，水泥价格有所松动回落。平安证券分析师杨侃认为，短期水泥价格或将承压，但本轮水泥涨价受供给侧影响更大，而近年来国家严控水泥新增产能，叠加财政发力下基建需求有望改善，未来水泥价格或将高位震荡。

行业有所分化

销量下行、煤价成本上行，是多数水泥企业三季度业绩承压的主要原因。

水泥行业分析师郭东梅向21世纪经济报道记者表示，8 月份发改委印发的能耗双控完成情况显示，19 个省的能耗强度降低进度目标为红色及橙色预警，而这19 省水泥产量占全国比重超过 70%。随后，广西、云南等多省出台双控举措，虽然进一步推升了水泥价格，但仍然使得企业产量受损。

国家统计局数据显示，7月，全国水泥产量2.06亿吨，同比下降6.5%；8月产量2.15亿吨，同比下降5.2%；9月产量2.05亿吨，同比减少13.0%。

由于水泥公司盈利水平与其所在的主流市场区域有关，核心业务所在区域若受限电影响越大，则影响越大。

第三季度利润出现下滑的水泥企业中，冀东水泥下降幅度较大。数据显示，冀东水泥第三季度公司实现归母净利润 5.93 亿元，同比下滑 45.8%。国泰君安证券分析师鲍雁辛认为，河北8月以来的限电限产影响了公司销量发挥，估算公司第三季度实现水泥熟料销量同比下降约13%。

在产量受损的情况下，虽然水泥价格从今年7月底开始不断走高，水泥行业仍然面临煤价大幅上涨对盈利的侵蚀。

塔牌集团三季报数据显示，受煤价飙升拖累，该公司营业成本增加23.99%，各项盈利指标均有走弱，前三季度公司综合毛利率36.80%，同比下降6.06个百分点，净资产收益率12.15%，比去年同期下降1.58个百分点；冀东水泥第三季度出厂均价约 323 元/吨，同比提升约 12元/吨，但受煤炭价格提升影响，吨成本同比大增 40 元/吨，吨毛利为 78/吨，吨净利为 24 元/吨，同比下降 28 元/吨。

不过，在已披露三季报的水泥企业中，仍然有上峰水泥、福建水泥等公司的前三季度营收、净利实现双增长。上峰水泥第三季度实现归属于母公司净利润5.8 亿元，同比增加14.6%。虽然高煤价带动了成本的上升，但得益于新增贵州、内蒙等区域的水泥产能，上峰水泥前三季度实现水泥、熟料销量分别为1130万吨、437万吨，同比分别增长42%、26%。

加快新业务拓展

“尽管双控政策趋于缓和，但是多地双控压力仍然较大，短期水泥生产整体来说仍然受限。” 郭东梅表示，“保供稳价”主要是保住煤炭等能源的供给，以缓解国内电力短缺并应对冬天煤炭上升需求。但是对于水泥等高耗能、高污染产业，政策仍然是处于严控状态。

以冀东水泥为例，鲍雁辛表示，此前公布的河北省水泥常态化错峰生产工作方案明确提出，错峰范围为省内全部水泥熟料生产线，错峰基准天数达到150天左右。考虑即将到来的冬奥会，第四季度冀东水泥销量可能继续下滑。

21世纪经济报道记者从部分地区水泥经销商处了解到，一些地方的水泥价格开始出现回落。广东一家水泥经销商陈东介绍，广东能耗双控有所缓解，企业库存有所回升，加上外来低价水泥冲击，一些大厂着手调低对部分客户的成交价，下调幅度在每吨30到50元之间。

广西面临同样的状况。前期水泥价格大涨，一些工程项目施工进度放缓甚至停工，需求销量持续下滑。现在贵港、玉林等地区水泥企业恢复生产后，为了提升销量，从10月下旬开始，累计下调袋装水泥价格已达到50元/吨。

不过，杨侃认为，本轮水泥涨价更多受供给侧影响，而近年来国家严控水泥新增产能，叠加财政发力下基建需求有望改善，未来水泥价格或将高位震荡。“考虑到近期煤炭价格快速下跌，水泥企业生产成本压力改善，业绩有望迎来修复”。

数据显示，10月中下旬以来全国煤炭日均产量连续数日保持 1150 万吨以上，较 9 月底增加近 110 万吨。受此影响，近日煤炭价格快速回落，动力煤(Q5500,山西产)市场价较 10 月 20 日高点下降一半。

与此同时，一些水泥企业也加快了新业务开拓，寻找新的利润增长点。

部分水泥企业在发展水泥业务的同时，进行“水泥+”产业链扩张。华东水泥龙头万年青目前在江西省内布局商砼企业近 30 家，拥有商品混凝土产能 1700 万方，骨料产能 900 万吨，为公司创造多个利润增长点。

加之江西地区产能集中度较高，新增产能较为有限，水泥价格仍处于低洼。天风证券在一份研报中指出，江西省水泥有望走出价格洼地，盈利水平的改善幅度或高于周边省份，并首次覆盖给予万年青“买入”评级。

还有一些企业在积极谋求转型升级。今年以来，上峰水泥与专业投资机构、海螺水泥与中建材等均设立了投资基金，涉足芯片和新材料产业。8月份，海螺水泥以4.43亿元全资收购关联企业海螺新能源公司，进入光伏发电、风力发电、储能技术等领域。

中国水泥协会副秘书长李琛认为，在《节能降碳行动方案》驱动下，地方政府利用产能置换、兼并重组等产业政策提高产业集中度，扶持优势企业集团，加大退出低效水泥产能力度，优化产能布局，完善产业链，给配套先进工艺和高水平装备的大型化规模化新建水泥项目腾出足够的环境和能耗容量，留出长远发展空间，将成为“十四五”时期水泥产业结构调整的模式。

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最近市场涨价的原材料似乎又再次走强，天然气，煤炭，化工，还有之前的硅，氟，锂都有不错的表现。考虑到这些位置都比较高了，市场轮动又较快，当前也在涨价的水泥成为了比较优质的选择。

9月水泥价格普涨，涨价主要集中在东北、华东、华中和西南等地区。具体来看，湖北十堰地区4日起上调水泥价格30-50元/吨；广东粤东地区上调水泥价格30元/吨，粤北及珠三角、粤西地区上调袋装水泥价格40-50元/吨；浙江、安徽、重庆、广西等地月内也相继发布涨价通知。

水泥板块的一些公司：

1、塔牌集团——粤东地区规模最大的水泥制造企业，广东粤东地区上调水泥价格30元/吨。

2、祁连山——公司是甘青藏区域最大的水泥生产企业，公司产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位，在甘肃市场占有率达42%，在青海市场占有率达24%。

3、万年青—— 成本费用控制能力一流的水泥企业，公司拥有13条熟料生产线，熟料设计产能接近1400万吨/年，水泥设计产能接近2500万吨/年，生产基地主要集中在江西和福建。借助便利的公路和铁路运输优势，公司水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北大部分地区以及福建、浙江、广东等周边省份

4、华新水泥——公司是全国“质量标杆”企业之一，水泥行业龙头企业之一，经营范围主要在华中地区和西南地区。

5、天山股份——西北地区最大的水泥生产厂家，业务主要集中在新疆地区,收入占比65.99%。

6、上峰水泥——华东地区大型水泥生产企业，目前公司在浙江，安徽，江苏，宁夏，新疆，贵州，广西，江西，山东等9个省份和境外的吉尔吉斯斯坦等国家拥有约40多家子公司。

7、宁夏建材——公司是宁夏地区水泥龙头企业，占据宁夏水泥市场近50%的份额，属西北地区。

辽宁地区甚至一反常态计划停窑长达30天。今日重要性：✨

据中国证券报8月2日报道，近日多地水泥价格出现上调。其中，东北部分地区上调60元/吨至80元/吨，河南部分地区上调幅度在30元/吨左右。

生意社数据显示，8月2日水泥现货的参考价为386元/吨，将时间线拉长来看，水泥价格自2021年11月中旬以来逐步震荡走低，于2022年6月17日达到380元/吨附近并延续至今，持续时间近50天。受水泥价格持续下跌影响，全国范围内多地陆续出现水泥厂停窑的消息，辽宁地区甚至一反常态计划停窑长达30天。

天风证券指出，鉴于8月份，各地区水泥企业错峰生产力度将进一步加大，不同地区预计减产10-30天，随着供需求不断改善，水泥价格有望开启恢复性上调走势。上半年水泥板块遭受需求下滑与煤价上涨双重压力，下半年均有望得到缓解（基建投资有望继续提速，同时地产边际好转，共同提振水泥需求且煤炭价格同比压力减弱），预计8月价格提涨有望催化估值修复。

相关公司方面，据主题库 水泥板块显示，

万年青：江西地区水泥龙头，实控人为江西国资委旗下的江西省建材集团，市占率省内前列。

四川双马：四川水泥企业。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎

记者 | 张艺

编辑 |

水泥龙头天山股份（000877.SZ）的对外投资及资产整合均在加速。6月29日晚间，公司披露了当日公司董事会通过的两则议案，一则加码投资产业链延伸项目，另一则是向控股股东转让一家财务公司股权。

今年水泥市场旺季不旺，价格下滑，中长期看水泥利润也进入瓶颈期，天山股份将骨料项目的投资额增加至约106.13亿元，希望形成新的利润增长极。

同时，天山股份实控人中国建材集团对旗下水泥资产整合仍在持续，注入、托管水泥资产，剥离无关资产，西北地区的水泥同业竞争问题将得以解决。但溢价注入，平价剥离。

短期天山股份业绩承压，券商大幅下调年内盈利预期。

超100亿元投资骨料业务

早在今年3月25日，天山股份首次披露的对外投资议案中显示，公司同意池州中建材新材料有限公司（下称池州新材料）参与竞买贵池区横山矿区及外围水泥用灰岩矿采矿权，并投资不超过91.51亿元实施配套建设年产4000万吨骨料生产基地项目。

最新公告中，董事会审议通过将项目投资总额增加至约106.13亿元。天山股份之控股子公司南方水泥有限公司拟对池州新材料进行增资，用于满足其项目建设资金的需求。南方水泥持有后者60%的股权比例。

原投资中，涉及含购买矿权费用及公路改线、河道治理、小矿权整合等相关前期费用，不含港口投资。

现增加了拟在池州设立非金属材料研究机构，延伸产业链，并在池州市相关园区建设现代装备制造产业、高技术产业及高端装配式建筑产业。

调整后项目建设投资约102.67亿元，建设期利息约3.31亿元，铺底流动资金约0.15亿元；资金来源为企业自有及自筹。

天山股份去年水泥业务营收占比66.99%，混凝土占比28.57%，骨料占比仅有2.46%。

2021年底，重组后的天山股份共计熟料产能3.3亿吨，商品混凝土产能4.2亿吨，骨料产能1.9亿吨，均居全国第一。

受新冠疫情及房地产行业等因素的影响，今年水泥市场旺季不旺，水泥价格持续下滑。截止6月17日，全国水泥平均价格较3月底下降60元/吨，降幅12%。

华泰证券认为，市场挑战或带来短期阵痛，并将天山股份2022年的净利润目标下调27%至90亿元，以反映二季度以来水泥价格的显著下行和销量的持续疲软。

券商对其净利润目标降幅较大，较去年同比降幅也有约28%。2021年，天山股份营收1699.79亿元，同比微增，实现归母净利润125.30亿元，同比降3.53%。今年一季度天山股份归母净利润同比下滑23.39%至10.23亿元。

受水泥价格波动影响较大，为此天山股份在骨料等领域进行延伸产业链，同时加码入股高附加值业务。

“骨料是公司水泥产业的延伸，是做强产业链的需要，是新的业务增长点。”天山股份高管今年3月在分析师交流时表示。

5月的业绩说明会上，天山股份表示，2022年公司在江西、河南、河南、安徽区域将有新的骨料线投产，预计今年骨料销量同比大幅增加。

“由于骨料产业的关注度提高，矿权获取价格同比增高，骨料产品售价处于高位震荡，毛利继续提高需行业健康良性发展环境支撑。”天山股份高管在业绩说明会上表示。

不止天山股份，多家水泥企业也“盯上”砂石骨料产业。

海螺水泥（600585.SH）曾表示，“十四五”期间，力争实现3亿吨骨料产能目标。上峰水泥（000672.SZ）在中期发展规划（2020年-2024年）中指出，骨料业务总规模目标计划达到年产能2000万吨以上。

中国水泥网水泥大数据研究院首席分析师郑建辉对媒体表示，“十四五”水泥行业利润率提升进入瓶颈期，骨料行业成为水泥企业进行扩张的重点方向。

净资产价格向大股东卖资产

另一则是天山股份向控股股东转让资产的公告。

天山股份公告显示，其全资子公司中材水泥拟将其持有的中国建材集团财务有限公司（下称财务公司）41.67%的股权，以非公开协议的方式转让给公司控股股东中国建材股份有限公司（下称中国建材）。

这是中国建材集团近年整合旗下资产的动作之一。转让意在天山股份聚焦主业发展。标的公司为参股公司，不会导致财务合并报表范围发生变动。

值得注意的是，向控股股东转让资产公告的交易价格与净资产价格基本相当。

公告显示，截至评估基准日，财务公司股东全部权益的市场价值为15.38亿元。截至一季度末，财务公司净资产15.20亿元。标的公司41.67%股权的转让价格为6.30亿元。

与母公司相比，财务公司营收和净利润占比极小，但仍是能稳定实现正收益的资产。

2021年，财务公司营业收入超4亿元，净利润5885.44万元。2022年一季度营收超1亿元，净利润已达4220.30万元。财务数据均不合并报表。

上市公司收购资产时通常会有所溢价，但剥离资产时，尤其是向实控人剥离资产时却以净资产价格进行交易，合规却不尽合理。

就在今年2月，天山股份刚完成对中国建材等交易对象的资产收购，当时中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥估值1119.06亿元，增值率为56.16%。

天山股份近期还在筹划收购宁夏建材所持水泥资产，交易价格暂未定，同样为关联交易。

董事会均通过了上述两项议案，因两项交易均为关联交易，投票的董事只有3位，多达6位关联董事常张利、傅金光、肖家祥、蔡国斌、赵新军、隋玉民已回避表决。

不过，中国建材集团对旗下水泥资产的整合对天山股份来说是利好。

除进行资产注入及剥离外，天山股份还将托管祁连山水泥资产。近期祁连山重组置出水泥资产，中国交建及中国城乡拟与天山股份签署《托管意向协议》，委托后者对祁连山水泥资产经营管理。

一旦上述交易均成功实施，中国建材旗下A股上市公司在水泥业务上的同业竞争问题将得以解决，西北地区水泥同业竞争问题也将得以解决，天山股份的市场竞争力也得以提升。

重组完成至今，天山股份股价持续低迷，6月29日，收盘价12.23元/股，6月30日早盘，该股小幅高开，后市走向还需看水泥“脸色”。

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