二级市场走势波澜不惊，大宗交易市场的筹码却是紧着捣腾。

据统计，6月1日至6月8日，沪深两市合计出现648笔大宗交易，较上一统计周期环比增加23%。

这个过程中，包括融捷健康（300247.SZ）、美凯龙（601828.SH）等多只个股无论是与前收盘价，还是当日收盘价相比均出现了大幅溢价成交的情况。

以美凯龙为例，6月8日大宗交易成交1.09亿元，成交价11.34元，6月5日、8日收盘价分别为10.31元、10.43元，溢价幅度达10.31%和8.72%。

“溢价，以及部分折价率不高成交的个股，其安全边际会更高一些。”华南一位私募人士评价称。

溢价吸筹的另一面，是部分高位股的“打折促销”。同样是6月8日，近期连续拉涨的金城医药（300233.SZ）出现10笔大宗交易，成交价25.03元，较当日28.96元的收盘价折价率高达13.57%。

高位消费股、医药股打折出货

上述统计期间，折价率最高的是天龙集团（300063.SZ），6月8日出现的三笔大宗交易成交价为5.28元，较当日6.46元的收盘价折价幅度达18.27%。

不过，上述折价成交多半来自既有股东的减持。8日当晚天龙集团曾公告，公司股东常州长平及其一致行动人京江永晖通过大宗交易方式减持公司股份1220万股。

通过大宗交易减持的情况十分普遍，较当日收盘价折价率超过15%的星期六（002291.SZ）、和佳医疗（300273.SZ）等均是如此。

不过，金城医药近期出现的大宗交易却不在此列。该公司总经理张学波、朱晓刚，以及5%以上股东海通资管的减持计划已于6月1日和2019年11月执行完毕。

交易数据显示，6月8日，金城医药10笔大宗交易总计成交额1.46亿元，卖方均为中信证券北京中关村东路营业部，买方则全部是机构专用席位。而在此之前，金城医药已经连续多日上涨。

而从相对前收盘价折价率的角度来看，则更为清晰。折价率较高的个股，包括了多只处于高位的消费股。

妙可蓝多（600882.SH）是一只年内消费牛股，年初至6月9日累计上涨142.94%，目前处于减持阶段，公司给出的减持方式为集中竞价减持。

但从5月底以来，该公司大宗交易数量也开始明显增多，同时折价幅度从2.95%一度扩大至7.58%。

类似案例，还包括海天味业（603288.SZ）、索菲亚（002572.SZ），以及部分高位医药股和科技股。

景气度下滑的行业也是折价成交比较集中的板块，如养殖、新能源汽车。

圣农发展（002299.SZ）6月5日出现8笔大宗交易，成交价24.17元，较前收盘价折价9.98%，较当日收盘价折价7.36%。

再如华友钴业（603799.SH）、亿纬锂能（300014.SZ）6月初也出现多笔交易，成交折价率在5.58%至11.55%之间不等。

需要指出的是，虽然上述个股近期多出现大幅折价成交的情况，不利于股价的后期上涨，但是个中原因较为复杂，包括了股东、高管减持等多方面因素，就此并不能断定股价一定会回落。例如金城医药，6月8日出现13.57%折价成交后，6月9日再次大涨9.56%。

溢价抢筹方向与北向资金一致

有出低价卖的，自然也有出高价买的。

只是，天茂退（002509.SZ）的案例稍显极端。6月8日，公司收盘价为0.5元，但安信证券佛山乐从营业部却以0.6元、溢价20%的价格接下了该公司80万股。

火中取栗，只是个别现象，多数溢价成交的个股仍然集中在部分行业龙头和低位股板块。

美凯龙（601828.SH）于6月8日成交了一笔1.09亿元的大宗交易，成交价11.34元，较前收盘价、当日收盘价分别溢价9.99%和8.72%。

近期被北向资金追捧的京东方A（000725.SZ）、东山精密（002384.SZ），在6月1日则出现了机构席位溢价吸筹的情况。

其中，京东方A为近期北向资金集中买入标的。5月30日，深股通持股数量为7.82亿股，至6月8日时其持股数量增加到了13.24亿股，几近翻倍。

东山精密的情况类似，同期深股通持股数量也从2666万股增加到了5111万股。在北向资金带动下，这两家公司近期股价也出现了一定上涨，京东方A6月8日一度涨停。

溢价买入排名靠前的个股，还包括了部分低位医药股、成长股，以及基建领域的周期股。

融捷健康，当前股价仅有2.53元，总市值不过20亿元，而在2016年的高点其股价一度超过12元。

5月18日至今，该公司便出现了三笔大宗交易，均为溢价成交，较当日收盘价溢价幅度在6.97%至15.06%。

此外，基建领域的衍生行业爆破、机械和装饰类标的，也出现多家公司溢价成交的情况。

其中，宏大爆破（002683.SZ）、徐工机械（000425.SZ）、建艺集团（002789.SZ）和长高集团（002452.SZ），6月8日、9日大宗交易均为溢价成交，较当日收盘价溢价率在5%左右，略低于融捷健康。

整体来看，个别高位股也存在溢价成交的情况，只是接盘方表现相对谨慎，溢价幅度、成交额均十分有限。

以沃森生物（300142.SZ）为例，公司股价从4月初的30元附近已经涨至6月9日的47.38元。

6月1日，机构专用席位便以43.21元的价格接下7.04万股，但较当日收盘价为平价成交，较前收盘价小幅溢价3.13%。

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证监会的减持新规在节后的首日（5月31日）确实让A股上市公司的大小非们有所收敛，交易笔数从此前的70多笔大幅萎缩到28笔，但是仅仅过了一日，大宗交易平台再度恢复生机，交易笔数扩充到53笔，其中22笔为溢价交易，溢价幅度最高的是安井食品的溢价14.41%成交693.49万元。这背后是什么意思呢？

从减持新规来看，对于大宗交易限制关键两条：

第一，三个月内减持不得超过2%；

第二，受让方六个月内不得转让/减持。

一般来说，如果以过去的大小非、高管在大宗交易市场折价扔货给机构/游资，然后机构/游资次日起即在二级市场上甩货的模式，新规确实能起到了一定减缓减持压制的作用。但是如今涌现大量的溢价交易，也意味过去那种折价转让的大宗交易游戏规则在生变，从市场反馈的消息，目前的大宗交易上溢价交易采取的是诸如上市公司的收购兼并企业时采取的业绩承诺手法，即六个月股价后不低于XX元/股，否则减持方补偿受让方多少。

这种模式一来以溢价的模式提振了二级市场股价，二来大小非、高管继续割韭菜般减持，虽然力度比过去要小一些但是也比在二级市场上直接抛售每三个月之内抛售1%强一倍，再者大小非、高管的股权成本往往都是IPO前的原始股，成本低廉，哪怕减持6个月后需要补偿一部分给受让方也是大赚了。而二级市场的直接竞价减持，这两日发布预告竞价减持的上市公司明显增多，受制三个月之内减持不得超1%的限制基本都是小额减持，但是这种减持细水流长，慢慢出货罢了。上市公司的大小非、高管如今挖空心思研究应对减持新规的对策，也是A股这个交易市场的一个悲哀。

源自风生焱起的个人分析，仅供参考

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一、分级基金溢价套利简介 分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化的基金品种，并根据份额类型分别给予不同的收益分配。

分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。例如，拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 *A份额占比% + B类子基净值 *B份额占比%，如果母基金不进行拆分，其本身也是一个普通的开放式基金。通过分级基金A和B两个子基金的二级市场交易价格，我们可以反推出母基金的虚拟交易价格。当然，大部分分级基金的母基金是不能在二级市场进行交易的，母基金的虚拟价格公式如下所述：

母基金虚拟价格=A类子基价格X A份额占比% + B类子基价格X B份额占比%

当母基金虚拟价格超过母基金的净值时，可以进行溢价套利，条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。

如上图所示，国泰有色的母基金虚拟价格，相比母基金的实际净值溢价13.46%，存在溢价套利的空间。

二、分级基金溢价套利步骤

分级基金申购套利的操作方法如下所述：

1）T日：在股票账户中选择“场内基金申赎”，输入母基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购。

以国泰有色为例，申购费率为0%

2）T+1日：基金分拆。注意，只有部分券商可以实现T+1日实现基金份额的分拆，此时基金份额未到达账户，这种方式又被称为分级基金的盲拆，也就是通过申购日的基金净值，反算自己得到的申购份额，并进行基金的分拆，支持分级基金盲拆的券商，又称为文艺券商，例如华泰证券。

选择股票交易项目下的“基金盘后业务-基金分拆“，输入母基金代码，选择需要分拆的母基金数量（盲拆时，用“申购金额/基金当日净值”，计算需要分拆的数量），完成分级基金的拆分。

3）T+2日：拆分后的A类子基和B类子基将到达账户，投资者可在二级市场分别卖出A类和B类子基金，赚取套利的差价。

三、风险分析

1、母基金净值波动风险。我认为T+2短线来看，母基金净值波动风险可以忽略，因为2天周期的多空因素，概率各50%，而且，分级基金溢价的时候，通常也是短线投资者看好对应指数的时候，那么基金净值的波动上看，可能上涨的概率会稍微占优。

2、溢价消失风险，这个是分级基金溢价套利的主要风险，最坏的情况，溢价变成折价，那么投资者的损失=“申购费+赎回费”

四、概率量化分析

从风险分析看，溢价套利最差的情况，是溢价变折价，套利者不得不赎回基金，以国泰有色为例，赎回费是0.7%，申购费是0%，所以最大损失是0.7%

但如果万一套到10%的溢价，可以覆盖14次最差概率的情况，也就是说，1次成功的盈利可以覆盖14次失败的亏损，所以从概率上看，分级基金溢价套利是小亏大赚的投资游戏，非常值得参与。

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首先，我们先来了解一下IOPV。IOPV是“参考单位基金净值”的缩写，由交易所计算，每隔15秒公告一次，是ETF当前估计的净值水平，购买ETF份额可参考IOPV进行买卖。

溢价率是一个更加直观的指标，它表示相对于参考净值投资者在场内购买ETF是贵还是便宜：溢价率=ETF成交价格/当前IOPV-1。以某ETF为例，某时刻二级市场成交价格为3.211，IOPV为3.2090，此时溢价率为正的0.06%，基金溢价。此时买入ETF会在当前净值基础上多花费0.06%，卖出ETF比当前净值多获得0.06%。

来源：深圳证券交易所

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