近日，一批分级基金临近定期折算日，多只分级A发布调整年约定收益率的公告，仅12月份就有22只分级A发布调整公告。

业内人士认为，按照一般定期折算方案，分级A份额净值将归于1元，新增的份额折算成母基金份额，但对分级B净值和份额没有影响。虽然目前分级A平均4.89%的约定收益率具备相当吸引力，但资管新规要求分级基金在2020年退出市场，预计分级A的机构投资者占比还可能持续下滑。

22只分级A调整

约定年基准收益率

临近年底，多只分级基金发布调整A份额约定年基准收益率公告。昨日，国寿安保中证养老产业指数分级基金发布公告，其A份额约定年化收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.0%”，本次定期份额折算基准日次日（2018年12月15日）央行公布的人民币一年期定期存款基准利率为1.5%，因此，2018年12月15日至2019年12月15日期间，国寿养老A份额适用的约定年基准收益率为4.5%（1.5%+3%）。

除国寿养老A之外，12月份以来，富国、华安、中融、银华、东吴基金等6家基金公司旗下的22只分级基金已发布了分级A份额调整约定年基准收益率的公告。

按照基金合同约定，永续类约定年收益的分级基金A份额，其收益约定方式主要有三类：一类是约定年基准收益率在运作期内恒定，比如富国证券A恒定为6%，嘉实多利优先恒定是5%；一类是一年期银行定期存款利率（税后）加上恒定收益率，比如博时中证银行A的约定年基准收益率为“一年期银行定期存款年利率+3.5%”；还有一类是一年期银行定期存款利率加浮动收益率，如易方达聚盈A、长城久盈纯债A的利差为0至3%。

由于多数永续类分级A将年收益率基准锁定一年期银行存款利率，而过去一年期银行定期存款利率并没有进行调整，此轮分级A定期折算日参照的年收益率基本没有变化。

北京一位大型基金公司研究员对此表示，按照一般的定期折算方案，分级A的份额净值将归于1元，新增份额折算成母基金份额，定期折算日只会折算分级A，并不影响B份额的净值和份额。该研究员称，“按照分级基金定期折算日规则，不少产品把定期折算日定在会计年度第一个工作日，也有不少分级A定期折算日定在年末，方便机构灵活参与，并在定期折算日增厚当年的会计收益。因此，往往在年末年初，都会出现分级A定期折算的高峰。”

机构投资者占比降低

从目前已调整的年基准收益率来看，116只分级A下期平均约定年收益率为4.89%，其中有56只的约定收益率在5%以上，占比将近一半。其中最高的为前海开源中航军工A、富国中证煤炭A，约定年收益率达到6.5%，建信央视财经50A、前海开源中证健康A、富国证券A的约定年收益率也高达6%。

股市低迷，4.86%的收益率已相当不俗，但仍难以留住机构投资者，分级基金在严格监管下，面临转型风险，其机构投资者占比也在逐步下降。

Wind数据显示，截至2018年年中，117只分级A基金中机构投资者平均占比为55.26%，比去年底下降13.37个百分点，同比2017年中报则下降17.05个百分点，与此前保险、社保等机构资金单边追捧分级A的盛况相比，A份额对机构投资者的吸引力呈现下降的趋势。

然而，分级A的折价率也为投资者提供不错的介入机会。Wind数据显示，截至12月17日，有数据统计的100只分级A的平均折价率为2.75%，其中88只处于折价状态，为分级A投资提供一些折价保护。

北京上述研究员表示，虽然目前分级A的约定收益率对机构资金仍具备吸引力，但资管新规后，市场预期分级基金会在2020年退出，即便目前有些折价保护，但从配置型资金的需求看，在退出因素的影响下，资金不会继续跟进；而且，市场上还有短债、纯债基金等可替代且低风险的品种，对分级A有替代效应，“预计分级A的机构占比会继续下滑。”

本文源自证券时报

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「啥是分级基金？从分级基金的基本构造说起」

先来看看官方是怎么描述的：

“分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金分为预期风险收益不同的子份额，并将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金”——援引自《分级基金产品审核指引》2012年发布。

上述描述引出了两个概念，“预期风险收益”和“分级”，而这个也正是分级基金区别于普通基金的特点和复杂性所在的根源：

预期风险收益：

有句话叫“一份收益对应一份风险”，期望越高的收益，就要承担越大的风险，这个很好理解吧（但是目前国人对于这个的认识还不够，很多人依然停留在“刚性兑付思维”上）。

分级：

分级基金的复杂性体现在“一母两仔”的产品构造上。“一母”指的是分级基金的基础份额（母基金）和普通基金类似，可在场外基金公司、券商、银行等渠道购买；也可以进行场内申购。“两仔”指的是申购后的母基金可以分拆成A、B两个份额，预期收益较低的子份额为A类份额，俗称分级A；预期收益较高的子份额为B类份额，俗称分级B。分级A又被成为固定收益端，为低风险性基金；分级B就比较激进，所以又被成为杠杆端。

一句话解释：

分级基金用一句话解释就是：分级B向分级A借钱，B按照约定付给A利息，承担扣除借钱成本以外母基金的全部 收益或亏损 。A可以按照合同获取约定收益，而这个约定就导致为了保证A的约定利益，B就会以自身净值作为担保，其中采用的特殊机制就是下折（如果不幸碰到这个，有可能亏得你爹妈都不认识了！）。

「啥是套利？为什么分级基金存在套利空间？」

套利，被认为是低风险投资者的圣经，美名其曰“确定性的投资机会”，包赚不赔。啥意思呢？其实很简单，套利就是一个东西出现了两个价格，中间有价差，你只要在低价位买入，高价位卖出就能盈利。

分级基金母基金的就是这种东西，在市场上有两个关于他的价格。

一个是虚拟价格：分级A * A份额比例 + 分级B * B份额比例。

一个是基金净值：是由指数涨跌幅和仓位决定的。

这两个价格之间存在价差，就存在了套利的机会，

虚拟价格>基金净值的时候，叫做溢价套利；

虚拟价格<基金净值的时候，叫做折价套利。

「下折又是什么？触发下折时发生了什么？」

下折是指分级B在触发下折阈值的时候，重新分配份额和计算净值的机制。

打个比方，B有100万炒股觉得少，为了达到加杠杆的目的，问A借了100万，B现在就有200万能够用来炒股，借钱不能白借啊，于是B向A承诺，我保证你本金安全，并且定期付给你每年5万。

A为了保证自己本金安全，每天收盘时会去看一眼B今天炒的如何，某天A发现B的账户里只有120万。（这个120万 = 100万A的 + 20万B剩下的）A说这不行啊，你拿20万问我要了100万，不行，我要拿回80万，于是，B只能用剩下的20万加上A给的20万继续炒股了。

具体触发下折怎么计算呢，其实就是按照当前份额和净值换算成单位净值为1新的份额。举个具体例子：比如一个分级基金T有2亿份，T的子份额分级A和分级B按照1:1配置。并且假设B的下折阈值是0.8哈。现在A的净值1.3，B的净值0.7，T的净值为1。B净值0.7<0.8触发下折了，那么0.7*1亿的B 就变成了 1*7千万份的B，为了保持比例不变，A的份额也变为1*7千万份，可是人家A原来就有1.3*1亿啊，多出来的A怎么办，直接转换成T。所以现在的母基金T的组成就是 1*6千万份的T + （1*7千万份A + 1*7千万份B），上述过程说起来复杂，其实实际中就是某个时间点的操作。

「分级B下折时的风险收益分析」

比如，上图描述了移动互联指数基金的情况。6月24日互联网A的交易价格为0.781元，折价率高达22%。如果投资者持有1000份互联网A，资产市值就为：1000份*0.781元=781元。7月8日下折之后，7月10日移动互联指基开放申赎，净值为1.001元，投资者可以直接赎回该母基金。7月13日互联网价格修复到0.814元，那么下折之后，投资者资产市值就变为：808份*1.001元*（1-赎回费率0.5%）+198份*0.814元=966元，收益率高达23.68%。这就是分级B下折时所说的“确定性投资机会”。

但这个机会并不一定，因为市场总是有波动。综合来说，在下折附近，投资分级基金做套利时要“三规避”：（1）规避整体溢价率过高的分级B；（2）分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；（3）规避母基金短期存在下行风险的分级B。

「总结」

由于分级B的下折是按照净值来折算，所以分级B过高的溢价在下折后会瞬间得到修正，因此损失也就随之而来。

分级B又是把双刃剑，在杠杆效应下，牛市中购买分级B基金又会放大收益。

现在是猴年，还没有到马月，利用等待牛市的时间，研究一些非常规武器，一旦牛市到来也许会派上用场。

分家协议是什么性质，有何种法律效力，法律上并没有明确规定，但在广大农村地区又比较常见。之所以没有规定，是因为这个问题比较复杂，但一旦产生纠纷，法院就不能以没有规定为由拒绝受理，还需要根据具体情况依法作出裁判。

通常来说，分家协议是指家庭成员在父母的主持下就家庭财产的分配所作出的约定。由于家庭财产通常是父母子女的共同财产，而分家协议又是将家庭财产分配给子女，所以分家协议一般含有两部分内容:一是将子女自己的财产份额分割出来，并通过分家协议进行确认;二是将父母的财产份额分配给子女。

父母将财产份额分配给子女又大致可以分为两种类型:一是赠与型，指父母将自己的财产赠与子女，交付财产后父母不再享有财产权利; 二是遗嘱型，指父母在分家协议中表达去世后的财产分配意向，通常表达为“某某财产在我百年之后归某某子女”，涉及的财产在父母生前仍归父母所有，父母生前还可以通过合法的途径改变遗嘱内容，对财产进行重新分配。(作者 奉一兵)

协议人：

(一)________(姓名)，男，____年____月____日出生，身份证号码：____________，家庭住址：____________。

(二)________(姓名)，女，____年____月____日出生，身份证号码：____________，家庭住址：____________。

________与________是原配夫妻，共生有____个子女，分别是________、________、________，别无其他子女。________与________夫妇共同建造(购买)了位于________________的房屋，房产证号为____________。现结合家庭实际情况，经家庭成员协商一致，就上述房产归属事宜自愿达成协议如下：

一、上述位于____________的房产分归________所有。

二、其他子女对上述房产的分归均无异议

三、________、________对父母尽赡养义务。

四、本协议生效后，________及时持相关手续去房产管理部门办理变更登记。

五、本协议经当事人签字生效。

六、本协议一式____份，当事人各执一份，公证处留存一份。

协议人：

年 月 日

(备注：1.本协议书仅为参考格式，申请人可根据需要依法对协议书的内容作适当调整。

2.申请人在使用本参考格式时，应根据实际情况填写。

3.文书中需填写的内容应在电脑上填写完毕后再打印出来，除签名外不得手填。)

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