红日药业(300026)公告正文红日药业：资产重组停牌进展公告

公告日期：2015-05-12

天津红日药业股份有限公司

三季报显示，2022年三季度末的公司十大流通股东中，新进股东为华安安信消费服务股票型证券投资基金、中邮核心成长混合型证券投资基金、陆秋燕，取代了二季度末的易方达医疗保健行业混合型证券投资基金、南方医药保健灵活配置混合型证券投资基金、汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金。在具体持股比例上，香港中央结算有限公司持股有所上升，姚小青、姚晨持股有所下降。

目前公司及相关各方正在积极推进本次资产重组的各项工作,对重组标的资产的尽职调查、审计、评估等工作正在进行。根据《上市公司重大资产重组管理办法》及深圳证券交易所关于上市公司信息披露业务备忘录的有关规定,公司股票将继续停牌。停牌期间,公司将每五个交易日发布一次资产重组事项进展情况公告。该事项尚存在不确定性,敬请广大投资者注意投资风险。

点评：
1）公司2013年营业收入20.97亿元，同比增长71%，其中血必净注射液10.10亿元，增速102%，销量预计在3000万支左右，增速30%；中药配方颗粒8.03亿元，增速61%；盐酸法舒地尔1.95亿元，增速38%，预计销量增速17%左右；医疗器械（汶河医疗）1918万元，增速53%。值得一提的是，公司配方颗粒最大客户北京东直门医院2013年完成销售1.48亿元，预计同比增速在40%以上，另外行业龙头江阴天江2013年配方颗粒销售额高达25亿元，同比增速32.5%，这些都显示出配方颗粒行业依然处于快速发展期，景气度极高。

2）公司2013年归属于上市公司股东的净利润3.39亿元，其中母公司贡献净利润1.86亿元，同比增长11%。母公司2013年净利润率为14.6%，与2012年24%的净利润率相比，下降的主要原因是1>公司主打产品与主流商业渠道合作，低开转高开模式，且原由代理商承担的市场开拓费用、市场调研费用，现由公司承担；2>研发投入（7800万元，增速74%）和员工薪酬都有一定的提高；子公司康仁堂贡献净利润1.58亿元，同比增长62%。子公司2013年净利润率为19.6%，比2012年提升了0.8个百分点，净利润率的提升主要来自于规模效应下，配方颗粒的毛利率比2012年提升了3%左右。

未来看点：
1）血必净和中药配方颗粒双轮驱动：血必净是治疗脓毒症的独家产品，我国市场需求量在1亿支以上， 2013年公司销量在3000万支左右，该产品还有很大空间待挖掘。我们预计2014年血必净仍可以维持25%以上的增长。另外若2014年国家医保目录调整的话，血必净也有进入的可能性。中药配方颗粒2012年的市场容量仅32亿元，与中药饮片990亿元的规模相比，仍有很大的发展空间。目前行业内仅6家试点生产企业（江阴天江/广东一方、华润三九、康仁堂等），未来2-3年行业仍具有较高的政策准入壁垒。我们预计公司配方颗粒2014年仍可以维持40%以上的增长。

盈利预测：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为27.2/35.3/42.9亿元，增速30%/30%/21%；归属母公司净利润4.2/5.9/7.6亿元，增速23%/41%/29%；EPS为1.12/1.58/2.04元。考虑到公司血必净和配方颗粒的高成长性以及公司未来的并购预期，我们给予公司2015年35倍PE，目标价55.3元。

5月14日，红日药业发布股份减持预披露公告，股东姚小青拟于2022年6月7日至2022年12月6日期间，减持公司股份不超过3004.00万股，减持比例不超过公司总股本的1.00%。拟减持原因为个人财务安排。资料显示，姚小青不仅是红日药业现任董事长，还是红日药业第二大股东，而姚小青上次大手笔减持是在2022年2月7日。才过去三个月，姚董又缺钱了？

财报显示，自2021年3月31日至2022年3月31日，姚小青持股比例从13.71%降至12.73%，一年内累计减持2953.3万股，套现金额高达1.32亿元。有趣的是，红日药业内部还上演了减持接力赛。姚小青儿子姚晨作为红日药业第7大股东，在减持方面完全继承父亲衣钵，截至2022年3月末，持股比例在一年内从0.55%降至0.39%，共计减持红日药业482.11万股。在董事长父子俩的带动下，红日药业的其他高管们也开始频繁减持套现手中股票，2022年伊始，包括陈瑞强、李春旭、郑丹在内的5名高管先后减持公司股票。

无独有偶，红日药业原第一大股东也陷入减持和股份冻结的怪圈。4月29日，红日药业发布公告称其第三大股东天津大通投资集团有限公司（以下简称“大通集团”）在4月28日因合同纠纷被法院冻结其持有部分股份。这已经是近一年来，大通集团第9次被轮候冻结股份，加上此前累计冻结的股份，大通集团持有的2.04亿股已全部被冻结。

据悉，大通集团原是红日药业第一大股东兼实控人，持有其21.19%的股权。直到2018年6月，大通集团才发布声明称放弃红日药业控股股东的地位，认可公司创始人姚小青作为控股股东及实际控制人。半年之后，大通集团将旗下11.45%的股权以13.20亿元总对价转让给了成都市国资委旗下公司兴城投资集团，至此大通集团变为第三大股东。改朝换代后，大通集团还进行了多次减持，目前持股比例已下降至6.8056%。

公开资料显示，血必净注射液在2019年以降价近五成进入国家医保目录，而后2020年被纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》，并被推荐纳入抗疫中医药的“三药三方”。虽有新冠概念加持，但该品种营收却未发生巨大改善，其在2021年的销售收入为6.224亿元，仍不及2019年的7.711亿营收水平。此前，红日药业宣称，其已经将血必净注射液向美国FDA提交了申请，但至今仍未通过审批，这也导致血必净注射液尚无出口业务。

2021年报显示，红日药业实现营业收入76.71亿元，同比增长18.22%；实现营业利润8.75亿元，同比增长33.80%；实现利润总额8.54亿元，同比增长24.99%；归属于上市公司股东的净利润6.87亿元，同比增长19.87%。其中主营业务中药颗粒实现42.35亿营收，同比增长41.60%。但是，红日药业核心业务营收增长的同时，其盈利能力却呈现下降趋势。2019年至2022年，中药配方颗粒毛利率分别为76.58%、71.16%、69.74%。一方面有原材料上涨的因素，另一方面也是受到了政策调控影响，

2020年前，中药配方颗粒国内只有6家企业获批试点生产，红日药业就是其中之一，这6家企业垄断了80%中药配方颗粒市场。但在2021年2月，国家药监局等四部门共同发布了《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，结束了长达20年的中药配方颗粒的试点工作，今后所有中药企业都可以生产中药配方颗粒，实行备案制，不再需要申请批准。红日药业往日的“垄断”地位不再，其中药配方颗粒业务的盈利水平势必受到考验。

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