【封面故事】神奇的新三板

挂牌公司类型：主板上“从未有过的公司”

挂牌公司股价：半年内最高涨幅1077倍；10倍以上有20家

挂牌公司业绩：大多数盈利，第一位湘财证券近8亿

《中国经济周刊》 记者 刘永刚|北京报道

今年上半年，牛气冲天的A股让人叹为观止。6月7日，上证综指在2008年1月21日之后，时隔七年半后重回5000点。沪深两市成交量屡屡突破两万亿元。然而享受资本盛宴的不只是A股。在我国多层次资本市场快速发展的今天，另一个向未上市企业提供融资服务的场外资本市场同样迎来资本“淘金热”，涨幅甚至超过A股。这就是扩容刚刚一年半的新三板（即全国中小企业股份转让系统）。

截至6月10日，发布仅半年的三板做市指数累计上涨80.17%；三板成指累计上涨75.28%。这均高于同期的上证综指57.85%的涨幅。今年初至6月10日，在2547家新三板挂牌公司中，股价涨幅最高的高达1077倍，股价涨幅在10倍以上的公司多达20家。

火爆的行情，吸引了无法登陆A股的中小企业前来融资“掘金”。一位新三板挂牌企业负责人甚至告诉《中国经济周刊》记者，如此好的融资行情，公司都不愿意再转板了。

股价不设涨跌幅限制、融资方式更灵活、挂牌企业类型多样，激进的投机客抱着一夜暴富的“憧憬”接踵而来……面对完全不一样的新三板，有人担心这样的市场能承担帮助中小企业融资、服务实体经济的重任吗？与此同时，不少业内人士却乐观预测，新三板很可能将改变历史。

挂牌公司数量：一年半内增加7倍，未来2年内或将达到1万家

位于北京市西城区金融大街丁26号的金阳大厦，是一栋从富凯大厦（中国证监会办公地点）步行往南走200米即到的写字楼。这里就是新三板运营管理机构——全国中小企业股份转让系统有限责任公司的办公场所。

2013年12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》, 新三板全国扩容政策正式出台。境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。2014年1月，全国中小企业股转系统正式揭牌运营，当月24日，新三板扩容后的首批266家企业挂牌亮相。

在此之前，新三板共有355家公司挂牌交易。266家公司上市后，新三板挂牌公司猛增至621家。其中既有亏损的初创企业，也有年盈利超过亿元的湘财证券，充分体现出新三板兼收并蓄的特点。

此后，新三板掀起了挂牌热潮。根据全国中小企业股转系统统计数据显示，到2014年12月31日，新三板挂牌公司已经达到1572家。

截至本文截稿日期，即2015年6月10日，新三板挂牌公司数量为2547家，是2014年1月新三板开始扩容时的7倍；总股本为1186.17亿股。新三板挂牌公司已经覆盖19类行业，31个省、自治区、直辖市。截至今年5月底，新三板整体总市值12500.86亿元，市盈率为52.31倍。

鼎尖投资合伙人杨峰认为，新三板承载着解决中小企业融资问题的任务，未来还有竞价交易、市场分层、放宽投资者准入等新政策值得期待，未来注册制的推出也将给资本市场生态带来重大变革，预计新三板市场仍将是未来数年资本市场上的亮点。

海通证券研报指出，新三板的高速扩容，能支持更多中小企业的生存和发展，“预计未来三年，新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加，到2017年末达到7000～10000家” 。

挂牌公司类型：主板上“从未有过的公司”

更令外界惊奇的是，数量增加的同时，新三板的不少公司的业务在主板市场“闻所未闻”。

以金融行业为例。既有属于传统券商行业的湘财证券、联讯证券，也有私募界鼎鼎大名的九鼎投资，更有主板市场上没有的品种——如经营小贷业务的鑫庄农贷，农信社琼中农信，经营担保业务的均信担保等。

涉及实体经济的公司更是百花齐放。既有从事高端科技的工业机器人公司伯朗特、移动物联专家楼兰股份、手游提供商杨迅科技等涉足高端科技的公司，也有贴近生活的做豆腐乳的朱老六、卖泡椒凤爪的有友食品，还有明星杨丽萍旗下的云南文化等。

根据安信证券统计，截至2015年5月底，新三板挂牌公司中，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、建筑业、科学研究和技术服务业挂牌公司家数占比最高，四个行业合计占比86.20%。另外，金融业虽只有12家挂牌公司，家数占比0.76%，但其总股本达到106.44亿股，占比为16.17%。

截至5月30日，国内新三板上市公司有1367家来自电子和计算机领域，占新三板企业总数量的64.2%。这一特点信息技术与信息服务有望成为中国未来经济发展的新引擎。

清科研究报告显示，新三板上市公司的成立日期主要集中在2003年到2006年。从地域来看，新三板企业整体地区分布主要集中在北京、江苏、广东、上海和江苏等地区；新近年份上市的倾向于江苏、广东和北京等地区。

此外，随着九鼎投资和中科招商在新三板的挂牌，新三板也越发受到VC和PE的关注。启迪、达晨、深圳创投等私募基金也都早已在新三板中布局。

清科研究分析师黄震明认为，新三板已经成为创新概念、创新行业的代名词，甚至是中国未来发展的代名词。2015年一季度新三板的挂牌量也已经超过2012年和2013年之和。业内人士预计，2015年整体挂牌节奏将会和2014年相当，甚至超过2000家。

挂牌公司股价：半年内最高涨幅1077倍；10倍以上有20家

在外界看来，一个成熟的市场不但需要众多优秀公司的加盟，还需要实现便捷的交易功能和融资功能。

没有IPO（即新股发行），新三板募资方式主要是公司挂牌后向投资者定向增发股份、股份公开转让、发行优先股等方式。全国中小企业股转系统数据显示，截至2015年5月底，新三板挂牌公司累计完成股票发行482次，发行股票48.73亿股，募集资金221.84亿元。

同时，与A股交易制度不同，新三板交易制度分为协议转让和做市商制度。协议转让是由买卖双方在场外自由对接达成协议后，再通过报价系统成交。而做市商制度是由券商不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。

在做市交易的公司中，平原非标自今年年初至今的股价涨幅最高，达1077倍，股价涨幅在10倍以上的公司多达20家。有涨就有跌。自今年年初至今的股价下跌的公司共计44家，股价“腰斩”（跌幅在50%以上）的公司有7家，跌幅最大的公司为博安通，下跌77.2%。

全国中小企业股转系统数据显示，2015年1—5月，新三板合计交易量95.23亿股，交易额为884.81亿元。而在2014年，新三板挂牌公司总成交量仅为22.82亿股，成交额130.36亿元。今年前5个月的成交情况显著好于去年。

挂牌公司业绩：八成以上盈利，第一位湘财证券净利近8亿

尽管新三板对挂牌企业的盈利没有硬性要求，但实际情况却是，不少挂牌企业的业绩都十分亮眼，即便与已上市公司相比，其盈利能力也不遑多让。

截至4月30日，新三板大规模挂牌后第一次年报全部披露完毕。整体成绩单相当靓丽，2318家公司总营收3184.57亿元，这其中大多数盈利，盈利企业1988家，占比84.8%。湘财证券以净利润79851.05万元名列新三板业绩最佳公司、南菱汽车以营收50亿元排名营收最高。

新三板盈利的1988家企业中，盈利超过5000万元的仅有68家，占比3%；净利润在1000万到5000万元的占31%；500万到1000万元的占20%、小于500万元的占46%，表明新三板企业多处在成长阶段。

排名业绩前三名的挂牌公司分别是：湘财证券，净利润79851.05万元，净利润同比增长率达到512.54%；成大生物以44249.61万元位居第二，中科招商以2000万元之差位列第三。常年位列日交易额榜单第一的九鼎投资净利润36382.81万元，同比增长率达到848.23%，也是净利润前十榜单中同比增长率最高的。

此外，垦丰种业、圣泉集团、新产业、合全药业、鑫融基、中科软分列业绩排名前第5到10位。

中搜网络以1.29亿元的亏损拿到最“败家”公司称号，也是亏损前十的榜单内唯一一家做市企业。超过1亿元亏损的，还有现代农装、九洲光电。营收排名最高的南菱汽车，营业收入50亿元，第二名银丰棉花44.38亿元，第三名海源达39.85亿元。

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新三板股票是指证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让，因为挂牌企业的有别于原代办股份转让系统的企业的，所以被形象地称为“新三板”股票。

新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的政策落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。

基本介绍

新三板股票是什么？

目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，主要针对的是中小微型企业。

新三板股票就是指证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让，因为挂牌企业的有别于原代办股份转让系统的企业的，所以被形象地称为“新三板”股票。

“下市股票交易”的三板。其实三板就一个，正式名称叫做“代办股份转让系统”。不过这里面的股票有三个来源：

一，主板退市股票。

二，是原法人股市场关闭后转来的。

三，非上市股份有限公司进入代办股份转让系统的股票。被称为新三板股票。

新的三板股票有430002 ，430003等，其中最新的一个是430212，要开通三板交易业务才能进行三板股票交易！ 只要出价比最后成交价高（三板每天只有3点钟一个成交价。前面的是预揭示，并不真正成交）就一定会成交。不过三板股票经常会涨停板。涨停板当然就买不进了。就象跌停板就卖不出一样。

开户条件

(一)个人投资者

1、投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值 500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、在沪深交易所和全国股份转让系统挂牌的股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。

2、具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。

投资经验的起算时间点为投资者本人名下账户在全国股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日。 [2]

（二）机构投资者

1、注册资本 500 万元人民币以上的法人机构；

2、实缴出资总额 500 万元人民币以上的合伙企业。

交易规则

新三板股票设定交易规则，既限制了一些新三板挂牌公司的股权进入交易市场，同时也限制了一些这投资者进行投资，在一定程度上保障了新三板市场的安全。但新三板上市门槛低，要求也低，从而出现了股价虚高、操纵股市、挂牌企业破产等事件，致使股市泡沫化严重。 [4]

新三板股票交易规则比起主板来说要显得复杂一点，需要注意的事项主要有以下几方面

1、 股票名称后不带任何数字，股票代码以43打头，如：430003北京时代。

2、 委托的股份数量以“股”为单位，新三板交易规则每笔委托的股份数量应不低于3万股，但账户中某一股份余额不足3万股时可一次性报价卖出。

3、 报价系统仅对成交约定号、股份代码、买卖价格、股份数量四者完全一 致，买卖方向相反，对手方所在报价券商的席位号互相对应的成交确认委托进行配对成交。如买卖双方的成交确认委托中，只要有一项不符合上述要求的，报价系统 则不予配对。因此，投资者务必认真填写成交确认委托。

4、 股份报价转让的成交价格通过买卖双方议价产生。投资者可通过报价系统直接联系对手方，也可委托报价券商联系对手方，约定股份的买卖数量和价格。投资者可在“代办股份转让信息披露平台”的“中关村科技园区非上市股份有限公司 股份报价转让”栏目中或报价券商的营业部获取股份报价转让行情、挂牌公司信息和主办报价券商发布的相关信息。

5、 新三板交易规则要求没有设涨跌停板。

6、 新三板股票交易时间与A股二级市场交易时间是一致的。周一至周五：9:30——11:30，13:00——15:00 遇到法定节假日、公休日不开市。三板交易的时间是每周的星期一、星期三、星期五，转让委托申报时间为上午9:30至11:30，下午1:00至3:00;之后以集合竞价方式进行集中配对成交。委托方式可采用柜台委托、电话委托、互联网委托等。所有委托指令均以集合竞价方式配对成交。净资产为负和为正的公司分别实行每周3次(周一、三、五)和5次(周一至五)的转让方式(具体以证劵名称后的阿拉伯数字表示)，证券后面带有“1”说明每周只能交易一次，“3”说明每周可交易三次，基本上是周一、三、五；“5”代表每周五日均可交易。

7、 新三板股票成交到账时间：股份和资金将在T +1日到帐。

投资方法

作为中国特色多层次资本市场的重要组成部分，新三板投资方法论研究是一个全新课题，需要我们不断实践和探索，并逐步加以总结与完善。

就股票投资理论和股票投资方法论而言，由于新三板市场生态的特殊性，投资新三板的方法与沪深交易所有显著区别，主要体现在基于市场流动性的操作模式、基于企业成长性的价值判断和基于管理制度的系统性风险控制等方面，通过对企业价值和市场波动情况做出正确评估和判断，以达成持续、稳健获利的目标。

其中，在投资方法论方面，比较常用的分析方法主要包括：基本分析、技术分析、演化分析等。这三种方法基于完全不同的理论体系和逻辑结构，其主要研究对象，都只侧重于市场运作的某一特定方面或者范畴，都有其合理性和局限性，但对于全面认识和深入探索市场运行规律，又都是必不可少的。它们所依赖的理论基础、前提假设、范式特征各不相同，在实际应用中既相互联系，又有重要区别。

具体来说，就是根据分层标准中的“盈利性、成长性、流动性”三个维度，正确理解和综合应用基本分析、技术分析、演化分析三种方法，重点针对企业价值、成长性与安全边际，以及市场、制度、价值演化等方面，进行科学分析，客观判断，谨慎决策。

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