读创/深圳商报记者 钟国斌

上周我的一篇演讲稿《从全球经济走势看中国的风险与机遇》受到了不少读者关注。其中有些人提出质疑：既然经济下行压力及风险都较大，为何还认为资本市场充满机会呢？凡是做投资的人都对“股市是经济的晴雨表”这句话耳熟能详。如果经济不乐观，股市能好吗？对此，我从分析方法论的角度作一些解释。

下面来说B股。

、b股、h股、n股、s股；

他回答说：我觉得变化最大的周期就是心理周期，和人类的表现有关，主导短期市场波动最重要的因素就是情绪和心理。当然，马克斯看来，一般一个大周期10年左右才能等到。等待的时间，投资人能充分研究投资标的或者学习周期知识。

于是就出现了B股这个东西，上市公司发行B股，专供那些持有美元和港元的投资者购买，以提升我们内地公司的国际魅力。

就在B股大跌的同时，作为计价货币的美元兑人民币也出现了下行。

不仅是李大霄，其他来自机构的声音也表示并不害怕。

A股在以股息形式分配的情况下，收益以人民币支付;

A股的交易的费用一般体现在交易佣金，0.2-0.3%不等，而B股的交易费用会更高，一般为1%的佣金。

11）牛市。意思整个股市都处于上涨趋势中。

另外，B股相对A股的折价更大，估值洼地更加明显。由于B股是以人民币标价、以外币认购和买卖、在沪深交易所上市交易的外资股，投资B股需要用外汇账户开户。因此对于内地投资者来说投资B股的便利度可能远不如投资港股（A股账户开通港股通就可投资港股），这或许会使得B股估值修复会晚于H股，但市场对估值洼地的发现只会迟到不会缺席。

假如投资者都具有价值投资的理念，当A股的价格超过同股的H股、B股价格1倍以上时，那就应该卖出A股，买入B股或H股，但事实上大部分投资者并不是这么去做的，所谓水至清则无鱼。

例如，2018年年末，在上证指数跌破2500点之时，一行两会领导集体亮相央视并接受记者采访；同时最高层还召开了民营企业家座谈会，并发表“非常重要”的讲话。2022年10月，在市场再度跌破3000点之际，20大报告明确提出要“发展壮大”民营经济（之前都是“支持”民营经济）；之后的重要会议上又强调“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。”

12）熊市。意思整个股市都处于下跌趋势中。

22）散户。没有钱的股民。

我曾写过一篇文章，叫《你买的只是你想象中的未来》，主要观点是，由于资本市场存在太多的不确定性，投资者基于对未来公司的预期而买入的股票，有多少符合预期呢？结论是基本都不会符合预期的。但由于某些公司从事令人产生无限遐想的业务，则股价的弹性非常好，尽管最终结果可能大大低于乐观的预期，但股价可能已经涨了很多倍。

业绩增长原因

而该公司目前的业绩，在A股医疗保健概念板块165家上市企业中，排名第1位，这说明该公司目前是板块内规模最大的企业。

A股市场相比其他成熟市场，应该更容易确认钟摆的两个极端位置，这是因为监管方对资本市场的管控能力强于成熟市场。如我国在对经济和金融层面，坚守稳增长和不发生系统性金融风险的底线，也就是说，在政策层面会发出强烈的底部信号。

，在境内上是交易的，他的投资人限于外国的自然人、法人和其他组织，

央行今天出手，为稳定外汇预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金从0上调到20％。今天外资流入A股超40亿，对中国资产的信心并为消退。

此外，估值水平的所处的历史分位也会对股市波动产生影响，还是更重要但比较难量化的是心理因素对股市波动的影响。因为人性往往是贪婪和恐惧并存的，就短期波动而言，心理因素所占的权重或许更大些。下图就是基于经验的一种假设，即宏观基本面、估值因素和心理因素的三大权重占比在股市周期中不同阶段的占比。

但是财务杠杆的缩小，也使得该企业向外界借到的钱变少了，这样就无法通过扩大产能的方式来提高净利润。

不足之处

答案选A

是警示市场该股票存在投资风险，如果加上*st就是指改过有退市风险，这种

30）滑点。就是买入价格与实际成交价格不相符，中间出现了价位差。通常出现在行情波动剧烈的时候。

风险提示：本文仅代表个人观点，在任何情况下不构成投资或者建议。

29）回档。就是价格从某一个价位回撤的意思。

23）韭菜。指的是在趋势顶部亏钱了的股民。

B股：是指人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖

A股今年调整势态比较明显，但B股一直显得比较坚挺，最近两个交易日出现了离奇大跌，实在是非比寻常。

这是一家在A股5000多家上市公司中，赚钱的能力，也就是净资产收益率排名第一的上市企业。

2022年第三季度，这家公司的净资产收益率高达80.78%。这说明只要管理层使用股东的100元钱，通过生产经营，9个月后就能赚回80.78元的净利润。

而同期，该企业的市盈率却只有1.29倍。这说明如果管理层把每年赚到的净利润都分给股东的话，你买入公司1万元的股票，一年多就能赚回1万元的股息。

2020年这家企业全年的净利润只有2.42亿元，到了2021年公司的业绩竟然达到了9.09亿元，并创出了历史新高。

这家企业iHealt系列产品的收入占比高达99.08%，是其主营业务。

而从董秘的口中翻译官还得知，该企业自上市以来累计分红5次，总共派发现金4.04亿元。并在2020 ~ 2022年期间为股东分了三次红，分红占净利润的平均比重超过了20%。

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第三季度报，并没有任何个人观点。

2021年第三季度，公司的业绩只有5012.8万元。到了2022年第三季度，该企业的净利润竟然达到了160.5亿元，同比大幅增长了31,919%。

在今年第三季度，这家公司除了规模大以外，现金流也非常充裕。经营活动产生的现金流量净额这个指标被称为净利润的试金石，它也是衡量一家企业现金收支情况的。

2022年第三季度，该企业的净利润虽然有160.5亿元。但是同期公司因经营活动而实际赚到的现金净额却达到了177.02亿元，同比大幅增长了24,441%。

而在2022年第三季度，该企业的现金流量净额不仅高于净利润，还同比大幅增长了240倍多。

通过上述分析我们了解到，在今年第三季度，这家公司是医疗保健概念板块中规模最大的企业，并且其目前的现金流也非常充裕。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2022年第三季度，这家公司业绩增长的主要原因是医疗产品利润空间的扩大。

2021年第三季度，该企业销售100元的医疗产品，只能赚回37.35元的毛利润，销售毛利率为37.35%。

而到了2022年第三季度，公司同样销售100元的医疗产品，却能赚回81.03元的毛利润，销售毛利率达到了81.03%，同比增长了117%。

2021年第三季度，公司的营业收入同比大幅增长了3011%，而同期该企业的营业成本却只提高了842%。

通过上述分析我们了解到，在2022年第三季度，由于该企业原材料价格的下降，扩大了公司医疗诊断产品的利润空间，这使得该企业第三季度的净利润出现了增长。

通过分析主要财务数据后翻译官发现，在2022年第三季度，该公司最大的问题在于财务杠杆的缩小。

2021年第三季度，公司100元的资产中有24.2元是借来的，资产负债率为24.2%。

而到了2022年第三季度，该企业同样100元的资产里却只有7.02元是借来的，资产负债率下降了71%。

而在财管理论中，财务杠杆的放大是能增加企业的净利润的。所以在今年第三季度，该公司财务杠杆的缩小会阻碍这家企业未来净利润的增长，这点是需要我们了解的。

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