中国网财经10月25日讯(记者 郭美岑)“两个跌停，太不争气了！”一名天风证券的散户股东跟中国网财经记者这样吐槽，而天风证券的市值也随着两个跌停，从400多亿元蒸发到300多亿元。

从寂寂无名的超小券商到中小券商跑出来的一匹“黑马”再到成功上市，天风证券用了13年的时间。13年的顶峰就是上市钟声敲响的那一刻，但一派盛世之景下掩盖的阴暗却无人知晓。

今年年中，天风证券子公司天风天睿投资股份有限公司(以下简称“天风天睿”)的总经理韩雨佳就已经彻底消失在人们的视线中。市场流言纷纷，有传“韩雨佳举家逃往海外”，有传“逃了又被抓了回来”，韩雨佳主投5700万元的项目颂大教育的主办券商公告上犹显示着跟他个人的法律纠纷公告，而作为上市公司的天风证券却很淡定，仅在天风天睿高管一栏删除了韩雨佳的所有信息，对外界不曾有任何只字片语的解释。

“我们已经有将近三年的时间没有拿到奖金了！”天风证券内部员工无奈地对中国网财经记者叹气道。

解禁期到市值暴跌，子公司总经理下落成谜，员工奖金遥遥无期，加上行业寒冬，市场萧条，不禁让人为天风证券的未来捏了一把冷汗。

5700万元的烂摊子

2018年4月9日，天风天睿通过旗下的天风汇盈壹号和天风汇城基金，向新三板公司——武汉颂大教育科技股份有限公司(以下简称“颂大教育”)进行共计5700万元的投资。据记者了解，天风证券内部都知道这个项目是韩雨佳主投的，不仅身体力行给予金钱支持还向内部号召承销团队帮颂大教育融资，可惜几个投资机构看过之后都觉得“利润水分太大”、“盈利模式可持续性担忧”，所以乏人问津。而韩雨佳砸了半个多亿进去，成为了颂大教育的董事，那时候颂大教育对外造势给人的感觉似乎离IPO只有那么一步之遥，谁也不曾想这一步就再也没迈得出去。

据悉，颂大教育在去年接受近一年半的上市辅导以后，突然宣布终止IPO。随后，颂大教育被曝出做市商接连退出、公司实控人徐春林股权被司法冻结、全资子公司银行账户被冻结等一系列问题。

等到2018年12月31日，颂大教育累计亏损2.41亿元，这离它拿到5700万元仅仅相隔8个多月。今年7月1日，颂大教育的证券简称变更为ST颂大。

今年2月11日，颂大教育的主办券商也终于坐不住了，发布风险提示性公告，其中指出，公司控股股东徐春林与公司董事韩雨佳存在股权转让协议纠纷，徐春林作为原告方将韩雨佳诉至人民法院，请求判决转让协议无效。至此，韩雨佳和颂大教育的恩怨情仇才彻底被推到前台。

韩雨佳算是天风证券的风云人物，据江湖传言当年新三板最火的时候他拉来了1000多万元的投资杀进新三板，正值行情水涨船高，一路厮杀拼抢才有了天风中小企业服务中心这个部门，功成之后韩雨佳转去天风天睿。颂大教育2018年年报显示，韩雨佳历任天风证券新三板业务负责人，现任天风天睿总经理、天风汇盈(武汉)投资管理有限公司董事长、武汉颂大教育科技股份有限公司董事。

然而，在天风天睿官网中，韩雨佳这三个字已经消失得无影无踪，“管理团队”部分只介绍了董事长及三位副总经理的信息。天风天睿本身也摇摇欲坠。

天风天睿成立于2013年，从事管理或受托管理股权类投资并从事相关咨询服务业务。

2018年年报显示，2017-2018年，天风天睿分别实现营收2.57亿元和2.37亿元，实现净利润2246.22万元和1920.89万元，营收、净利均同比下滑。2019年上半年，天风天睿业绩更是大幅下降，营收为6299.26万元，同比下降29.72%；净利润为-331.1万元，同比减少394.49%。

两年未发员工奖金

子公司爆雷亏损，母公司市值大幅度缩水。

10月21日、22日，天风证券连续两日开盘跌停，市值从400多亿元蒸发到300多亿元。某证券行业分析师对中国网财经记者表示“这两天(跌停)主要与限售股解禁有关系，因为它之前的估值普遍偏高。”据悉，天风证券10月15日曾发布公告，公司18.35亿股解禁，均为IPO前的限售股东。

对此，在连续两日跌停后的22日晚间，天风证券发布公告称，公司22日接到共计23家限售股解禁股东函致表示，基于对天风证券长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心，看好公司发展前景，短期内不减持，并将长期持有天风证券部分股票。上述股东持股数约占公司总股本的25.14%、 占此次限售股解禁数的70.98%。

公告意在解释大部分的股东还是对天风证券的未来充满信心的，股东们是否对天风证券未来持肯定态度我们无从得知，但部分员工，尤其是一线员工的怨声载道是肯定的，原因很简单——“我们2017年的奖金到现在也没有发，2018年也没有，2019年估计也够呛，因为离职的员工尚且没有拿到所有奖金，公司要上市，需要我们的奖金做业绩支撑。”综合了三位天风证券在职员工，中国网财经得到这样的回复。

据天风证券今年2月21日发布的累计涉及诉讼事项的公告显示，公司与王红、郭敏等前员工仍存在劳务纠纷。对于劳务纠纷的具体原因，某天风证券在职员工对中国网财经记者表示：“具体原因不清楚，有可能是裁员引起的，整个市场不太好，券商裁员比较常见，我所在部门就裁撤了三分之一。”

前述分析师却对这一现象表示理解，他对中国网财经记者表示：“天风证券挖了很多人，当时承诺了很多薪水和奖金。天风去年才成功上市，首年要保证利润不能亏损，导致很多业绩承诺不能兑现。与其说克扣不如说天风原来给的工资太高，薪酬管理不到位。而且2016、2017、2018这几年行情都不太好，特别是2018年行情非常差，它又是2018年才上市，各方面条件之下就导致它没法兑现当初的承诺。”

连续下滑的净利润

天风证券的上市之路并非一帆风顺。早在2014年9月26日，天风证券的首发辅导就已经备案登记获受理。2015年12月17日，天风证券招股书申报稿首次报送至证监会，并于8天后在证监会官网正式披露。

然而，之后的两年里，天风证券两次中止审查，原因分别是2016年受主承销商受罚的影响而中止审查，以及2017年3月因更换保荐代表人而提出中止审查。

随后，天风证券在2017年11月27日才对招股书进行更新。

2018年5月3日，天风证券成功过会。但直至当年的9月7日，才拿到IPO批文。

原定于2018年9月18日发行，却因为天风证券市盈率高于行业均值而被迫推迟3周发行。

终于熬到2018年10月19日，天风证券正式于上交所上市，然而，天风证券的发行属于“破净”发行，并创下了“A股历史上发行价最低的券商股”纪录。

截至发稿前，天风证券的市值达到326亿元，动态市盈率为136倍，可比的同行业上市券商中，中信证券这个数据为25.77倍，广发证券为18.65倍，国金证券为22.84倍，招商证券为18.29倍。算起来天风大概是同行们的5倍左右，这个明显的差距让人对天风的盈利模式充满好奇。

从整体来看，天风证券的业绩不容乐观。2016年-2018年，天风证券营业收入分别为30.98亿元、29.86亿元、32.77亿元；归母净利润分别为6.72亿元、4.1亿元、3.03亿元。2018年的营收虽然增长9.75%，但归母净利润却下降了26.16%。2019年上半年的营收为18.14亿元，同比增长了34.55%；归母净利润为1.68亿元，同比减少了27.5%。

其中，经纪业务的营收在不断增加。2016-2018年，该业务分别带来收入6.77亿元、10.82亿元、12.11亿元，占当期总营收的比重分别达到21.84%、36.24%、36.95%，两项指标均在逐年上升。但这也意味着，天风证券“靠天吃饭”的风险仍在不断扩大。特别值得一提的是，从2018年到现在，天风证券保荐的公司中，仅有北京安博通科技股份有限公司成功上市。

对天风证券未来的盈利点，前述分析师坦言“不太能看到，但未来头部券商竞争优势更明显，中小券商经营难度持续加大。”

中国网财经记者试图对天风证券进行采访，然而，董事长余磊的曾用电话连续一个星期处于关机状态，董事长办公室的工作人员在收到采访函后就不再接电话，董秘诸培宁在听到“天风天睿”这四个字时就迅速挂断电话，之后对所有电话短信只字不回。

中国网财经将对天风证券保持持续关注。

(责任编辑：胡靖聆)

2018年09月30日

基金管理人：新疆前海联合基金管理有限公司

基金托管人：中国邮政储蓄银行股份有限公司

报告送出日期：2018年10月24日

§1 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国邮政储蓄银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2018年10月23日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2018年7月1日起至9月30日止。

§2 基金产品概况

§3 主要财务指标和基金净值表现

3.1 主要财务指标

单位：人民币元

注：本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益，由于货币市场基金采用摊余成本法核算，因此，公允价值变动收益为零，本期已实现收益和本期利润的金额相等。

3.2 基金净值表现

3.2.1 本报告期基金份额净值收益率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

前海联合汇盈货币A

前海联合汇盈货币B

注：本基金收益分配方式是按日结转份额。

3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值收益率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

注：按照基金合同和招募说明书的约定，本基金自基金合同生效日起6个月内为建仓期，建仓期结束时本基金的各项投资比例符合基金合同的有关约定。

§4 管理人报告

4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

注：1、对基金的首任基金经理，其“任职日期”为基金合同生效日，“离任日期”为根据公司对外公告的解聘日期；对此后的非首任基金经理，“任职日期”和“离任日期”分别指根据公司对外公告的聘任日期和解聘日期。

2、证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。

4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规和本基金合同的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。基金运作合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例符合有关法律法规的规定及基金合同的约定。

4.3 公平交易专项说明

4.3.1 公平交易制度的执行情况

本报告期内，本基金管理人严格执行《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，完善了相应的制度和流程，通过系统和人工等各种方式在授权、研究、决策、交易和业绩评估等各个业务环节保证公平交易制度的严格执行，公平对待旗下管理的所有投资组合，保护投资者合法权益。

4.3.2 异常交易行为的专项说明

本基金报告期内，未发生有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

4.4 报告期内基金投资策略和运作分析

3季度，贸易摩擦升级，中美贸易战为全球经济都带来了极大的不确定性。9月PMI从51.3回落至50.8，地产、汽车销售乏力，发电耗煤同比增速也有所下滑，经济总需求依然不振。宽货币到宽信用传导渠道依然不畅，民企违约潮持续爆发，民营企业融资难问题尚未看到明显改观，融资需求延续放缓。

货币政策“合理充裕”，降准后资金宽松，短端利率先后经历了大幅下行再上升的过程。1年期国开从6月末3.82%开始下行，8月初达最低点2.67%，下行幅度接近115BP。后货币市场利率有所上行、通胀预期升温、利率债供给制约、美国加息等利空因素干扰，收益率开始回升。9月整月收益率盘整震荡，1年期国开收益在3.08%附近。

一级国股存单收益也经历了大幅下行再上升过程，3个月国股存单从前期的最高4.55%下行至最低点1.9%，后回升至2.7%-3%之间，3季度3个月国股存单峰值为3%。

由于资金价格的整体下行，货币基金的收益也跟随市场资金利率而下降。

报告期内，本基金主要以同业存单、中短期存款为主，在季末时点，通过逆回购来增加超额收益。组合维持较好的静态收益，远超业绩比较基准。流动性未出现异常，满足了投资者正常的申购、赎回要求。

4.5 报告期内基金的业绩表现

本报告期前海联合汇盈货币A的基金份额净值收益率为0.8124%，本报告期前海联合汇盈货币B的基金份额净值收益率为0.8733%，同期业绩比较基准收益率为0.0894%。

4.6 报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明

无。

§5 投资组合报告

5.1 报告期末基金资产组合情况

5.2 报告期债券回购融资情况

注：报告期内债券回购融资余额占基金资产净值的比例为报告期内每日融资余额占资产净值比例的简单平均值。

债券正回购的资金余额超过基金资产净值的20%的说明

本报告期内本基金债券正回购的资金余额未超过资产净值的20%。

5.3 基金投资组合平均剩余期限

5.3.1 投资组合平均剩余期限基本情况

报告期内投资组合平均剩余期限超过120天情况说明

本报告期内本基金投资组合平均剩余期限未出现超过120天的情况。

5.3.2 报告期末投资组合平均剩余期限分布比例

5.4 报告期内投资组合平均剩余存续期超过240天情况说明

本报告期内本基金投资组合平均剩余存续期未超过240天。

5.5 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

5.6 报告期末按摊余成本占基金资产净值比例大小排序的前十名债券投资明细

5.7 “影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离

报告期内负偏离度的绝对值达到0.25%情况说明

本报告期内本基金负偏离度的绝对值未达到0.25%。

报告期内正偏离度的绝对值达到0.5%情况说明

本报告期内本基金正偏离度的绝对值未达到0.5%。

5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。

5.9 投资组合报告附注

5.9.1 本基金采用“摊余成本法”计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价和折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

5.9.2 本基金投资的前十名证券的发行主体在本报告期内没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

5.9.3 其他资产构成

5.9.4 投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入的原因，分项之和与合计项可能存在尾差。

§6 开放式基金份额变动

单位：份

注：总申购份额含红利再投、转换入金额，总赎回份额含转换出份额。

§7 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

§8 影响投资者决策的其他重要信息

8.1 报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

注：报告期内申购份额包含红利再投份额。

8.2 影响投资者决策的其他重要信息

本基金管理人于2018年7月21日及10月18日发布公告，李华先生自2018年7月21日起离任公司督察长职务，由总经理王晓耕女士代为履行督察长职务，代履行职务期限不超过2019年1月16日。

§9 备查文件目录

9.1 备查文件目录

1、中国证监会核准新疆前海联合汇盈货币市场基金募集的文件；

2、《新疆前海联合汇盈货币市场基金基金合同》；

3、《新疆前海联合汇盈货币市场基金托管协议》；

4、法律意见书；

5、基金管理人业务资格批件、营业执照；

6、基金托管人业务资格批件、营业执照；

7、本报告期内公开披露的基金资产净值、基金份额净值及其他临时公告。

9.2 存放地点

备查文件存放于基金管理人和/或基金托管人的住所。

9.3 查阅方式

投资者可到基金管理人和/或基金托管人的办公场所、营业场所及网站免费查阅备查文件。在支付工本费后，投资者可在合理时间内取得备查文件的复制件或复印件。

新疆前海联合基金管理有限公司

2018年10月24日

专家们总是说房子买涨不买跌，这句话对吗？

在小编看来，这句话纯属放屁，房价一平涨一万，降100元，还恬舔着一张大脸，说人们买涨不买跌，你房价30000一平，降100元，涨价的时候一涨就是打着跟头涨，30000元一平变40000元一平，如果你把房价降到1000元一平，或者降到100元，你看人们买不买！

房子不是买涨不买跌，是你开发商涨的太多，降的太少，总嫌房子涨的太少，恨不得一平卖一百亿，就是一平卖到了一百亿，他还想卖一平一万亿，房地产开发商就像一只张这大嘴的赖哈蚂，不管你喂多少，他都能吃的下，总也吃不饱，总也吃不够！

如果房价降到100元一平，相信属于房地产的春天马上就要到来！

别郁闷，怎么会有人希望买了以后下跌呢？没错，我就是希望这样，不仅希望跌，还希望狠狠的暴跌。

原因很简单，因为没有买到足够的筹码。那现在买多点筹码不就好了？话是这样说，但是现在的价格不够便宜，所以没必要匹配太多仓位。仓位永远跟估值挂钩，谁性价比高搞谁，这是仓位管理的原则。

那才买一点不跌就涨上去了不是很可惜，一点都不可惜，涨上去又不亏钱，无非是少赚了点。这市场里机会多的是，就怕你不够钱，不怕没机会。

难道是仓位决定观点？非也。哪怕我满仓，也是希望暴跌的，危机才是获得超额收益的大好时机。满仓状态下暴跌，此时正好可以调仓到原来想重仓的品种，有些品种一直看好，只是苦于没有特别好的机会重仓。

每次一买就希望跌下来好加仓，如果你也是这种想法，那么恭喜你正在踏上盈利的道路上。

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