制图杨仕成

24日，第94届全国糖酒会在成都启幕，来自全国和其他国家及地区的近3000家参展商将齐聚一堂，在蓉城演绎一场糖酒盛宴，也为A股市场注入了新的活力，酿酒、食品等相关板块率先活跃。昨日说了酿酒板块，今天来说说食品板块。

成本压力依旧持续，企业采取多重手段保障盈利。冻品的原材料成本目前仍处于 上涨态势，但从实际经营上看，各企业均通过多种手段保障盈利，包括： 1）通 过推新品等方式提升高毛利率、高价格带产品占比；2）通过提价或者减少返点 等方式提升毛利率，且价格向下游传导较为顺畅；3）削减营销费用投入，以保 障财务稳健。值得一提，费用收缩并未对各冻品上市公司 Q3 的实际动销产生较 大影响，如安井在全年精简费用的大基调下，Q3 主业收入仍然实现 25%的同比 增长，环比 Q2（同比增长约 15%）加速。

目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。因此建议关注三条投资主线：一是疫情之下获利的个股，全年业绩有望高增长；二是前期受疫情影响较大，一季度业绩表现较差，预计逐季环比改善的低估值品种；三是疫情影响下龙头企业强者恒强。建议关注:白酒、调味品、速冻食品板块。

中信建投证券也表示，在当前时点考虑明年投资逻辑，预计防疫政策将不断精准、优化，消费场景恢复将是明年主线之一。具体到各个消费细分板块，持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块明年的修复机会，后续在科学精准的防疫下，把握三大主线：1）白酒：估值已经到合理水平，长期趋势向好不变，从渠道库存+市场需求纬度继续看好；2）餐饮&调味品：场景需求复苏+成本边际改善；3）啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，叠加世界杯赛事活动，行业有望呈现淡季不淡特征。

（1）行业分析：速冻行业属于成长期。随着餐饮工业化浪潮袭来，B端对速冻食品的需求提升，行业品类丰富度提高，叠加冷链的发展，速冻火锅料和面点行业仍处于成长期。2021年速冻食品市场规模达到1755亿元，预计2022-2024年市场规模将突破2千亿，其中速冻面米、速冻火锅料共占比约67%。对标海外，国内发展空间依然较大，我国人均速冻食品消费量仅9kg，远低于美国、欧洲及日本。

随着新安品安全法的制定和修改，新修改的食品安全法共十章，154条，将于今年10月1日起正式施行。这部经全国人大常委会第九次会议、第十二次会议两次审议，三易其稿，被称为“史上最严”的食品安全法。以下是新食品安全法的全文，围绕消费者协会和其他消费者组织对违反本法规定，《新食品安全法》根据损害消费者合法权益的行为，依法进行社会监督。

核心观点

利润端：产品结构提升以及预制菜盈利能力改善有望提振毛利率，费用率方面，随全国化产能布局的不断完善物流费用呈下降趋势，公司销售和管理费用率将随规模效应的扩大有望持续摊薄，中长期来看公司净利率有望持续提升。

板块回调下建议重点关注低估值、高业绩确定性细分龙头。建议把握一下三条创新升级主线：

除上海之外，2023年，多地政府均将预制菜作为经济抓手写入报告工作中：

分析人士表示，近年食品安全问题被政府多次提及，表示将提出要用最严谨的标准、最严格的监管、最严厉的处罚、最严肃的问责，确保广大人民群众“舌尖上的安全”。在此基础上，今年食品安全问题再一次受到管理层的重视，相关概念股有望在近期获得政策面的利好。

从日K线来看，食品ETF（515710）今日一举站上半年线，盘中最高价距年线仅4厘之差。

当前啤酒行业已从增量市场变为存量市场，随着各企业重心从抢占市场份额转为 产品升级、提升盈利水平，产品结构高端化升级成为各酒企发力重点。国内四大 主要啤酒厂商中，青岛啤酒是国内品牌中最早开始布局高端化的。百威和嘉士伯 均拥有“国内+国际”品牌矩阵，并通过收购本土精酿品牌进一步扩充了自己的 产品矩阵。华润啤酒虽然主品牌调性偏低，但通过和喜力联手、集中推出本土中 高端产品的方式快速丰富了自身品牌矩阵。

风险提示

类别：行业 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：兰晓飞 日期：2020-09-14

47家预增公司具备分红潜力

集中度继续提升，疫情加剧内部分化。2016 年以后白酒行业产销量呈现下降趋 势，需求端量的变化趋于平稳，市场份额进一步向头部企业集中，规模以上白酒 企业数量逐年减少，而上市公司收入占比明显提升，2021 年上市白酒企业营收 已经占到规模以上白酒企业收入的 50%+，老八大名酒中除董酒之外的酒企在规 模以上白酒企业中的收入占比亦逐年提升。2022 年以来疫情扰动更大、消费能 力较为疲软，对渠道信心亦有挫伤，经销商相对谨慎的预期下，更倾向于选择畅 销程度和流动性更强的产品，渠道反馈品牌强弱带来的分化更加明显。

驱动下的产业升级主逻辑，建议从技术平台、产品结构及产能释放节奏等多个维度优选弹性大、成长属性强的特色原料药标的。

3只分红潜力股市盈率低于10倍

数据宝（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。

龙头股：中集集团

　　华统股份：主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节，对外销售的产品主要包括饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿、酱卤制品等。

最新盈利预测明细如下：

零食很忙定位于普通老百姓大众需求的零食品牌，以开在社区的门店为主，打造老百姓家门口的零食连锁品牌，计划用更低的消费门槛，满足更广大人民的零食刚需。现阶段，零食很忙的门店数量已突破2000家，并以“每天新开4家门店”的速度飞快发展。

玻璃：旺季需求将更进一步，支撑价格再创新高。近期原片厂家出货有所放缓，进入社会库存消化阶段，从我们跟踪情况来看，部分贸易商及加工厂库存消化明显，基本恢复到正常水平，随着金九银十旺季到来，需求依旧旺盛，下游仍有补库需求，原片厂家有望重回涨价去库存的通道；我们认为，5 月份以来企业微观出货及行业库存持续下降，地产新开工持续向竣工传导支撑需求，虽然随着盈利快速恢复，前期有部分生产线新点火或复产，但由于也有生产线陆续进入冷修，同时旺季需求可以容忍部分供给增加，因此下半年新增产能冲击十分有限；而由于今年成本更低，多数玻璃厂低价纯碱库存达2-3 个月(纯碱价格每下跌100 元/吨，玻璃箱成本节约1 元/重箱)；同时石油焦及煤炭等价格同比也大幅下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，龙头企业基本锁定下半年成本，随着价格上涨，企业盈利弹性巨大；同时龙头企业新业务进展顺利，有望迎来新的业绩增长点。

湖南零食很忙商业连锁有限公司（以下简称“零食很忙”）成立于2017年，公司总部位于湖南长沙，是一家十分年轻、专注线下的零食连锁企业。公司开辟全新零食销售模式，仅5年多时间便成长为湖南本土零食连锁行业前列品牌。

9 月8 日,韩国媒体《朝 鲜日报》报道三星电子和SK 海力士将在15日起停止向华为供应芯片，“断供”内容还包括存储器和移动AP。

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