本篇文章给大家谈谈孵化基金是什么意思?，以及孵化基金退出的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。

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• 1,进博关键词｜初创企业在这里创新孵化，解锁无限可能
• 2,老虎基金创始人离世，我们不禁想起他在22年前的那个决定｜焦点分析

进博关键词｜初创企业在这里创新孵化，解锁无限可能

白浪 设计

进博会仅仅是全球500强企业、跨国大公司的展示平台吗？如果你这么想就错了。

2021年以来，连续两届进博会都特辟“创新孵化专区”。在第五届进博会上，这一展区汇聚了150多家初创企业，为国内外展客商，尤其是中小微企业构建了沟通交流平台。六天会期里，一场场路演在这里进行。

国内初创企业——越凡医疗今年首次来这里参展。第五届进博会开幕首日颁出的首张营业执照，就给了这家在加拿大创立、仅10多年发展历史的小微企业。

连日来，董事长纪华雷带着4名工作人员忙到飞起，“架子上放的企业传单、彩页半天就抢完了，拿来的名片马上发光了，咨询的人太多了，没想到第一次参加进博会，就那么火爆！”

2022年11月8日，在进博会“创新孵化专区”内，越凡医疗展台上资料架的宣传单空空如也。本文图片均为澎湃新闻记者 陈斯斯 图

初创企业来进博会，得到什么？

纪华雷说，他毕业于华中科技大学同济医学院，有过多家跨国药企的工作经验，在加拿大生活了近20年，凭借自己学医的底子，再加一群来自硅谷的工科同学，10多年前决定自主创业，专注于医工交叉，主要研发可穿戴医疗设备。

“这次我们在进博会展示的是两款基于靶向神经调节技术的产品，已获得美国FDA和中国国家药监局的批准。一款是抗恶心、呕吐等晕车症状的手环，一款是治疗偏头痛的电刺激设备，之前我们的产品95%都是出口，在加拿大研发设计，在浙江宁波制造，这一次进博会，我们把销售总部搬来了上海，就落户在青浦西虹桥商务区。”纪华雷说。

谈及为何来进博会，纪华雷表示，这起源于2022年初的一次路演，“当时我们就收到了启迪之星创业孵化器的邀请，前来参加进博会，以往我们都是在进博会‘仰视’跨国大公司，但没想到小微企业也有机会来参加这样的盛会，参展前一个月，进博局和青浦区政府给我们提供了很大的帮助，让我们有信心扎根于上海。”

纪华雷口中说的“启迪之星创业孵化器”起源于清华创业园，负责孵化创新科技企业。自从2021年进博会首次开设“创新孵化专区”以来，启迪之星年年邀请海外“招募”的企业前来参展路演。“去年，我们邀请了9家创新企业，这些企业中有的已拿到了天使投资，有的在苏州工业园落地，有的在中国拓展了市场，还有的和国内科研机构开展了合作。”启迪之星国际合作部总监薛娅菲告诉澎湃新闻记者。

今年，“启迪之星”又邀请9家初创企业来到进博会。除医疗企业外，还涵盖了混合现实（MR）、人工智能、电子产品、美容护理等领域的企业。极展科技即其中一家受邀于11月9日来进博会“路演”的小微企业，这家来自美国的高科技创新公司专注于柔性可拉伸电子器件设计与制造。

“北京冬奥会期间，极展科技与安踏运动合作开发的可加热的运动鞋，为冬奥会国家队提供了一种发热雪地运动鞋，最长可以在零下25℃的雪地里持续供热5个小时。”薛娅菲说，极展科技的这项技术还可以应用于发热袜子、内衣、手套等各种贴身的服饰配饰中，功能从基础的发热，拓展到发光、显示、微电流刺激和各种智能健康监测等，目前企业还通过进博会平台，与耐克、迪卡侬等这些大企业开展了更为广泛的合作，未来科技应用前景广泛。

在薛娅菲看来，对于像越凡医疗、极展科技等这类小型的海外高新技术企业，自身财力和资源都相对有限，进博会为它们提供了无限可能，“在进博会上，它们可以接触到产业上下游企业、政府机构、经销商、综合性平台等，也正是通过进博会，这些小微企业与跨国大企业之间的通路被打通了，业务拓展也变得更为高效和广阔。”

第五届进博会上的创新孵化专区。

大企业自己设立孵化器，大手牵小手

而对于诸多的跨国企业来说，创新孵化同样是企业发展的动力。前来进博会参展的跨国企业之中，不少设立了自己的“创新孵化器”。

拿参展商宝马集团来说，其旗下设立的创新孵化平台——宝马初创车库（bmwstarup garage）2015年成立，今年第二次来进博会，邀请了一批海外的初创企业亮相进博会“路演”，都获得了颇高的关注度。

“我们不做投资，但我们搭建这个创新孵化平台，可以给很多有潜力和技术的小微企业提供宝贵的行业经验，利用我们大企业的资源优势，帮助他们在市场上找到合适的解决方案。”宝马初创车库负责人雍科坦言，“一些初创企业有好的技术、好的产品，但他们不知道用在哪里，而我们可以告诉这些企业用在哪些领域适合，我们孵化的企业并不一定最终会成为我们的供销商，但彼此之间的合作会让我们看到新的市场前景，了解前沿科技，甚至无意间，可能就激活了一个新产业。”

在海外市场的“搜索”中，宝马初创车库找到了一家名为Flexiv Ltd（非夕科技）的企业并邀请其来进博会路演，该企业成立于2016年，创始团队来自美国斯坦福大学机器人与人工智能研究室，其生产研发的新一代自适应机器人及自动化解决方案满足了宝马工厂的生产需求。

Flexiv Ltd（非夕科技）在第五届进博会“创新孵化专区”路演。

除宝马外，也有诸多的跨国企业借助进博会的“溢出效应”，携手政府、行业、学界、研究机构和本土创新合作伙伴，打造开放式的创新生态体系。

作为连续五届参展进博会的老朋友，早在2019年第二届进博会开幕前，强生在上海浦东张江科技园设立的创新孵化器JLABS正式投入使用，为初创企业提供“拎包入住”式服务。这是强生在亚太地区第一家、也是全球最大的一家JLABS，目前已迎来了72家初创企业入驻，入驻企业获得的融资和战略关系总值超过35亿美元，3家公司实现IPO，约四分之一的企业与强生开展了合作。2021年，这一创新孵化器还成为首家获得上海市政府认定的外资开放式创新平台。

“进博会是展现开放融通、创新共赢的重要平台，连续两年，我们都带着JLABS孵化的初创企业来进博会，一方面是让它们分享多个面向未来的医疗科技成果和最新研究进展，一方面借助进博平台，助力资源对接、加速创新落地，将突破性的医疗健康解决方案贡献给患者和消费者。”强生全球资深副总裁、中国区主席宋为群表示。

在今年的进博会展台上，11家罗氏中国加速器（创新孵化平台）现有成员企业也首度集体亮相，其中包括2家新加入成员企业华深智药和贝普奥生物，以及此前已加入罗氏中国加速器的9家成员企业，包含奕拓医药、赛岚医药、安锐生物等，现有成员企业已与罗氏中国创新中心达成8项早期研发合作，助力健康中国建设。

作为全球十大医疗设备企业之一的美敦力，今年受邀入驻进博会“创新孵化专区”，该公司近年来先后设立了美敦力中国基金、美敦力创新加速器，扶持中国本土创新企业发展，截至目前已经投资了中国多家初创企业。

美敦力全球高级副总裁及大中华区总裁顾宇韶坦言：“在积极打造自身研发力量的同时，美敦力也将会通过产学研合作激发创新，通过孵化和投资基金，助力整个行业的创新发展，近期我们还分别在上海、江苏和四川投资了新的本土化项目，致力于让更多患者受益于创新医疗科技，帮助更多中国创新走向国际舞台。”

明年，还将会有更多的“初创企业”以“大手牵小手”的形式，来到第六届进博会的舞台上亮相，越凡医疗也已经预定了明年的展位，预计将从如今的10平方米不到拓展到100平方米。

“每一届进博会的结束都是一个全新的开始，希望进博会真正从6天展期延伸到365天，让我们的进口产品能够买得到、进得来、卖得出，我们与进博会共创共生，共同进化。”纪华雷笑着说，“目前，我们正在开展一项降血压穿戴设备的临床研究，打算在第六届进博会上‘全球首发’，明年我们一定再来！”

老虎基金创始人离世，我们不禁想起他在22年前的那个决定｜焦点分析

文 ｜ 何丽芯

8月23日上午，美国曼哈顿，老虎基金创始人朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）在家中病逝，享年90岁。罗伯逊的发言人近日证实了这一消息。

作为全球最有影响力的对冲基金经理之一，罗伯逊生前创办的老虎基金，资产规模一度达220亿美元，这在当时甚至超过了索罗斯的量子基金。

但这并不是罗伯逊最为人称道的部分。2000年，当他决意关闭基金后，化身投资丛林深处“沉默的大动物”：转型管理FOF，孵化出一支神秘、庞大而风格多样的对冲基金派系——小虎队（Tiger Cubs）。论开创性的组织传承方式，论标的种类、地域覆盖广度，对冲基金界无出其右。

对于罗伯逊来说，当年的关停基金是否是一个明智选择？

至今或许也难评判。但很显然，他用另一种方式更深刻地影响着对冲基金界。

据Novus统计，2014年旗下小虎群总规模2500亿美金。当前有近200家对冲基金公司和老虎有千丝万缕的联系。

正如一位同行曾对罗伯逊的评价：“他就像一个伟大的高尔夫球手，一杆打了一次臭手，但他赢得了整个锦标赛。”

克制的教父

传奇似乎总是生于绝望之中。

罗伯逊出生于美国南方，时值大萧条时期，当时的道琼斯工业指数曾触及历史最低点。6岁时，他在姑姑的带领下接触股票，萌生兴趣。

大学毕业后，罗伯逊加入美国海军，在军火舰上环游世界。1957年，退伍的他开始华尔街生涯，在证券公司kidder Peabody工作22年，前者是发明“漂亮50”指标的两家券商之一。直到1970年，48岁的罗伯逊才开始进入对冲基金行业。

军旅生涯奠基了罗伯逊日后剽悍的投资和团队管理风格。在1990年老虎基金的全盛时期接受福布斯采访，他毫不掩饰野心：“我喜欢竞争——无论是与市场竞争还是与其他人竞争。”

他在招人时也有类似偏好：喜欢有“尖子生+运动员”特质的人，兼具体力和野心，像野虎一样。他在公司顶层建造运动场，爱搞拉练式团建，用私人飞机把基金经理们带到郊外，野营，攀岩，通过极限训练，培养行动迅猛的队伍。

这种对力量和生命力的崇拜，还体现在基金风格上。罗伯逊在管的所有基金都用猫科动物来命名，包括美洲豹，美洲虎等——老虎是其中的旗舰基金。投资者之一黑石集团首席执行官斯蒂芬·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）曾形容罗伯逊为：“对冲基金史上为数不多创造了一个王朝的人之一”。

从1980年成立到1998年，老虎基金的资产规模达到顶峰，从成立伊始的800万发展到200多亿美元，扣费后年平均回报率31.7%。

与之对比的是，同期标准普尔500指数涨幅为12.7%，老虎基金的业绩一骑绝尘。在成立至清盘的20余年里，老虎基金仅有四年亏损，资产规模扩张2000多倍。

惊人业绩只是一方面。在世界对冲基金历史上，罗伯逊都是一个无法绕开的人物。作为全球最早的对冲基金经理之一，他不仅开创了一个时代，管理史上最高回报的宏观对冲基金之一，成功预言2000年科技股泡沫，还一手培养出多位新生代的传奇基金经理。罗伯逊留下的虎系对冲基金帝国，对今日今时的行业影响深远。

罗伯逊的投资组合包括股票、债券、商品和货币的各种多头和空头头寸。自上而下和自下而上的策略兼而有之，既看宏观，也看具体公司。并且强调分散投资，标的遍布全球25个国家，覆盖多种行业。这和索罗斯的集中投资+自上而下很不一样，虽然两人身处同一时期，在对冲基金界齐名。

关于股票投资，罗伯逊的核心投资策略，可以用一句话概括：投资业绩最好200家公司，并做空业绩最差的200家公司。

对于新兴市场，罗伯逊有一套棒球理论。投资跟打棒球完全相反，打棒球要在强队，哪怕自己击球率低，也有得赚。而投资只要击球就能赚钱，所以去新兴市场更明智，那里有更野蛮、更活力的商业丛林生态，高速增长和财务造假的公司并存，双侧的机会都更多。

后期，基金逐渐偏向全球宏观策略，考虑更广泛的经济政治因素，涉足大宗商品、货币等领域，例如做空铜价（1996）和做空泰铢（1997），还曾一度以控制全球近一年的钯金供应而闻名，后者是汽车制造中的重要金属。

任何投资人都有局限。神若罗伯逊也不例外。

他的投资有一大特点：只做传统经济的价值股，回避或看空互联网。不追市场热点，从冷门资产中挖掘机会，偏向左侧交易。这一点和巴菲特略有相似。

这种回避对老虎来说是一把双刃剑。在20世纪最后两年，一片互联网狂热中，加之重仓的全美航空公司受困，老虎基金亏损并遭受大面积赎回，罗伯逊在2000年决定关闭基金。

在老虎基金致投资者的最后一封信中，他说道：“这股热潮不断升温，连基金经理也被迫入局，制造一个注定要倒塌的金字塔……我绝对相信，这股狂热迟早会成过去，以往我们也曾经历过。我仍很有信心价值投资是最好的，虽则市场现不买账。”

新潮投资人或许认为罗伯逊冥顽不灵，但在短短两个月后，一路癫狂的纳斯达克就触达了历史大顶——此后15年再也没能超过高点。互联网泡沫开始破裂。

当然如今来看，罗伯逊的选择是否必然正确，难有定论。但对投资人来说，对能力圈有敬畏心，无疑是一种优良品格。

另一种影响力

与多数退隐江湖的投资老手不同，罗伯逊开始以另一种方式继续他的影响力。

关闭基金后，罗伯逊一方面管理自己的家族基金，另一方面把重心转型为FOF，孵化新一代基金经理——一定程度上，这才是他对市场影响最深远的创举。

一位同行曾评价，“罗伯逊对于对冲基金界的影响还会持续很多年。他创立了一个工厂，但他制造的不是小器件，而是优秀的基金经理……这的确不可思议。”

由他孵化的小虎队（Tiger Cubs）成为对冲基金界的影子帝国，从中走出了Lone Pine、Viking Global、Tiger Global、Tiger Shark、Tiger Asia等著名基金。

据其传记记载，截至2003年夏天，前老虎基金经理的AUM总和约占整个对冲基金行业的10%，占股票多/空策略总规模的20%。

20年过去，广义上的虎群或许更加庞大：根据LCH Investments研究，当前有近200家对冲基金公司和老虎有千丝万缕的联系，要么是创始人曾在老虎工作，罗伯逊提供了基金设立的种子资本，要么是从老虎系基金中spin-off的“虎孙”。

“小虎队”的建立大致可以分为三个阶段——

第一阶段，老虎基金存续期间的分拆。例如罗伯逊的老搭档、原老虎基金总裁约翰·格里芬（John Griffin），1996年创立蓝岭资本（Blue Ridge Capital），曾多年做空“欧洲支付宝”Wirecard。他曾在大学捐赠时，将大楼以罗伯逊及罗伯逊妻子乔茜(Josie)两人的名字命名，足见纽带联系。

第二阶段，老虎基金清盘后主动孵化。不仅提供启动资金，还将位于纽约101 Park Avenue的老虎基金公司原址做成孵化器，提供办公场地、投研和中后台支持。例如维京环球（Viking Global）、孤松资本（Lone Pine），两者成立15年的收益在对冲基金界仅次于桥水基金，Maverick Capital，以及在亚洲市场上活跃的老虎环球（Tiger Global Management），老虎亚洲（Tiger Asia）和Coatue，都在这一时期诞生。

第三阶段，虎崽遍天下，子子孙孙无穷尽也。从老虎系基金中spin-off的“虎孙”。例如D1 Capital，从孤松资本中走出的保罗•艾森斯坦成立Vetamer Capital；前蓝岭资本投资人埃里克·黄（Eric Wong），也在去年传出设立新基金的消息。

而从策略上，小虎队基金有两种比较明显的打法——

一种是延续老爷子理念的传统派，对科技股持保守和做空态度。这批小虎在2015年遭受重创，其中已成立十多年的虎鲨多空基金（Tiger Shark Management）、老虎消费基金（Tiger Consumer Management）直接关停。约翰·格里芬也受到影响，于2017年金盆洗手，关闭蓝岭资本，专注于慈善事业。

另一种是创新派，重仓TMT，和中国有千丝万缕联系。老虎环球就很典型，以科技股见长，并将主业转移到风险投资。创始人蔡斯·科尔曼（Chase Coleman）是Facebook、阿里巴巴的早期投资人，前者在2013年退出时盈利近10亿美金。在2020年疫情中，老虎环球狂揽104亿美元。

还有近年因喜茶、Manner等投资出圈的Coatue，持之以恒押注TMT，坚持“做多头部TMT公司+做空高泡沫TMT公司”的策略。

这批在互联网中搏杀的野虎，跳脱出老爷子不投新经济的框架，风格也有很多相似：擅长高价奇袭，肯给高估值，案子推进迅速，且不做投后。

但在当前的互联网震荡之下，无可幸免。

老虎环球折戟科技股，亏掉总仓位的一半；老虎亚洲则制造出对冲基金史上最大跌幅，Bill Hwang日前被逮捕。

但也无需太悲观。对冲基金本就在风险中嗜血。作为真正的捕猎者，片刻饿饿肚子实属正常。

参考资料：

1. Tiger Management founder Julian Robertson dies at 90-FT

https://www.ft.com/content/92b8ba60-131e-4adf-8b06-e5f52262f0e4

2. Julian Robertson, 90, Dies; Brought Hedge Funds Into the Mainstream-NYtimes

https://www.nytimes.com/2022/08/23/business/julian-robertson-dead.html

3.Tiger Cubs: How Julian Robertson built a hedge fund dynasty-FT

https://www.ft.com/content/e1d1c558-9a87-4843-9cd8-29ab203b7911

4. Julian Robertson: A Tiger in the Land of Bulls and Bears

https://www.amazon.com/Julian-Robertson-Tiger-Bulls-Bears/dp/0471323632

5. 老虎基金的二次灭亡-远川投资评论

https://mp.weixin.qq.com/s/XGig-b-JEdrz_-BR5dmSrQ

6. 理念：无冕之王 Julian Robertson-泷韬全球宏观

https://mp.weixin.qq.com/s/ZHMsZO4FdUkIJFxxtkK7rw

7.朱利安·罗伯逊去世，逆向投资曾让他的老虎基金赢过索罗斯-福布斯中国

https://mp.weixin.qq.com/s/K8KvP4ExtDtnmNopKbezKw

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