本周三组期指虽盘中走势略有分化，但均线系统呈多头格局。截至周二收盘，IF、IH和IC加权指数分别上涨0.37%、0.60%和0.05%，对应的现货指数沪深300和上证50指数分别上涨0.32%、0.67%，中证500指数下幅下跌0.08%，期现波幅差别不显著。由于本周将要交割，市场移仓换月较为显著，从10月合约升贴水幅度来看，IH合约表现为升水结构，升水0.43%，较前期扩大，IF和IC合约分别贴水0.11%和0.61%，期指贴水幅度与前期相比明显降低，同时市场流动性较上周明显上升。

就在A股市场低位徘徊之际，衍生品市场却发出了积极的信号。

杨德龙指出，在今年A股受到内外部利空影响出现了大幅下挫，A股市场下跌已经充分反映这些利空甚至有些过度反应。近期前海开源基金投决会决定全面加仓，看好A股的一些优质个股机会，在未来一段时间会逐步地进行加仓。之前有些基金仓位比较低，可能不超过30%，但现在可能会提到60%，甚至有个别基金会提到90%。

据长城证券介绍，面对首次入摩失败，中国推出沪港通，并对资本收益税进行了详细解释，同时将RQFII扩至更多城市。

海证期货分析师蒋海辉表示，净空头格局产生有两种可能，一是表明投资者对后市预期仍不太乐观，二是市场套期保值的需求所致。

程小勇表示，股指期货价格发现和风险规避两大功能是其诞生的初衷。因此，推动股指期货价格发现，一方面需要增加股指期货流动性，使得股指期货价格交易连续性增加；另一方面需要交易所在交割日的交割制度更加便利，使得期现回归过程更加流畅。而对于风险规避功能，既要鼓励机构投资者积极参与，使得股指期货在期现对冲、收益增强和风险分散方面的功能得到充分发挥；也要降低门槛，使得投机客户能够以较低成本参与，承接机构投资者转移出来的风险或者额外收益。在制度上，可以再考虑吸取CME等大型交易所的成熟经验，一方面推出类似于期现价差的期货合约，例如CME的BTIC（指数收盘基差交易）；另一方面为降低对冲成本，考虑保证金抵充制度，如其他持仓合约等。最重要的是大力开展投资者教育，让投资者具备风险对冲意识。还需要大力培养机构投资者，这样股指期货交易更加稳定。

（作者单位：永安期货）

蒋海辉指出，沪指目前仍处在相对低位区域，前期从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度来看，A股基本具备底部特征，且经过地量筑底，市场情绪有所修复，中短期呈向上趋势，但仍受限于上方长期均线压制，预计市场将继续震荡向上，反弹后回探或再现，或将考验2740点一线支撑力度，投资者参与要适当把握节奏。A股要走出趋势性行情需要政策面、资金面等多重因素配合，在目前宏观面的经济需求端趋势显弱、债务周期的压力逐步凸显等长期因素的影响下，市场情绪的修复还需要更长时间，建议投资者少量配置超跌个股，中长期可选择基建、金融等板块，重点关注绩优蓝筹股。沪深300主力合约操作方面，建议首先关注3320点一线的支撑力度，以短线操作为主。

为此，2017年2月以来，中金所已对股指期货交易制度进行三次调整。程小勇表示，此举一方面满足了投资者尤其是价值投资者的风险管理需求，另一方面也代表监管层对股指期货价格发现、风险规避功能的认可。而2018年12月2日的第三次调整中下调保证金比例和手续费的举措，不仅降低了投资者对冲成本，开仓数量上限调整也提高了市场容量，这可能是股指期货在应对股市低迷下投资者风险管理需求增长的一个重要表现。

对于下一步股指期货交易，程小勇建议，其一，继续降低保证金比例。而为防止过分投机，可以参考CME等国际性大型交易所的保证金收取制度，运用SPAN模式来动态调整保证金。其二，大力度放开持仓限制，只要持仓总规模和股指现货，如沪深300市值相匹配，就不用再担心股指期货出现投机性失控情况。其三，大幅下调交易手续费，这样一方面可以降低投资者的对冲成本，另一方面有利于增大期货合约流动性和容量。

具体席位方面，虽然指数触底反弹，但IF多数席位多头持仓未见显著增加。以东吴和国海良时期货为例，东吴期货多头减仓近1400手，持仓降至2088手，国海良时期货多头减仓660手，持仓降至1000手之下。此外，国泰君安期货多头持仓也有小幅回落，净多持仓降至716手。空头方面，各席位持仓呈现增减不一的情况，其中申银万国、上海东证及五矿经易期货等席位空头持仓均有所回落，上海东证期货空头减仓600余手，净空持仓降至283手。与此同时，银河、中银国际及华西期货等席位空头持仓则有不同程度增加，华西期货空头增仓1105手，至1979手。

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