“企业不要赌人民币升值或贬值，须知久赌必输。”外汇市场自律机制16日表示，下一步，外汇市场自律机制将坚持不懈，持续引导市场主体坚持“风险中性”理念，帮助市场主体适应汇率双向波动的常态、做好套保避险，更好服务实体经济。

外汇市场自律机制表示，2021年，在外汇市场指导委员会和监管机构指导下，外汇市场自律机制将推动市场主体树立并坚持“风险中性”理念作为工作重点，帮助企业加强汇率风险管理，聚焦主业发展业务，提升财务稳健性。

“这背后，是我们发现单一期货工具不足以适应生产经营需要。”上述江苏地区某电缆企业相关人士告诉记者，这与电缆合同定价、交易方式多元化有着密切关系。

1300. state-owned enterprise bonus tax 国营企业奖金税

1180. restrictive monetary policy 紧缩通货膨胀

近日，西班牙《国家报》网站发表一篇文章，称食品正在发生过去十年以来从未见过的原材料价格上涨。而大豆的新黄金时代为南美国家提供了喘息之机，由于亚洲的大豆需求增加和短暂的供给冲击，南美两个最大的经济体出口量最大的产品——大豆的价格在过去一年几乎翻番。大豆是全球重要的大宗农产品，自2020年年中以来，由于强劲的需求，全球大豆价格不断上涨。IGC最新预计2021/22年度全球大豆贸易量预计将达到创纪录的1.743亿吨。作为全球食物链的重要组成部分，占据粮食贸易的绝大部分，大豆国际贸易是如何定价的呢？

这一时期，跨国粮商在大豆贸易的上下游都以“一口价”方式垄断定价。在大豆国际贸易的上游，由于南美豆农没有议价能力和定价话语权，跨国粮商与当地农民签订“一口价”采购合同，垄断了原料端的采购。在大豆国际贸易的下游，由于当时大豆贸易量较小，贸易流向较为单一，跨国粮商依靠其对粮源掌控和全球化的贸易设施形成了对下游企业的议价能力，通过“一口价”销售合同，交易对手也很难在“一口价”的基础上进行议价。

20世纪40年代、50年代CBOT大豆期货市场快速发展。20世纪40年代CBOT大豆期货成交量年均值约为3200万吨，到20世纪50年代，其成交量年均值达到1.12亿吨，年均增长率达到13.53%。同期，作为世界主要大豆产区——美国的大豆年均产量也从800万吨增长至1450万吨，相应的CBOT大豆期货成交量与产量的比重从4倍提高至7.7倍。

20世纪60年代大豆出口量约占全球粮食贸易量的5%，成为全球粮食贸易的重要品种。此后大豆在全球粮食贸易中的占比不断提升。根据美国农业部（USDA）数据显示，1964~1965年度世界大豆出口量达到646.7万吨，美国是当时最大的大豆出口国，出口量占世界总量的90%。同时，大豆进口国数量也迅速增加，包括日本、德国、意大利、加拿大等30多个国家和地区。由于各进口国采购大豆的时间各不相同，且贸易半径也较1960年之前明显扩大，传统“一口价”的定价模式使贸易商面临采购和销售双向价格波动风险，致使利润受损。

这一时期，美国大豆期货品种体系、投资者结构持续完善，如在1960年~1969年，CBOT（芝加哥期货交易所）大豆期货的机构投资者持仓在总持仓中的比重从57%提高至76.1%，而在机构投资者中，金融机构投资者持仓占比则从35.6%提高至40.9%，超过了商业机构投资者35.3%的持仓占比，提高了市场流动性，为基差定价提供了有力支撑。由于基差定价使买卖双方面临的价格风险都大大降低，交易双方可根据一定的价格水平在期货市场上锁定未来采购成本或销售利润，对经营风险进行了有效管理，因此，基差定价逐渐取代了“一口价”定价，成为全球大豆贸易中的主要定价方式。

2003年8月份~2004年8月份，由于美国大豆价格剧烈波动，大量的中国大豆压榨企业高位采购，并在随后的价格回落过程中由于无力支付货款或弥补高成本带来的巨额亏损而陷入危机。尤其是在2004年4月份，此前长期持续上涨的大豆市场风向突变，国际市场上CBOT（芝加哥期货交易所）大豆短期内暴跌27.9%，一直习惯了现货高库存、同时偏好在期货市场上做多的国内压榨企业受到重创。有市场机构统计，当时国内油厂亏损约80亿元，外资企业趁机并购境内的大豆压榨企业，大豆民营压榨企业几乎全军覆没。

而随着ETF期权扩容、股指期权的面世，公募基金也开始研究如何将期权策略应用到对冲产品中。

原料端的买入套期保值与产成品端的卖出套期保值是钢铁企业最常使用的方式。马钢集团市场部首席分析师夏仕卿向期货日报记者介绍，2016年，煤炭行业推进供给侧改革，执行276天工作日政策，焦煤供不应求。由于国内货源紧张，他们只得加大进口力度。8月，进口煤价格涨至150—160美元/吨，折合1180—1250元/吨，远高于国产焦煤的900元/吨。鉴于此，马钢集团期货工作组决定在焦煤1701合约上对20万吨原料进行套期保值。正是期货上的套期保值，弥补了现货近80%的亏损。

主动套保部分的比例管理，企业要服从敞口头寸管理的原则。“在这个原则之内，在企业资金允许的条件下，只要认为品种基差合理，部门可以提出套保方案，或者我们自己直接进行基差库存套保。但是这部分基差库存套保是要严格按比例进行，一般规定在87%到100%之间，按照风险多少，自行去调节。”戴国洪说。

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