记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

2023年1月11晚，中航电测（300114.SZ）发布公告称，正在筹划向中国航空工业集团有限公司（以下简称“中航工业集团”）购买成飞集团100%股权。这是近一个周来中航工业集团下属公司发布的第二桩重组方案，就在1月9日晚，中直股份（600038.SH）发布公告，拟注入哈飞集团和昌飞集团100%股权。

如此密集的军工央企重组颇为罕见。1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动。

从历史来看，A股军工企业注入资产后不乏超级牛股，如2016年沈飞集团宣布借壳中航黑豹后，后者股价在4个月内从6.8元/股一路拉升至近30元/股。

但近期的几桩军工重组案例，难能复制中航黑豹的辉煌。

2023年1月10日，即中直股份复牌首日，其股价以涨停开盘，随后一路下跌，最终当日收盘下跌1.1%。

无独有偶，2022年6月11日，中航电子宣布拟换股吸收合并中航机电，次日股价以涨停开盘，但随即未能封住涨停，并在随后几天连续下跌，股价基本回到重组前水平。

中航电测是会复制中航黑豹的辉煌，还是重蹈中直股份的覆辙？

目前中直股份尚未给出哈飞集团和昌飞集团的估值，从体量看，哈飞集团和昌飞集团2021年合计营收和净利润分别为239.5亿元和3.6亿元，截止2021年底合计净资产为31.4亿元。相比中直股份来说，哈飞集团和昌飞集团虽然合计营业收入略高于中直股份，但合计归母净利润和净资产分别只有中直股份的39.6%和33.3%。用锦上添花来形容这桩交易是比较合适的。

而2016年中航黑豹的重组则完全改变了上市公司的情况，沈飞集团不仅在规模上远高于中航黑豹，盈利能力也明显好于中航黑豹，且重组后，中航黑豹的原有资产还将被剥离。这类重组对原有公司起到了改天换地的作用。

此次中航电测注入的成飞集团，其财务信息在中无人机（688297.SH）的招股说明书中有部分披露，截止2021年底，成飞集团净资产为143.5亿元，是中航电测的6倍多，而在盈利能力方面，成飞集团似乎差强人意，2021年归母净利润不到1亿元，不到同期中航电测的三分之一。

整体来看，成飞集团的规模体量远大于中航电测，且作为主机厂行业地位也远高于零部件厂商中航电测，在外界名声上，近年来成飞集团也压过了沈飞集团一头。

成飞集团作为我国最重要的主机厂之一，涉及有人机、无人机产业链等多个重要环节，其在军机方面的型号包括歼-10和歼20这样的主力机型，在无人机方面有枭龙，在民机方面也承担了大型客机C919、支线客机ARJ21等机型的部分研制任务。

比较中航黑豹、中直股份和中航电测这三个资产注入案例可以发现，作为注入资产的成飞集团在质量上可能是最高的。而被注入企业情况也很重要，自身质地越差，规模越小，带来股价的弹性就越大，从这个角度来说，当初中航黑豹无疑是足够小且足够差的。

综合来看，此次中航电测的资产注入后将会有相当可观的涨幅，肯定会远好于中直股份的表现。但中航电测的质地远好于中航黑豹，因此其复牌后的股价涨幅注定无法超越中航黑豹。目前中航电测尚未给出成飞集团资产注入的对价，具体的涨幅目前判断还为时尚早。

见习记者 骆吴

在10月抓到引爆市场的信创板块牛股南天信息之后，即将置入老牌锂电国企资产的美利云，可能又会让自然人沈炎君在11月有大收获。

天津力神将成美利云控股股东

美利云11月13日发布的重大资产重组预案显示，公司拟以截至评估基准日造纸业务相关资产及负债作为置出资产，与天津力神持有的天津聚元100%股权和苏州力神100%股权的等值部分进行置换，同时拟向包括国调基金二期在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金。国调基金二期作为上市公司实际控制人控制的公司，拟认购金额不超过6亿元。

此次交易完成后，天津力神预计将成为上市公司的控股股东。

通过此次重组，美利云拟将传统的造纸业务等相关资产及负债置出，同时注入符合国家产业政策、行业发展前景广阔的消费类锂离子电池业务相关资产，借助上市公司的资本平台功能，在更高层次、更广范围、更深程度上推进消费类锂离子电池业务板块发展。

美利云主营业务之一是高耗能行业的传统造纸，主要生产文化用纸、彩色纸和高强瓦楞纸等。但近年来制定了“云进、光补、纸转”的发展战略，实现了云、光、纸的多元化发展布局。

不过，美利云的经营状况并不理想。2022年前三季度，实现主营业务收入7.46亿元、同比下降10.22%，归母净利润亏损4996万元、同比减少449.03%。2016-2020年期间，公司历年盈利也不多，2021年亏损1728万元。

资料显示，中国诚通是美利云的实际控制人，同时又是天津力神的第一大股东。

10月押中5连板11月潜伏公司又要装入动力电池资产

美利云11月13日晚发布的信息还显示，截至2022年10月28日，一位名叫“沈炎君”的自然人新进入了公司前十大流通股股东。目前，该自然人总计持有652万股美利云股份，且该股份是既通过普通证券账户持有，又通过信用交易担保证券账户持有。

从相关历史记录来看，在此之前，沈炎君有过两次比较成功的操作，分别是在2022年三季度精准买入月度牛股南天信息，以及2020年12月买入的博迁新材。

2022年三季度，沈炎君以424万股的持股数新进入南天信息的前十大流通股股东。国庆节后，A股软件板块开始企稳并大涨，至今wind软件指数涨幅达30%。

而主营业务是软件的南天信息，早在9月15日就开始涨停启动，国庆节前两个交易日连续涨停，节后盘整两天后，又迎来了5连板。

美利云在10月12日曾在底部涨停，之后盘整，在10月28日停牌前又一次以涨停报收。此次通过相关资产置换，天津力神将成为美利云的控股股东，美利云也就成为颇受A股市场追捧的新能源电池股。

三次冲刺上市未果

欲重回锂电第一梯队

天津力神创立于1997年，是国内老牌锂电池国企，其主要业务覆盖消费类电池、动力电池和储能电池三大领域，电池产品覆盖方形、圆柱、软包，以及方形铁锂等多种技术形态。

早在2004年，力神电池就开始筹划上市，但三次冲刺上市都没有成功。

力神电池曾位居国内动力电池装机排名前十，也是中国首批参与供应储能电池的核心企业之一。但这些年来，相比其他动力电池企业，力神电池发展势头渐缓，逐渐退出了行业第一阵营。

数据显示，2022年1-9月，我国动力电池累计装车量193.7GWh，其中天津力神以装车量0.97GWh，占比0.5%，位列第14名。

此前，天津力神隶属于中国电科。2020年，中国电科与中国诚通签订力神电池股权重组及划转协议，中国电科将持有的力神电池全部股权无偿划转给中国诚通。2021年1月，中国诚通正式入主力神电池。

2022年1月28日，力神电池宣布完成动力电池首轮融资的增资认购协议签署，融资完成后动力板块整体估值近200亿元。

完成融资后，力神电池的产能布局明显提速。据不完全统计，力神电池产能主要分布在天津滨海、山东青岛、江苏无锡、安徽滁州等地。2022年以来，天津力神3大动力电池生产基地已陆续开工，总投资合计超364亿元、规划动力电池产能84GWh。

此次涉及的重组标的苏州力神是天津力神的全资子公司。天眼查数据显示，2022年9月30日，苏州力神完成了增资，注册资本从6.56亿元增至11.56亿元，成为天津力神旗下注册资本最高的一家子公司。

作为天津力神的华东生产基地，苏州力神主要产品为新能源汽车锂离子动力电池，投资总额50亿元，产能有望超过10GWh，目标市场为华东地区高端车厂及新能源汽车示范城市。

此次重组交易的另一标的天津聚元，同样是天津力神的全资子公司，成立于2022年5月11日。

在11月9日-11月10日召开的2022中国(遂宁)国际锂电产业大会上，天津力神总经理助理丁照石介绍，公司目前在天津滨海建了一个24GWh的出租车电池基地。“天津滨海和无锡项目是乘用车，滁州基地主要是商用车，适时开展华南和西南布局，也不排除通过合资和并购等多种形式，将产能规模迅速提升到100GWh以上”。

丁照石表示，力神电池提出了“十四五”新基地建设的四大目标，“努力让力神重回锂电的第一梯队”。

编辑：舰长

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