股指期货长期贴水交易，但是股市却是牛市预期，本栏认为，这是源于散户投资者无力做多股指期货，机构投资者受限无法做多股指期货。于是在股指期货市场中形成了一种进入壁垒，做空的资金可以自由进入，做多的资金却受到重重限制，这是股指期货市场贴水交易的原因所在。

一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，还能节约资金，提高资金使用效率。而且使用股指期货追踪指数涨跌的效果要比直接买入股票更好，比买入指数基金更划算。

每个点价值也是200元，按7000点左右的收盘价计算，价值140万，

股指期货是有杠杆的。

这就是“滚IC”的总收益：

买指数增强基金也挺好，这个不带杠杆。

往期回顾

图为2015年6月至2016年沪深300股指期货主力合约长期贴水

(作者单位：广发期货)

但是股指期货长期贴水交易绝非好事，这对于投资者的心理有很大影响，股票投资者看到股指期货长期贴水，总是担心未来股市会走低，这对于慢牛走势的形成没有好处。而且投资者也很容易被这种假象迷惑，低价卖出持股，影响投资者长期持有股票。

所以，市场上做空中证1000的需求一直特别强烈，

—

中证500固定指数增强的收益凭证的增强收益就等于：

2016-09-05

吃贴水

settleIH

虽然对冲成本有所增加，但是部分业内人士认为，对于指数投资者来说，股指期货大幅贴水，背后的投资机会也值得关注。

中证500的股指期货。

贴水＋固收收益×85%=固定指增增强收益

而按照华泰柏瑞沪深300ETF本周成交均价估算，短短两个交易日，因期现套利从该ETF中流出的资金规模便高达184亿元之巨。

机构人士认为，股指期货贴水，首先是因为短期市场担忧情绪较重。避险联盟网创始人、深圳市星达伟业资产管理有限公司总经理刘文财分析，4月下旬随着市场调整，股指期货负基差扩大，5月6日后更是持续扩大，悲观预期在负基差中贡献了一定比例。

0.16170

后面这几种方式，很多人不一定搞得懂，我也就一笔带过了。有兴趣的，可以去自行研究。市场一些确定性比较高的结构性机会，是留给那些专业投资者来吃的，一分耕耘一分收获吧。

如果你在买入500质量指数的同时，卖空相同价值的中证500股指期货，那平均每年稳赚7%。

　　期现套利的主要原理：期货与现货的价格差（即基差）在到期日时会收敛于0。因此在基差偏离理论幅度较大时，利用期货与现货的多空交易，可以赚取异常基差收敛带来的收益。根据基差水平，期现套利可分为升水套利和贴水套利。升水套利对应实际基差高于理论基差水平情形，此时基差为正，即升水状态；相反地，贴水套利对应实际基差低于理论基差水平情形，一般此时实际基差为负，即贴水状态。

现在量化指增平均超额是多少？

股指期货：升贴水率特征

图为2014年至2015年6月沪深300股指期货主力合约出现较大幅度升水

0.02590

造成远期贴水如此严重的原因，其实是疫情冲击所引发的危机逻辑。下面图表中，表红框的部分，是15年股灾后出现的极端贴水结构；18年3月也出现了一次深度贴水，主要是中美开启毛衣战带来的恐慌性下跌所致。正常情况下，期货与现货、期货合约之间的贴水不会如此夸张的。

图为2011年至2012年沪深300股指期货主力合约期现价差长期处于正常水平

05

那么在定价时该如何考虑期货升贴水的影响呢？新湖瑞丰认为，当期货贴水时，持有股指期货本身会有（相对盈利）的预期，我们可以将其类比为持有股票会拿到分红，也因此，我们可以直接将升贴水换算成“分红率”，进而使用BS公式来计算期权的价格。

上一篇：600808股票(600088股票)

下一篇：上海现代制药(600420现代制药)