作为2014年A股当仁不让的明星板块，军工股在近几个月的反弹行情中显露疲态进入调整期。然而，这并未改变机构对其后市的看好，自1月1日以来，机构发布了80多份有关军工行业的研报 ，数量之多位居各行业之首，且均给予了“推荐”、“买入”等向好评级。国泰君安甚至乐观表示，2015年军工股利好众多，存在4到5倍的上涨空间。具体到军工板块的投资机会，机构普遍认为，军工资产证券化、军工企业国企改革的推荐和科研所的改制，将带动万亿军工资产走向资本市场，成为未来5年催化军工股行情主要力量。

王春秀表示，在“十四五”强军战略的支撑下，军工产业链整体会有非常不错的增长。其中，产业链中上游高成长企业未来5年业绩复合增速可以达到30%以上，下游主机厂和核心配套企业未来5年业绩复合增速可以达到20%左右，这两条线上的核心龙头企业是一个很好的投资选择。

金属回收业务发展规划反映公司锻造业务量快速上升，看好大型设备为公司带来的巨大业绩弹性。2014年7月公司2万吨恒温锻成功试车。2万吨恒温锻技术优势明显，可覆盖约80-85%的航空航天锻件。锻铸行业以设备为核心竞争力，高端大型设备将大幅提高公司大型锻件接单能力；超精、超大、超重是未来航空航天等高端领域锻造产品的发展方向，高质量大型锻件毛利率水平更高。公司锻造及金属回收项目的陆续试车反映出锻造需求端的快速放量。我们预计，随后续大型新设备投产，未来三年公司锻造板块收入有望接近翻番，毛利率水平触底后将逐步大幅回升，将为公司带来巨大业绩弹性。

轴研科技（002046）：中国机械航天特种轴承

军用航空领域：

中航重机:战略金属项目试生产 上调盈利预测

产品结构优化叠加降本增效，全年主业减亏:在宏观经济整体低位运行导致下游重型装备制造业景气度不佳的局面下，公司全年业绩出现亏损。不过，如果排除2013年4季度公司子公司取得部分资产处置收益9132万元的影响并且假设2014年4季度均为经营性收益，2014年公司实际经营业绩减亏0.44亿元:一方面，公司全年产品结构优化，预计高毛利率石油钻具产品比重有所增加，从而带动公司综合毛利率全年呈上升趋势；另一方面，行业低迷之下，公司加大降本增效力度，也有助于盈利能力同比提升。

广船国际

四创电子（600990）：电子科技航管雷达、机载雷达

　　振华科技：公司主营业务分为高新电子、集成电路与关键元器件、专用整机与核心零部件、现代电子商贸与园区服务等四个业务板块，其中：高新电子主要包括阻、容、感、开关、继电器、接触器电子元件和半导体分立器件、厚膜混合集成电路等产品，主要用于电子整机及其系统的配套，该业务为公司基础核心业务;集成电路与关键元器件主要包括锂离子电池（电芯）及电池系统、高压真空灭弧室等产品，主要用于数码产品、新能源汽车、储能系统、电力系统的配套，该业务为公司的战略性新兴业务;专用整机及核心零部件主要包括移动通信终端等数码产品定制化服务，该业务为公司经济规模的重要支撑性业务;现代电子商贸与园区服务主要包括进出口贸易、园区动力供应、园区物业管理等。

中原特钢:需求低迷导致全年亏损 结构优化与降本增效促主业减亏

连接器：中航光电002179 SZ、航天电器002025 SZ

全球卫星互联网建设已启动，我国卫星通信将迎新风口

关于国防军工板块的后市投资机会，刘有华认为，今天的上涨意义比较重大，使得短期内，底部已经很近了，后市大概率以磨底为主，经过大幅下跌之后，短期内风险已经不大，投资者可以逐渐精选个股为主。

维持增持，目标价18.90元。公司公告获得中国移动宣传印刷品供货资格，同时公告2014年利润分配预案拟向全体股东每10股送10股，派发现金红利0.75元。我们认为，进入中国移动供应商体系是公司积极拓展多领域高端客户战略的重要一步，看好公司积极延伸包装产业链、拓展印刷业务的成长前景。维持公司2014/15/16年EPS预测为0.38/0.61/0.92元，目标价18.90元。

民船业务短期利润空间有限，去产能任重道远。据克拉克松统计，2014年1-11月，中国船厂接单量为1458.2万CGT，同比下降32.0%，显示民船市场在运力严重过剩的背景下开始出现反复。此外，去产能进程依然严峻，工信部为此先后发布两批中国船厂“白名单”，共60家船厂入围。“白名单”的出台或将加速淘汰底层船厂、促进行业复苏。公司目前手持订单大部分都是13年以前的订单，而去年8月份之前的新承接订单质量欠佳，根据收入确认时点延迟一年的经验判断，本期公司在民船领域的利润空间将持续收窄，复苏进程略低于预期。

盈利预测。我们预计公司14至15年EPS分别为0.189元和0.242元，参照2015年可比上市公司PE约38.08倍，鉴于中船重工集团后续资产证券化和国企改革进程对公司估值的提升，公司15年目标价9.22元，维持“买入”评级。

研究机构：海通证券(21.71 -0.78%,问诊) 分析师：徐志国，龙华，熊哲颖 撰写日期：2015-01-16

相关公告:公司2012年12月6日发布《控股子公司中航上大投资建设中航工业再生战略金属及合金工程（一期）项目一阶段的公告》:中航工业再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元，占地1080亩，总建筑面积约36.8万平方米。总项目规划建设年再生高温合金、钛及钛合金、有色金属合金共计33万吨的生产能力，形成年销售收入110亿元，年利润7.4亿元。总项目计划分两期投资建设。（一期）项目总投资13亿元，占地465亩，建筑面积10.8万平方米，其中:固定资产投资8.01亿元，流动资金4.99亿元。建成后将形成年产再生高温合金、钛、合金、耐蚀合金、特种合金母合金、特种不锈和高档模具材料、中间合金等稀有合金12万吨的再生利用能力，形成年销售收入39亿元，年利润4.9亿元。（一期）项目分两阶段进行投资建设，第一阶段投资4.63亿元，建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力，可实现销售收入29亿元，年利润3.1亿元。

战略金属回收打造产业链完美循环，将进一步拉动公司业绩。国外高温合金废料与新材料混用的比例大都在70%以上，而国内废料添加比例总体不到1%。回收率低问题导致我国合金价格长期高企，制约高端装备制造业的发展。中航上大战略金属回收项目和基地先后被列为国家稀有金属再生利用示范工程、国家重点产业振兴和技术改造专项、国家“城市矿产”示范基地和国家级区域性大型再生资源回收利用基地。公司打造出从原料采购、生产到回收的闭合产业链循环。考虑公司对上大38.46%的持股比例及项目达产进度，我们预计中航上大2015、2016年分别可为公司贡献净利润约6000万、1.2亿元。

盈利预测与投资建议。中航上大金属回收项目投产后将为公司业绩带来新贡献，上调2015-16的EPS 至0.50、0.75元。考虑到公司三大主营业务全面好转，尤其看好顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性，以及金属回收项目投产后为公司锻造业务带来的整体协同效应，上调六个月目标价至45.00元，对应2015年PE 估值90倍，维持“买入”评级。

3季度营业收入低于预期。3季度，公司实现营业收入19.52亿元，同比下滑3.57%；净利润1.39亿元，同比增长88.92%；EPS为0.26元，同比增长85.71%。1-3季度，公司实现营业收入60.75亿元，同比增长15.53%；净利润4.47亿元，同比增长85.09%；EPS为0.84元，同比增长82.61%。1-3季度，公司业绩基本符合预期，但3季度营业收入水平低于预期。3季度公司毛利率为22.53%，费用率为11.39%均比较稳定。我们认为，目前看3季度营收波动可能只是公司业务的短期的波动，还难以判断是趋势性的变动。

汽车电子和轻量化是业务发展方向。2012年，公司参股德国HELBAKO公司30%股权，并与同年与德国HELBAKO共同出资400万欧元成立合资公司——上海哈尔巴克汽车电子有限公司，华翔持有该公司70%股权。合资公司即将投产，主要产品是油路控制模块。未来公司将重点开发发展电路感应模块或其他感应模块方向发展，包括汽车诊断、前端娱乐、通讯系统（车联网）、3D后视镜影像系统。汽车电子发展属于公司中长期战略，由于自主研发难度大，进入供应链较难，将运用收购和自主研发相结合的方式进行战略规划。轻量化方面，目前公司主要靠自主研发加适当收购进行，轻量化将深入到三块业务中:一是碳纤维，主要是模内成型，目前公司只做外饰件，宝马I3、I8车型将全部采用碳纤维车身，降低汽车自重。二是金属件领域，主要是热成型，金属件热成型强度提高将使得钢板变薄；铝加工，铝加工工艺在美国发展非常迅速，铝冲压也将是未来轻量化重点发展方向。三是现有传统汽车领域，通过新工艺，如微发泡工艺等来降低内饰件的重量。新材料方面，公司也计划通过国际并购来完成产业升级。

投资建议。预计公司2014-2016年EPS为1.19、1.52元和1.84元，对应的PE分别为12.2、9.5和7.9，估值水平相对偏低，新业务拓展有望抬高公司估值水平，给予评级为“增持”。

广船国际:A+H军工第一股重组获通过

研究机构：申万宏源(15.76 -0.13%,问诊) 分析师：李晓光 撰写日期：2015-02-03

A+H 军工第一股重组获通过，军工资产证券化趋势不改。由于前期成飞集成(35.41 +4.67%,问诊)重组方案被否，市场担心军工资产证券化的趋势是否会受到影响。但广船国际过会，实现了核心军工资产的A+H 两地上市，显示军工资产证券化的趋势仍不会改变。

投资评级与估值。由于公司资产处置，我们上调2014 年EPS，由-0.29 元上调至0.15 元，维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大，维持买入评级。

研究机构：长江证券(14.22 -0.28%,问诊) 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-01-30

今日中原特钢发布2014年年度业绩快报，报告期内实现营业收入13.16亿元，同比下降7.40%，归属母公司股东净利润-0.45亿元，按最新股本计算，2014年实现EPS为-0.096元。

据此推算，4季度公司归属母公司股东净利润-0.252亿元，同比下降157.43%，环比下降150.24%，按最新股本计算，对应实现EPS为-0.054元。

预计公司2014、2015年EPS分别为-0.10元和0.06元，维持“谨慎推荐”评级。

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