“存在即合理”——出自黑格尔。即，马丁格尔之所以传承至今，就必然有其可取之处。我会分点说明其合理性，接着给出我近三年修改、测试的实盘成果。

先说说其可取之处：（此处前三点引入了优秀回答者DONNIE的回答）

1. 马丁除了广泛用于赌场，更多的就是用于外汇，为什么？为什么不是股市，为什么不是期货？

因为外汇的主要货币对的波动都是在一个宽幅震荡，基本不可能逃出这个范围，所以，理论上，在设计模型的时候确保价格到了交易边际也不会爆仓即可。

2. 下单无外乎仓位和位置。仓位来说，逆势加仓未必是加倍仓位，可以按照比例增加30%，50%，也可以用加法而不是乘法，还可以用斐波那契数列1,1,2,3,5,8......总之各种仓位管理的方式都可以用，这需要反复的测试。加仓位置来说，可以选择固定距离加仓，比如每隔30点，每隔50点，每隔200点都可以。也可以动态根据参数计算距离，也可以根据阻力支撑位置，还可以根据市场的趋势判断，甚至可以部分人工干预。

3. 通过分割账户，把钱分到10个账户，爆仓一个损失10%。分到20个账户，爆仓一个就是损失5%。都说马丁格尔没有止损，那就通过分账户来做到止损嘛。20个账户爆一个，就是止损5%。

4. 分割的账户，采用不同品种，不同开仓与加仓模型。达到风险的分散。

5. 人工风控，将回测强制止损。

6. 采用一切手段来减少某次大亏损的损失。比如跨品种对冲。比如该品种多空同时做。

补充：存在，是给予后人更多的借鉴，而不是否定。取其精华，扬长避短。没有什么方法是没有缺陷或者永胜的。包括你个人津津乐道的什么“趋势跟踪”“对冲套利”“剥头皮”等等。重点在于出现不利于你的交易系统的行情时，你是否拥有合适的方法进行规避和处理。

如下展示这三年我的开发成果。包括测试的，也包括实盘的。（整个修改参数过程是漫长而痛苦的，但至今来说，我至少做到了风险的合理规避。）

今年以来，美联储接连激进加息，将美元推至历史高位，并刺激全球非美货币大幅波动，这对那些专注于外汇交易的对冲基金来说，是难得的机会。

这些对冲基金经理在近二十年来的低利率时代中遭受重创，如今却都在恢复元气。

随着波动性上升和全球主要央行货币政策分化，Eurekahedge Pte Ltd.追踪的外汇对冲基金有望迎来2003年以来表现最好的一年。由于美元的持续上涨以及由此导致的欧元和日元的暴跌，巴克莱对冲指数中的趋势追踪货币经理也将创下自2003年以来的最强劲表现。

总部位于纽约、管理着10亿美元资产的Dynamic Beta Investments创始人Andrew Beer说：

如果一年前你听人说，日元兑美元会跌到140，欧元和美元将平价，你一定认为是天方夜谭。但是这些都在今年发生了。

今年以来，美元指数节节攀升，一度逼近110关口；欧元则一路下挫，甚至一度跌至和美元平价；日元也在今年迅速贬值，兑美元价格一度逼近140。

专注外汇交易的对冲基金在过去近20年中的日子并不好过。

全球主要央行步调一致，纷纷转向鸽派，价格波动区间非常窄，这令对冲基金经理们仰赖的套利和动量策略无处下手。

根据数据提供商巴克莱对冲的数据，专注于外汇的私募基金数量在2010年1月达到顶峰，但此后数量下降了近80%。

巴克莱对冲副总裁兼研究主管Benjamin Crawford表示：

很少有公司再创建这一领域的新基金。

但如今，随着美联储激进加息，美元日益走强，非美货币疲软，不同货币之间价格的波动增大，这为专注外汇市场的对冲基金提供了赚钱的机会。

此外，疫情之后全球各地频发的地缘冲突和相关风险，也加剧了市场的避险情绪，此前一些稳定的货币，如欧元，也在地缘冲突、经济疲弱和强势美元的三重重压下猛烈下跌。

由于全球宏观经济和市场的波动与不确定性并未消弭，反而在逐渐增加，有分析认为，外汇对冲基金的机会还将继续。

德意志银行首席外汇策略师Alan Ruskin预测，如果欧洲能源危机得到解决，欧元可能会飙升30%——这可能会为那些做多欧元的外汇对冲基金带来巨大收益；但宏观对冲基金EDL Capital AG等其他公司则押注欧元可能会再暴跌20%，最低跌至80美分。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多

对冲基金属于投机机构，在发达国家如美国，它是用从富豪（中产阶层）人群、养老基金、捐赠基金、企业处募集到的资金池设立的，并由基金经理负责运营管理。对冲基金的作用，顾名思义就是对冲风险。其投资范围包括外汇、国债、股票等期货、期权衍生品。对冲基金发展至今已经从传统意义上的用于风险规避发展到现在用来承担高风险、高收益的投资模式。

以外汇交易为例，它通过买卖世界主要货币来赚取利润或者说套利。“套利交易”是对冲基金利用两种货币之间的利率差而进行的外汇交易。它的交易形式是先卖出利率低的欧元，再买入利率高的日元。这样一来，它先支付利率低的欧元利息，然后从利率高的日元中赚取利息，两种货币利息的差价就是利润。说到这里，对冲基金的套利术揭晓了。

在信货市场运行良好的情况下，对冲基金会从银行或者其他金融机构借来短期贷款—通常是隔夜资金，使用大量杠杆来进行货币买卖。但它并非无懈可击，一旦信贷市场出了问题，它就会遭遇风险冲击或者爆仓，并且引起主要货币的剧烈震荡。如2008年美国发生金融危机，信贷市场被冻结，对冲基金无法获取资金供给来满足保证金而被迫停止套利交易。

对冲基金也以野蛮投机闻名，1997～1998年的东南亚金融危机就是索罗斯等金融大鳄们攥着量子基金、老虎基金等对冲基金长驱直入，向泰铢发起了连续攻击，猛烈地冲击泰国外汇市场，泰铢一泻千里，引起泰国挤兑风潮，挤垮银行56家，泰铢贬值60%，股票市场狂泻70%。并波及至邻近国家，从而引发东南亚金融风暴。

对冲基金的投资手法：

1、货币利息差套利。利息差可以通过炒作一国货币汇率获得。

2、换股套利，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然。‬

3、长短仓。即同时买入即沽空股票。‬

4、期‬货‬管理，‬即持有各种衍生工具长短仓。

5、宏观管理，‬即‬熟‬知‬世界各国经‬济‬运行状况，‬利用突‬发‬政‬经‬事件进行趋‬势‬交易‬。‬

对冲基金的特点：一是结构设计高度复杂。二是高杠杆性。三是私募性和隐蔽性。

国内目前对对冲基金没有统一或明确的定义，相关制度建设还处于初始阶段。

每经记者：王海慜 每经编辑：肖芮冬

近日，证监会发布消息称，启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。

之前的场内衍生品无法对成长股实现精确对冲，不过今年来这一情形有所改观。今年7月，证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。未来，创业板ETF期权、中证500ETF期权的上市将使得成长股的对冲工具箱进一步丰富。

另外，中金公司最新发布的研报指出，创业板和中证500ETF期权的上市，将从多个方面助推相关指数产品的发展。

利于吸引中长期资金入市

证监会表示，ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具。此次3只期权品种上市，是全面深化资本市场改革、补齐多层次资本市场体系短板的重要举措，有利于健全资本市场风险管理体系，吸引中长期资金入市，更好满足市场多元化的风险管理需求。

对于上述3只ETF期权品种上市工作的启动，中金公司最新发布的研报指出：“我们认为，该批ETF期权产品的发布，一方面响应了今年4月份通过的《中华人民共和国期货和衍生品法》对于建设健康、有序、国际化衍生品市场的期望；另一方面有望进一步丰富金融衍生品种类，提高定价效率，为风险管理、资产配置和产品创新等提供更为丰富立体的金融工具。”

FIA数据显示，2021年全球场内衍生品市场金融衍生品占比超80%，其中权益指数类期权在金融衍生品中占比一半以上，且金融类场内衍生品占比仍在逐年上升。而Wind显示，我国场内金融衍生品只占场内衍生品总规模不到20%，仍显示出较大增长潜力。

此前，A股场内衍生品市场工具体系，一是股指期货：中金所上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货；二是股指期权：中金所沪深300、中证1000股指期权；三是ETF期权：上交所50ETF期权与300ETF期权，深交所300ETF期权。

在今年7月中证1000股指期货和期权正式上市之前，A股市场缺乏对成长股的场内对冲工具，随着今年来中证1000股指期货期权等对标成长股指数的场内金融衍生品的相继获批，成长股逐步进入了有效对冲时代。

一券商金工分析师向记者表示，早些年就有关于中证500与创业板ETF期权要推出的市场消息，但一直没有批下来，而此次证监会放行中证500与创业板ETF期权属于预期落地。在他看来，这批ETF期权的推出将利好量化对冲。

助推相关指数产品发展

这批ETF期权的上市除了能为量化行业提供更多的对冲工具外，相关指数产品也迎来了发展的契机。中金公司认为，创业板和中证500ETF期权的上市，将主要从三方面助推相关指数产品的发展。

首先是，相关产品规模与成交活跃度齐升。历史上股指衍生品上市后，跟踪相关指数的ETF规模与成交量都有提升。相关ETF期权的上市，不但为市场提供了更多有效的对冲工具，还将带来更为丰富的投资策略，创业板ETF期权的出现也扩充了现有的市值风格股指衍生市场。预计创业板和中证500ETF期权上市后，相关产品同样也将从这两个维度受益。

其次，需求推升下，指数表现得到提振。回顾历史上股指衍生品上市后，相关指数表现较为强势。我们认为，创业板和中证500ETF期权的上市带来的需求提升及资金流入或将一定程度上助推指数近期的表现。

最后是，指数的发展或带来产品丰富度的提升。据统计，当前市场共有81只跟踪中证500指数的基金和27只跟踪创业板指数的基金。其中包括55只中证500增强基金和14只创业板增强基金。中金公司认为，随着创业板和中证500ETF期权的上市、相关指数配套的交易和套利策略的不断完善，未来相关产品的申报和发行将进一步丰富两指数的产品谱系，给投资者带来更丰富的选择。

每日经济新闻

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