市场弱势震荡中迎来政策积极信号，展望后市，利好影响下市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前市场已具备以往历史底部特征，积极信号的出现将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。不过，短期“政策想象空间”有限，A股可能延续震荡市。

中金公司表示，当前A股市场已计入较多偏审慎预期，同时市场调整让估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征。结合政策层面积极化，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

“目前，企业盈利处于底部，上市公司掀起回购潮也是市场底部的重要标志。后续资本市场政策有望持续催化，中期视角坚定活跃牛。”中信建投证券称。

招商证券进一步指出，随着后续各项细则逐步落地，资本市场新一轮政策支持发力周期加速，将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。

节奏方面，国泰君安证券表示，由于利好和利空大多已被预期到，因此后市或以横盘震荡为主。申万宏源证券进一步指出，重磅政策集中兑现后，短期“政策想象空间”已有限，对应A股可能延续震荡市。

配置方面，券商是多家机构看好的方向。中金公司便指出，受益于资本市场政策预期的非银板块有望表现较好。

“‘活跃资本市场’下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。”国泰君安证券进一步指出。

中信证券：市场已具备以往历史底部特征

目前，市场再现三重谷底，已具备以往历史底部特征。同时，政策积极信号已非常明确，政策举措正不断落实，须坚定信心。不过，政策起效及市场情绪的扭转需要时间，须保持耐心。

首先，从市场目前的状态来看，政策预期从无到亢奋再回到冰点，情绪也重回谷底，市场环境已具备以往历史底部的特征。

其次，从政治局会后的政策动向来看，财政政策会变得更加积极，化债举措已在稳步推进，地产领域的进一步宽松可期，部分城市已衍生出多样化的放松举措，活跃资本市场政策率先落地，放松优质证券公司资本约束超市场预期。

不过，政策落地后的作用来看，预计政策效果的最早体现可能要到9月，但8月经济数据不会进一步恶化，市场情绪已经进入失望和宣泄阶段，情绪扭转需要时间。

配置上，建议投资者在产业主题继续围绕地产、科技、能源资源三大维度布局，政策主题围绕后续政府开支的增长，并关注数字经济和地方化债受益主题。

中金公司：偏底部特征进一步呈现

当前A股市场已计入较多偏审慎预期，随着市场调整，估值、情绪和投资者行为进一步呈现出偏底部特征，投资吸引力也进一步增加。展望后市，结合政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。

配置方面，建议投资者阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股，并关注三条主线：一是受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业。同时，受益于资本市场政策预期的非银板块等也有望表现较好。

二是需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。三是股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

而前期涨幅较大的TMT相关行业，可能短期内面临一定压力。

中信建投证券：市场正处底部

目前，企业盈利处于底部，政策利率调降时点与幅度超预期，后续地产与资本市场政策有望持续催化，回购潮也显示积极信号，中期视角坚定“活跃牛”。

一方面，上市公司掀起回购潮是市场底部的重要标志，也是提振市场信心的重要举措，今年以来，A股上市公司发布的股份回购方案数量已逼近去年全年总量，近一周回购方案的密集发布亦有望提振信心。

另一方面，政策持续发力，政策利率调降时点与幅度超预期，证监会答记者问释放积极信号，中期视角下坚定“活跃牛”。

配置方面，投资者可重点关注以中特估为代表的低估值高分红方向。行业方面，关注地产链、建筑、券商、保险、汽车、机械设备、有色/石油等。

国泰君安证券：横盘震荡

展望后市，由于利好和利空大多已被预期到，因此后市或以横盘震荡为主。一方面，从利空角度看，经过长时间的调整，投资者对增长换挡等长期不确定性没有太大的分歧，对短周期经济预期趋于一致，利空预期已经打进股票价格里，指数下行有底。

另一方面，从利多的角度看，各种政策发力，围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出台，但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。

同时，由于利多的预期也已经反应了，因此整个市场短期处在相对均衡的状态，预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。

配置方面，建议投资者布局TMT+券商反弹。前期科技股调整充分，数字要素顶层设计和AI审批有望加快，可布局计算机、传媒、通信。其次，“活跃资本市场”下投资端改革加速，中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。

申万宏源证券：延续震荡市

政治局会议定调后，少数市场人士担忧政策能否落地，这本就是过度悲观的预期。目前，政策陆续落地，市场不会再怀疑政策决心，但少数市场人士对政策效果快速显现仍有犹疑。

因此，决定后续市场走向的关键变量还是“政策想象空间”。重磅政策集中兑现后，短期“政策想象空间”已有限，对应A股可能延续震荡市。

展望后市，活跃资本市场的政策落地，中期更利好大券商，短期市场预期有待修正。博弈后续政策兑现，更好的抓手是在回调中左侧布局地产股。同时，继续提示下一阶段更看好中特估和一带一路。

中期而言，AI应用端拓展，如机器人、汽车智能化、游戏的美股映射，仍是主题性机会的重要来源。

兴业证券：积极信号正在出现

近期市场弱势震荡，核心症结仍在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱。并且，7月经济、金融数据低于预期，以及海外二次通胀预期升温、美债利率逼近本轮加息周期高点等，进一步加剧了市场的担忧。

不过，“乌云”背后，一些积极的信号正在出现。当下建议坚定信心的同时保持耐心，等待情绪修复的“曙光”。

首先，宏观政策上，各项呵护措施已在落地。8月15日，央行分别调降1年期MLF和7天逆回购操作利率15BP与10BP，为自6月以来的年内第二次降息。8月17日，央行2023年二季度货币政策执行报告进一步推出促进融资和信贷成本降低、必要时可新设结构性工具、统筹协调金融支持化债等增量部署。

其次，资本市场政策上，监管层也积极发力推动市场信心修复。8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时，明确表示将推出加强一、二级市场的逆周期调节、鼓励推动上市公司分红回购、降低交易成本、深化并购重组市场化改革、发展权益类基金等利好举措。

再次，从四大蓝筹ETF净申购情况来看，当前市场也已处于底部区域。7月以来，四大蓝筹ETF的净申赎份额加速上行，当前已处于历史极高水平，或代表A股当前已处于底部区域。

因此，尽管近期市场由于内外部风险因素的冲击再度回落，但随着市场重新来到年内低位、政策呵护逐步落地、积极因素逐步呈现，当前已是“黎明前的黑暗”，建议投资者坚定信心、保持耐心，等待风险偏好修复的“曙光”。

配置上，投资者可做好两手准备。一方面，立足防守，以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产。另一方面，中期在高质量发展下，仍是结构性行情特征，聚焦景气优势的方向，可关注高景气方向。

招商证券：A股有望迎来新一轮上行周期

本次活跃资本市场一揽子措施从投资端、融资端再到交易端，三端协同发力，向市场明确传递了监管部门明确的决心和坚定的信心。相较于过往对融资端的重视，本次发力政策重点在于提振投资者信心，构建投资者友好型市场。

展望后市，随着后续各项细则逐步落地，资本市场新一轮政策支持发力周期加速，将持续改善风险偏好，A股有望迎来新一轮上行周期。

虽然近期市场对政策和经济预期的反复造成A股最近一周有所调整，但站在当前时点，无需过度担忧，资本市场政策支持发力周期、稳增长政策预期、盈利拐点、美联储加息终点渐近等都将助推A股进入上行周期。

配置方面，投资者围绕业绩边际改善明显的TMT，如计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件等，以及耐用消费品的家电、家居用品、汽车及零部件等仍是市场主要思路。

华泰证券：月底前或底部震荡

上周市场风险偏好承压，日均成交额回落至7000亿元以下。不过，近期悲观情绪或已定价金融、经济数据走弱和美元、美债利率的反复，市场有望获得支撑。

具体而言，一是全A风险溢价创年初以来新高，已回踩至1年均值+1.5x标准差附近；二是央行呵护下人民币汇率边际企稳；三是MLF利率超预期调降，证监会就活跃资本市场宣布一揽子措施，政策渐次落地中。

展望后市，考虑美股调整、解禁高峰、业绩窗口的综合影响，月底前市场或底部震荡，破局信号可能为地产、资本市场政策加码或中美利差见底（对应北向净流出减压）。

配置上，建议投资者关注电子、医药、工业金属、消费建材、游戏、计算机、非银等和红利板块。

国金证券：宽幅震荡

展望后市，对A股仍维持宽幅震荡的判断，建议投资者坚守高位“不冒进”原则，静待国内经济进入“被动去库”阶段，才有望类比2020年走出较大行情。

当市场盈利底与估值底确定时，趋势将大概率向上；而目前导致市场调整的原因，更多是悲观情绪、信心缺失的宣泄。

考虑到情绪面已降至低位，而证监会就“活跃资本市场”提出了解决市场担忧的融资过度、减持泛滥、长期资金“短考核短交易”等问题，相信“好公司”、“长资金”及“完善的交易机制”等政策方向将有助于提振市场信心，引导市场反弹一触即发。

配置方面，券商受益于“活跃资本市场”，经纪业务、两融业务、衍生品及资管业务等均有望受益，考虑券商做多动力依然较高，静待交易过热风险化解后仍有望迎来新一轮上涨。

华西证券：短期内继续大跌概率较低

站在当下，万得全A的市盈率为14倍，回落至近三年13%的分位；万得全A风险溢价为5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中长期价值配置区间。本轮“政策底”探明后，A股大概率会维持在一定区间来回震荡，短期内继续大跌的概率较低。

历史上A股“政策底”后，市场底部区间往往需要反复夯实，等待政策效果的验证。虽然“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，对经济基本面预期的好转和对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

核心观点

盘面分析

在周二市场的普涨行情后，周三市场行情迎来分化，科技板块成为市场上涨主力军，大盘走势稍弱。最终，大盘以上涨0.04%收盘，创业板下跌0.05%，两市成交量较前一日减少5.09%，两市量能跌破万亿，资金观望情绪加重，情绪等待提振，信心等待恢复。

量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有37家个股涨停，其中有10家个股20%涨停，有33家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有279家，跌幅超过5%的个股93家。表现稍好的为电脑硬件，互联网、软件、大数据、AI算力、半导体等，表现较弱的为水务、券商、核废水、环保、大基建央企等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，量能继续萎缩，题材炒作升温，大盘等待企稳，是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开之后盘中一度冲高，随后震荡回落，绕前一收盘点位窄幅震荡整理，尾盘勉强以小幅上涨收盘，并呈价涨量缩的态势。5日均线继续加速上行，20日均线加速反压，3150点上方压力较为明显，价涨量缩的量价关系，量能仍未释放，加之大盘偏离5日线仍较远，技术上仍处于超买态势，短线大盘继续绕3150点震荡运行是大概率事件。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标重新空头强化，30分钟MACD指标死叉，SKD指标重新空头强化，短线大盘盘中还有回调压力，但60分钟MACD指标及SKD指标继续保持多头态势，也将抑制大盘盘中回调空间，横盘整理的概率大。

上证50价跌量缩，5日线上叉10日线，但60日线附近反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标即将金叉，抑制指数盘中回落空间，5日线附近有望获得支撑。

科创50价涨量增，绕30日线附近震荡运行，盘中留下一个7.98个点的向上跳空缺口，强势特征明显，但前期平台的低点950点对其形成反压，价涨量增的量价关系，5日线及10日线皆拐头向上形成金叉，日线MACD指标金叉且多头强化，短线盘中还有望继续挑战950点上方平台的压力，能否突破并站稳在950点之上，量能能否继续释放是关键。

创业板价跌量缩，5日线即将上叉10日线，20日线反压，K线组合为小的“射击之星”，价跌量缩的量价关系及K线组合形态，加之指数偏离5日线较远，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标即将金叉，也将一直指数盘中回调空间。

综合技术分析，我们认为，昨量能未再过万亿，3150点上方压力明显，大盘的技术性超买依旧，短线突破3150点的动力不足，但大盘回落的空间也不大，绕3150点震荡蓄势还是大概率事件，大盘若想突破3150点上方压力，既需要量能的释放，也需要充分的蓄势整理，以时间换空间。

基本面分析

周一大盘高开低走，K线组合出现“长阴惊魂”态势，沪深两市成交量环比急剧释放超47%，在市场对后市行情疑虑重重之时，周二大盘“逆势”上行，主要宽基指数涨幅远高于大盘，前期跌幅较深的科创50指数周二涨幅高达4.12%，周三科创50指数更是在华为Mate60 Pro的5G手机推出鼓舞下，以大幅上涨2.11%开盘，开盘价超越了周一的高点，这意味着市场的风险偏好再提高。

近日，市场风险偏好由低转高的大幅提升，是近日高β宽基指数涨幅远超低β宽基指数的原因所在，也是场内外资金流入的对象，更是市场量能得以保持的原因所在。周二，沪深两市量能环比较周一回落约7.94%，但科创50成交量却较周一增加约16.69%，创业板成交量环比也较周一出现增加态势，周三两市量能继续超过万亿，这说明市场活跃度已从之前的持续低迷，转向了近日的大幅提升，受市场结构大幅改善影响，A股市场信心大振，场外资金敢于在逢低吸纳。

除高β的宽基指数走出了“价涨量增”走势外，周二的中小市值股、底部高β个股、TMT股走势及次新股更如我们所预期的那样，走出了气壮如虹的大幅上涨走势，A股市场上历史性地出现了19家个股封死在20%涨停板的现象，今年以来也首次出现近200个股涨幅在10%涨停板之上的盘口特征，周三A股开盘前半小时，就有11家个股被封死在20%涨停板，个股的大幅活跃，意味着场内外资金进行了筹码交换，市场出现了难得的“围城”效应。

我们注意到，周二随着大盘盘中探底回升，量能再度得到释放，沪深两市主力资金全天净流入超32亿，这是在周二北上资金仍流出超6亿的不利情况下实现的，这意味着国内场外机构资金加速进场，从场外机构资金的流入形式看，宽基指数ETF继续成为场外资金流入的对象。当前，无论是大盘探底回升，还是宽基指数走强，乃至高β的宽基指数及高β个股的大幅走强，意味着市场投资环境由差转好，吸引了场外资金开始加速流入A股市场。

尽管昨北上资金继续净流出，净流出24.63亿，沪深两市成交量出现萎缩，较周二减少约5.1%，并重新回到万亿之下，但大盘仍在科技股走强及非外资重仓股上涨推动下，以顽强的态势上涨报收，科创板成交量环比继续释放，环比增加17.3%，这北上资金、沪深两市及科创板在成交量上的“一减一降一增”，说明在大盘底部震荡之际，结构行情较为活跃，场外资金并未停止流入步伐，只是场外资金的流入结构方向发生了改变。

在隔夜美元大幅下跌后，昨美元指数重新走强，人民币兑美元盘中出现贬值走势，再结合北上资金在A股上涨之际依旧持续净流出，这说明境外金融机构决意做空A股市场，意在挑起金融战，打击A股投资者信心，其在A股的重仓股成为境外金融机构做空A股的对象，境外金融机构所持有的A股，恰是所谓的“核心资产”。

境外金融机构减持的核心资产属于上一个经济周期的旧“核心资产”，这类资产多为蓝筹股，每只个股的单一市值较大，对大盘走势的影响较大，境外机构通过减持旧“核心资产”，在做空A股、打击投资者信心同时，也甩卖了手中筹码，为抄底A股以科技为代表的新“核心资产”做准备，可谓是典型的“腾笼换鸟”之术。

近日，华为推出Mate60 Pro的5G手机，可谓打了境外金融机构措手不及，他们在继续加大对A股旧“核心资产”资金流出同时，也在抢A股中的半导体及AI筹码，这就是为什么昨A股中继续呈现“八二”现象，沪深两市量能虽萎缩，但科创板量能继续大幅增加，科创50指数盘中留下一个7.88个点的向上跳空缺口的原因所在，科创板的强势特征明显，正在成为A股后市行情的“领头羊”。

对于昨A股的盘口特征，我们给出的结论是“外弱内强”，即系统性行情似乎不强，但结构行情却非常强，大盘盘中窄幅整理，市场赚钱效应依旧，呈现出的是“不赚指数却赚钱”的盘口特征，市场有了赚钱效应，就能够吸引场外资金不断流入，A股上涨动能就能够得到有效积累，一旦积累的能量被引爆，A股动能就会转换为势能，大盘走出平台突破的走势就指日可待了。

操作策略

对于大盘短期走势，我们的观点是，北上资金继续流出，内外资的较量阶段内不会停止，加之3150点上方的平台压力较大，存在着解套压力，在量能未能连续万亿释放的环境下，短期内大盘绕3150点震荡蓄势概率大，以时间换空间构筑“市场底”，还是大盘运行的主要态势，不急不躁，关注结构机会，还是近期的操作策略。操作上，轻指数、重个股，逢低继续关注券商、军工、TMT底部股、智能制造、新能源汽车、新能源、次新股及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。

本文源自券商研报精选

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