春节教大家一些高端的方法！

今天说的这个方法，大家并不需要了解股指期货怎么交易，只是教大家通过股指期货的升贴水率来辅助预判市场走势！

以免费的同花顺软件电脑版为例，找到上面的期货，点进入到期货界面，里面有个金融期货，这里面就有A股几个重要指数的期货连续走势

目前国内的股指期货对应的指数有以上几个，对应的代码分别是，沪深300对应的是IF，中证500对应的是IC，上证50对应的是IH，中证1000对应的是IM

比如你点中证主连，点进去之后，你看见中证500 对应的IC，以此类推

然后你只要知道实际股指的点位就行了，以同花顺软件为例

沪深300指数的代码是399300，中证500指数的代码是399905，上证50的代码是000016，中证1000的代码是000852

你的软件上也可能是别的代码，无所谓，只要点位对的上就可以

期货里面所谓的升水和贴水，就是拿期货指数的点位和实际股指点位进行比较，说白了就是期货点位减去实际指数点位

贴水就是指期货指数的点位少于实际指数点位

升水就是指股指期货的点位超过了实际指数点位

举个例子，比如现在中证500指数期货点位是6142

这个时候中证500指数的实际点位是6124.94

那么拿6142-6124.94=17.06， 所以软件上面就显示出期现差值为17.1

知道这些有什么用？

比如通过计算观察沪深300指数的年化贴水率可以看到，在去年2月初进入贴水，在今年11月初进入升水状态，对应的A股走势也很明显

股指期货贴水转升水，表明投资者做多热情升温，也说明做空资金在逐步撤离！

投资者看好后市，股市却贴水交易原因主要有三点。一是投资者更愿意直接买股票；二是持有股票可以打新；三是股指期货的限制措施尚未完全解除。本栏认为，现在的股指期货贴水格局并不符合投资者的认知，也不符合投资者对于后市的预期，只是因为交易限制所致，故这种交易限制应该尽快解除。

一般来说，股指期货市场主要由机构投资者参与，做多的机构投资者可以用股指期货代替持有蓝筹股或者一揽子股票，还能节约资金，提高资金使用效率。而且使用股指期货追踪指数涨跌的效果要比直接买入股票更好，比买入指数基金更划算。

但是目前A股的股指期货市场却因交易量限制无法容纳机构投资者的大资金进出，于是股指期货缺少了大量的机构多单，只能依靠散户投资者加以弥补。但是由于保证金比率的限制，散户投资者也无法持有足够数量的股指期货多单。

但是做空的资金则不然，做空资金主要分为两类：一类是投机性做空资金，它们认为股市存在调整的需要，于是开立空单做空股市；相比之下，看多股市的资金更愿意直接买入股票，而非股指期货。第二类是套期保值资金，例如希望申购新股的投资者，一边买入股票作为打新的市值，另一边做空股指期货以回避股市下跌的风险，但是却不存在反向做空股票做多股指的套利模型。于是这种套利资金越多，股指期货的贴水也就越严重，再加上做多股指期货的资金受到限制，这种交易就变成了不平衡交易。

套期保值方面，如果投资者持有大量的股票，想通过股指期货市场套期保值，只需要申请套保额度即可，如果有股票在手，还不需要缴纳股指期货保证金。但是做多的套期保值就很难申请额度，投资者很难说未来自己需要多少股票，现在要提前套期保值，故套期保值天然就是股指期货空单。

于是在多重做空资金PK稀少的做多资金背景下，股指期货只能用贴水来增加做多资金量、减少做空资金量，这才是股指期货贴水的真正原因，绝不是投资者看空后市、有人恶意做空这类说法。

但是股指期货长期贴水交易绝非好事，这对于投资者的心理有很大影响，股票投资者看到股指期货长期贴水，总是担心未来股市会走低，这对于慢牛走势的形成没有好处。而且投资者也很容易被这种假象迷惑，低价卖出持股，影响投资者长期持有股票。

从新加坡的A50指数期货看，那里的远期合约价格略微高于指数现价，这是比较正常的升贴水格局，本栏建议尽快取消股指期货交易的所有限制条款，以吸引做多资金进入，形成正常交易的股指期货升贴水格局。

北京商报评论员 周科竞

见习记者 周倬睿

近期，股指期货出现了持续升水现象。多位私募受访人士认为，随着市场底部特征逐步明确，宏观环境发生变化，资金的风险偏好逐步提升，市场对于股票未来看多的预期是大量股指期货品种出现升水的主要原因；未来股指期货的效率会进一步提高，贴水呈震荡收窄的趋势。

有私募人士指出，股指期货持续升水利好正在建仓的中性策略，升水使得策略对冲成本为负，还可赚取股指升水的钱，当下或为中性产品开仓的较好时点。

市场预期转向

股指期货持续升水

对于股指期货持续升水的现象，大岩资本首席投资官黄铂认为主要有以下两方面的原因：一是市场底部特征逐步明确，国内外潜在不确定因素也逐步明朗，资金的风险偏好逐步提升，通过股指期货对冲短期市场风险的需求降低。二是9月份以来，存量量化AB款产品在逐步清退，这部分杠杆类产品以市场中性策略为主，在平空头期货对冲的过程中会导致股指期货基差缩小甚至升水。

道昆基金认为，股指期货近期的持续升水主要反映了市场对于股票未来看多的预期。“近期，政策面暖风频吹，而且A股的估值确实便宜。从道昆的大类资产配置模型来看，目前正在经历一个典型的拐点期，股票市场由熊转牛。”

启林投资分析道，预期变化是导致大量股指期货品种出现升水的主要原因。同时，在目前市场上相对比较低的对冲收益的环境下，大量资金选择退出导致对冲需求大幅下降也对股指期货罕见升水有一定的影响。

平方和投资认为，股指期货持续升水，一方面表明市场对股市的预期向好，股市做多力量在逐渐蓄积；另一方面，随着中证1000指数期货等衍生品的落地，市场套保需求得到缓解，基差贴水也会减少。

“考虑到现在头部量化私募的相对中证500和中证1000的指数还能做出15%~20%以上的超额收益，近期股指期货升水主要是由于流动性方面导致的短期现象。当上述两个因素逐步稳定之后，期货基差会渐渐回到正常的水平。”黄铂说。

对冲成本下降

股指升水长期利好中性策略

私募排排网数据显示，最近一个月有业绩记录的2703只股票量化产品平均收益率为5.42%，2343只产品实现正收益，占比为86.68%。分策略来看，有业绩记录的746只市场中性策略产品近一个月整体收益为1.82%，其中579只产品实现正收益，占比77.61%。

金斧子投研中心表示，股指期货升水，对于将其作为对冲工具的量化对冲策略来说会增加对冲端的基差亏损。该投研中心的数据显示，今年9月~11月，对冲产品的平均收益率分别为-1.69%、0.52%、0.10%；而上述数据观察池中管理人在管的中证500指数增强产品9、10、11月平均超额收益为-0.51%、0.34%、0.77%。“可以发现，基差收敛对于量化对冲产品的业绩影响在9月、11月影响较大。”金斧子投研中心相关人士称。

谈及股指期货的升贴水变化的影响，好买基金研究中心研究员张锦升表示，市场中性产品对冲端的主要工具是股指期货，股指期货的基差收窄甚至转正会对已建仓的市场中性策略产生负向贡献。从9月下旬开始，季月的年化基差从-7%左右收窄至升水。在超额环境出现阶段性衰退的背景下，市场中性产品遭遇双重打击，产品平均回撤幅度在1.5%~2%。但另一方面，升水使得策略对冲成本为负，利好未建仓的中性策略产品。

格上财富金樟投资研究员关晓敏分析道，中性策略产品的收益是由超额收益和对冲成本两部分叠加组成的。对于未建仓的中性策略产品来讲，股指升水意味着冲成本处于低位，还可以赚取股指升水的钱；而对于已建仓的产品来说，股指升水，基差收敛，对冲成本为负，整体收益会有一定的损耗。

朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园认为，股指期货升水有利于中性策略产品建仓。“随着上个月随着基础市场回暖，中性策略获得了1.51%的正收益，今年以来月度平均表现仅次于5月、6月的1.85%和1.80%。”

道昆基金表示：“股指期货升水对于中性量化策略是利好。但对于已经运作的中性策略，可能会造成短期的净值下跌。投资者面对回撤，要判断是来自策略的Alpha回撤还是基差的变动导致的回撤。如果仅仅是基差的变动，那净值回撤可能只是暂时的。”

黄铂认为，股指期货升水，对于现存的量化中性产品会造成一定的影响。特别是由于量化AB款产品清仓所导致的期货升水，量化中性策略会同时出现多头端跑输指数，空头段期货显著跑赢指数，从而加剧账户短期的亏损。

“但是从另一个角度来讲，由流动性原因造成的期货升水只是短期现象，现在反而是配置中性产品性价比最高的时期之一，因为基差的水平远远低于多头端超额收益的预期。”黄铂补充道。

【市场做多情绪升温 股指期货罕见持续升水】财联社12月5日电，随着市场震荡反弹，多头力量逐渐占上风。数据显示，截至12月2日，11月以来沪深300股指期货连续保持升水，中证500股指期货出现升水的时间达到20个交易日。在业内人士看来，股指期货升水表明资金做多热情升温，后续在宏观环境持续改善背景下，机构对后市的信心将不断提升。另外，股指期货升水意味着对冲成本下降，市场中性策略迎来较好开仓时机。

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