股指期货贴水的基差结构，是指股指期货当月合约比标的现货指数低，远期合约又比当月合约低，即呈现近高远低的远期贴水结构，也叫逆转基差结构或“BACK结构”。

目前上证50期指（IH）、沪深300期指（IF）和中证500期指（IC），都呈现远期深度贴水结构，尤其是IC的贴水程度最为严重。

图为2011年至2012年沪深300股指期货主力合约期现价差长期处于正常水平

结合业界对于股指期货吃贴水的思考，以及与各类型投资者思维交流碰撞的结果，本文通过Q&；A的形式详细列举了在吃贴水交易过程中，投资者常见的逻辑问题以及实操问题，共计33个方向。

■股指期货的保证金比例会发生变动吗？

当你限三了，可以通过转户进行加挂，从而避开限制，另外还有其他方法进行处理。

其中，Rs，t为t时间现货的收益，Rf，t为t时间期货的收益。

此外，由于看涨期权的IV与看跌期权的IV一般都是不同，且看涨的IV一般小于看跌期权的IV，这使得合成标的往往都贴水于现货标的，这与我们股指期货常年贴水的道理一致。因此，我们利用期权进行指数化投资时，还能获得贴水的收益。据测算，对于股指期权来说，每个月一般都有0.5%—1%的贴水收益。

首先你们要明白一件事，期货合约它不像股票那样是永续存在，它每个月结算一次。比如原油2005，意思就是2020年5月份交割结算的合约，如果到期了你合约在手，没有卖出，那你就去指定交割点提货，人家真给你油，你自己拉回家去。

为什么会这样呢？因为大家都看好疫情后经济复苏，都想买一点时间靠后的期货合约抢反弹，于是到期时间越远的，价格升水越严重。比如明年4月的347.9元，比今年5月的224元，升水了55%。

下面我们介绍使用期权跟踪指数的三种方法：

我们建议投资者根据自己账户的期货经纪商给定保证金比例来调节账户资金分配。除期货账户外，流动账户主要指银行活期存款或货币基金理财等最迟T+2可到账资金，以应对市场短期内的大幅下跌（例如2016年熔断）；备用账户主要指公私募基金等任意最迟不超过T+14可到账资金，以应对市场中长期的下跌（例如2022年3-4月）。

尽管我们认为对于指数以及基差不需要做择时，但具体到交易下单的时点，我们认为确实存在一定的考量空间。

沪深300继续YES，临界3659

备忘信息：中证500指数，限仓政策，交易软件，相关数据等。

“投资过程中永远都面临着挑战，我们需要不断地动态评估。”唐福全说。

抢到以后卖也简单，到茅台店领酒的时候卖给黄牛，或者当地的糖烟酒店、咸鱼等渠道，只要你出了一次货，渠道就建起来了。

若市场下跌了，假如你是持有的股票或ETF，同样被套的。而持有远期合约头寸，可以有11%的贴水收益作为安全垫，即大盘指数下跌11%，你一直持有也可以做到保本。

过去几年，中性策略的量化基金，特别是私募量化大行其道，不少策略瞄准的就是中证500，卖空中证500股指期货的资金非常多，这才有了年化10%的贴水率。

我一直提到原油投资有升水的问题，很多人困惑不解，我贴一个图，是国内原油期货各个合约的列表，简单说说。如果你对这块知识没兴趣，可以跳过阅读。

网上的商学院理财靠谱吗

根据美国成熟市场近百年的历史经验，拉长时间段来看，绝大多数基金经理都跑不赢大盘指数的（比如标普500）。如果我们对自己通过选股来长时间跑赢指数，并取得超额收益的信心，不是那么充足的话，其实大部分人都应该都买指数基金或指数ETF。最近投资ETF的热情比较高涨，尤其是宽基指数ETF，其实就是在买大盘指数。

另外，为何要等到最后才展期，而非提前几日或几周展期，在此不详细说明，可参考《贴水收敛的速度有区别吗？》。

比如这个指数，中证500质量成长指数（简称“500质量”）就是从中证500指数成分股中选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的100只股票组成的一个新指数。

图为使用合成标的构建备兑策略

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