前几天讲我最近会购买一些私募产品，很多朋友私信问具体什么产品

我索性也写一篇常见的理财产品和相应的特点

给大家理财做个参考

虽然我一直都发关于股市的观点

但理财的方式绝对不只是买股票或买基金这么单一

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明确目标

第一步是要清楚自己到底为什么理财

理财需要根据自己的收益目标、风险承受能力、期限目标、流动性约束这四个要素去匹配相应的产品

我一般推荐大家用闲钱理财

这样的话收益目标自然是越高越好，而风险承受能力也会比较强，因为是闲钱，哪怕亏完了也不会对当前生活产生立即的打击（但面临如疫情这种意外时，仍然是个打击），投资期限也可以比较长，这里说的长是至少三年起，最好能十年以上，而流动性上也没有太高的要求

一般情况下，如果你的钱投资期限长、承受波动能力大、流动性需求弱的话，在投资的约束上会少很多，既减少了投资的难度，也可增加收益的高度

如果没有闲钱，而是拿暂时富余的生活费进行投资，那么就要注意流动性，对波动的承受能力也低很多，在选择产品时就不宜选择波动过大的品种

虽然我一直强调不要区分心理账户，但对于生活费支出这样的预算账户是可以有的，你可以根据过往开支情况，预留出一定的钱（比如我通常固定留1w左右以应对生活开支），而把剩余的钱用来全部投资

其实现代金融社会，有信用卡、花呗等非常多信用支付的工具，我有时候只会预留不足1000的现金（银行卡存款），其余开支统统用信用支付，然后每个月固定还款的日期再取钱进行还款，最大程度把资金利用起来

毕竟我本科第一个接触到的金融概念就是货币的时间价值，趴着不动的货币就是在浪费钱，哪怕放在余额宝等货基中，在我心里也觉得是很低效的

话说回正题，在明确自己的理财目标后，我们就可以开始去了解都有什么样的产品可供投资

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按属性的资产分类

根据《投资的几大原则》所讲，我们不管持有什么资产，现金也好，股票也好，都是在做大类资产配置，那么我们首先就要明确怎么去进行资产分类

通常，说起大类资产配置，我们都是指按照资产的属性去分，所谓属性便是指资产背后所代表的实质

按照资产属性，我们可以将资产分为现金、固定收益、权益、外汇、商品、不动产六大类

现金：

包括现金及其等价物（货币基金、存款存单等），就是货币本身，特点是没有任何波动和回撤的风险，但在通胀时代，基本拿在手里就会贬值

固定收益：

所谓固定收益，基本指事先约定好收益（利息），未来到期偿付的，包括以前的固定收益率的信托，和过去固定收益率的银行理财产品，以及债券，甚至包括15年左右火爆过的P2P，都算固定收益

这部分资产是有风险的，信托、银行理财、P2P都有可能出现到期不能兑现收益的情况，甚至不能兑现本金，而债券除了到期不能兑付利息或本金的风险外，自身的价格也是跟随利率而波动的

整体来说，这部分资产相对风险不大，信托、银行理财不能兑现的概率极小，P2P稍大，而债券，如果是国债基本能保证兑现，如果是企业发的信用债，出现违约的情况也极小。同时，这部分资产能获得一定的收益，特别是在过去信托还刚性兑付的时代，基本10%的年化收益率是无风险收益（现在已经基本不存在这样的产品了），而债券等也能获得超过现金产品的收益率

权益：

权益本质上是公司的所有权，也就是股东

权益可以分为未上市的权益，上市公司的权益，或权益相关的衍生品，包括股指期货、期权等

未上市的公司权益不能任意交易流通，因此流动性差且没有公允价值

我们通常能够配置的资产多为上市公司权益，也就是交易所交易的股票，价格在交易时间随时波动

我们常说的买基金，股票型和混合偏股型基金大多数资金都投资于股票，因此也算作权益类资产

而期货、期权都属于根据股票衍生出的品种，自带杠杆属性，会放大波动，也可算作权益类资产

权益资产，从长期来说，是所有大类资产中收益最高的，同时波动也是最大的，可能出现一年翻倍，也可能十年不涨，因此有人通过股票投资发财，有人却可能血本无归

外汇：

外汇指除人民币以外的别国货币，比如美元、日元等，当然拿有美元以后，也可以买美债、美股等，则又可以根据大类资产分类的方式对外汇进行区分，但这里统一都算作外汇

外汇的主要风险便是汇率

汇率通常是受政治影响的，是受管制的，因此对外汇的判断需要同时深刻理解经济和政策

一般来说外汇并不具备稳定的收益，同时波动也是通常小，但遇到极端事件时会突然放大，即收益和波动都不稳定，并且都难以预测

商品：

商品一般指商品期货，包括钢铁煤炭、粮食、金属等等，黄金也可以算作商品的一部分

从收益上来说，商品价格本身完全由供需关系决定，并没有一个锚，因此收益也是非常不稳定的，而波动则是非常巨大的

不过，商品中，除了直接买多头的商品期货外，因为可以卖空，以及相应的衍生品，如期权等，使得我们完全可以在波动很大的商品中做出波动小而收益稳定的策略，比如大多数量化私募的商品CTA策略都可以做到低波动，低回撤，高收益，高夏普比率

不动产：

不动产指包括住宅、商铺等普通人可以购买的房产，通常也是流动性较差，并且没有即时的公允价值的资产

由于购房通常可以按揭贷款，无需全款，也成为了普通人一辈子中以最低的成本加最高的杠杆的唯一机会

中国过去二十年因为处在城镇化、人口红利的周期中，信贷和地产价格的相互促进使得房地产反而成为了波动最低，杠杆后收益最高的品种，也造就了中国人有钱就买房的信仰，但从国际上看和更长的历史看，房地产所带来的收益基本约等于通胀+GDP增速，也就是一个具有保值属性并能享受到经济发展红利的资产，但长期未必是收益最高的资产

对投资性的买房来说，除了考虑前面提过的四要素以外，还要考虑法律法规、税收这两个关键因素，并且每个城市的规定也各有不同，在此就不赘述了

上面六大类资产基本就是我们可以投资的所有资产，看上去好像种类不多，但其实玩法是非常丰富的

因为我们做决策，出发点是产品的收益特征要跟自己的四要素匹配，下面从收益特征的角度重新对上述资产进行分类整理，并具体讲解一下可投资的标的

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按收益特征的资产分类

事先申明，我这里讲解的产品不可能穷尽覆盖所有可投资的品种

但常见的品种基本都能覆盖了，以后大家需要理财，可以直接在本文此章节寻找合适的产品就好

波动本身不是风险，但波动如果和投资期限、流动性结合起来，就可能成为风险

因此这里分类，主要基于波动区分，高波动产品适合投资期限长、流动性需求弱的，而低波动产品适合投资期限短、流动性需求强的

一、高波动类：

股票、股票型基金、偏股型基金、股票私募基金：

这一类投资，我认为是长期来看收益最高的，但由于波动大，因此更适合长钱

对这一类资产，我认为有两种方法去投资：

第一种是进行大周期的判断，在低点入，高点处，不求买在最低点，也不求卖在最高点，只要大的位置对了，基本是一定能赚钱的，并且还能赚不少

至于大周期怎么看，我的历史文章里讲过很多，这里就不赘述了

第二种是长期持有，选择优秀的股票/基金经理穿越牛熊，我所管理的“长跑冠军组合”就是贯彻的该思路，选择少而精的几个立足于长期的优秀的基金经理，长期拿着就好

在这一类资产里，不推荐普通投资者购买股票，专业门槛较高，最好是把专业的事交给专业的人去打理

至于购买公募基金还是私募基金，出于私募昂贵的管理费和收益分成考虑，我更建议购买公募基金，我认为公募基金经理中不乏优秀的，不输于一些明星私募基金经理

但投资者可能会面临同样的窘境，即不知道如何选择，或没有渠道去了解基金经理，那么我作为能够接触到基金经理并深入研究他们的投资者的价值也就体现出来了，这也是我开设长跑冠军组合的原因

其实选择基金经理，最核心的是信任，只有真正建立起了信任，才可能做到长期持有，而建立信任本身是很难的

长期的优秀业绩是建立信任的必要不充分条件，而很多基金经理在一段时间的优异表现后就此沉沦，这又会逐渐损耗信任，如果只是靠业绩吸引投资者，比如最近一段时间某xx成长基金，业绩优异一段时间后产生了非常大的回撤，则投资者开始用脚投票，赎回基金，甚至会对基金经理进行嘲讽和辱骂，这就是典型的没有建立起真正的信任

那么如何建立真正的信任呢？在我看来，需要把你的投资理念一五一十告诉投资者，如果获得了投资者的认可，那么才能真正获得投资者的理解和信任，这也是我正在做的事，我通过分享我的投资理念、方法，一方面让你们能够积累和学习，一方面也能够认可我相信我，从而建立起良好的信任关系

事实上这也是我一直引以为傲的一点，在今年3月的大回撤和最近一段时间的小回撤中，跟投我组合的人数和规模都只出现了轻微的下降，可见大家对我的信任

股指期货、商品期货、商品基金类：

股指期货和商品期货，这里指自己炒期货，期货自带杠杆，收益和波动都远高于股票投资，对专业性的要求很高，在此也不建议大家尝试

商品基金则指一些商品的etf基金，如黄金etf，原油etf等，属于高波动，未必高收益的品类，从资产配置的角度并不建议配置，但如果具备专业的知识，能够分析出行情即将开展，那么可以进行配置

私募股权类：

私募股权类产品，用行话叫PE、VC的产品，这类产品投资的是未上市的公司股权，在公司进行之后的融资时或上市后退出，再把收益返还给投资人

这类产品通常期限非常长，并且是封闭的，对流动性、投资期限要求较高

在进行私募股权产品投资时，选择一个靠谱的管理人是非常重要的，所谓靠谱，第一点就是价值观正，为人诚实

在PE或VC业，有不少管理人，拿着投资人的钱，以非常高的估值投入一个项目（这会大大增加成本，降低收益率，甚至赔钱），自己拿了项目的回扣，却是投资人在为此买单

其次才是关心该管理人的投资水平如何

这一类产品因为期限长、封闭，所以往往只需要关注管理人本身靠不靠谱，在买入的时候并不需要进行择时，遇到有不错的管理人发行产品，并且自己资金实力允许，则可以参与

比特币、其他数字货币：

这是我专业能力以外的范围，但出于产品线的全面性也加上来

我个人是不认为基于区块链的数字货币有机会替代法定货币成为流通货币的

原因是，一是从技术讲，比特币的价值变化很快，并且做不到实时结算，你能想象你去买一杯咖啡，要在收银台等二十分钟以上对方才能确认收到你的比特币吗？

二是从政治讲，货币政策是一国核心的经济金融政策手段，我不认为有任何一国政府在正常的情况下会把铸币权、调控权等都拱手于人（算法）

因此看好比特币的人这一条逻辑我是完全不认同的

当然比特币是不是有其他价值，也许有，但我只能想到洗钱的价值，或许有积极的价值，我的认知达不到那个水平，那这部分钱我也不该赚

二、低波动类：

信托产品与银行理财、P2P：

信托和银行理财过去基本都是刚性兑付的，也就是说给多少收益就给多少收益，是银行存款的完美替代品，这类产品基本已经消失了，这里就不赘述

P2P是一个媲美股票收益率的固定收益产品，刚成立的时候红利期尚可兑付，到后期就逐渐暴雷，现在也基本消失了，特意拿出来讲是因为想提醒一下大家如何甄别陷阱：

波动和收益基本是匹配的，收益/波动如果超过5，基本可以确定是一个骗局，超过3的，也非常少见，只要有这个常识，对一些明显收益率不合理的产品，就要心存警惕

像P2P这样动辄10%+的收益，还承诺刚性兑付的，一定不可能持久（其实过去的信托也是），何况P2P和信托不同，P2P的借钱一方也是个人，基本注定了不可能不违约

当然，我在早期的时候也买过P2P，专门挑大平台买，当时在陆金所购买，对方大概还了一年多的时间便违约了，不过好在陆金所实力雄厚，提供担保，把剩下的赔给我了，我算是有一年多的时间拿了10%+的收益，也算是吃了个红利

当出现有人违约后我便停止了投资新的P2P产品，违约这种事对平台杀伤极大，并且违约常常是大面积同时发生的，这类产品基本就是暴一个雷就会接二连三暴雷，是以要心存警惕

债券基金：

债券基金就是投资债券的基金，债券可以分为利率债、信用债，前者主要是承担了利率风险，后者除了利率风险，还有信用风险

信用风险很好理解，就是企业违约的风险

利率风险则是指债券价格随利率变化的风险，大原则就是利率下行，债券价格涨，利率上行，债券价格跌

虽然债券价格跟股票价格一样是波动的，但债券价格的波动非常小，并且如果你持有至到期，你大可以无视债券的价格波动，就拿利息的收益就好，因此债券的风险和波动都是非常小的

现在一些很有名的互联网基金组合，诸如交银的某网红组合，基本就是大头都投债券基金，少部分买权益，那自然而然的，曲线看起来就是一直往上，然后它拿来跟沪深300这种波动巨大的曲线一比，给人视觉冲击就很强，让人一下子就觉得真的“稳”

但其实不过就是债券基金打底，再加一部分股票基金而已，并没有什么神奇

债券基金就很适合期限短、流动性要求高（但要注意基金的申购赎回费的时间要求，如果持有期太短，可能收益都不能覆盖赎回费）的投资者

打新基金：

打新是这两年特别火爆的一种增强收益的方法，主要途径就是通过参与科创板、创业板、主板等新发行公司的网下申购，上市后首日大涨即卖出，本质也是赚一个制度红利的钱

证监会对机构打新是有底仓要求的，即必须在沪市或深市持有一定数额市值的股票，才有打新资格，这个数字一般是6000w，因此一只基金一般至少有1.2亿是买股票，而这1.2亿的股票本身波动很大，所以通常所说的打新基金并不能归类为低波动产品

那么，如何消除掉股票的波动呢？有两种办法：

第一种，除了购买股票以外，还通过股指期货做空指数，比如买沪深300指数，同时做空沪深300指数，就达到了对冲掉股票波动的目的，然后再去打新，就可以赚到打新的钱，目前来看打新的预期收益率一年约有10%左右，这就基本成为一个无风险的收益率了

第二种，我的股票并不全部来自于我自己买，而是来自于借，即我通过融券的办法，借来一部分股票，然后再买同样多数量的股票，那么我也就做到了对冲，并且这种办法的好处是，6000万的底仓要求，我只需要花3000万买股票，另外3000万股票是借来的，大大提高了资金利用率，我就可以把基金规模做小，而规模小，同样多的收益，收益率就会更高

随着市场情绪逐渐降温，打新的账户越来越多，打新的收益肯定是会逐渐下降的，但目前仍然在红利期中，这类底仓做对冲的打新基金是比较好的绝对收益品种，如果要参与建议及早参与

那么如何筛选打新的基金呢？

首先看基金是否参与了打新，可以去最近的几个新股下面的公告查，公告里会把所有参与了打新并且中签的基金列出来，再通过规模筛选，因为打新的基金要获得较高的收益，规模一定不能大，太大的基金收益就被摊薄了，我们可以只关注5亿以下的基金，然后再看打新且规模小的基金里那些净值走势比较稳，波动小的，那么大概率是做了对冲，这样筛出来的基金很可能是对冲后的打新基金

我个人参与的是打新私募基金，即通过专业机构找了一些公募、私募定制了一些小基金去打新，这是比较省心省力的一个方法

股票多空/中性产品：

和上面打新提到的第一种产品类似，即通过选股，然后对冲掉大盘的系统性风险获得绝对收益

更通俗地说，就是选择一些可能能够跑过大盘（一般具体为沪深300指数或中证500指数）的股票，然后做空沪深300或中证500，这样，不管指数本身怎么波动，我赚的都是股票超过指数的那部分钱

这类产品主要有两种，一种是公募基金产品，通常以“绝对收益”或“对冲”为产品的名字结尾，另一种是私募基金产品，通常是量化私募基金在做，一般来说后者的表现会优于前者

这类绝对收益中做得好的产品，能够获得年化15%甚至更高的收益，而最大回撤在2%-4%，有的甚至更低，夏普比非常高

这一类产品往往也会封闭，对持有期有一定的要求

CTA策略产品：

CTA的全称是Commodity Trading Advisor，可理解成就是做商品期货交易的策略，该类策略一般是用量化的方法，在商品期货中进行做多、做空的交易

我们说过商品期货自带杠杆，波动较大，但通过量化的方法，非常高频地进行交易，可以做到与上面多空产品类似的效果，即15%左右的年化收益率（有一些机构业绩做得好的可以达到20%以上），回撤也通常不超过4%

当然，这类产品也需要具有较强的管理人选择的能力，不同的管理人管理的产品业绩差异较大

三、其他类：

房地产：

关于房价要涨还是要跌，争论可能持续了十年都不止

影响房价的因素好像又很复杂，各有各的说法，似乎都有道理

其实我们如果把周期拉长，并结合国外的房价走势看

房价涨幅基本等于通胀+GDP增速

过去中国的房价涨那么快，很大程度是GDP增速快，通胀也不低

未来GDP的增速一定是会下来的，我个人估计未来房价增速长期年化可能在5-7%之间

以上是长周期的分析，短周期呢？

短周期的房价事实上和房地产库存相关性非常高

一般来说如果库存达到历史低点，并且成交量放大，基本就是短期房价的底部，不久之后房价就要上涨了

所以在我看来，长期房地产的收益肯定是不如股票的，但是考虑到加杠杆（首套房30%首付，北京40%），并且节约租金1-2%，从这个角度讲，自住的房子是可以买的，杠杆后收益也不差，投资的话（二套房首付很高，杠杆小）就意思不大

自住的房子，在没有别的约束情况下，可以在库存见底时买，可能可以买在阶段性的一个房价低点

外汇：

外汇是有换汇额度限制的，基本可以排除作为资产配置的一种，不赘述

现金、银行活/定期存款、货币基金：

这就是价值毁灭，除预留一定时间的日常开销需要的资金外，不建议做任何配置

以上便是我常用的一些理财/投资产品，供大家理财决策时参考，难免也会有遗漏，并不能覆盖所有的产品，对遗漏的产品还请包涵，可以留言在下方，我翻出来大家一起学习

有些产品是上面所说的产品的混合，比如现在的一些净值型银行理财，本质上就是配备固定收益+一些股票基金，可以归类为债券基金

本文只讲了具体有哪些工具，但没有具体展开讲应该怎么去选择这些工具，以及如何在分配各类资产的比例

这里提供一个最简单的方法：即闲钱都买股票基金，只要有闲钱就买股票基金，每月多出来的工资也买股票基金，什么样的股票基金？就是我说的立足于长期的，能够穿越牛熊的优秀管理人的基金，比如可以跟投我的长跑冠军组合

因为股票是长期收益率最高的资产，所以这样做能够保证获得一个不错的回报，事实上优秀的基金经理能够在长达10年以上的时间内获得超过20%的年化收益率，我们要求不那么高，长期15%的年化收益率是可期的，而10%是很可能可以达到的

稍微进阶的办法是根据市场和经济情况对大类资产配置进行调整，那么这就涉及到大类资产的配置方法，这些内容属于之后会上线的投资课程的内容，敬请期待

本文没办法授之以渔，那就授之以鱼吧

当前我觉得，股票资产处于相对略偏贵的状态，可能现在去大幅加仓并不是很合适，未来1-2年能否获得15%的年化收益，我觉得这个不确定性是比较大的，有没有可能？完全有可能，但也可能达不到，特别中美风险在这里悬着，你并不知道会不会突然来一下，这就是一个风险点

所以在这个时点，我更倾向买一些股票多空、CTA之类的产品，特别是CTA，因为与股市相关性较低，同样预期能获得15%的年化收益，但风险小很多，再加上明年可能出现的通胀风险，配置CTA既可以获得不错的收益，还能和股票对冲掉通胀风险，这样在极端事件的压力测试下，会舒服很多

如果您有具体的产品，但不清楚好不好的，可以后台留言咨询，我若了解会进行回答，但我了解产品也有限，若是不清楚，也请多包涵

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