8月30日，今天是股神巴菲特92岁的生日，首先祝巴菲特生日快乐！

巴菲特在过去近60年的投资运作中，旗下的伯克希尔哈撒韦资产净值增长了近4万倍，远远跑赢标普500指数，总体跑赢标普500指数大概是100倍左右。从年化收益来看，巴菲特做到了20%左右的年化收益率，通过复利增长实现了近4万倍的回报，创造了世界投资史上的奇迹。股神巴菲特也非常长寿，今年已经92岁高龄，仍然能够侃侃而谈。在今年五一，巴菲特在一年一度的伯克希尔哈撒韦年会上用近六个小时时间为广大投资者来讲解价值投资的观点，可以说这他的这种锲而不舍的精神非常值得我们尊重。

实际上成功的投资家非常多，但是能够像巴菲特一样在全世界享有盛誉的并不多。一个是因为很多投资家在短期之内可能有比较好的投资业绩，但是能够做到近60年持续业绩增长的很少。从绝对倍数来看，伯克希尔哈撒韦实现近4万倍的回报也是无人可比的。第二点就是股神巴菲特，他一直不遗余力的向广大投资者传授价值投资理念，无私分享他对投资的看法，也是其他投资人无法相比的。在九十多岁的高龄，股神巴菲特还坚持每年召开股东大会，亲自上台讲解。每年2月份坚持写致股东的信，为大家讲授过去一年的投资心得，并且不仅讲自己成功的经验，而且毫不避讳的讲自己投资的失误，坦诚相待，也非常值得我们尊重。第三就是巴菲特的价值投资理念是可以学习、可以复制的一种成功的投资方法。而很多人的投资方法我们实际上只能膜拜，无法学习，比如说索罗斯长期的投资业绩也非常的突出，量子基金在投资界声名显赫，但是他的投资方法以及资金量、还有精准的判断是我们无法学到的。

我从2006年北大毕业之后进入到基金行业就开始学习巴菲特推广的价值投资理念，就是因为价值投资是一种朴实的投资理念，它不仅适合于美股市场，也适合于A股市场。不仅适合于股票市场，也适合于其他市场，比如说房地产市场。2016年起，我连续四年亲赴美国东部小镇奥马哈，也就是巴菲特的老家，参加巴菲特股东大会。将巴菲特和芒格的真实灼见第一时间介绍给国内投资者，就是希望广大投资者能够转改变追涨杀跌、频繁交易、打听消息炒股的习惯。把炒股变为做投资，把博弈短期市场波动变为做好公司的股东来分享企业的成长。从2016年价值投资的元年开始，价值投资在A股已经生根发芽，开花结果。越来越多的人开始学习价值投资理念，在投资中贯彻价值投资理念。2016年我提出的白龙马股，即白马股加行业龙头，大多获得了比较好的业绩表现，很多优质龙头股甚至出现了五倍到十倍的涨幅。

巴菲特一生的合作伙伴芒格今年更是高达97岁高龄，他们这么长寿，除了和身体素质有关之外，也和健康乐观的心态有关。做价值投资，克服了人性的贪婪与恐惧的弱点，避免为短期市场波动而焦虑，这样的话才能有一个良好的心态。在很多时候，心态甚至比专业知识本身更加重要，股神巴菲特在致股东的信中曾经写过，我每天最开心的事就是为投资人创造收益。每天我们都是跳着踢踏舞上班的，就是这种乐观积极向上的心态，让股神巴菲特长期屹立不倒，经过无数次的股灾、无数次的危机。在2020年3月，美股遭遇半个月内出现四次熔断，国内有媒体报道，巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦净值缩水1000亿美元，很多人都关注巴菲特的反应。当有媒体记者问巴菲特如何看待美股发生股灾导致短期亏损1000亿美元的时候，巴菲特异常平静，他说：“股价下跌和我有什么关系，我管理的公司经营也好，我持有的股份一股没有少，股价下跌只是短期估值波动的风险，并不是企业经营的风险，而这样的风险其实等到危机过后很快就会消除。”果不其然，在2020年4月份，美联储开启无限量化宽松，实施零利率，催生了一波大牛市，伯克希尔哈撒韦股价上涨50%以上，创历史新高，巴菲特的身价也一度回到世界首富的宝座，正是股神巴菲特真的参透了价值投资的真谛，短期股价的波动其实是假风险，而企业的经营出现问题才是真风险。

我们做投资的时候要更加关注企业长期的投资价值，而不是看短期股价的波动。当然结合A股市场股价波动比较大的特点，以及容易受到外部事件、政策等方面的影响，我提出中国特色价值投资的理论。结合A股市场的时机，适当的做仓位管理来控制净值大幅波动的风险，也防止在优质公司股价大幅回撤的时候出现底部割肉的这种情况。通过过去近十年的实践，已经反复被市场证明是符合A股市场实际的。我们在投资标的上选择好行业、好公司，坚持学习巴菲特的价值投资，同时结合A股市场涨的时候涨过头，跌的时候跌过头的特点，适当做一些仓位管理，来规避泡沫破裂的风险也是我们成功经验。前海开源基金在成立的九年间成功的实现两次逃顶、三次底部布局，抓住市场拐点的机会，是做中国特色价值投资最好的证明。学习巴菲特就是要学习巴菲特的价值投资理念以及良好的投资心态。通过学习巴菲特来树立自己的正确的投资理念，建立完整的投资框架，这是实现成功投资的重要方面。

再次祝愿巴菲特生日快乐，希望巴菲特以后可以继续保持身体健康，为我们分享更多真知灼见。

（本文由公众号越声投顾（yslcw927））整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

这对于喜欢看公司财报炒股的朋友们一定是一个非常有用的文章。大家一定知道财报里显示出来的数据是对公司运营的重要体现。也就是这个公司是否具备投资的价值。可能很多朋友之前没有关注过财报就一味的追涨杀跌，那么不用问，在18年这样的行情下，肯定是受伤的，为什么这样说，因为18年最大的一个特点就是黑天鹅频出，像这几天的中石化等等，那么如果你能学会看财报，那么这些黑天鹅很容易就能避免，下面小编就详细介绍下。

想知道股票值多少钱：首先要知道公司值多少钱

大家都知道巴菲特投资股票的策略是价值投资，什么是价值投资?

巴菲特解释是：“用40美分购买价值1美元的股票”。股票价格是不是4毛钱，一看就知道。但股票价值是不是1块钱，看不见，摸不着，只能估计。因此价值投资的前提是估算股票价值多少。

价值估算的越准，投资成功的概率就越高。这里说的准，不是准确到几毛几分。巴菲特说：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但这也只限于一个价值区间，而决非那些貌似精确实为谬误的数字”。

估计价值区间，重要的是不是最高价值，而对这只股票的最低价值估计准不准。

如果到商场买东西，尽管你不知道东西究竟值多少钱，但如果你知道最起码值多少钱，而你买的价格买你估算的最低价值还要便宜许多，你就知道你买的价格便宜还是不便宜。和你买东西一样，最重要的是知道价值的下限。这样你就能给自己设定一个买入的价格底线。

那么，如何知道一只股票值多少呢?

简单。前提是你知道这家公司整体值多少钱。

一份股票，是公司所有股权的一小部分。如果说公司的全部股权是一张大饼的话，一股股票，就是其中的一小份股权，而且每一股股票都是完全相同的，有相同的利润分配的权利。

大饼可以分开吃，公司却必须整体存在。但股票的奇妙之处在于，公司继续整体存在，但股权像大饼可以分成很多很多小份，一小块就是一股，公司给你出个拥有一股股份的产权凭证，就是一股股票。

买卖股票，形式是股票过户，但本质是是买卖股权。如同你买卖房子，形式是产权证过户，但本质上是房子的产权转移了。因此巴菲特一再强调，买股票就是买公司。

估算一股股票值多少钱，一个方法是知道整个公司值多少钱，然后再除以股份总数就行了。如同先算出一张大饼值多少钱，再除以你总共分了多少份，就知道一份值多少钱。

可能你又要问了，我怎么估计这家公司值多少钱呢?

你首先要知道内在价值的定义和估算方法。

巴菲特简单有效的估值方法：像估算债券一样估算股票的价值

巴菲特对内在价值定义如下：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单的定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值”。

“在写于50年前的《投资价值理论》中，John Burr Williams提出了价值计算的数学公式，这里我们将其精练为：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。请注意这个公式对股票和债券来说完全相同。尽管如此，两者之间有一个非常重要的，也是很难对付的差别：债券有一个息票(coupon)和到期日，从而可以确定未来现金流。而对于股票投资，投资分析师则必须自己估计未来的“息票”。另外管理人员的能力和水平对于债券息票的影响甚少，主要是在管理人员如此无能或不诚实以至于暂停支付债券利息的时候才有影响。与债券相反，股份公司管理人员的能力对股权的“息票”有巨大的影响。”

大家应该明白了，在巴菲特看来，股票就是利息不固定的债券而已。

估计公司的整体价值，估计股票的价值，和估计债券的价值，在方法上是一样的。公司每年的利润，一股股票享有的利润，如同债券的利息。但在操作上却有很大的不同，公司利润，一股股票享有的利润，每年都是变动的，而债券每年的利息却是固定的。

而预测公司未来几年的利润究竟会有多少，简直太难了。

一个很笨却很有用的方法是，放弃那些盈利很不稳定很难预测的公司，只寻找未来现金流量十分稳定十分容易容易预测的公司，这类公司有三个特点，一是业务简单且稳定，二是有持续竞争优势，三是盈利持续稳定，那样过去很多年的盈利长期持续保持稳定，未来现金流量有很大的可能性继续保持稳定。

这正是巴菲特认为防止估计未来现金流量出错的非常保守却非常可靠的方法：“尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。在伯克希尔尔，我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。这意味着他们的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境也不断在变化，那么我们就实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则—格雷厄姆非常强调这一原则—是成功投资的基石”。

既然这些公司的盈利像债券一样稳定，我们就可以用类似于债券的简单估值方法进行估值。是不是很简单?这正是巴菲特选股的秘诀。

巴菲特的选股秘诀：寻找利息持续增长的“股权债券”

20世纪80年代后期，巴菲特在哥伦比亚大学(Columbia University)作演讲时透露了他的选股秘诀。他只选择那些具有持续性竞争优势的公司，这类公司的股票相当于一种股权债券。

所谓股权债券，就是说本质上是股票，拥有公司部分股权，能够享有相应的利润分成。但形式上像债券，每年可以享有的利润像债券的利息一样稳定。公司的税前利润相当于债券所支付的利息。

但不同于普通的债券，股权债券所支付的利息稳定，但并不是固定的，而是年复一年地保持增长态势，股权债券的内在价值自然也在不断地攀升，最终会推动公司股价在长期内持续增长。原因很简单，巴菲特知道，股市长期而言是一台称重机，最终会反映公司的内在价值增长。

听起来似乎有些复杂。其实就像你买债券，是复利，也就是利滚利。表面看起来，利率是不变的。但你每年的利息，到了第二年，就成了新增的本金，这样你的本金总额其实越来越多，尽管利率不变，其实你的利息总额每年越来越多，按照最初的本金来算，你的实际利率越来越高。

巴菲特寻找的具有持续性竞争优势的优秀公司，其实就是一个按照复利模式而且利率水平相当高的赚钱机器。

举个简单的例子，假如你第一年一股投资1块钱，每年投资收益率是20%。第二年，你的本金就是最初的1元加上第一年的盈利0.20元，一共1.20元。第二年底，收益率还是20%，你新增的盈利就是1.20元剩以20%，是0.24元。就这样，第三年，第四年，利滚利，一直持续滚下去。

猜一猜，10年之后，你的本利合计是多少?6.19元。

你下一年按20%的收益率新增的盈利是多少?1.238元。

按你最初的本金1块钱计算，收益率高达123%以上。

这样一个一年赚1.238元的股票，值多少钱?

用一个一年赚5%的长期公司债券或者债券来衡量，其价值为1.238元除以5%，等于24.76元。相对于你最初投入的1块钱本金，升值了24倍以上。

再举一个真实的例子。

20世界80年代后期，巴菲特开始以平均每股6.5美元的价格购入可口可乐公司股票，该公司的税前利润为每股0.70美元，相当于每股0.46美元的税后利润。从以往数据来看，可口可乐公司一直保持着每年15%左右的利润增长率。由此，巴菲特认为他买到的是可口可乐公司的股权债券，这种债券能为他6.5美元一股的投资最初带来10.7%的税前回报率，同时他也认为该回报率今后将以每年15%的速度增长。

那巴菲特投资于可口可乐公司的股权债券结果怎么样呢?

可口可乐公司的税前利润以每年大概9.35%的增长率增长，截止到2007年其每股收益为3.96美元，相当于税后每股2.57美元。这意味着，巴菲特初始投资的每股6.5美元的可口可乐公司股权债券，在2007年支付了每股3.96美元的税前回报给他，这相当于60%的税前年回报率和40%的税后回报率。

股票市场一旦看到这些回报率，终有一日会重估巴菲特的股权债券价值，反映出其增长价值。

2007年，可口可乐公司赚取3.96美元的每股收益，相当于每股2.57美元的税后利润。按照6.5%的长期公司债券利率计算，其每股股票价格应在60美元($3.96÷0.065=$60).2007年，可口可乐公司的股票市场价格在45美元到64美元间波动。

巴菲特知道，如果他买入一家具有持续性竞争优势的公司，随着时间的推移，股票市场最终会重估公司的股权债券，其市场价值大约等于每股盈利除以长期公司债券利率。的确，股票市场风云莫测，投资者们有时太过悲观，有时又太过乐观，但最终决定长期投资实际经济价值的就是长期利率。

分析股票的前提是分析财务报表

我们已经知道巴菲特想要寻找的是什么样的公司，目标确定了，下一步如何找到具有持续竞争优势和持续盈利的公司。

唯一的办法是阅读财务报表。

上市公司每年都要向股东公布上一年的年度财务报告，简称年报。在年报中，公司向股东汇报过去一年的经营情况，其中最重要的是财务报表，所有的财务数据都在财务报表中反映。

巴菲特阅读最多的是企业的年度财务报告。

“我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料”。

“你必须阅读无数家公司的年度报告和财务报表。”

“有些人喜欢看《花花公子》，而我喜欢看公司年报”

巴菲特认为分析企业会计报表是进行价值评估的基本功：

“你必须了解财务会计，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无暇的语言。除非你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标。”

“当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时，起码在一些行业，同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辩认出其中的差别，那么你就不必在资产管理行业中混下去了”。

分析财务报表其实很简单

分析巴菲特赖以成为世界巨富的投资策略，可以归纳为一句：寻找具有具有持久竞争优势能够保持盈利持续增长的优秀企业，以低于价值的价格买入。

巴菲特选股的成功秘诀在于两大关键点：

如何辨别一家公司是不是具有持久竞争优势的优质企业?

如何估算这家具有持久竞争优势的优秀公司值多少钱?

学习好不好，用分数说话。

公司好不好，用数字说话。

要回答这两个价值投资决策的关键问题，必须分析财务报表。

巴菲特通过财务报表挖掘出具有持久竞争力的优质企业。企业的财务报表可以反映出，这是一个会让你一贫如洗的平庸企业，还是一个拥有持久竞争优势的、让你腰缠万贯的企业。

其实很多投资者都明白分析财务报表的重要性，但大家都担心分析报表需要很多专业知识，自己根本不懂财务，要学会太难了。

其实分析财务报表很简单。

第一，只用小学算术。

第二，只需要看几个关键指标。

第三，只需要分析那些业务相当简单，报表也相当简单的公司。

这本书就是用简短的篇幅，告诉你巴菲特分析公司财务报表选择优秀公司股票的简单方法。

这本书主要分成四个部分，前三个部分分别教你如何阅读损益表、资产负债表、现金流量表，一步步教会你如何通过一些简单有效的财务指标分析出具有持续竞争优势的优秀企业。而最后一个部分则教你如何最简单的债券估值方法，给这类公司的股票进行估值，并告诉你根据估值结果决定买入和卖出时机的方法。

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