物联网,构建的是物品之间的互联网络,目标是万物互联的信息化。但哪些物品具有互联价值,取决于人的需求,围绕人的需求为核心的构建的物联网,才是最有价值和发展最快的物联网。

从固网宽带互联网,到移动互联网,再到物联网,是分阶段的满足三个层次的通信需求:人通过固定位置进行互联,人随时随地进行互联,将万物纳入互联,物联网的发展也将遵循固网和移动互联网发展轨迹。

“人”的物联网:关于行业发展路径的思考 物联网概念股一览

物联网概念股：

先锋电子(002767)移为通信(300590)新天科技(300259)宜通世纪(300310)奇信股份(002781)

【行情回顾】

美股休市，昨晚最热的新闻是关于印花税的新闻：全国人大常委会专题调研减税降费，建议简并增值税、印花税税率。股民热烈议论，但实际也没说要降印花税。

今日两市低开高走，开盘券商、科技股开盘一度冲高，东兴证券一度涨7%；科技股方面，光刻胶龙头南大光电三连板，Mini LED龙头利亚德涨停；物联网概念龙头惠伦晶体再度涨停创新高。

锂电池延续强势，天齐锂业复牌一字涨停，智慧松德两连板，时代万恒秒板，中国宝安两连板，鼎胜新材三连板；券商力推下，光伏概念延续强势，洛阳玻璃、亚玛顿涨停。

威唐工业昨晚继续被减持2%，仍然没被砸死，开盘继续冲击涨停。

随后在降准预期下，地产股拉升，次新物业股新大正一度涨停，叠加半导体设备概念的万业企业两连板，水泥、钢铁等基建股走高，家电股齐涨。白酒股集体反弹，前几天暴跌的酒鬼酒领涨。

跷跷板效应下，金融股、科技股回落，南大光电一度炸板，容大感光三连板。

地产股带头，沪指冲击3000点未果；部分科技龙头回落，昨天创新高的兆易创新、韦尔股份跌逾4%。尾盘传感器概念再度拉升，森霸传感涨停。

临近早间尾盘，券商再度拉升，白酒股走高，沪指二次冲击3000点仍未能成功。

午后妖股星期六暴力拉升涨停再创新高，泛网红概念爆发，华斯股份跟风快速涨停，新华传媒、搜于特、三六零、安正时尚、天创时尚等批量涨停！

临近收盘，威唐工业涨停，强势5连板。

南京证券直线拉升涨停，带动券商暴涨，中信建投一度涨停，绿庭投资直线拉板，金融股齐涨，两市普涨，沪指收复3000点；尾盘全线加速上涨。

截至收盘，沪指涨0.85%报3007点，深成指涨0.72%，创业板涨0.52%。

今天两市成交5036亿，与昨天相当；涨停股数量增加到53只，人气回暖。

【大势】

沪指今天收复3000点，跟印花税的新闻没什么关系，今天指数低开就是最好的证明！

能收复3000点，炒的核心就是降准的预期，市场在赌明天（周五）晚上降准。

拉指数的主力有两个：

一是早盘的房地产产业链，从地产股，到水泥、钢铁、家电等，都是炒的降准后楼市升温的预期。叠加半导体设备概念的地产股万业企业两连板，鲁商发展涨停，次新物业股新大正一度涨停，金地集团、保利地产、万科A等权重也大涨；海螺水泥涨逾4%再创历史新高；海尔智家涨逾4%创阶段新高。

二是大金融，尾盘券商直线暴拉，南京证券涨停，中信建投一度涨停，绿庭投资一根直线拉10%涨停，南华期货冲到7%，金融股齐涨，拉动指数冲上3000点，也是炒的降准预期。

尾盘偷袭，还是有点怂，说明资金做多的决心还是不太够。

沪港通、深港通暂停的这三天，沪指走出了三连阳，累计涨1.51%，总算硬气了一回，明天外资回来继续抬轿子的话，市场信心就会大幅提升！

【降准与刺激政策】

关于降准，很多人担心降了之后就是利好落地是利空，实际上这种想法太短视。

咱们近期分析过，降准只是开始，后续关键是看一月份的刺激政策的规模。

今年1月份，4.64万亿元的天量社融规模，才是2月份行情的加速剂，指数应声开始加速上涨，随后又有政治局集体学习金融的二次点火，市场进入主升浪。

目前的情况也是类似的，在降准之后，1月份有望再度出现大规模的刺激政策（包括天量社融）；但政治局集体学习这事儿，是不可复制的。

所以可预期的观望指标，还是1月份的金融数据。但因为春节提前到了1月份，所以数据估计很难像今年1月份那么疯狂。

一旦超预期，必然要继续加速上涨。

继续看好A股迎来一轮中级行情，但心态上不要急，行情会缓慢的展开。还是反复说的，不过度乐观，也不过度悲观。

明天外资回归，加上降准预期将迎来考验，可能会大幅波动。

但不用急，心态要平和，中线行情还有空间。

另外，从市场主线来看，券商近期表现持续超预期，但目前的量能以及对这一轮行情的定性分析，都不支持券商股像年初那样来一轮大行情，目前更多的作用是用来提振人气的。

大科技才是核心主线，继续看好科技股！

今天资金被房地产产业链和金融股分流，科技股的人气有所下滑，但趋势没变。

【物联网】

最近讲过了5G应用和半导体产业链（包括大基金二期）、科技龙头，今天再讲一下物联网。

进入5G时代之后，物联网也是主要的应用之一。

物联网产业链自上而下分为四个层次：

感知层：该层主要指一些嵌入在终端里的底层元器件，包括各类传感器、MCU、RFID等，主要的功能是实现物端智能，以及提取物品本身的信息。

传输层：该层主要指通信网络以及帮助终端接入网络的通信模组，根据不同的需求，应用不同的网络，实现物品信息数据的传输。

平台层：该层主要指云平台和操作系统，所有的终端入网后，数据需要汇总在一个云平台上，实现对终端状态数据的计算、存储。

应用层：该层主要指各类应用终端，以及包含应用软件的整体解决方案。用户根据平台层汇集处理完的数据，对终端进行远程监控、控制和管理，实现物联网的价值。

从产业链价值分布看，应用层和平台层贡献最大的附加值，分别占到35%左右，连接层虽然重要，但产值规模较小，底层的感知层元器件由于种类众多，产业价值也较大，占到20%左右。

从产业受益的必然性看，底层元器件众多，除了基带芯片、MCU，大多需要根据应用场景选择，可选择性强；终端应用分布在不同的行业，其受益程度和细分领域的发展相关，也不是必然受益；只有通信模组和云平台这两个产业链环节，是不同种类的终端入网，都需要配备的，因此会确定性受益产业的大发展。

A股通信板块处于物联网产业链环节的相关公司，如下所示：

【妖股】

当前的市场，有两只妖股，一是星期六，二是威唐工业。

星期六10天8板，累计暴涨134%。目前来看主要炒的是网红的逻辑，在李佳琦、李子柒接连成为话题人物的背景下，资金大量的涌入了网红概念，并且带动了服装板块集体暴涨。

星期六盘后公告称：公司、控股股东和实际控制人不存应披露而未披露的重大事项；公司目前经营情况正常，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司昨日披露控股股东及高管的减持计划，在公司本次股票异常波动期间，不存在公司控股股东、实控人、持股5%以上股东及公司董监高人员买卖公司股票的情况。

威唐工业今天走出5连板。它更妖的地方是，周二强势三连板，当天晚上公告要减持1%，结果周三继续一字涨停；周三晚上继续公告减持2%，周四继续高开高走涨停，强势五连板。

这种跟减持硬杠、强行连板的情况，印象中还是第一次看到。

威唐工业盘后也公告提示风险：公司目前生产经营活动正常，公司已披露的市场环境、内外部生产经营环境未发生重大变化；公司近期未收到特斯拉重大订单，预计其现有业务不会对公司2019年经营业绩产生重大影响，对未来公司经营业绩的影响大小存在不确定性，敬请投资者注意风险。

妖股越来越妖，对整个A股是市场，说明市场的风险偏好很高，有利于提振市场人气。

【网红概念】

星期六持续走妖，带动了泛网红概念。主要分为三部分：

一是纺织服装板块，华斯股份、搜于特、安正时尚、天创时尚涨停；

二是直播概念，次新股电声股份涨停，巨无霸三六零（投资了花椒直播）也涨停；

三是传媒股，引力传媒6天5板，它还有短视频概念，还可以算是有点网红概念，新华传媒涨停就是纯粹的跟风了。

网红概念现在就是纯粹的跟着星期六这只大妖股走，哪天星期六炒不动了，这些跟风的也就到头了！

目前已经是纯游资博弈，参与的难度较大，已经不再适合一般散户参与。

（报告出品方/分析师：招商证券 鄢凡、曹辉）

阿斯麦尔（ASML.O）于 04 月 20 日发布 2022 年第一季度财报，一季度营收35 亿欧元，同比-20%/环比-30%，净利润 7 亿欧元，同比-38%/环比-61%。

1、22Q1 营收 49.86 亿欧元，符合预期，快速出货模式下订单确认延期。

公司 2021Q4 实现营收 35 亿欧元，符合此前指引，同比-20%/环比-30%，主要系快速出货模式下部分订单推迟至 22Q2 验收；毛利率 49%，同比-4.9ppts/环比+-5.2ppts，符合预期，毛利率降低主要系研发及营运费用上升；实现净利润7 亿欧元，同比-38%/环比-61%。公司 2022Q1 共确认 62 台光刻机收入，其中包括 3 台 EUV 设备。

图 1：ASML 分季度收入情况

图 2：ASML 分季度净利润情况

2、22Q1 收入中逻辑和存储持平，收到多台 0.55 NA EUV 订单。

1）业务构成：公司设备业务营收 23 欧元，其中逻辑和存储占比各一半，实现9 套 EUV 出货并确认其中 3 台的 5.91 亿欧元收入。安装基础业务营收为 12 亿欧元。按技术平台划分，EUV 占比达 26%，ArFi 设备营收占比达 47%。

图 3：ASML 2022Q1 营收拆分（按技术）

图 4：ASML 2022Q1 营收拆分（按下游）

2）产品迭代：22Q1 收到多台 High-NA EXE:5200 EUV 系统订单（0.55 NA），同时交付了第一套 eScan460 系统，为下一代电子束检测设备，与上一代 eScan430相比，检测效率提升 50%。

3、22Q1 在手订单 70 亿欧元，大幅提高 DUV/EUV 产能目标。

1）在手订单：包括 5 个 High NA 5000 和多台 EXE:5200 订单；22Q1 单季订单金额为 70 亿欧元，其中 25 亿欧元来自 0.33 NA 和 0.55NA EXE:5200 EUV，45 亿欧元来自 DUV，22Q1 订单中逻辑和存储分别占比 66%和 34%。

图 5：ASML 2022Q1 营收拆分（按地区）

图 6：ASML 2022Q1 光刻机出货量（按产品）

2）产能：公司于 22Q1 提高了产能扩张计划，预计到 2024 年产能扩张 25%左右，预计到 2025 年形成 90 台 0.33 NA EUV 和约 600 台 DUV 产能。公司计划增加干法和浸没式 DUV 产能并以干法为重，同时确保在 2025 年之前拥有大约 20 台 0.55 High-NA EUV；3）需求：当前需求远超公司产能，2022 年公司 DUV 需求有600 台，但预计只能满足不到 60%。公司预计强劲订单需求至少持续到 2023年。

4、22Q2 预计 EUV/DUV 持续放量，2022 全年营收增长 20%目标不变。

1）营收：预计 22Q2 收入 51-53 亿欧元，其中不包括约 8 亿欧元递延收入。基础安装业务预计营收 12 亿欧元环比持平。2022 全年保持营收同比 20%增长目标不变；2）毛利率：预计 22Q2 毛利率为 49-50%，预计 EUV 和 DUV 放量拉升毛利率，但 EUV 单价预计降低以及成本压力会部分抵消毛利率上升，总体环比基本持平。公司预计 22H2 毛利率大幅提升至 54%，全年毛利率预计 52%左右，主要系 EUV/DUV 销量上升和基础安装业务利润率上升。

附录：ASML 2022Q1 业绩说明会纪要

时间：2022 年 04 月 20 日

出席：Skip Miller-副总裁，投资者关系负责人

Peter Wennink-首席执行官

Roger Dassen-首席财务官

会议纪要根据公开信息整理如下：

Roger Dassen：

22Q1：

出货量与营收：净销售额为 35 亿欧元，达到指引高值。实现 9 套 EUV 系统出货并确认其中 3 套系统的 5.91 亿欧元收入。设备净销售额为 23 亿欧元，逻辑与存储比例为 1:1。安装基础业务的销售额为 12 亿欧元。

毛利率：毛利率为 49.0%符合预期。

运营费用：研发费用 7.39 亿欧元，销售和管理费用 2.08 亿欧元。由于基准利率低于计划水平并将延续到第二季度，一季度研发费用低于预期。

净利润：净利润为 6.95 亿欧元，净利率为 19.7%，EPS 为 1.73 欧元。

资产负债表：现金及现金等价物和短期投资达 47 亿欧元。

订单量：新增系统订单金额为 70 亿欧元，其中 25 亿欧元来自 0.33 NA 和多个 0.55 NA EXE:5200 EUV 系统订单。

DUV 订单金额达 45 亿欧元，反映了市场对先进和成熟节点持续性的强劲需求。系统订单由逻辑驱动，占订单量 66%，存储占剩余 34%。

22Q2 指引：

营收：预计净销售额为 51 亿~53 亿欧元。由于二季度出货速度高于一季度，因此预计收入中不含二季度约 8 亿欧元的递延收入。预计安装基础业务销售额约 12 亿欧元。

毛利率：预计毛利率约为 49%~50%。与一季度相比，预计 EUV 和 DUV 放量将对毛利率产生积极影响，但 EUV 单位售价降低、DUV 占比上升以及本季度持续的成本压力将抵消这一影响。

研发费用：预计研发费用约 7.9 亿欧元，销售和管理费用约为 2.2 亿欧元。

成本：考虑到今年成本上涨可能造成的影响，随全球工程师就业市场紧张和人才竞争，劳动力成本也面临压力。供应链中与零部件相关的成本也随着材料成本的增加而增加。燃料价格上涨和航线变化也将增加运输成本。能源合同和可再生能源有助于限制能源成本上升的影响。基于这些成本上升对利润率造成的压力，预计将对 2022 年全年的毛利率产生约 1%的影响。

主要受 EUV 和 DUV 销量上升以及安装基础业务利润率提升，预计 2022 年下半年毛利率强劲，约为 54%。预计 2022年毛利率将接近 52%。预计 2022 年有效税率将在 15%~16%之间。2022 年第一季度，ASML 根据目前的计划已回购约 21 亿欧元的股票。

Peter Wennink：

本季度在逻辑与存储的系统收入平衡中实现收入和利润指引。预计随一季度快速出货的订单收入得到确认，二季度销售额将有所上升。

供应链：供应链挑战尚存，公司将继续以快速出货作为应对手段，尽快实现系统交付。当前宏观经济存在不确定性，但经济增长基本动力不变，我们将持续看到所有细分市场对于对先进和成熟节点的强劲需求，推动公司产品组合的需求。目前正以最大产能运行，预计供不应求的情况将延续至明年。

业务：对于 EUV 业务，预计今年实现约 55 套的出货。由于对系统进行快速出货，包括四季度系统的一些收入将递延到 2023 年，意味着今年系统的预计收入约为 78 亿欧元；对于 DUV 业务，预计干式与浸没系统以及计量检测系统的需求将持续显著增长。除了先进节点，DUV 系统成熟细分市场的需求也不断增长，例如模拟、电源和传感器。这些细分市场带来数字基础设施的长期增长动力，其中包括汽车和绿色能源应用。预计非 EUV 系统收入将增长 20%以上；对于安装基础业务，服务收入将继续随系统安装数量增长。

客户通过包括生产力升级等方法提高晶圆产能，其中涉及一些硬件密集型升级，需将系统脱机安装，因此，可用的系统时间将决定安装升级的能力。增加晶圆产能的最快方法是安装产能软件包，这将占用更少的系统停机时间，目前已经在公司大多数客户的晶圆厂中安装。预计 2022 年安装基础业务收入将同比增长约 10%。

细分市场：仍预计逻辑收入将同比增长 20%以上，存储收入将同比增长 25%左右。

High-NA EUV：进展良好，目前已经开始在维尔德霍芬集成第一个高 NA 系统。EXE5200 系统在一季度收到了多个订单。在 4 月也收到了额外的 EXE5200 订单。目前已有 3 个逻辑和 2 个存储的 High-NA 客户订单。EXE5200 是 ASML的下一代 High-NA 系统，将进一步提高光刻性能和生产率。

需求：全球市场趋势正在拓宽应用空间，并为未来需求提供长期增长驱动力。当下和未来的强劲需求已经在过去几个季度创下 290 亿欧元订单积压的新高中体现。强劲的订单需求将持续到明年，需求将继续超过供应。随着多个国家追求技术主权，许多客户宣布在未来几年新建晶圆厂，预计将对中期需求产生积极影响。

产能：由于需求远超当下产能，ASML 及供应链合作伙伴正积极计划增加产能，以满足未来客户需求。在去年的投资者日，公司预计到 2025 年将提供超过 70 个 0.33 NA EUV 系统和大约 375 个 DUV 系统的产能。

目前公司认为有必要进一步提高产能，以满足更强劲、更长期的市场需求，以支持到 2030 年至少翻一番的行业。公司正在研究到 2025年扩产至 90 个 0.33 NA EUV 系统和大约 600 个 DUV 系统的可行性。对于 DUV，计划增加干式与浸没产能并以干式为重。同时与供应链伙伴商讨以确保在中期内拥有大约 20 个 0.55 High-NA EUV 系统产能。需声明只是公司最大产能目标，并非最终产能计划。公司供应链伙伴将在未来几个季度确定产能目标的可行性，公司将据此重新审视 2025年及以后的展望。计划将在第四季度更新相关信息。

Q&A 环节：

Q：请问应该如何看待公司 2025 年 DUV 的产能扩张计划？此外，对于更新的产能计划，是否有考虑设置一定的缓冲区间？

A：对于 2025 年达到 600 台 DUV 的产能有两点解释：

一是在 9 月的资本市场日中，公司相较于上一年对市场有了更多的见解，从而形成了这一产能数字；客户方面，其对 DUV 的需求也在增加。

二是公司正在研究今年和明年的需求来源，主要有两个方面：一方面，随着市场能见度的提高，成熟市场的上行空间更大，尤其是亚洲市场。半导体产品的需求增长迅速且范围在不断扩大，例如功率 IC、传感器、光学/非光学传感器、模拟、微控制器等；同时物联网的发展将明显推动相关半导体的需求。另一方面，PC 和高功率计算应用需要更多的芯片；目前为了提高能源效率，设备的时钟速度和频率都在降低，但这实际上会对能源使用以及性能方面产生较大的影响。为了对该现象进行改进，芯片的尺寸（以平方毫米计）将不断增长，这一点也得到了很多客户的证实。

此外，公司同样发现护目镜、波导等产品对于光刻机的需求也在不断增加。更为重要的是，许多客户对技术主权存在需求，公司可以帮助其更快速地建立晶圆厂的产能。客户也发现比订单交货时间更重要的是公司产能的达成时间，因此客户与公司也在进行 2024-2025 年产能提升方案的交流。综上，公司提出 90 台 0.33-NA EUV 光刻机和 600 台 DUV 光刻机这一数据是有基础的，是具有可行性的，一旦公司在供应商方面得到更多信息也将及时进行细节方面的分享，公司认为这也会在未来的几个季度内发生。保守估计，公司计划 2025 年将达到 375 台 DUV 的产能，但是全球市场对此的需求则低于该值，这就是所谓的缓冲区间。

Q：请问为何本季度 EUV 的 ASP 提升？

A：这主要是因为会计因素，可以根据 VPA 的估计模型来进行修正，但事实上价格并非突然急剧上升。此外，模型中将 1.6 亿欧元作为公司 3600 光刻机的 ASP 还是较为谨慎的。

Q：公司 DUV 的存货大约有 500 台，但是每季度大约只出货 60 台，请问这是否意味着 DUV 的等待交货时间将超过两年？以及预计何时可以恢复 9 个月的交货期，是否还需要延迟很久？

A：公司并非仅提供 500 台 DUV 的出货量，而是更多。此外 DUV 的存货是非常重要的，的确我们只出货了 60 台，但这样做的目的主要是为了提高和公司出货能力。虽然公司没有达到 600 台这一产能，但是公司已经在减少生产周期和提高工艺效率方面努力，因此将在今年和明年增加出货；这一数字还将会上升，但是并不稳定。同时如果现在想要订购一台 DUV，那么的确需要等到明年下半年；因为现在并不取决于何时下单采购，而主要取决于产能的提前期，公司也需要及时扩张大约 25%左右的产能。至少两年后公司可以完成该产能扩张计划，届时将再次恢复小于九个月的交货时间。这也是为何公司能看到今年市场对 DUV 的需求仅有 60%，却只能在这个时候进行出货。因此任何驱动以及超越最大产能的因素，都关系到产能的提前期。

Q：假设供应商要求预付定金，那么定价会因为成本因素而上涨吗？

A：定价方面，成本的增加是短期的，而定价是基于价值的，所以定价与成本无关。未来晶圆的价值会上升，所以定价才会上升。价值定价将体现在未来 12-24 个月内的新采购协议。预计 2030 年内行业的需求会翻倍，产能需要扩张，而我们需要在这一点上扶持供应商，这是为了确保供应商的效率。

Q：根据公司指引，产能大约在 1.4-1.5 亿美元，公司是否考虑过这个问题？ 2025 年全球半导体需求在 8000 亿-9400 亿欧元以上的预测是否过高？

A：这是 2025-2030 年的规模，并不意味着 2025 年之前会实现这些规模。下半年公司的产能肯定会满载，因此需要提前规划产能扩张。实际上根据最新的指引，这个规模将是 1.1 万亿欧元。另外，2025 年半导体行业的收入必定会更高。

Q：2025 年的 High-NA 产能规划如何？

A：保守估计至少有 5 台产能，无论行情高低都很可能实现，并且该 5 台产能预计会在 2024 年交货。公司在 5 台的基础上，正在争取 25 台的总产能，可能将在 2025-2027 年交货剩余的 20 台。目前 5000 型号和 5200 型号的订单的进展非常顺利，符合公司的预期。

Q：根据公司的预测，至 2025 年的半导体市场前景乐观，但市场普遍担心 2025 年宏观经济衰退。市场是否过于消极，或半导体行业是否过于乐观？

A：公司无法就市场观点作解读。但目前我们看到半导体行业需求旺盛，包括技术方面、市场方面、地理方面。而某个企业集团正在通过拆卸购买的洗衣机来获取半导体零件，投入生产。在 IoT 需求的驱动下，半导体的市场需求仍然强劲。今年公司有 600 台 DUV 的需求，但预计只能满足不到 60%。同 时，明年公司将出货 375 套 DUV 系统，并且已经实现了 2025 年既定目标，正在争取出更多的货。未来需求可能会低于 600 台，但仍然超出公司的最大产能。所以从数据来看，今年和明年半导体市场仍处于供不应求的状态，而且目前公司客户的需求没有任何减弱的迹象。

Q：中国市场的销售额在过去两个季度创新高，中国客户是否是为了真实的需求而购买？

A：在中国市场的销售规模的发展速度整体上与世界其他地区持平，预计增长为 20%，所以中国市场与其他市场是一致的。由于公司只有 3 个 EUV 系统，所以 Q1 的高销售额很可能是异常现象，并且将会在一年内自我纠正。预计在中国市场的销售规模增长 20%。另一方面，销往中国的产品将被用于满足真实需求。

目前半导体市场供需十分紧张，一个中国大客户表示其 2022-2023 年的晶圆产能均已售罄。现在需求可能会在 600的基础上再下降 25%，但这仍然高于我们的最大产能。目前的数据依然说明今、明年半导体市场制造能力明显不足。

目前，我们没有看到我们的客户群有任何减弱的迹象。即使需求减弱，需求和我们的产能之间也存在很大差距。

Q：您提到了中国市场的销售额是过去两个季度的新高，您能否拆分一下中国市场的销售额？中国地区的这些设备是否真的投入了生产使用？

A：我不认为中国总体上的发展速度比世界其他地区快，我们预计今年中国市场的增速为 20%。与其他部分是一致的。

您觉得中国地区增速如此之快的原因是我们今年一季度一共只出货了 3 套 EUV 系统，所以中国地区的销售额占比比较高，但这是异常情况，这些异常会在一年内时间被修正。我确实相信这些光刻设备确实是用于扩产而不是被闲置的，这可以从逻辑和存储设备的利用数得到反映，它从来没有这么高过。一位中国大客户告诉我们，2023 年晶圆的产能都已经售罄。

Q：您能否说明客户在什么情况下才会真正削减订单数？

A：我们目前正在加班加点，协调供应链来确保我们的产能，使我们的产量超过 375 台 DUV。而明年的需求是 600台。因此，即便需求减少 35-40%，才和我们产能持平。这种情况很极端，比如世界崩溃，各种混乱的事情发生。但即使有这种事情发生，我们明年的出货量依然能够超过今年的出货量，我是这么认为的。

Q：您是否可以提供在本季度的订单中以及应该在积压的订单 High-NA EUV 工具的数字？

A：我们有 5 个用于 5000 系统的 High-NA5000 订单。那是一个研发系统。我们有多个 5200 订单，来自三个逻辑客户和两个内存客户的订单。

Q：375 台只是出货量吗？出货和确认收入之间有什么不同吗？

A：这些 DUV 的收入会在到货时得到确认。明年的话，快速的运输过程能够平衡出货和确认收入之间的过程，运输过程对产出到收入之间的差距的影响将会非常小。

Q：考虑到目前 DUV 和 Low-NA EUV 产能受限的情况，High-NA 的供应情况您怎么看？High-NA 应用的进展如何，我们能否早日见到 2nm 技术投入使用？

A：就像您指出的那样，这是一个供应链问题，High-NA 是一种完全不同的机器。有很多不同的模块需要制造，我们只能按照计划去推进执行，能够留给我们操作和加速的空间并不多。我认为 High-NA 在 2nm 的第一批应用可能会在2025 年，但大规模应用是 2025、2026 年的事了。

 

Q：您能否介绍一下产能扩张对成本结构（COGS 和 OPEX）的影响？

A：我认为我们在 Q4 的时候能够更加详细地介绍这一点。但从供应链情况看，供应商非常需要资本支出，我不认为这是我们产品成本的主要问题，25 年 54%~56%的毛利率不会受到太大的影响。

Q：90 台 EUV 和 600 台 DUV 是您认为不受约束下的需求吗？还是说这是一个供应商觉得有难度但是有可能达到的目标，然后您以此为产能指导？

A：这是我第三次回答这个问题。这个数字是我们现在认为在 2025 年的时间点上，市场在 2025-2030 所需要的一个设备产量。至少我们现在和明年看到的 2025 年的市场需求是一样的，我们需要在 2025 年发货。但是 2025 年的市场状况可能会发生变化的，它可能比我们现在预估的高，也可能低，我们会在第四季度讨论这个问题。不是说在 2025年市场对 90 台 EUV 和 600 台 DUV 的需求不受限制我们才能做到这种程度，如果是这种情况我们是能够做到的，但是我们并不知道 2025 年的实际情况，只是鉴于我们客户的增长情况，在 2025-2030 年我们需要这个产能。

Q：您能否分享您对 3D DRAM 的发展时机以及到 2025 年的看法？

A：3D DRAM 是一种选择，我们认为这不会是 2025 年，它可能会在本世纪下半叶出现，因为我们的客户以公开的方式展示了 EUV 和 High-Na 在其中起着非常大的作用。最新的公开数据是三星在去年 11 月的会议上，清楚地证明了EUV 的存在，这是他们未来 10 到 15 年发展的路线图。甚至于说 DRAM 的 8nm 到 5nm 甚至 5nm 以下工艺，都需要 EUV 和 High-Na 才能够达到。所以，这对我们来说很重要，也是推动我们在内存方面的演进原因。这是我们客户告诉我们的，也是我们一直所坚持的。

Q：本季度存储的订单量仍然很强劲，接近 24 亿欧元，是 NAND 还是 DRAM 驱动了这个订单流量？主要是因为今年和明年存储产能的增加，还是大型组件也有长期增加产能的 EUV 和 High-NA 订单？

A：这些存储产能的增加很大程度上是为了满足当前需求。我们的机器在存储这方面利用率非常非常高，甚至可以说它是有史以来的最高点。因此，如果今年的增长预期为 20%，那么增加产能即可。所以我认为大部分是因为产能增加。

Q：以运营费率计算，目前的 EUV 服务业务规模有多大？您对今年的增长有何期待？另外，相对于公司平均水平，你们的毛利率是多少？

A：今年的 EUV 服务业务规模约为 10 亿欧元。我们想让它在 2024 到 2025 年的时间内达到大约 55%的比例，并且我们也正在为之努力。去年毛利率在 30%左右，我们认为今年将达到 35%左右。

Q：您们的供应商是否都可以提高自己的产能来满足你们的要求？

A：这实际上是供应商他们创建可执行计划在我们要求的时间范围内达到产能的问题。这与他们需要制定的计划有关，他们也需要得到来自供应链的确认。得到所有确认后他们可能会没法 100%达到我们的要求，但 90%或 85%是可以的。

Q：你们是否已经就这种产能扩张的成本进行了沟通？

A：我们资产负债表上的资本支出，大约占总资产负债表的 10%，不是很大。虽然这是一个很大的数字。但相比公司的规模这并不是最大的成本项目，所以我认为这对我们来说不是问题。而且当你看到有额外产能的上行机会和预期的增长，也会得到相对快速的回报。

 

Q： 你是否希望与供应商分担一些投资风险，您会帮助你们的供应商达到这种产能水平，并承担产能过剩的风险吗？

A：我们会与供应商们分担一些风险，过去我们就是这么做的。而且在过去 10 年里，我们的供应基地实际上在规模和财务能力方面也有了相当大的增长。因此我认为这将是有限的，但如果存在需要，我们会做出风险分担。所以我不认为这是一个大问题。

Q：看来你们的产能扩张相当大，至少从去年开始是这样。你认为供应链其他部分的同行也会同样增长吗？是否存在产能扩充过多的风险？

A：我们的产能交付时间可能是行业中最长的，所以我们先做出产能扩充，同行他们也会跟着做。

 

风险提示

客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；地缘政治风险；原材料供应不足风险。

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2023年第一个交易日信创领军A股上涨，让人看到了新年新气象。虽然随后信创板块开始回落，但集成电路半导体、软件、储能等都出现了试盘性质的脉冲上涨。有市场分析人士指出，不少机构已经开始布局2023年行情，特别是在开年之后新介入的标的，有可能成为贯穿全年的投资热点。而从资金流向看，以新能源细分储能、半导体芯片和数字经济信创为主的“新半云”被市场看好，值得大家重点关注。

半导体

新技术引领新行情

伴随着疫情冲击的减弱，社会经济活动回归正常，下游终端需求有望回暖，智能化、数字化的大趋势仍将继续演绎，半导体行业需求有望复苏。有分析人士指出，国际贸易环境影响下，国产替代需求凸显，科技领域自主可控需求迫切，半导体供应链的国产化在2023年将继续深入推进，持续看好国产化趋势给国内半导体产业链带来的成长机会。

浙商证券分析师陈杭指出，全球的半导体政策主要围绕“强化自身供应链”和“加强研发力度”两条主线。回望国内，2020年国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策》，对半导体产业的税收、投融资、研究开发政策等八个方面做出深化指引。当下，全球半导体行业政策已进入密集区，国内产业政策有望随着行业深化发展不断演进，朝着产业自主可控的政策目标不断前进。

此外，新技术加持之下国产半导体芯片有望实现“自主可控”。日前，龙芯和华为纷纷发布了芯片堆叠封装技术，将两个14纳米的芯片堆叠封装以后，可以达到7纳米芯片的性能要求，从而可以帮助国产芯片跨越高端光刻机实现芯片技术向5纳米甚至更小规格进军。这一技术的龙头大港股份其实已经是2022年的牛股，但2023年随着堆叠技术的进一步扩展和推广，整个国产集成电路半导体产业链都将受益。

不乐观的2023年资本开支预期有望得到修正，半导体设备和零部件板块有望筑底上行。光大证券分析师杨绍辉表示，BIS针对中国的半导体相关出口管制新规和行业景气度底部导致市场悲观情绪延续，利好因素也被市场钝化，但2023年国内资本开支的实际情况很可能好于市场预期的最悲观情景，随着盛美披露2023年收入指引较2022年收入指引中值同比增长30％-52％，表明2022年充裕的新接订单可以保障2023年业绩维持高增长。深化国产化是2023年半导体设备和零部件新的发展机遇。建议关注半导体设备领域中的精测电子、盛美上海、拓荆科技、中微公司、北方华创、华海清科、万业企业、芯源微、晶盛机电等。

潜力股精选

精测电子（300567）

公司2022年第三季度营收7.15亿，同比增长50.06％，归母净利润1.14亿，同比增长218.47％，单季度业绩增长超预期。财通证券指出，2022年前三季度，公司半导体业务实现营收1.12亿，同比增长43.7％，单季度营收超0.43亿元。产品方面，膜厚、电子束均已获得批量订单，OCD、明场检测、半导体硅片应力测试设备也均有小批量及突破性订单。此外，公司半导体业务毛利率持续改善，预计前道设备有望较快实现盈亏平衡。公司作为国内前道检测设备领军企业，有望充分受益国产替代，看好公司在半导体领域长期发展。

盛美上海（688082）

公司预计 2022 年实现营收27-29 亿 元 , 同 比 增 长66.58％-78.92％。公司营收规模实现高速增长，主要得益于国内半导体行业设备需求的不断增加以及公司新客户拓展、新市场开发成效显著，销售订单持续增加。公司同时还预计2023年营收将在36.5亿-42.5亿之间，按照2022年收入指引中值28亿元计算，2023年收入约同比增长 30.36％-51.79％。方正证券指出，公司形成“清洗+电镀+炉管+ PECVD+涂胶显影”的业务版图，在手订单充沛，电镀、炉管设备进入放量期。截至2022年三季度末，公司在手订单46.44亿元，同比增长105％，支撑收入持续增长。

中微公司（688012）

公司2022年前三季度实现营收30.43亿元，同比增长46.81％；归母净利润7.93亿元，同比增长46.34％。前三季度新签合同额达56.40亿元，同比增长60.24％。公司三季度季末合同负债额19.69亿元，存货金额32.40亿元，在手订单饱满，为长期业绩提供有力支撑。财通证券指出，公司前三季度累计研发投入5.90亿元，同比增长29.75％，占营收比例19.40％，继续保持较高水平。同期海外限制措施收紧，国内对高深宽比介质刻蚀设备的需求迫切。公司的高深宽比刻蚀设备已有较大进展，持续研发投入有助于尽快完成工艺验证，实现自主可控，并获得高毛利率设备的市场份额。

硕贝德（300322）

公司持有苏州科阳半导体12.93％股权，目前是其第三大股东。苏州科阳是先进封装测试企业，也是少数掌握晶圆级芯片封装技术的公司之一，掌握了晶圆级芯片封装的 TSV、micro-bumping（微凸点）和RDL等先进封装核心技术，在汽车芯片领域做汽车电子CIS芯片。而苏州科阳的第一大股东就是去年的大牛股大港股份。此外，公司的主业天线也是不断技术突破，其高精度定位天线已实现对多家车企的批量出货，4D毫米波汽车雷达波导产品已获得客户的认证。控股子公司江苏凯尔生物识别技术还有电容式指纹识别模组、屏下光学指纹识别模组产品，主要应用于通信终端、物联网、安防等领域。

新能源储能

景气度持续提升

消息面上，1月6日国家能源局综合司发布关于公开征求《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》意见的通知，为加快规划建设新型能源体系，意见稿提出在储能方面，加强储能规模化布局应用体系建设。蓝皮书以2030年、2045年、2060年为重要时间节点，制定新型电力系统“三步走”发展路径，当前至2030年为加速转型期，2030年至2045年为总体形成期，2045年至2060年为巩固完善期。2030年至2045年，规模化长时储能技术取得重大突破，满足日以上平衡调节需求。

有行业人士指出，储能电站进入并网高峰，多个大储项目正式并网，储能电站景气持续提升。数据显示，2022年我国储能项目备案、招投标、拟在建和投运并网的总数量超过1100个，2022年1-12月共投运储能项目244个，总装机功率为20.42GW，而2023年储能新增装机将达到13.97GW/26.85GWh，同比增长123.3％，2025年新增装机为53.73GW/ 109.64GWh，2023或为国内大储高增启动元年。

实际上，随着产业链成本下降和电池新技术突破，此前受低收益率压制且有并网时限的地面电站装机将迎复苏，国内大基地项目补装需求旺盛，而欧洲电站审批流程简化，需求有望延续高增，美国需求有望回暖。光伏需求超预期，最利好储能。

华鑫证券分析师张涵指出，储能有望直接受益于硅料价格下跌，看好国内有能力单独承接独立储能项目的公司，看好能进入美国大储市场的公司，建议关注金盘科技、新风光、同力日升、科华数据，以及温控设备龙头公司英维克、同飞股份。

潜力股精选

金盘科技（688676）

公司前三季度业绩符合市场预期，收入端实现高增，涨价后的订单占比提升，同时大宗原材料价格下行，公司毛利率环比开始修复，利润端超市场预期。东吴证券指出，公司液冷高压级联储能产品国内领先，凭借高可靠性、高循环效率、占地面积小等优势，有望在大储市场逐步渗透。订单层面，截至公告日订单合计约2.05亿元，主要客户有中广核、国家能源集团。公司产能充分布局，目前桂林工厂1.2GWh大储系统的产能已顺利投产，同时武汉工厂2.7GWh有望于2023年下半年建成，若2024年满产，两大工厂合计可共享近60亿产值。此外在海外户储方面，公司正积极布局，后续有望给公司带来新增量。

新风光（688663）

公司深耕电力电子设备领域，主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置，其中储能系统产品主打高压级联技术方案，自2021年开始逐步放量，未来占比将持续上升。华鑫证券指出，公司储能产品主要是包括10kV、35kV高压级联、1500V中压以及400V低压PCS装置等，同时重点推出面向央企集采储能逆变一体舱等产品配套。2022年11月，公司中标中国电建集团30万千瓦光伏发电储能系统建设项目，该系统容量为60MW/ 120MWh，合同总额为1.61亿元。今年公司已获得总额超过4亿元的储能产品订单，同比增长了4倍，预计2023年公司储能业务将持续爆发增长。

科华数据（002335）

公司2021年对业务模式和聚焦领域优化调整，未来，以储能为主的新能源业务将作为公司发展的主力引擎，数据中心、智慧能源作为传统业务奠定公司业绩基石。华鑫证券指出，公司布局1500V储能PCS系列产品和S3液冷储能系统产品，国内市场连续中标多项大型储能项目。同时在美国市场连续签订3个大型储能项目，在加州、得州、波多黎各形成多点开花。发布户用储能新品，撬动美国市场，形成先发优势。值得一提的是，美国户储市场准入门槛高，本土消费者对品牌知名度有很高要求，产品认证需要通过严苛标准，因此，公司美国订单含金量高。

高澜股份（300499）

公司自设立以来一直致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售，逐步成为电力电子行业热管理整体解决方案提供商，产品应用领域由传统直流输电、新能源发电、柔性交流输配电及大功率电气传动向石油石化、轨道交通、军工船舶、医疗设备、数据中心、储能电站等不断扩充。2023年1月，公司与惠州潼湖生态智慧区管理委员会签署《仲恺高新区产业项目投资建设协议书》，拟以自筹资金10亿元投资建设“全场景热管理研发与储能高端制造项目”，项目建成后主要生产经营全场景热管理研发与储能电池Pack系统等全链条方面的研发、生产及销售。

云计算大数据

企业上云大势所趋

阿里巴巴达摩院日前发布了2023年十大科技趋势预测，其中存算一体、云原生安全、端网融合的可预期网络、大规模城市数字孪生和生成式AI等几项都与数字经济云计算相关，因此2023年是不是会成为云计算大年值得期待。

从产业角度看，伴随着企业数字化转型进程大力推荐，中国云基础设施市场仍有巨大空间。有关报告预计到2026年，中国云基础设施市场规模将达到850亿美元，五年复合年增长率为25％。

从政策面角度看，2021年3月以来，我国先后发布了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》、《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十四五”数字经济发展规划》等一系列政策文件。这些文件都将云计算列为数字经济重点产业，实施上云用云行动，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级。云计算作为数字技术发展和服务模式创新的集中体现，仍将在未来数年内处于蓬勃发展的黄金时期，并为数字经济发展提供强有力的基础支撑。

国内云厂商与国外相比起步较晚，处于的国内市场具有特殊性，在产业互联网背景下，我国云计算有望在中长期有较好的增长趋势。此外，国家推出“东数西算”将带动数据中心及相关上下游产业发展，相关细分领域将受益。

未来随着产业数字化转型进一步推进，政府、工业等非互联网领域有望成为驱动云计算的主要增长力。头部厂商基于自身IDC资源差异、生态建设差异，形成了在各细分市场不同的竞争优势。开源证券分析师陈宝健指出，云计算是国内数字经济的底座，长期来看企业上云仍是大势所趋。建议投资者关注用友网络、广联达、金山办公、福昕软件、致远互联、万兴科技等。

潜力股精选

用友网络（600588）

公司2022年前三季度核心的云业务依然保持健康的成长趋势，云服务收入同比增长40.4％，云业务收入占比已经达到63％。民生证券指出，从云业务的各项关键指标看，公司合同负债实现22.6亿元。其中，云服务业务相关合同负债实现19.7亿元，较去年前三季度末增长50.7％；订阅相关合同负债实现10.8亿元，较去年前三季度末增长54.0％。公司云服务业务ARR实现18.2亿元，较去年同期增长54.3％。2022年前三季度公司新增云服务付费客户数为9.06万家。截至三季报期末，云服务累计付费客户数为52.89万家，较去年前三季度末增长56.7％。

金山办公（688111）

公司目前已形成了“多屏、云、内容、AI和协作”五大产品战略，并具有移动端覆盖量第一、贴近本土化国民习惯、文档协作云化等多重优势。华西证券指出，公司自主研发的WPSOfficeLinux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统，并进行了深度适配和定制优化，已在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广。2021年以来，公司持续加速产品在金融、能源、电信等行业信创客户的推广应用，产品在信创领域的渗透率继续提升。“二十大”期间，国家多次在重要会议强调“科技自立”，随着信创政策持续落地，信创产业发展有望加速。

广联达（002410）

公司2022年前三季度营业收入、净利润均出现两位数增长。可以看到，公司营收在前三季度疫情封控及宏观环境扰动等多种不利因素下继续保持稳定增速，彰显经营韧性。公司于3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案，有望为数字造价业务带来新的增长。申港证券指出，公司数字施工业务继续拓展，基建产品实现快速放量，我们预计公司施工业务全年30％的营收增速目标有望顺利达成。我们依然看好公司作为建筑业数字化平台服务的龙头厂商，在行业转型升级的刚需背景下的成长和发展。

思特奇（300608）

公司以数智化技术底座为客户提供PaaS+IaaS强劲引擎动力，以运营商智慧中台、城市中台、经济中台提升IT集约管理和能力开放为客户打造数智化转型路径。公司形成了一系列具有竞争力、原创和有市场的业务：5G为核心的业务价值重构和业务支撑运营服务；人工智能AI算法开放平台和运营；区块链底层技术及应用；物联网运营和服务支撑平台，包括针对智能制造和工业互联网；大数据生命周期管理和分布式存储；平台即服务系列产品构件和生态运营；开发和运维一体化的云和生态服务；符合信创的容器云，原生云；数字孪生等方面的技术及应用；低代码开发平台。

本文源自金融投资报

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