炒股，看雪球就够了

每晚雪球菌给您离真相更近的剖析

大家下午好，我是黄若谷，雪球雷石平衡基金的基金经理。

今天我要给大家讲的是“科学抄底”这个题目。所谓“科学”，是指我们完全尊重历史统计规律、完全根据客观数据指标去做投资，完全不听报纸、电视、网上的时事财经评论，也完全不让个人情绪和个人的观点去影响决策。

今天我们不讨论抽象的投资哲学，只谈客观事实，历史上怎么抄底是能够赚钱的，也只给直接了当的给出现在的建议，2018年应该买什么。我们今天讲的抄底，指的是用指数基金、指数ETF来抄某个市场、某个行业、某类资产的底。今天谈到的投资结论全都可以用流动性非常好的指数基金ETF来交易。科学抄底的逻辑基础就是一句简单的话"人多的地方不要去，人少的地方多去，人都跑光了最好“。

我们先来看看美国股市的百年历史，看为什么人少的时候才好投资。道琼斯指数过去一百年长期来看是上涨的，但是中间有不少大大小小的浪花和波折。这些小浪花，虽然每次都是持续十几年以上的时间，但是在一张百年历史图里显得只是小挫折。可是，对于实际生活在这段历史里的人来说，这些波折是很痛苦的。

这幅图是道琼斯指数扣除了物价通胀之后的表现。如果我们在1965年的美国漂亮50泡沫的高点买入股票，在扣除物价通胀之后，我们需要30年的时间才能收回本金。一个30多岁的投资者，30年之后都满头白发了。而且这样的漫长煎熬，过去百年还发生了三次，其他两次的起点分别是20年代黄金10年股市泡沫和90年代科网泡沫的破灭。

但是，从另一个角度看，如果我们能在泡沫散场了三四年之后才进场，未来回报一定会比较高。这是非常浅显的道理，等过了几年其他人都被吓走了的的时候才去，这时候通常股市比较便宜。虽然不一定能马上见底，总是比在贵的时候买入要划算。

在更短的周期里，也有同样道理。什么叫利空出尽的，就是说新闻都已经造成负面影响之后一般都是好时机。我们看看过去80年发生的重大政治军事事件都有什么影响。我把这些事件念一下，大家会发现什么英国脱欧之类的事情都是小事。在过去80年里，发生了日本空袭珍珠港，朝鲜战争爆发，美国艾森豪威尔总统心脏病发作，肯尼迪总统被暗杀、尼克松总统辞职，古巴导弹危机、苏联入侵阿富汗、苏联失败军事政变，两次海湾战争，911恐怖袭击。无论哪一件都是天大的事情，也的确对股市在短期产生很大的影响，但是我们如果在这些事件造成股市下跌之后去抄底，大概率还是能赚钱的。

既然人少的时候好抄底，为什么不抄底个股呢？我们来看看1933年美国股灾最低点的时候我们敢不敢抄底这些股票。可口可乐、宝洁、通用电气、通用汽车，估值都很低。因为都从1929年高点跌了80%以上，很多都是1倍以下市净率，股息率也动辄7%以上甚至双位数。如果我们手里有个水晶球，一定会去抄这些世纪牛股的底。可是，当时我们可并不知道这些公司一定能生存下来，比如可口可乐，当时只上市了十几年，完全是个高风险的小盘成长股。

有人做过一个统计，美国过去100年里曾经有过2.5万家上市公司，可是其中96%的公司都是在陪太子读书、在拖后腿的，因为仅仅4%的公司贡献了美国股市100年里所有的升值。更极端的是，区区30家公司就贡献了30%的升值。所以，抄底牛股最大可能还是捡到那96%的垃圾股。

我认为最好最安全的办法是去抄底一国股市、去抄底一个行业。一家公司很可能会破产，但是一个国家、一个行业长期一般都能生存下去，在这个生存的前提下，买得便宜就是大概率赚钱。

我对全世界40多个市场过去几十年甚至100年的历史作了一个统计，发现一个规律，如果一国的股市连跌3年，未来两年平均会涨56%。我说的连跌3年，并不是说跌了一年之后躺在地上两年不动的那种熊市，而是说着连续三年都必须跌，因为只有这样才能彻底打击投资者的信心。

如果连跌4年的话，未来2年涨幅平均是74%。如果连跌5年的话，画面美得不敢想象，未来2年平均涨幅是135%。这里说的平均涨多少，不是说每一次都要涨那么多，也不是说第一年就得涨其中的一半，而是说平均起来历史统计规律是站在有利于你的一边的。

因为今天全球股市都表现得非常好，打断了不少国家连跌的势头，我们来看看2014-2016年这几年哪些国家是连跌3年以上的，以及他们在今年的表现。

在今年初的时候，墨西哥已经连跌了4年，希腊、西班牙、英国、马来西亚已经连跌了3年。这5个国家在今年都表现得非常不错，但是平均也就不到20%。这个涨幅远远低于历史平均值，所以在2018年里他们有很大概率会继续涨。

这几个国家都有相应的指数基金，代码写在屏幕上。大家在买入这些国家之前，一定要记住一点：千万不要上网搜这些国家的新闻。我可以确定的告诉大家，按照这个规律筛选出来的国家，一定是现在新闻报道里负面新闻最多的国家，也有无数的职业和业余评论员能头头是道告诉你一千条不应该买这些市场的理由。但是你还是要听我说：人少的地方更适合投资。

除了看连跌3年以上这个指标外。还有一个简单粗暴的办法，就是每年在全球40多个市场里根据简单指标比如平均市盈率选10个最便宜的市场，买一篮子，每年换仓一次。在过去30年里这个办法能帮助我们获得17%的年化回报。为什么要买10个而不是压最低估值的一个市场甚至在里面精选个股呢，因为靠统计规律来投资的时候千万不能高估自己的能力。

2004年的时候巴菲特发现韩国股市估值指标很低，最后他也是买了一篮子二十多只韩国股票。我们普通投资者更没必要精选，当时投资韩国指数ETF也能有3年200%的回报。在美国股市1965-1982这非常痛苦的十多年里，日本股市回报接近400%，邓普顿在当时也没怎么精选个股，单纯高配日本股票这个决策就决定了他的基金能赚钱。

现在哪些市场最便宜呢？俄罗斯、巴西、西班牙、意大利、中国。所以2018年下注买这5个市场的话概率站在有利于你的一边。我们可以看到西班牙已经上榜了两次，所以还是要劝告大家一次，相信科学抄底的道理，不要看财经时事新闻，别关心什么西班牙加泰罗尼亚公投独立的事情，最便宜的市场一般都是一大堆负面新闻。

我们再看看如何科学抄底一类资产，比如股票、债券、大宗商品。连跌3年出奇迹的规律同样成立，未来两年平均能有60%涨幅。比如历史上，美国国债在1978-1980年就连跌3年之后就涨了48%, 2000-2002年美国股票、国际股票、新兴市场股票连跌3年之后未来2年就平均涨了70%。

现在根据这个规律应该买什么呢？新兴市场股票和大宗商品在2013-2015年连跌了3年，然后在2016年至今这近两年分别涨了39%和20%，还没达到历史平均值，所以还是可以继续持有几个月的。

风险偏好比较大的朋友可以留意一下已经连跌了近6年的农产品价格。也许还会继续跌下去，但是时间拖得越长，2018年反弹的概率会越大。

讲了那么多海外的市场，我们穿插讲个科学抄底香港股市的规律。我把恒生指数股息率过去30年的历史给画了出来，就是中间蓝色这条线。而且，考虑到金融股特别是中资银行股的股息率现在比较高，而他们普遍是2007年之后才陆续上市的，所以我也把恒指里金融企业的股息率，绿色这条，和恒指工商企业的股息率，红色这条，也分别画了出来。

周期一拉长，规律就出来了，恒指里工商企业的股息率通常在2%-4%之间波动，而且大概是十年一个周期。如果我们在股息率超过4%的时候买入，虽然都是要等一段时间港股才能见底，都基本能买在比较好的价格，这些时点包括88年8月，98年5月，08年10月，16年1月。

同样道理，在股息率超过2%的时候卖出，虽然赚不到最后一个铜板，都能比较好的帮助我们避开股市调整。而且，股市调整通常是下一次抄底机会的前传，每一次高位的卖出都给下一次抄底储存了弹药。那么现在是什么状况呢。现在股息率已经非常接近2%，应该绝对不是抄底的好时机。

讲完香港，回到美国市场。如果我们只投资美国市场的话，应该怎样做行业轮动来抄底一个行业呢。美国有九个主要行业，都对应有流动性非常好的指数ETF能直接买入一篮子某个行业的股票。美国的行业轮动有个10年河东10年河西的规律，其实3年、5年也是同样有这个规律，我只举10年的例子。

我们看看过去20年是什么情况。1997-2007年，由于科网泡沫的破灭，科技和医疗行业表现最差，但是在之后的10年里他们表现最好，回报都在180%以上。同理，1997-2007年因为大宗商品涨价而表现最好的行业，比如能源和基础材料，在未来的10年里表现相对最差。这个规律延伸到过去1个世纪都是成立的，按照这个规律我们2018年应该买什么呢：正是过去10年表现最差的行业：能源、基础材料、金融。

最后我再讲一个科学长期持股赌国运的规律。如果我们要买一篮子几个市场压箱底未来20年不动的话，应该买哪些市场呢？我们来看看过去100多年的历史，看看一国股市长期回报和什么因素有关。

非常吃惊的是，在左边这幅图里，我们看到一国股市长期回报与人均收入增长没什么关系，甚至还有点负相关，人均收入增长快的国家比如日本反而长期回报差。这个负相关，有些学者猜测是因为收入增长比较快的国家，上市公司一般比较喜欢乱投资，反而是增长比较慢的国家的上市公司钱省着花，投资效率比较高一点。

上面这幅图给我们带来一点希望，长期股市的回报与一国经济总规模的增长是有一定正相关的。一国经济规模增长快，只有两个可能，要么人均收入增长快，要么人口增长快。

实际上，股市回报与经济规模增长的正相关主要是由人口增长驱动的，因为它与人均收入增长并没有关系。在这幅图上我们可以看到，过去100多年里各国股市回报与人口增长有非常强的关系。美国澳洲、南非这些国家的股市长期回报比法国、德国这些欧洲国家要高，主要驱动因素是人口增长快，因为他们的人均收入增长差别并不大，南非甚至是人均收入增长最低的国家。

人口增长与股市回报相关的原因也非常简单，一个国家股市的长期回报主要是由当地资本回报率决定的，而人口特别是劳动人口高速成长，通常能压低劳工的谈判筹码和工资的增长，这通常是利好资本的，也是中国过去三十年享受的人口红利。

人口增长是个好的预测因素，对我们来说是好消息。预测人均收入增长非常困难，预测人口增长则非常的容易，因为它是现在已有人口结构和生育偏好决定的。根据联合国的预测，未来尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、印度这些会是人口增长比较快的大国。如果我们现在要赌国运买一篮子股票压箱底，可以买一些这些国家的指数基金。而日本、俄罗斯、印尼、巴西以及我们中国，人口增长缓慢则会是股市长期投资回报的一个阻力。

最后我们总结一下，哪里可以开挖掘机去科学抄底。科学抄底一定要尊重历史统计规律，所以大家千万别去看新闻和网上评论然后选今天讲的这些国家和市场里负面新闻最少的一个“精选”出来投。“科学抄底”一定要系统性的买一篮子，一定要“盲目”，不要“自作聪明”，一定要两耳不闻窗外事，不看财经时事新闻。

对于风险偏好比较大的投资者，我给大家划重点特别“精选”一下最极端、负面新闻最多的几个品种。我在雪球上也相应建了一个虚拟组合叫“2018科学抄底”。

首先是今年之前连跌4年的墨西哥，ETF代码是EWW。然后是估值最低的俄罗斯，ETF代码是RSX。连跌3年以上的资产首选已经跌了五六年的农产品，做多小麦、玉米期货也行，买点化肥股票也行。美国行业里首选能源行业，ETF代码是XLE。科学抄底的资金从哪里来呢？卖掉一点点港股仓位吧，股息率快低到2%了。

谢谢大家，祝大家2018年投资赚大钱，比我厉害，比我赚得多。

玩游戏，几乎是年轻人尤其是学生群体的“刚需”。我们通常将游戏分为两类：《英雄联盟》类网游，搭载MX150独显的轻便本就能搞定，我们在之前的文章中已经进行了产品推荐。而如果你要玩《逆水寒》、《守望先锋》、《GTA5》、《巫师3》、《使命召唤》、《刺客信条》、《绝地求生》、《APEX》、《圣歌》等大型游戏，甭管你多久玩一次，要想能跑得动，你就必须选择游戏本。

不少读者在购机咨询中说“我不怎么玩游戏，偶尔吃个鸡，想买轻薄本……”对不起，你就是一年玩一次《绝地求生》，也得买游戏本。这是硬件需求问题，和玩的频率没有任何关系^__^。

TIPS：现在很多大学生，也有简单学习视频制作的需求，这也相当吃处理器资源，而比较实惠的选择，也是游戏本。

而对于普通用户或者说学生群体而言，能够消费得起的，主要是万元以内机型，这也是本文主要介绍和推荐的。而在此之前，我们要说两个要点：

游戏本需买“性能释放充分”的，

还有“超标发挥”款

有个常识大家要了解：并不是说笔记本里放入了某规格的配件，就肯定能充分发挥该配件全部性能。轻薄本如此，游戏本也如此。由于市场竞争激烈，部分厂商为省成本，或是为了把机器作薄做好看，降低了散热组件规格，导致处理器和显卡连标准TDP（热设计功耗）都达不到，如将标准TDP 45W的i5 8300H/i7 8750H处理器的输出功耗降到25W～35W，有些则会过热降频。若买到这种产品就亏大了——钱花了，性能不达标。假设轻薄本是用来办公的，即便阉割一半性能也无所谓，照样流畅办公。但游戏本，本来需要的就是它的高性能输出，性能被阉割就直接意味着游戏帧速大幅降低甚至玩不流畅！

所以，买游戏本的基本原则就是不能买散热不合格，抑或是性能被降低了的产品。必须买散热达标，性能可充分发挥的机型，最好主动考虑那些能较长时间维持爆发功耗，甚至可以“持续超标性能输出”的机型。不过，啥是“持续超标性能输出”呢？

随着处理器/显卡技术的发展，它们的闲置功耗是越来越低的；而另一方面，它们的爆发性能是越来越强的。说简单点就是：闲置功耗越来越低，满负荷功耗越来越高。以英特尔第八代酷睿标准电压处理器i7 8750H为例，6核12线程，标准TDP为45W，闲置时（系统闲置状态，非待机），整机功耗可低至3W左右（关屏断网状态，部分电源设计好的机型可以做到这个水平），但短时爆发输出功耗（仅处理器）可达70W以上（通常可维持十几秒）。

但从笔记本设计的宏观层面来说，轻薄是大趋势，不可能因为处理器/显卡的爆发功耗越来越高，就把散热片越做越大，机器越做越厚，这既不符合“潮流趋势”，成本也会增加。所以，实际操作中，大部分游戏本是把处理器和显卡的散热规格卡在标准TDP上的（这也正是TDP的意义所在，是散热设计的参考），如i5 8300H/i7 8750H的长期稳定输出功耗就设计为45W，GTX 1060则在80W左右——散热片的散热能力就是按照这个功耗对应设计的。

不过，也有部分笔记本特意强化了散热组件，并以“散热好”为最大卖点，进而，它们甚至允许处理器长期运行在超过TDP的状态，比如45W TDP的处理器可持久跑在55W上，甚至更高，这就是所谓的“持续超标性能输出”——当然，这也就意味着“同配置下性能大增”。

5%投入性能飙升32%！

升级到2×8GB内存相当必要

从稳定、可靠、售后服务有保障的角度，我们肯定首先给大家推荐国际PC厂商，尤其是一线PC厂商的游戏本。但这些产品普遍有个特征，就是——哪怕是万元左右的机型，标配往往也是8GB内存。那么，8GB对于游戏来说，够用吗？

实际情况是：不少游戏，8GB内存是可以运行的，但并不充裕。毕竟，Win10的系统进程就要吃掉2.4GB~4GB内存。而2×8GB内存相较于单根8GB内存，不少大型游戏会有6%～15%的性能提升（视3D特效高低和游戏要求而不同），这里给出一组对比数据▼。

视频编辑对内存更敏感，我们以最常见的“视频转码”应用（软件为Adobe Media Encoder CC 2017）为例，测试了两组数据▼

测试结果不用多解释了，已经能够直观看到游戏帧速的提升和视频转码效能的提升，幅度都很大。所以，请各位游戏本购买者记住：即便是主流的游戏本，也一定要升级到2×8GB内存。目前游戏本升级（内存升级）的成本很低，京东上，一根三星的8GB DDR4 2666笔记本内存只要389元。对于一台七千元的游戏本而言，仅仅是5%的额外投入，即便对于5499元的i5/GTX 1050游戏本，也只是7%的额外投入。

TIPS：自行升级（添加）内存不会影响产品质保。万一遇到问题，只需还原最初配置即可报修。仅有少量国内厂商要求你开机身后盖前先告知售后。

高性价比游戏本推荐

●底线配置推荐：

联想拯救者Y7000 i5/GTX 1050

i5 8300H/8G/512G SSD/1050/15.6英寸屏

参考价:5399元

建议升级到2×8GB内存

该机是我们推荐的游戏本的“底线机型”。也就是说，如果你要玩大型3D游戏，至少你要准备5400元买这款产品。

联想拯救者Y7000除了窄边框设计比较漂亮外，还有几个不错的特质：散热不错，处理器和显卡性能释放可达标准水平（尤其是在强冷模式下，温度还很低）；扬声器不错；键盘舒适（联想笔记本的强项）。它采用512GB PCI-E总线SSD的设计我们非常赞许，大容量高速SSD可轻松应对“不断膨胀”的操作系统，且足以放下部分大型游戏，可实现“应用完全无瓶颈”。而用户自行升级HDD的成本也很低，且比128GB SSD+1TB HDD组合升级SSD要方便得多，用户甚至可以一步到位添加2TB HDD。当然，由于显卡只是GTX 1050，大部分大型游戏只能在低特效或中特效下才能流畅运行。

●基础配置推荐：

惠普暗影精灵4 i5/GTX 1050Ti

i5 8300H/8G/128G+1T/1050Ti/15.6英寸屏

参考价:5699元

务必升级到2×8GB内存

GTX 1050Ti机型，我们平日更多推荐的是联想Y7000的1050Ti高色域屏款。但近期，惠普来了几次疯狂举措，将i5/GTX 1050Ti款暗影精灵4的价格从6299元直接拉低600元，杀到5699元，性价比超高——是的，这就是该配置最大卖点，便宜！如果你在京东自营上没有看到5699元的“疯狂价格”，那就加入购物车耐心等待！

暗影精灵4的外观非常漂亮，尤其是A面的造型和碳纤维纹理，非常拉风，B面则是三面窄边框设计，总体算是国际一线PC厂商主流价位游戏本的颜值担当。另外，该机接口丰富，且带有Mini DP口，可方便地接驳包括4K显示器在内的各种显示器，以大屏提升游戏体验。不过我们建议外接显示器的分辨率上限为2K，且无需强求高刷新率——毕竟，1050Ti未必能够将太多大型3D游戏拖上80fps的高帧率水平。

如果要说遗憾点，就是其A面（屏幕面）偏软，另外高负载下处理器的温度较高，C面是金属材质，所以热感明显。

●理想配置推荐：

联想拯救者Y7000P i5/GTX 1060

i5 8300H/8G/512G SSD/1060/15.6英寸144Hz高色域屏

参考价:7099元

务必升级到2×8GB内存

联想拯救者Y7000P是Y7000的“升级款”，模具做了些变化，而实质性的提升是引入了144Hz高刷高色域屏。该机是黑色机身，白色背光，外观方面“内敛”了不少，可以适应更多的应用环境——毕竟，不是所有场合都适合摆出一台游戏本的。

该机秉承了联想笔记本键盘舒适扬声器不错的特色，不过在散热规格方面略输给Y7000，好在处理器性能依然可跑满45W，而GTX 1060的强劲性能，也足以支撑大部分3D游戏在FHD分辨率下的高帧率，配合上144Hz屏，总体来说玩激烈的FPS游戏体验会更佳。

值得注意的是该机的视频接口，HDMI2.0最高可实现4K@60Hz的输出，连接4K显示器没问题；而Mini DP 1.4接口更夸张，可实现8K@60Hz以及4K@120Hz的输出，对于极客玩家，这是个利好。虽然4K/8K分辨率的游戏该机肯定是拖不动的，但连接两台4K高色域大屏来处理照片、炒炒股，也是非常极致的体验^__^。7099元，换来这样一台游戏性能强劲无短板，且功能极致的机型，性价比还是很高的。

●最强散热推荐：

机械革命X8Ti i7/GTX 1060

i7 8750H/8G/128G+1T/1060/15.6英寸144Hz高色域屏

参考价:7699元

务必升级到2×8GB内存

机械革命X8Ti是一款传奇机型。源自同方的机械革命，是国内真正具备很强设计实力和创新能力的新锐厂商，也是最专注于产品本身的厂商。它的游戏本以散热能力强，性能释放出众著称，尤其是近期的Z2、X8Ti、X8Ti Plus系列，表现非常优异。其中，Z2开创了主流价位轻薄游戏本市场，最重要的是，它的散热是靠谱的；X8Ti则是目前市面上散热能力最强且性能输出排在前列的15.6英寸游戏本。它就是我们说的“持续超标性能输出”机型（之一），其处理器可持续跑在55W上，超出标准TDP 10W，显卡也是最高频率运行，所以，游戏测试中，它的游戏表现超越了99%的同配置游戏本（也包含一线厂商的游戏本），举例来说：神偷4这个游戏，通常8GB内存的GTX 1060游戏本可以跑到62fps~64fps，它可以跑到69fps。关键是，这种双高负载下，它的温度还很低！我们极限双考机1小时，其处理器温度甚至不到80℃，与市场中大量同配机型处理器温度93℃～95℃形成了鲜明对比。

该机于2018年4月初上市，首发价7999元，在我们的强力推荐下热卖，电商渠道迅速缺货，剩余的尾货在京东上一度被炒到9999元！近期才重新大量上线京东，而7699元的价格相对于首发价格只降低了300元，作为上市近一年的机器，这简直是传奇！如果各位无法忍受高负载下的处理器高温和C面高热，特别在意整机的凉爽，那么X8Ti绝对是最佳选择。

若非要说遗憾点，那就是机械革命实体售后网点还不及一线PC厂商多，对于三线以下城市的支持还不算太给力，万一遇到故障只能返修，耗时较长。

●最强性能推荐：

惠普暗影精灵4 Pro i5/RTX 2060

i5 8300H/8G/512G SSD/2060/15.6英寸144Hz高色域屏

参考价:8299元

务必升级到2×8GB内存

如果你是一个狂热的游戏玩家，追求极致的特效和流畅的画面体验，要求游戏帧速越快越好，那么，万元以内最实惠的选择就是惠普暗影精灵4 Pro的i5款，它搭载了RTX 2060显卡，且带有512GB PCI-E SSD和144Hz高刷高色域屏，堪称豪配。该机的散热在暗影精灵4的基础上进行了强化，处理器可以稳定跑满45W。其RTX 2060可以跑到80W，虽是RTX 2060的“低规”，但游戏性能依然超越GTX 1060移动版30%以上！

最重要的是，该机具备了“打脸所有厂商”的超高性价比，促销价仅需8299元，升级完内存不到8700元！即便再加一块1TB HDD，也不到9000元。而其他国际PC厂商的同类机型都要万元以上甚至12000元。

遗憾点也是有的，暗影系列的“老毛病”，处理器温度高（95℃），C面较热，但在如此强劲的游戏表现和如此低廉的价格面前，可以忍^__#。

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